Evolusi Staking Ethereum... Treehouse tETH, Infrastruktur Baru di Pasar Suku Bunga DeFi

Pendapatan staking digabungkan dengan arbitrase suku bunga on-chain... Membangun model 'LST 2.0'

Dari pemanfaatan jaminan Aave hingga pasar suku bunga tetap berbasis TESR... Ekspansi ekosistem pendapatan tetap DeFi

[Editor Jeong Yoon-jae, Block Media] Dengan pertumbuhan pasar keuangan terdesentralisasi (DeFi), cara menghasilkan pendapatan menggunakan aset digital juga berevolusi. Dimulai dengan staking Ethereum, berbagai produk keuangan seperti staking likuid, restaking, dan pinjaman on-chain telah muncul. Namun, meskipun pasar tumbuh, DeFi masih kekurangan sistem suku bunga standar yang merupakan infrastruktur inti di pasar keuangan tradisional.

Saat ini, di pasar DeFi, meskipun meminjam Ethereum (ETH) yang sama, suku bunga yang diterapkan berbeda tergantung pada protokol yang digunakan. Fragmentasi suku bunga ini menyebabkan ketidak efisienan dalam alokasi modal, tetapi pada saat yang sama menciptakan peluang pendapatan baru dengan memanfaatkan perbedaan suku bunga.

Treehouse Protocol adalah proyek yang memperhatikan ketidak efisienan pasar ini. Dengan tujuan membangun 'Infrastruktur Pendapatan Tetap' DeFi, mereka sedang mengembangkan aset pendapatan tAssets dan sistem suku bunga acuan terdesentralisasi DOR (Decentralized Offered Rates).

Produk paling representatif di antara mereka adalah tETH yang diluncurkan pada September 2024. tETH adalah aset pendapatan yang menggabungkan imbalan staking Ethereum yang ada dengan arbitrase suku bunga on-chain, dan Treehouse mendefinisikannya sebagai 'LST 2.0', yang merupakan evolusi dari staking likuiditas yang ada.

Lebih dari sekadar staking sederhana... Inti tETH adalah MEY

Token staking likuiditas yang ada (LST) dirancang agar investor dapat menyetor ETH dan menerima imbalan staking sambil tetap dapat memanfaatkan aset tersebut di DeFi. stETH dan wstETH dari Lido adalah contoh yang representatif.

tETH melangkah lebih jauh dari itu. Pendapatan staking Ethereum dasar digabungkan dengan sumber pendapatan tambahan yang disebut MEY (Market Efficiency Yield). Inti dari MEY adalah arbitrase yang terjadi antara suku bunga pinjaman di pasar pinjaman DeFi dan imbal hasil staking Ethereum.

Ketika pengguna menyetor ETH atau stETH, wstETH, dll., Treehouse akan mengelolanya dengan fokus pada wstETH. Kemudian, aset tersebut akan disuplai sebagai jaminan ke protokol pinjaman seperti Aave, Spark, Gearbox, dan meminjam ETH. ETH yang dipinjam kemudian diubah kembali menjadi aset staking untuk mendapatkan imbalan tambahan.

Sebagai contoh, misalkan imbal hasil staking ETH adalah 3% per tahun, dan suku bunga pinjaman ETH adalah 2% per tahun. Jika protokol meminjam tambahan 50 ETH berdasarkan 100 ETH, maka akan menghasilkan imbalan tambahan 1.5 ETH per tahun. Setelah mengurangi biaya pinjaman sebesar 1 ETH, sekitar 0.5 ETH dari arbitrase suku bunga akan tersisa.

Proses ini diotomatisasi berdasarkan kontrak pintar, dan pendapatan yang dihasilkan akan tercermin dalam nilai aset dasar tETH. Namun, imbal hasil aktual akan bervariasi tergantung pada ukuran pinjaman, suku bunga, biaya pengelolaan, dan biaya kinerja.

Terutama, MEY berbeda karena bukan insentif yang diterbitkan dengan token terpisah, tetapi merupakan strategi yang memanfaatkan perbedaan suku bunga on-chain yang sebenarnya.

Treehouse mengalokasikan dana ke berbagai protokol pinjaman untuk mengamankan peluang pendapatan. Jika suku bunga pinjaman meningkat di pasar tertentu, mereka akan memindahkan aset yang dikelola ke pasar lain.

Pada saat yang sama, arbitrase ini dapat mengurangi perbedaan suku bunga yang terbentuk secara berbeda di setiap protokol. Inilah alasan mengapa Treehouse tidak hanya merupakan produk staking dengan imbal hasil tinggi, tetapi juga bertujuan untuk meningkatkan efisiensi pasar suku bunga DeFi.

Imbal hasil 3.43% di tahun pertama peluncuran... Memastikan stabilitas bahkan di saat pasar jatuh

Menurut laporan satu tahun tETH yang dirilis oleh Treehouse pada November 2025, selama sekitar satu tahun setelah peluncuran, imbal hasil staking efektif tETH tercatat sebesar 3.43%.

Selama periode yang sama, imbal hasil stETH dari Lido adalah 2.95%, sehingga tETH menghasilkan imbal hasil sekitar 0.48% poin lebih tinggi.

Dari segi konsistensi pendapatan, tETH juga menunjukkan hasil yang signifikan. Menurut data proyek, tETH mencatat imbal hasil positif selama 339 dari 365 hari yang dianalisis.

Penurunan besar di pasar aset virtual yang terjadi pada 10 Oktober bulan ini juga dianggap sebagai contoh utama pengelolaan. Meskipun terjadi likuidasi besar-besaran dan penurunan likuiditas, Treehouse menyatakan bahwa kesehatan jaminan dari strategi pinjaman utama tetap terjaga di atas batas likuidasi.

Menurut data yang dirilis oleh proyek, faktor kesehatan strategi Aave Core tercatat sekitar 1.58, dan strategi Spark sekitar 1.18. Bahkan pada hari penurunan, MEY tetap positif dengan tingkat tahunan 0.63%.

Ini menunjukkan bahwa tETH dapat merespons tingkat guncangan pasar tertentu. Namun, bertahan dari satu penurunan tidak berarti risiko likuidasi hilang. Kenaikan suku bunga pinjaman, penurunan nilai jaminan, dan kesalahan kontrak pintar tetap merupakan faktor risiko utama.

Selain itu, imbal hasil 3.43% adalah kinerja pengelolaan di masa lalu dan tidak menjamin imbal hasil di masa depan. MEY bergantung pada perbedaan suku bunga pasar, sehingga dapat bervariasi tergantung pada permintaan pinjaman dan lingkungan likuiditas.

Karakteristik lain dari tETH adalah dapat digunakan sebagai jaminan untuk layanan DeFi lainnya sambil menghasilkan pendapatan.

Contoh representatif adalah Aave. Pengguna dapat menyuplai tETH sebagai jaminan di Aave dan meminjam aset lain seperti wstETH. Strategi looping, di mana aset yang dipinjam dikelola kembali, juga memungkinkan pengguna terpapar pada aset yang lebih besar daripada investasi awal.

Menurut laporan satu tahun Treehouse pada 2025, sekitar 42.000 tETH, setara dengan 210 juta dolar, telah disuplai sebagai jaminan di pasar pinjaman DeFi.

Tahun ini, kebijakan insentif juga diperkenalkan untuk meningkatkan utilitas. Treehouse telah meluncurkan kampanye insentif yang membagikan hingga 400.000 TREE kepada pengguna yang memenuhi syarat yang menyuplai tETH sebagai jaminan dan meminjam wstETH di Aave Prime dari 28 bulan lalu hingga 3 Desember.

Tergantung pada kondisi, insentif tambahan hingga 0.5% TREE per tahun juga akan diberikan. Ini adalah insentif yang diberikan terpisah dari imbal hasil dasar tETH, yang diharapkan dapat sebagian mengimbangi biaya pinjaman.

Namun, perlu dicatat bahwa looping tidak hanya meningkatkan pendapatan tetapi juga memperbesar risiko likuidasi akibat leverage.

Sementara itu, ekspansi tETH juga terkait dengan sistem suku bunga acuan terdesentralisasi DOR yang dipromosikan oleh Treehouse.

Indikator utama pertama DOR, TESR (Treehouse Ethereum Staking Rate), adalah tolok ukur suku bunga on-chain yang dihitung berdasarkan imbal hasil staking Ethereum.

Seperti suku bunga acuan di pasar keuangan tradisional yang digunakan untuk menentukan harga obligasi, pinjaman, dan produk derivatif, TESR juga bertujuan untuk menyediakan acuan suku bunga yang dapat digunakan secara umum untuk produk keuangan DeFi.

Contoh penggunaan nyata juga mulai muncul. Pada September 2025, FalconX meluncurkan kontrak berjangka suku bunga staking Ethereum (FRA) berdasarkan TESR. Kemudian, tahun ini, pasar pinjaman tetap di protokol pinjaman DeFi Euler muncul yang memanfaatkan TESR.

Di pasar ini, pengguna dapat meminjam WETH dengan tETH atau wstETH sebagai jaminan, dan suku bunga pinjaman untuk periode tertentu ditentukan berdasarkan TESR.

Ini menunjukkan bahwa tETH digunakan sebagai jaminan dasar untuk berbagai produk keuangan, dan TESR digunakan sebagai acuan untuk menentukan suku bunga.

Namun, tETH itu sendiri bukan produk suku bunga tetap. Imbal hasil tETH bervariasi tergantung pada kondisi pasar, dan suku bunga tetap diimplementasikan dalam struktur pinjaman dan produk derivatif terpisah yang memanfaatkan TESR.

Membangun Infrastruktur Pendapatan Tetap DeFi... Keberlanjutan Pendapatan adalah Kuncinya

Treehouse sedang memperluas model yang dibangun melalui tETH ke ekosistem blockchain lainnya.

tAVAX berbasis Avalanche dan tHYPE dari ekosistem Hyperliquid adalah contoh representatif. Ini adalah upaya untuk memperluas strategi optimalisasi pendapatan yang dimulai di Ethereum ke jaringan lain untuk memperluas jangkauan pasar suku bunga on-chain.

Namun, ada tantangan yang harus diatasi untuk pertumbuhan jangka panjang.

Pertama, kemampuan untuk terus menghasilkan MEY sangat penting. Strategi arbitrase suku bunga efektif ketika imbal hasil staking cukup tinggi dibandingkan biaya pinjaman, tetapi ketika jumlah peserta pasar meningkat dan perbedaan suku bunga menyusut, imbal hasil berlebih juga dapat berkurang.

Efisiensi pengelolaan dan strategi alokasi aset juga merupakan faktor penting untuk pertumbuhan jangka panjang. Karena tETH adalah struktur yang memanfaatkan perbedaan suku bunga di berbagai pasar pinjaman DeFi, penting untuk merespons perubahan lingkungan pasar dengan fleksibel dan mempertahankan kemampuan untuk menghasilkan pendapatan yang stabil. Di masa depan, perluasan penggunaan tETH sebagai aset jaminan di ekosistem DeFi dan kinerja pengelolaan yang berkelanjutan akan menjadi indikator kunci untuk menilai daya saing tETH.

Likuiditas penarikan juga harus dipertimbangkan. tETH mengalami waktu tunggu untuk penarikan biasa, dan biaya dikenakan untuk penarikan instan. Pada tahun 2026, berdasarkan proposal tata kelola TIP 7, biaya penarikan instan akan dikurangi dari 2% menjadi 0.5%, meningkatkan kenyamanan pengguna, tetapi risiko likuiditas akibat guncangan pasar belum sepenuhnya dihilangkan.

Visi jangka panjang yang diajukan oleh Treehouse tidak hanya berhenti pada peningkatan imbal hasil staking.

Dengan memanfaatkan arbitrase suku bunga on-chain melalui tETH, menyediakan acuan suku bunga yang distandarisasi melalui TESR, dan menghubungkannya dengan pinjaman jaminan dan produk suku bunga tetap adalah tujuan utama.

Agar pasar DeFi berkembang menjadi pasar keuangan yang matang, lebih dari sekadar penyimpanan dan perdagangan aset, diperlukan dasar untuk mengukur biaya pengadaan modal, mengelola risiko suku bunga, dan merancang berbagai produk pendapatan.

Daya saing jangka panjang tETH juga bergantung pada seberapa jauh ia dapat memperluas penciptaan arbitrase suku bunga yang stabil, kegunaan sebagai aset jaminan, dan konektivitas dengan infrastruktur suku bunga yang distandarisasi.

Nilai infrastruktur pendapatan tetap DeFi yang dipromosikan oleh Treehouse juga akan diverifikasi melalui penggunaan nyata dan keberlanjutan pendapatan yang berkelanjutan.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.