The Kobeissi Letter: Pasar Beruang "Tersembunyi" Saat Ini Adalah "Salah Satu Kesempatan Terbesar"

Penulis: The Kobeissi Letter

Disusun oleh Odaily Planet Daily Golem

The Kobeissi Letter menerima ribuan pertanyaan setiap minggu, tetapi baru-baru ini ada satu pertanyaan yang muncul dengan frekuensi tertinggi: Mengapa indeks S&P 500 dapat tetap hanya sekitar 2% dari titik tertinggi sejarahnya, sementara harga minyak telah melampaui $100 per barel, biaya pinjaman kembali ke level 2002, dan inflasi hampir dua kali lipat dari target 2% Federal Reserve?

Jika kami memberi tahu Anda bahwa indeks S&P 500 mungkin berada di dekat titik tertinggi sejarah sambil tetap berada di "dasar", apa yang akan Anda rasakan? Tetapi kenyataannya adalah demikian, dan The Kobeissi Letter percaya bahwa ini adalah salah satu kesempatan terpenting di pasar saat ini.

Kami sedang menyaksikan paradoks pasar yang bersejarah: keadaan pasar "bull-bear coexistence". Berikut ini akan menjelaskan makna di baliknya.

Perang Iran ------ Hari ke-229

Indeks S&P 500 sejak 28 Februari

Hari ini adalah hari ke-229 sejak pecahnya perang Iran. Sejak perang dimulai, indeks S&P 500 telah naik 900 poin. Sejak mencapai titik terendah pada 30 Maret, indeks ini bahkan telah naik hampir 1500 poin, dengan kapitalisasi pasar meningkat sebesar $14 triliun.

Dibandingkan dengan 229 hari yang lalu, dunia saat ini telah berubah secara drastis. Inflasi hampir dua kali lipat, Federal Reserve sedang menaikkan suku bunga, kita terjebak dalam krisis energi terburuk dalam sejarah dunia, sementara kita juga berada di tengah revolusi teknologi terbesar dalam sejarah dunia.

Namun, jika Anda bertanya kepada sebagian besar investor, mereka umumnya akan berpendapat bahwa fundamental pasar saat ini telah memburuk dibandingkan dengan 8 bulan yang lalu.

Makroekonomi ------ Perubahan Sejarah yang Diharapkan

Pada awal 2026, pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga setidaknya 3 kali tahun ini, total penurunan sebesar 75 basis poin. Ini adalah salah satu elemen inti yang mendukung logika bullish pasar saham, di mana investor saat itu memperkirakan biaya modal akan turun, aktivitas investasi akan meningkat, dan perusahaan teknologi akan mencapai rekor pengeluaran modal (CapEx).

Ekspektasi suku bunga Federal Reserve (15 Oktober 2026)

Sejak awal tahun ini, Federal Reserve telah menaikkan suku bunga sekali, dan pasar memperkirakan akan ada 3 kali kenaikan lagi hingga Juni 2027. Jika dihitung dengan kenaikan pada bulan September, total kenaikan akan mencapai 100 basis poin. Ini berarti ekspektasi suku bunga telah mengalami perubahan drastis sebesar 175 basis poin. Namun, indeks S&P 500 tetap berada di level tertinggi sejarah.

Harga minyak Brent, imbal hasil obligasi 10 tahun, diesel

Faktor yang mendorong perubahan ini adalah lonjakan harga minyak yang bersejarah, di mana harga diesel telah naik lebih dari 80% dibandingkan dengan titik terendah pada Januari 2026, dan harga minyak Brent mencapai $106 per barel. Dengan inflasi yang berlipat ganda, Federal Reserve terus menaikkan suku bunga, dan defisit anggaran AS mendekati $2 triliun, biaya pinjaman telah meningkat secara signifikan. Meskipun demikian, indeks S&P 500 tetap berada di level tertinggi sejarah.

Lalu, mengapa demikian?

Sebagian Besar Saham Dalam Indeks S&P 500 Berkinerja Buruk

Meskipun indeks S&P 500 mencapai titik tertinggi baru, sebagian besar saham dalam indeks tersebut diperdagangkan jauh dari titik tertinggi sejarahnya.

Proporsi saham dalam indeks S&P 500 yang turun 10% atau lebih

Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, saat ini 84% saham dalam indeks S&P 500 telah turun setidaknya 10% dari titik tertinggi sejarahnya.

Sektor real estat mengalami penurunan tertinggi, di mana 97% saham turun setidaknya 10%, diikuti oleh sektor bahan baku (96%), utilitas (94%), dan barang konsumsi non-esensial (92%). Selain itu, 59% saham dalam indeks S&P 500 telah turun setidaknya 20% dari titik tertingginya, 41% saham turun lebih dari 30%, dan 17% saham turun lebih dari 50%.

Berikut adalah kontribusi pengembalian sejak indeks S&P 500 mencapai titik terendah pada 30 Maret.

Kontribusi pengembalian indeks S&P 500 (sejak mencapai titik terendah pada 30 Maret)

Sejak 30 Maret, 70% dari kenaikan indeks S&P 500 disumbangkan oleh hanya 10 saham. Selama periode ini, indeks S&P 500 telah naik 23%, dan 10 saham ini menyumbang 16 poin persentase dari total tersebut. Di antara mereka, Nvidia (NVDA) memberikan kontribusi terbesar, menyumbang 13% dari kenaikan indeks S&P 500, yaitu 3 poin persentase.

Selanjutnya adalah Micron Technology (MU), Apple (AAPL), dan Microsoft (MSFT), yang masing-masing menyumbang 9% dari kenaikan indeks S&P 500, yaitu masing-masing 2 poin persentase. Kontribusi pengembalian AMD (AMD) dan Alphabet (GOOGL) masing-masing adalah 8% dan 7%.

Sementara itu, 490 saham lainnya hanya menyumbang 30% dari kenaikan indeks S&P 500 sejak 30 Maret, memberikan kontribusi 7 poin persentase.

Oleh karena itu, sebagian besar saham dalam indeks S&P 500 sebenarnya berada dalam pasar beruang, dan menurut kami, ini sebenarnya merupakan kabar baik bagi indeks S&P 500. Kami akan menjelaskan alasannya di bawah ini.

Indeks S&P 500 Seharusnya Di Atas 9000 Poin

Jika bukan karena dampak perang Iran, indeks S&P 500 mungkin sudah mencapai lebih dari 9000 poin.

Ini mungkin merupakan aset yang paling tangguh dalam sejarah. Meskipun inflasi mendekati 4%, harga bensin terus meningkat, dan Federal Reserve sedang menaikkan suku bunga, indeks S&P 500 hanya sekitar 2% dari titik tertinggi sejarahnya. Bayangkan jika perang Iran berakhir, harga minyak turun, dan Federal Reserve kembali ke jalur penurunan suku bunga, seberapa tinggi indeks S&P 500 akan mencapai?

Selama 7 bulan terakhir perang Iran, pertumbuhan laba perusahaan telah mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan tingkat pertumbuhan laba gabungan indeks S&P 500 mencapai 52% pada kuartal kedua 2026.

Pertumbuhan laba indeks S&P 500 (kuartal kedua 2026)

Ini adalah tingkat pertumbuhan tertinggi sejak kuartal kedua 2021. Saat itu, ekonomi global sedang pulih dari penguncian yang bersejarah, dan pemerintah AS juga meluncurkan paket stimulus senilai $4 triliun.

Dengan kata lain, tingkat pertumbuhan yang kita lihat dalam konteks krisis energi global dan siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve ternyata setara dengan pertumbuhan yang dihasilkan oleh paket stimulus lebih dari $4 triliun dan pemulihan ekonomi global setelah hampir terhenti.

Faktanya, prospek AI lebih kuat daripada yang disadari banyak orang; meskipun inflasi telah tetap di atas 2% selama 67 bulan berturut-turut, pertumbuhan laba perusahaan cukup untuk mendukung prospek cerah ini.

Rasio harga terhadap laba Nvidia

Sebagai contoh, rasio harga terhadap laba Nvidia selama 12 bulan terakhir. Meskipun selama periode ini harga sahamnya naik 21%, rasio harga terhadap labanya justru turun 46%. Saat ini, rasio harga terhadap laba yang diharapkan Nvidia sekitar 24 kali, hampir setara dengan level 22 kali dari indeks S&P 500, tetapi perlu dicatat bahwa harga saham Nvidia telah meningkat sebesar 900% selama lima tahun terakhir.

Banyak saham teknologi besar mengalami hal yang sama, dan justru saham-saham inilah yang mendukung seluruh pasar.

Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, rasio harga terhadap laba indeks S&P 500 dan sektor teknologi informasi S&P 500 saat ini hampir setara. Dari perspektif sejarah, valuasi saham-saham ini biasanya lebih tinggi daripada level keseluruhan indeks S&P 500.

Rasio harga terhadap laba indeks S&P 500 dan sektor teknologi informasi S&P 500

Menurut The Kobeissi Letter, saham-saham teknologi besar yang mendorong kenaikan pasar, meskipun harga sahamnya berada pada atau mendekati titik tertinggi sejarah, sebenarnya telah menyertakan diskon yang cukup besar dalam valuasinya. Kami percaya bahwa jika bukan karena pengaruh faktor makroekonomi selama tujuh bulan terakhir, harga perdagangan saham-saham ini seharusnya jauh lebih tinggi.

Ditambah lagi, dengan lebih dari 80% saham dalam indeks S&P 500 telah turun lebih dari 10% dari titik tertingginya, pandangan ini semakin meyakinkan. Begitu ada perbaikan kecil dalam luas pasar (yaitu jumlah saham yang berpartisipasi dalam kenaikan), tekanan beli akan meningkat dengan cepat. Selain itu, bahkan tanpa mempertimbangkan perubahan ini, saham-saham besar yang mendominasi sebagian besar pergerakan harga juga terlihat relatif "murah" dibandingkan dengan keseluruhan indeks S&P 500.

Inilah sebabnya kami percaya bahwa konsentrasi pasar sebenarnya adalah kabar baik bagi indeks S&P 500; setidaknya pada tahap saat ini, itu tidak menjadi masalah.

Titik Terendah 30 Maret Adalah "Hadiah" untuk Investor

Sebelumnya, ketika indeks S&P 500 jatuh di bawah 6400 poin, The Kobeissi Letter mengeluarkan sinyal beli yang kuat untuk indeks tersebut dan seluruh pasar saham. The Kobeissi Letter saat itu menyatakan bahwa pasar obligasi adalah salah satu alasan inti untuk optimis, selain itu, penjualan saham teknologi yang menyebabkan penurunan pasar secara keseluruhan tampaknya juga tidak rasional.

Kemudian, indeks S&P 500 mengalami rebound "V-shape", dan The Kobeissi Letter terus menaikkan target indeks S&P 500 menjadi 7800 poin, serta memprediksi bahwa pemerintahan Trump akan campur tangan di pasar obligasi.

Saat ini, pemerintahan Trump memang sedang mencoba campur tangan di pasar obligasi (meskipun belum berhasil), dan langkah intervensi lebih lanjut sudah tidak terhindarkan. Pada akhirnya, pandangan bullish The Kobeissi Letter terhadap S&P 500 telah terbentuk sejak 30 Maret, dan seiring kami melihat ke depan ke tahun 2027, pandangan ini semakin terkonfirmasi.

Investor Mencari Lebih Banyak Alokasi Aset

Selain faktor "diskon" yang telah disebutkan sebelumnya di pasar saham, menghadapi inflasi yang terus berlanjut di AS, investor cenderung untuk memegang berbagai jenis aset.

Tingkat inflasi CPI AS telah berada di atas target 2% Federal Reserve selama 67 bulan berturut-turut. Terakhir kali tingkat inflasi AS berada di bawah 2% adalah pada Januari 2021, ketika ekonomi global sedang dalam keadaan penguncian.

Dolar AS telah kehilangan 22,5% dari nilainya sejak 2021

Selama periode ini, nilai dolar telah menyusut sebesar 22,5%. Dengan kata lain, barang dan jasa yang dapat dibeli dengan $100 pada tahun 2021 kini memerlukan $129 untuk dibeli. Oleh karena itu, dalam jangka panjang, investor tidak hanya tidak akan mengurangi kepemilikan mereka, tetapi malah lebih ingin meningkatkan kepemilikan mereka terhadap saham dan aset fisik.

Oleh karena itu, jika ada tanda-tanda bahwa konflik Iran akan berakhir dan krisis energi global akan mereda, itu akan memicu serangkaian reaksi berantai yang mendorong pasar menuju bull market.

Harga energi akan turun, ekspektasi inflasi juga akan mereda, posisi kebijakan moneter Federal Reserve mungkin akan beralih ke arah yang lebih "dovish", dan faktor "diskon" yang ada di saham teknologi akan dihilangkan, serta luas pasar yang meningkat lebih lanjut. Sementara itu, revolusi AI masih terus dipercepat, banyak saham teknologi besar meskipun harga sahamnya naik, namun valuasi berdasarkan laba yang diharapkan justru menjadi lebih menarik (yaitu menjadi lebih "murah").

Selain itu, dari perspektif makro, permintaan untuk kepemilikan aset juga berada pada level tertinggi dalam sejarah.

Kita Berada di Dasar Bull Market

Secara keseluruhan, kami percaya bahwa indeks S&P 500 berada dalam "bear market di dalam bull market".

Indeks S&P 500 memasuki tahun kelima bull market

Meskipun bull market indeks S&P 500 telah berlangsung selama lima tahun, The Kobeissi Letter percaya bahwa masih ada ruang "diskon" yang signifikan di pasar saham saat ini. Fenomena diskon ini seperti "bear market tersembunyi" yang menekan valuasi saham perusahaan terbesar dan tercepat tumbuh di dunia.

Dalam konteks ini, begitu kondisi matang, indeks S&P 500 sangat mungkin mengalami lonjakan tajam, dan tahun 2027 akan menjadi tahun yang penuh dengan perubahan besar.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.