Iklan Halaman Penuh di The Wall Street Journal: Delapan Risiko Tokenisasi Saham

Penulis: Common Sense Leadership Fund

Diterjemahkan oleh: Jiahua, ChainCatcher

Pada 24 hingga 25 Oktober 2026, edisi akhir pekan The Wall Street Journal menampilkan iklan halaman penuh yang ditujukan kepada CEO perusahaan publik, dengan judul yang langsung: "Saham Anda, Token Mereka, Masalah Anda."

Iklan ini didanai oleh organisasi non-profit konservatif terkemuka di Amerika, Common Sense Leadership Fund, yang mencantumkan delapan risiko yang mungkin timbul dari tokenisasi saham, serta menyerukan perusahaan untuk segera menggunakan hak keberatan mereka.

Berikut adalah terjemahan isi iklan, serta informasi latar belakang yang disediakan oleh FAQ Nasdaq.

Perhatian CEO Perusahaan Publik: Saham Anda, Token Mereka, Masalah Anda

Industri kripto akan "tokenisasi" saham Anda di tempat perdagangan yang tidak diatur.

Segera bertindak, lindungi perusahaan dan investor Anda.

Delapan Risiko

1. Penyimpangan Harga

Harga token kemungkinan besar akan menyimpang dari harga saham perusahaan yang sebenarnya, memperburuk kebingungan investor dan volatilitas pasar.

2. Ketidakjelasan Kepemilikan Saham

Token dapat menyembunyikan pemilik akhir saham, melemahkan kemampuan perusahaan untuk berkomunikasi dengan pemegang saham.

3. Kemampuan Pendanaan Terhambat

Volume perdagangan yang beralih dari saham nyata ke salinan yang ditokenisasi dapat merugikan kemampuan perusahaan untuk mengumpulkan modal baru.

4. Pencurian Jaringan

Peretas dapat mencuri token yang dimiliki investor, membuat perusahaan menghadapi risiko hukum dan reputasi baru.

5. Manipulasi Pasar

Operasi tempat perdagangan ini akan berada di luar kerangka pengawasan lintas pasar dan transparansi dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC).

6. Celah Anti-Pencucian Uang dan Identifikasi Pelanggan

Token dapat ditransfer ke siapa saja di mana saja, termasuk ke organisasi kriminal, atau ke yurisdiksi yang dikenakan sanksi.

7. Kurangnya Perlindungan Investor

Langkah-langkah perlindungan inti dari SEC dan Asosiasi Regulasi Industri Keuangan AS (FINRA), termasuk kerangka "eksekusi terbaik", tidak berlaku untuk tempat-tempat ini.

8. Tanggung Jawab Hukum

Jika Anda tidak memilih untuk keluar, Anda mungkin akan dimintai pertanggungjawaban hukum jika terjadi masalah.

Tindakan Apa yang Dapat Anda Ambil?

Mengingat risiko di atas, SEC telah memberikan Anda hak "untuk keluar".

Tetapi Anda harus bertindak dalam waktu 30 hari, ini adalah satu-satunya kesempatan Anda.

Perhatikan pemberitahuan dari "tempat perdagangan sekuritas yang ditokenisasi" dan tanggapi dengan tepat waktu.

Informasi Latar Belakang: Bagaimana Periode Keberatan 30 Hari Bekerja?

Iklan ini disertai dengan FAQ Nasdaq yang diperbarui pada 29 September 2026, yang mengutip perintah "pengabaian inovasi" dari SEC dan menjelaskan pertanyaan yang perlu dipertimbangkan oleh perusahaan publik.

Dokumen menunjukkan bahwa SEC mengeluarkan pengaturan pengabaian sementara dan bersyarat pada 17 September, yang memungkinkan tempat perdagangan sekuritas yang ditokenisasi (Tokenized Securities Venues, disingkat TSV) untuk memperdagangkan saham yang ditokenisasi melalui pembuat pasar otomatis dan kolam likuiditas.

Batas waktu 30 hari yang ditekankan dalam iklan adalah periode keberatan penerbit di bawah pengaturan ini, tetapi cara perhitungan dan ruang lingkup penerapannya perlu dibedakan lebih lanjut.

30 Hari Dihitung Sejak Perusahaan Menerima Pemberitahuan

Ketika sebuah TSV berencana untuk meluncurkan saham perusahaan yang ditokenisasi oleh pihak ketiga yang tidak terkait, mereka harus memberikan pemberitahuan tertulis kepada perusahaan terlebih dahulu. Perusahaan memiliki 30 hari kalender sejak menerima pemberitahuan untuk mengevaluasi dan mengajukan keberatan kepada tempat tersebut.

Jika perusahaan mengajukan keberatan dalam batas waktu, tempat tersebut tidak boleh meluncurkan saham yang ditokenisasi terkait berdasarkan pengabaian ini; jika perusahaan tidak mengajukan keberatan tepat waktu, tempat tersebut dapat melakukan perdagangan dengan memenuhi syarat pengabaian lainnya.

Oleh karena itu, 30 hari dalam iklan bukanlah hitungan mundur yang seragam bagi semua perusahaan publik. Perusahaan yang belum menerima pemberitahuan terkait tidak perlu segera mengajukan permohonan untuk keluar.

Keluar Harus Diproses Secara Terpisah untuk Setiap Platform

Keberatan perusahaan kepada satu TSV hanya berlaku untuk tempat tersebut, dan tidak dapat menghentikan perdagangan saham yang ditokenisasi di semua platform sekaligus.

Ini berarti, jika beberapa tempat mengeluarkan pemberitahuan secara terpisah, perusahaan perlu mengevaluasi dan merespons secara terpisah. FAQ juga menjelaskan bahwa Nasdaq tidak dapat mengajukan atau memproses keberatan atas nama perusahaan publik.

"Pengabaian Inovasi" Masih Memiliki Syarat yang Berlaku

Iklan menggunakan istilah "tidak diatur", tetapi dokumen pendukung menggambarkan pengabaian regulasi bersyarat.

Saham yang ditokenisasi yang berlaku harus memberikan pemegangnya hak pemegang saham yang setara dengan saham tradisional, termasuk hak suara, dividen, dan hak likuidasi. Produk sintetik yang hanya memberikan eksposur terhadap fluktuasi harga saham, tetapi tidak memberikan kepemilikan saham yang mendasarinya, tidak termasuk dalam ruang lingkup pengabaian ini.

Selain itu, TSV juga terikat oleh syarat terkait jumlah jenis perdagangan, batas volume transaksi, dan pengungkapan informasi, serta kontrak pintar yang digunakan harus bersifat publik, dapat diaudit, dan diterapkan di buku besar terdistribusi yang terbuka dan tanpa izin.

Apa yang Dikhawatirkan Nasdaq?

Nasdaq menyatakan dalam FAQ bahwa mereka mendukung pengembangan tokenisasi aset dunia nyata, tetapi percaya bahwa penerbit harus terus terlibat dalam menentukan bagaimana saham mereka dipresentasikan dan diperdagangkan, sambil mempertahankan hak pemegang saham yang ada dan perlindungan regulasi yang diperlukan.

Kekhawatiran mereka terutama terfokus pada struktur pasar. Pasar saham tradisional membantu investor membandingkan harga di berbagai tempat melalui penawaran dan laporan transaksi secara real-time. Menurut dokumen, TSV tidak perlu menggunakan mekanisme penawaran terpusat yang sama secara real-time, dan pengungkapan data transaksi mengizinkan penundaan hingga 10 menit.

Sementara itu, pengabaian tidak memaksa untuk mewajibkan interkoneksi antara TSV yang berbeda, atau antara TSV dan pasar sekuritas tradisional. Saham yang ditokenisasi tertentu mungkin hanya diperdagangkan di satu platform, bahkan mungkin hanya dapat beredar di platform tersebut. Ini dapat menyebabkan likuiditas terdispersi dan meningkatkan risiko penyimpangan harga antara tempat yang berbeda.

Nasdaq percaya bahwa perubahan ini dapat mempengaruhi likuiditas, penemuan harga, dan nilai jangka panjang pemegang saham, dan dampaknya mungkin baru akan terlihat setelah eksperimen berlangsung untuk beberapa waktu.