Non aspettare che la regolamentazione arrivi, MiCA diventa il punto di riferimento per le stablecoin bancarie

Aspettare che la regolamentazione arrivi per fare stablecoin è già troppo tardi.

Autori: Stella Yeom, Ryan Yoon

Traduzione: Chopper, Foresight News

Mentre in altre parti del mondo si sta ancora valutando come gestire i rischi delle stablecoin, l'Europa ha già stabilito in anticipo i requisiti di accesso, le regole di gestione delle riserve e gli obblighi di rimborso attraverso il Regolamento sui Mercati delle Criptovalute (MiCA). Dopo l'implementazione di queste regole, le banche europee sono entrate rapidamente nel mercato, e la loro esperienza pratica offre un riferimento concreto per le autorità di regolamentazione in altre regioni che non hanno ancora definito linee guida chiare.

Poiché è troppo tardi per agire solo dopo che la regolamentazione è completamente definita, le banche nei paesi dove le regole sulle stablecoin non sono ancora stabilite devono progettare il proprio modello di business prima che le normative pertinenti vengano pubblicate.

Il business delle stablecoin non è solo una questione di coniare token e ottenere licenze. Prima che la legge venga finalizzata, le banche devono definire tre questioni chiave:

• Prima, il modello di business: le banche devono decidere se emettere direttamente token o fornire servizi correlati ad altri emittenti, come distribuzione e custodia;
• Seconda, il quadro di gestione delle riserve: le banche devono determinare come isolare e investire le riserve per soddisfare i requisiti legali applicabili all'entità emittente;
• Terza, il meccanismo di rimborso e la protezione degli utenti: le banche devono trovare modi per restituire tempestivamente il capitale in caso di un aumento delle richieste di rimborso e come organizzare la divulgazione delle informazioni.

Gli standard di riferimento per queste tre decisioni sono le regole di MiCA relative ai token di moneta elettronica (EMT), le stablecoin ancorate a valute fiat rientrano in questa categoria.

Questo articolo esamina come l'Unione Europea regola l'emissione di EMT e i servizi correlati, fornendo anche preparativi che le banche possono intraprendere durante il periodo di vuoto normativo. Ogni decisione è sviluppata secondo una logica unificata: le questioni chiave da definire ora, i corrispondenti articoli di MiCA e il lavoro che le banche possono anticipare. Poiché MiCA definisce solo i confini legali e non stabilisce requisiti per il modello di business o le strategie di monetizzazione delle banche, questo rapporto attinge agli esempi europei per chiarire le decisioni che le banche al di fuori dell'UE devono prendere prima dell'implementazione delle proprie normative.

Prima decisione: emettere direttamente o fornire solo servizi di supporto

La priorità della struttura aziendale di emissione è superiore allo sviluppo tecnologico. Nell'UE, solo le istituzioni di moneta elettronica (EMI) possono emettere EMT. Le istituzioni di moneta elettronica (EMI) sono un tipo di ente che consente agli utenti di depositare fondi in conti come portafogli elettronici per pagamenti e trasferimenti. Oltre all'emissione diretta da parte delle banche, queste possono anche creare sussidiarie indipendenti per richiedere una licenza EMI e far emettere EMT dalla sussidiaria.

Entrambi i tipi di licenza supportano l'emissione di stablecoin, ma ci sono enormi differenze nei requisiti legali e di capitale. Le banche devono prioritariamente definire la struttura di governance: la scelta di emettere direttamente come ente bancario o tramite una sussidiaria dipende dagli obiettivi aziendali: vogliono isolare la società madre per evitare rischi di regolamentazione prudenziale, o vogliono basarsi sulla tradizionale garanzia di credito della banca per condurre affari?

Prima di emettere stablecoin, è necessario pubblicare un white paper sulle criptovalute, il cui formato è simile a quello di un prospetto di prodotto finanziario. Se non si redige e si verifica il white paper da un punto di vista finanziario e legale, chiarendo la struttura legale del token, il modo di gestione delle riserve e i rischi affrontati dai detentori di token, anche se il sistema tecnico è completato, la fase di commercializzazione richiederà un ampio rifacimento.

È inoltre necessario costruire in anticipo un processo di rimborso dei fondi degli utenti e un modello di profitto in grado di coprire i costi di rimborso. L'articolo 49 di MiCA stabilisce che l'emittente deve rimborsare EMT al valore nominale quando il detentore del token presenta una richiesta. In linea di principio, è vietato addebitare commissioni di rimborso, e le condizioni di rimborso devono essere chiaramente indicate nel white paper. Ciò significa che i fondi ricevuti dall'emittente non possono essere considerati direttamente come entrate; anche in caso di richieste di rimborso concentrate, l'emittente deve raccogliere liquidità sufficiente per completare il rimborso.

Le banche possono anche non emettere stablecoin proprie, ma guadagnare entrate fornendo servizi correlati alle stablecoin. MiCA non obbliga le banche a emettere le proprie stablecoin per condurre attività legate alle stablecoin. Secondo l'articolo 60, le banche possono fornire servizi di custodia, trasferimento e cambio di valuta fiat per token emessi da terzi e addebitare commissioni per i servizi.

Tuttavia, le aree di attività consentite per le diverse istituzioni variano. Dopo aver completato la registrazione preliminare, le banche possono gestire attività relative ai token di terzi; mentre le EMI, anche se completano la registrazione, possono fornire solo servizi di custodia e trasferimento per gli EMT che emettono. Se un EMI desidera gestire token di terzi, deve richiedere ulteriormente la qualifica di fornitore di servizi di criptovalute (CASP). Pertanto, se una banca prevede di offrire servizi multi-valuta, deve valutare se condurre l'attività direttamente dalla società madre o richiedere ulteriormente la qualifica per la sussidiaria, e come si confrontano i costi e i benefici delle due opzioni.

È necessario anche esaminare e pagare eventuali sovrapposizioni normative. Il trasferimento di token per conto degli utenti rientra sia nei servizi di trasferimento di criptovalute sotto MiCA, sia nei servizi di pagamento secondo la revisione della direttiva sui servizi di pagamento (PSD2). La licenza bancaria non esonera dalle relative richieste di PSD2, come l'autenticazione forte del cliente (SCA), la responsabilità per transazioni non autorizzate e errori di transazione; le banche devono riesaminare in anticipo per garantire la conformità con le normative finanziarie esistenti.

La struttura delle commissioni per i servizi di trasferimento e il punto di pareggio devono essere calcolati in anticipo. MiCA richiede ai fornitori di servizi di trasferimento di criptovalute di indicare nel contratto con i clienti il metodo di trasferimento, i meccanismi di sicurezza, le tariffe e le leggi applicabili, e di pubblicare la strategia di prezzo sul sito web.

Le banche devono testare in fase di pianificazione se le commissioni impostate possono coprire i costi operativi: le commissioni per singola transazione devono essere calcolate sottraendo i costi di gestione del sistema, del personale, dell'autenticazione forte, del sistema di rilevamento delle frodi (FDS) e dei costi di conformità per la risposta alle emergenze, per ottenere un profitto reale.

Poiché in linea di principio non possono essere addebitate commissioni per il rimborso in valuta fiat, le banche devono separare contabilmente le attività di trasferimento a pagamento e il processo di rimborso gratuito, per calcolare il livello di redditività.

Seconda decisione: gestione delle riserve, abbinamento delle qualifiche di regolamentazione dell'emittente

Le banche devono prima determinare l'emittente, quindi pianificare il piano di gestione dei fondi degli utenti. MiCA considera gli EMT come moneta elettronica, mentre la Direttiva sulla Moneta Elettronica si applica a situazioni non specificate da MiCA. Tuttavia, le regole cambiano a seconda che l'emittente sia una banca o un EMI: se una banca emette direttamente, continua a seguire il quadro normativo bancario; se un EMI emette, deve soddisfare requisiti separati di protezione dei fondi degli utenti. Le banche che preparano l'attività devono determinare fin dall'inizio: quale ente emette, quale tipo di licenza possiede e chi si assume la responsabilità del rimborso agli utenti.

Le banche devono determinare i canali di deposito dei fondi degli utenti e le proporzioni di allocazione, calcolando la fattibilità dell'attività in base ai tassi di rendimento reali e ai costi di gestione. L'articolo 54 di MiCA stabilisce che un EMI che emette EMT deve depositare almeno il 30% dei fondi ricevuti dagli utenti in conti segregati presso altre banche; i fondi rimanenti possono essere investiti solo in attività della stessa valuta, sicure, a basso rischio e ad alta liquidità. L'emissione diretta da parte di una banca non è soggetta a questo requisito di deposito del 30%.

Se una banca emette tramite una sussidiaria EMI, deve anticipare un piano di allocazione dei fondi, bilanciando il deposito di liquidità del 30%, il rendimento delle attività a basso rischio e i costi di gestione dei conti. Anche se la regolamentazione locale non è ancora in vigore, le banche possono utilizzare il requisito di deposito segregato del 30% di MiCA come riferimento per effettuare test di pressione sui profitti in anticipo per diverse strutture di emissione.

Non tutte le stablecoin devono essere soggette alla regolamentazione di massimo livello, ma i costi devono essere stimati in fasi. Secondo le regole di classificazione di MiCA, l'Autorità Bancaria Europea (EBA) riconoscerà una stablecoin come

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