Aksi tokenisasi: mengapa 37% perusahaan menolak OKXICE

Sebuah usaha patungan antara bursa kripto OKX dan Intercontinental Exchange (ICE), pemilik Bursa Efek New York, menghadapi hambatan yang tidak dapat diselesaikan dengan kode: meyakinkan perusahaan besar untuk mengizinkan saham mereka diperdagangkan di blockchain.

IBM, Oracle, Intel, dan IonQ telah bergabung dengan daftar perusahaan yang menolak inisiatif tersebut, meningkatkan total penolakan menjadi 26. Sebelumnya, nama-nama seperti Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Cisco, dan Wells Fargo juga telah menolak. Dari 62 perusahaan yang terdaftar dalam rencana awal OKXICE, 23 menolak, yang mewakili sekitar 37% dari daftar awal.

Skenario ini mengungkapkan ketegangan mendasar di pasar tokenisasi aset: teknologi mungkin sudah siap, tetapi penerbit masih belum yakin bahwa berpartisipasi sepadan dengan risikonya.

Bagaimana kerangka inovasi SEC bekerja

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) telah menciptakan apa yang disebut "Pengecualian Inovasi" yang berlaku selama lima tahun. Platform yang memenuhi syarat dapat menguji perdagangan saham di blockchain, beroperasi 24 jam sehari, tujuh hari seminggu. Namun, ada konsekuensi: perusahaan yang terdaftar memiliki hak untuk menolak penyertaan saham mereka.

Mekanisme ini bekerja seperti ini: platform menerbitkan pemberitahuan publik dengan daftar saham yang ingin ditawarkan. Setelah publikasi, setiap perusahaan memiliki waktu 30 hari untuk mendaftarkan keberatan. Jika tidak mengucapkan apa-apa, diam berarti persetujuan, tanpa kemungkinan untuk mencabutnya di kemudian hari.

OKXICE menerbitkan pemberitahuan pertamanya pada 4 Oktober, merinci model yang menggunakan pool likuiditas dari Uniswap v4 di blockchain XLayer milik OKX. Transaksi akan diselesaikan dalam stablecoin, dan perdagangan akan dilakukan melalui pembentuk pasar otomatis (AMM), tanpa buku pesanan tradisional.

Masalah insentif asimetris

Untuk memahami gelombang penolakan, perlu melihat struktur insentif yang diciptakan oleh kerangka tersebut. Menolak tidak memerlukan biaya. Menerima, di sisi lain, berarti mengizinkan saham perusahaan diperdagangkan dalam lingkungan baru, tanpa kerangka regulasi yang familiar, tanpa mekanisme keluar, dan dengan likuiditas yang berpotensi dangkal.

Tim hukum dan hubungan investor masih berusaha memahami implikasi praktisnya. Mengatakan "tidak" adalah jawaban yang paling aman ketika biaya menunggu adalah nol dan biaya berpartisipasi tidak pasti. Para ahli industri menunjukkan bahwa desain regulasi, meskipun inovatif, telah menciptakan bias alami untuk penolakan.

Ada juga masalah permintaan. Tokenisasi dapat, dalam teori, membuka akses bagi investor internasional yang saat ini kesulitan membeli saham Amerika secara langsung. Namun, analis dari lembaga keuangan besar berpendapat bahwa potensi manfaat ini mungkin tidak sebanding dengan kekhawatiran tentang perdagangan yang terus-menerus (24/7) di luar struktur pasar konvensional, di mana likuiditas cenderung lebih rendah di luar jam perdagangan.

Strategi "menunggu untuk melihat"

Andrew Cuomo, co-chairman OKXICE dan mantan gubernur New York, menganggap keberatan tersebut sebagai hal yang dapat diprediksi. Dalam konferensi pers minggu lalu, ia mengatakan bahwa banyak perusahaan lebih memilih "menunggu untuk melihat bagaimana cara kerjanya sebelum menjadi yang pertama berpartisipasi".

Pernyataan ini mengungkapkan dinamika klasik dari pasar yang baru muncul: tidak ada yang ingin menjadi yang pertama masuk, tetapi semua orang ingin menjadi yang kedua. Jika platform menunjukkan likuiditas, keamanan, dan permintaan nyata dengan perusahaan-perusahaan yang menerima, mungkin pintu akan mulai terbuka di siklus berikutnya.

Tiga keberatan datang dari perusahaan yang bahkan tidak ada dalam daftar asli: Cerebras Systems, Arm Holdings, dan Wells Fargo. Ini menunjukkan bahwa beberapa perusahaan sedang memantau proses secara aktif dan mengambil langkah-langkah pencegahan, bahkan sebelum secara resmi dimasukkan.

Apa artinya bagi tokenisasi aset

Langkah OKXICE adalah salah satu uji coba paling ambisius untuk tokenisasi aset dunia nyata (RWA) di pasar Amerika. Berbeda dengan token yang mewakili utang atau komoditas, kita berbicara tentang saham perusahaan publik yang terdaftar di NYSE dan Nasdaq diperdagangkan dalam pool likuiditas DeFi.

Tingkat penolakan 37% bukanlah, secara otomatis, tanda kematian. Masih ada puluhan perusahaan yang tidak mengajukan keberatan, dan platform dapat mulai beroperasi dengan daftar yang lebih kecil. Tantangan nyata adalah membuktikan bahwa model tersebut menghasilkan likuiditas yang cukup untuk membenarkan keberadaan pasar paralel.

Bagi ekosistem kripto yang lebih luas, episode ini memperkuat pelajaran yang seharusnya sudah diinternalisasi oleh sektor keuangan terdesentralisasi: infrastruktur teknis adalah syarat yang diperlukan, tetapi tidak cukup. Tanpa penyelarasan insentif di antara semua peserta pasar, adopsi institusional bergerak lambat.

Konteks stablecoin dan hasil RWA

Rencana OKXICE muncul pada saat stablecoin yang didukung oleh aset riil memberikan hasil antara 5% dan 7% per tahun, sementara suku bunga pembiayaan di pasar kripto menyusut menjadi sekitar 4%. Inisiatif regulasi seperti GENIUS Act di Amerika Serikat cenderung mendorong sebagian dari hasil ini keluar dari rantai, yang dapat memperluas pasar yang dapat dijangkau menjadi sekitar 4 miliar dolar dalam tiga tahun ke depan.

Latar belakang ini membantu menjelaskan mengapa ICE, salah satu operator bursa terbesar di dunia, memutuskan untuk bermitra dengan OKX. Ini bukan filantropi teknologi. Ini adalah taruhan bahwa infrastruktur blockchain akan menangkap bagian yang relevan dari volume perdagangan aset global dalam beberapa tahun mendatang. Pertanyaannya adalah apakah perusahaan penerbit setuju dengan visi ini secepat yang dibutuhkan pasar.

Konten ini bersifat informatif dan edukasional dan tidak merupakan rekomendasi investasi. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.