Le crescite di Crypto indicano una crescita più lenta di USDC e una crescita più rapida di USDT, secondo uno studio

Secondo una ricerca di Coin Metrics pubblicata il 20 ottobre, l'offerta di USDC e USDT può crescere per soddisfare diversi tipi di domanda per le stablecoin in dollari. Per gli investitori in Bitcoin, ciò complica il trattamento della loro emissione combinata come un'unica riserva di liquidità pronta per acquistare BTC.

Lo studio associa rendimenti più forti del mercato cripto non-stablecoin con una crescita più lenta di USDC nella settimana successiva e una crescita più rapida di USDT. Trova anche un'associazione di rendimento di prestito specifica per USDC. Queste differenze sono importanti perché un nuovo token in dollari può servire un mutuatario, un prestatore o qualcuno che rimane in dollari prima di arrivare a una transazione in Bitcoin.

Le misure aggregate dell'offerta di stablecoin misurano i token in circolazione. Le nuove scoperte danno agli investitori in Bitcoin un motivo per esaminare cosa stanno facendo quei saldi prima di interpretare l'emissione come una domanda di acquisto immediato.

Cosa mostrano le regressioni di USDC e USDT

Le relazioni di rendimento opposte mostrano perché la composizione degli emittenti è importante. Lo studio di Coin Metrics utilizza osservazioni settimanali su quattro anni, testando sei fattori della settimana precedente contro la successiva crescita dell'offerta. Tassi di finanziamento più elevati per i futures perpetui sono associati a una crescita più rapida per entrambi gli emittenti, rappresentando circa il 10% della variazione settimanale della crescita dell'offerta di USDC e il 4% di USDT dopo i controlli.

Un'analisi separata iniziata nel 2023 utilizza il divario tra il rendimento percentuale annuale (APY) del protocollo di prestito Aave v3 e un rendimento del Treasury a tre mesi. Questo spread di carry aggiunge informazioni esplicative significative per USDC, ma nessun incremento significativo per USDT o l'offerta combinata oltre al finanziamento.

I modelli di emittenti ritardati spiegano circa il 13% delle fluttuazioni settimanali della crescita dell'offerta di USDC e il 16% di USDT. Nessuno dei modelli dello studio spiega più del 25%, lasciando la maggior parte del movimento inesplorato. Queste associazioni storiche non stabiliscono causalità né testano i rendimenti futuri di Bitcoin.

Una relazione positiva per un emittente e una negativa per un altro possono coesistere all'interno dello stesso totale.

La domanda di garanzia è particolarmente rilevante per l'inferenza. Un trader che ha bisogno di garanzia denominata in dollari e un investitore che sceglie di mantenere saldi in dollari possono entrambi contribuire alla domanda di stablecoin. La stessa lettura aggregata può quindi coesistere con diverse intenzioni degli investitori.

Dove possono andare le nuove stablecoin

La descrizione di Circle sulla creazione di USDC inizia con un cliente che deposita dollari e riceve token appena emessi. Il riscatto toglie i token dalla circolazione.

Tether descrive usi che includono pagamenti e uscita da posizioni di mercato. Un detentore che mantiene stablecoin dopo aver ridotto il rischio ha preso una decisione diversa rispetto a uno che acquista Bitcoin, anche se entrambi necessitano dello stesso token in dollari.

Il prestito crea un'altra destinazione. Aave spiega che gli asset forniti entrano in pool di liquidità, guadagnano interessi e possono servire come garanzia.

I token esistenti possono anche muoversi tra i detentori senza nuova emissione, separando la crescita in circolazione dall'attività di trading.

Quella distinzione si applica anche alle riserve di scambio. L'analisi di CryptoSlate del 20 luglio ha utilizzato i saldi delle stablecoin su Binance e Bybit per valutare la liquidità disponibile per gli acquisti di Bitcoin. Quei saldi di venue sono più vicini a una posizione di trading rispetto alla circolazione totale, ma un deposito di scambio è comunque un passo intermedio, non un acquisto completato.

I tassi di Aave mostrano perché il timestamp è importante

I dashboard di Aavescan per USDC e USDT su Ethereum v3 mostrano come i tassi percentuali annuali (APR) dell'offerta quotata variano tra letture in tempo reale e istantanee giornaliere. Il confronto storico qui sotto utilizza osservazioni a mezzanotte UTC del 19 ottobre.

Le quotazioni di Aave possono essere messe a confronto con l'osservazione del Treasury di FRED per la stessa data:

Le righe di Aave escludono incentivi storici. L'entrata del Treasury è la serie di base di investimento DGS3MO, distinta dalla quotazione a base di sconto di DTB3 del 4.1%. È un benchmark diverso, non una conversione diretta della stessa osservazione del titolo.

TreasuryDirect definisce il rendimento da investimento come interesse semplice annualizzato senza capitalizzazione. Questo mette il confronto accanto all'APR quotato di Aave senza aggiungere la capitalizzazione a nessuno dei lati. Le date corrispondenti non sincronizzano ancora le osservazioni, non corrispondono ai periodi di detenzione né riproducono il calcolo del carry basato su APY dello studio.

L'istantanea di USDC del 11.5% a mezzanotte è una quotazione in un determinato momento. La metodologia di Aavescan spiega che le istantanee possono perdere cambiamenti intraday; le misure di crescita dell'indice di interesse misurano l'accumulo su un intervallo.

Un confronto dei rendimenti lascia anche i rischi sottostanti intatti. Aave documenta rischi di smart contract, oracle, garanzia e rete.

La cifra combinata di USDC e USDT descrive la potenziale liquidità in dollari con diversi possibili impieghi. Collegare l'emissione alla destinazione e all'esecuzione è ciò che mostrerebbe quanto di essa sta diventando un'offerta per Bitcoin.

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