L'arrivo imminente di stablecoin da 366 miliardi di dollari negli Stati Uniti

Immagine che richiama stablecoin in dollari e il mercato dei titoli di stato statunitensi. Fonte=ChatGPT

L'arrivo negli Stati Uniti di stablecoin in dollari del valore di 270 miliardi di dollari (circa 366 trilioni di won) è imminente. Con l'avvicinarsi della scadenza per l'entrata in vigore della legge federale sulle stablecoin, il GENIUS Act, le autorità di regolamentazione stanno specificando i criteri per l'emissione di stablecoin, le riserve e la supervisione. Questo movimento delle autorità di regolamentazione avviene mentre cresce l'attenzione verso le stablecoin come nuova fonte di domanda per assorbire il volume dei titoli di stato, a causa dell'aumento recente dei tassi di interesse sui titoli di stato statunitensi e delle preoccupazioni per una crisi fiscale del governo.

La legge GENIUS, promulgata nel luglio 2025, entrerà in vigore 18 mesi dopo la sua promulgazione o 120 giorni dopo l'annuncio delle regole finali da parte dell'agenzia di regolamentazione principale per le stablecoin, a seconda di quale delle due scadenze arrivi prima. Ciò significa che, secondo la legge attuale, la legge entrerà in vigore al più tardi nel gennaio 2027.

"Aumenterà la domanda di titoli di stato a breve termine"

La capitalizzazione di mercato delle principali stablecoin in dollari ha raggiunto i 270 miliardi di dollari il 29 settembre, secondo il sito di informazioni sulle risorse digitali CoinGecko. Questo è un indicatore della dimensione globale della distribuzione delle stablecoin, e una parte di esse non rientra nella categoria di stablecoin regolamentate dalla legge GENIUS. Tuttavia, le stablecoin definite dalla legge GENIUS non si riferiscono solo alle monete utilizzate per gli acquisti. Pertanto, anche se le stablecoin vengono utilizzate come fondi per il trading di risorse digitali non destinate ai pagamenti, potrebbero comunque essere soggette a regolamentazione ai sensi della legge GENIUS.

Il Ministero delle Finanze degli Stati Uniti si aspetta un aumento della domanda di titoli di stato a seguito della crescita del mercato delle stablecoin. Il Segretario del Tesoro Scott Bensent ha dichiarato durante una conferenza sul mercato dei titoli di stato statunitensi tenutasi presso la Federal Reserve di New York nel novembre 2025: "Il mercato delle stablecoin potrebbe crescere di dieci volte entro il 2030 sulla base della legge GENIUS, e se i fondi del mercato monetario (MMF) e le stablecoin crescono, aumenterà anche la domanda di titoli di stato a breve termine".

Il Vice Segretario del Tesoro Francis Brook ha confermato queste aspettative durante la stessa conferenza sul mercato dei titoli di stato tenutasi il 22 settembre. Brook ha spiegato: "Le società emittenti di stablecoin già detengono circa 200 miliardi di dollari (circa 271 trilioni di won) in titoli di stato a breve termine e in scadenza, e una volta che le regole della legge GENIUS saranno stabilite, le emittenti potranno aumentare le loro riserve di titoli di stato mentre cresceranno".

"Stabilità + rendimento = titoli di stato"

La base legale per il fatto che la crescita delle stablecoin in dollari porti a una maggiore domanda di titoli di stato a breve termine risiede nell'obbligo di mantenere riserve. L'articolo 4 della legge GENIUS stabilisce che le emittenti autorizzate devono mantenere riserve di attivi a sostegno delle stablecoin in circolazione in un rapporto di almeno 1:1. Gli attivi consentiti includono contante e depositi a vista, titoli di stato statunitensi con scadenza residua o scadenza al momento dell'emissione di 93 giorni o meno, operazioni di riacquisto con requisiti specifici e MMF. Ciò significa che non è necessario riempire tutte le riserve con titoli di stato, ma affinché le emittenti mantengano sicurezza e liquidità mentre guadagnano interessi, i titoli di stato a breve termine devono diventare il principale strumento di gestione. Con l'aumento della domanda di stablecoin in tutto il mondo, anche l'emissione e le riserve aumenteranno, il che porterà a un acquisto significativo di titoli di stato statunitensi.

La Federal Reserve (Fed) ha pubblicato il 24 settembre due proposte di regole per specificare il quadro di questa legge. La prima riguarda l'obbligo per le emittenti sotto la supervisione della Fed di garantire il totale delle riserve, i criteri di capitale e gestione del rischio, e le normative per le istituzioni di custodia delle riserve. La seconda riguarda la procedura di approvazione per le banche sotto la supervisione della Fed per emettere stablecoin attraverso le loro filiali. Le due proposte di regole raccoglieranno commenti per 60 giorni dopo la pubblicazione nel Federal Register.

Rimane ancora la questione della "chiarezza"

Gli esperti ritengono che, una volta che le stablecoin in dollari si stabiliranno nel sistema statunitense, la domanda di titoli di stato a breve termine potrebbe raggiungere i 900 miliardi di dollari (circa 1218 trilioni di won). Il gruppo finanziario globale Standard Chartered ha analizzato in un rapporto del aprile 2025 che se il mercato delle stablecoin in dollari cresce fino a 2 trilioni di dollari (circa 2706 trilioni di won) entro il 2028, la domanda aggiuntiva di titoli di stato a breve termine potrebbe raggiungere un massimo di 900 miliardi di dollari.

Tuttavia, la legge GENIUS da sola non completa la regolamentazione delle stablecoin. Questa legge si concentra sulla solidità delle emittenti e sulla disciplina delle riserve e dei rimborsi. Per stabilire un sistema di supervisione del mercato e regole per gli intermediari in cui le stablecoin vengono utilizzate come strumenti di pagamento e regolamento, è necessaria una legislazione più ampia. Pertanto, ci sono stati tentativi di regolare il sistema di pagamento degli interessi e delle ricompense delle stablecoin attraverso la legislazione del progetto di legge CLARITY (CLARITY Act) per le risorse digitali federali degli Stati Uniti. Tuttavia, il progetto di legge CLARITY è stato respinto il 15 settembre durante la chiusura del dibattito al Senato, con 49 voti favorevoli e 50 contrari. La chiusura del dibattito richiede normalmente più di 60 voti favorevoli per passare alla votazione finale. Non solo non ha ottenuto i 60 voti necessari per l'approvazione, ma non ha nemmeno superato la maggioranza.

Successivamente, il 22 settembre, durante un evento di CoinDesk tenutosi a Washington DC, funzionari della Casa Bianca e del Ministero delle Finanze hanno menzionato l'incertezza legislativa del progetto di legge CLARITY entro la fine dell'anno, dando maggiore peso alla creazione di regole attraverso la Securities and Exchange Commission (SEC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti. Ciò significa che anche se la regolamentazione delle stablecoin viene attuata in base alla legge GENIUS, rimane ancora incertezze su come verranno utilizzate dopo l'emissione.

Preoccupazioni per la diminuzione dei prestiti privati

Ci sono anche voci di preoccupazione che l'attivazione delle stablecoin possa compromettere la stabilità finanziaria. Se i depositi bancari si spostano verso le stablecoin, i costi di finanziamento delle banche potrebbero aumentare e la loro capacità di prestito potrebbe diminuire. Secondo i dati della Federal Reserve di Kansas City dell'agosto 2025, l'aumento della domanda di titoli di stato a seguito dell'emissione di stablecoin potrebbe portare a una diminuzione dei prestiti privati e, se si verificano richieste di rimborso su larga scala, la vendita di titoli di stato da parte delle emittenti potrebbe aumentare l'instabilità del mercato.

Moon Jong-woo, co-fondatore di Undefined Labs, ha dichiarato: "Il successo dell'integrazione delle stablecoin nel sistema non dovrebbe essere giudicato solo in base all'emissione, ma anche all'effettivo utilizzo nei pagamenti e alla stabilità dei rimborsi", e ha spiegato che "è necessario un monitoraggio delle riserve e una regolamentazione del mercato di distribuzione per creare una domanda sostenibile".

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