Gli strumenti finanziari crittografici stanno uscendo dal mondo delle criptovalute: sta emergendo una nuova categoria chiamata "Frontier Markets"

I pagamenti hanno superato i confini, la tokenizzazione sta oltrepassando: i Frontier Markets sono il prossimo passo.

Autore: @lzminsky

Compilato da: AididiaoJP, Foresight News

Il termine "mercati emergenti" nel settore finanziario si riferiva in passato a economie meno mature come Botswana e Zimbabwe, ma questo articolo non tratta di loro. Nasce da una battuta: possiamo usare questa parola, attraverso meme e diffusione comunitaria, per ridefinirla e darle un significato più pertinente nel 2026?

La nuova definizione proposta dall'autore è: i Frontier Markets, ovvero "mercati emergenti", si riferiscono a uno spazio ai margini della fusione: il mercato, gli strumenti o i meccanismi sono quasi formati, ma come funzioneranno una volta maturi rimane ancora molto opaco. Nel campo dell'IA, "modelli emergenti" spesso significano un enorme spazio di mercato. L'autore usa il termine "mercati emergenti" per suggerire la stessa ambizione.

Sette giudizi preliminari

Primo, le vecchie classificazioni di mercato stanno diventando obsolete. I mercati predittivi, gli exchange di contratti perpetui e gli exchange di potenza computazionale hanno nomi diversi. I loro prodotti possono essere simili, ma il business sottostante può essere completamente diverso.

Secondo, gli strumenti finanziari crittografici stanno uscendo dal cerchio delle criptovalute. L'economia speculativa delle criptovalute sta diventando sempre più auto-referenziale, ma gli strumenti sviluppati all'interno di questo sistema possono servire a persone che non hanno alcun interesse per le criptovalute. Gli strumenti e le loro origini crittografiche si separano quindi: questo è l'era del "post-crypto".

Terzo, strumenti diversi possono soddisfare la stessa esigenza economica. I contratti di eventi e i contratti perpetui trasformano entrambi l'incertezza in qualcosa di commerciabile, solo che le forme contrattuali sono diverse. Se entrambi sono collocati nello stesso sistema, i partecipanti possono combinare posizioni che non possono essere espresse con un solo strumento; la piattaforma può quindi progettare prodotti attorno ai problemi completi dei partecipanti, senza essere bloccata dal contratto iniziale.

Quarto, creare un mercato e gestire un exchange sono due affari diversi. Gli exchange forniscono spazi di trading e infrastrutture; creare un mercato richiede stabilire benchmark, progettare contratti e mettere in contatto acquirenti e venditori. Le competenze richieste sono diverse e i modelli di business possono essere completamente diversi.

Quinto, definire "cosa scambiare" è a volte più difficile che scambiare. Un indice di potenza computazionale deve mantenere la comparabilità durante l'iterazione dell'hardware; i contratti KPI aziendali devono prima concordare come calcolare le "prestazioni aziendali". L'oggetto stesso è parte della costruzione del mercato.

Sesto, le opportunità vanno ben oltre le criptovalute. Le attività finanziarie esistenti possono introdurre nuovi meccanismi; le esposizioni che in passato erano difficili da negoziare possono ora avere il proprio mercato.

Settimo, i mercati emergenti rappresentano la prossima fase della finanza post-cripto. Gli strumenti finanziari crittografici si stanno aprendo a un'economia più ampia, i partecipanti non devono necessariamente identificarsi con la cultura crittografica. I pagamenti hanno già superato questa linea, la tokenizzazione sta attraversando, i mercati emergenti sono il prossimo passo.

Perché le vecchie classificazioni non sono più sufficienti

Le classificazioni delle aziende come "mercati predittivi" e "exchange di contratti perpetui" stanno diventando sempre più inadeguate. Descrivono come le piattaforme inizialmente attiravano gli utenti con determinati contratti. Ma una volta che la stessa infrastruttura può supportare altri contratti, non possono più chiarire dove porterà questo business.

La logica di denominazione degli "exchange di potenza computazionale" è diversa: la potenza computazionale si riferisce all'oggetto, non alla struttura dei ricavi. Molte nuove categorie che sembrano emergere non sono altro che diversi livelli di cose messe sulla stessa scaffale.

Le classificazioni influenzano anche la percezione di un'azienda. Determinano a quale settore appartiene. Molte volte, il prodotto iniziale di un'azienda non può più definire il suo business, ma la classificazione continua a limitare l'immaginazione delle persone.

I mercati emergenti descrivono strumenti finanziari sviluppati e scalati nel campo delle criptovalute, che si espandono nel mondo finanziario più ampio. I mercati esistenti possono introdurre nuovi meccanismi; le esposizioni economiche che in passato erano difficili da negoziare possono ora avere il proprio mercato. Le categorie di prodotto originali non riescono più a chiarire cosa può costruire questo strumento.

Era post-cripto: la tecnologia rimane, la cultura no

Il termine "cripto" ha anche un problema di classificazione. Si riferisce sia a un insieme di tecnologie che a un'economia speculativa. Quest'ultima è diventata in gran parte un casinò auto-referenziale, dove le piattaforme di lancio di token hanno sostituito la narrativa di adozione più ampia. Ha anche formato la propria ecologia sociale: istituzioni, reputazione, gerarchie di status e concetti su cosa significhi progresso.

Ma la situazione è cambiata. Un prodotto può attrarre clienti che non hanno alcun interesse per le criptovalute; le ragioni per cui queste persone lo usano non scompariranno a causa del crollo dell'attenzione sull'industria delle criptovalute. Non devono accettare la cultura crittografica, né condividere le sue ambizioni. In effetti, non accettarla potrebbe essere meglio, poiché questa cultura ha più svantaggi che vantaggi per l'adozione e l'integrazione più ampia nel sistema finanziario.

La tecnologia è importante, ma la comunità e la cultura che si sviluppano attorno ad essa sono più probabilmente solo una sottocultura di Internet. L'autore fa un paragone con 4chan: non è molto utilizzato, ma ha un forte impatto indiretto sulla cultura di Internet, e molte persone nemmeno se ne accorgono. La crittografia ha un impatto simile sulla cultura finanziaria.

Nota: 4chan è un forum di immagini anonime lanciato nel 2003 negli Stati Uniti, inizialmente focalizzato sulle discussioni di anime, dove gli utenti possono postare senza registrazione. Anche se il numero di utenti non è elevato, è la fonte di molti meme di Internet e della cultura hacker degli "anonimi", influenzando la cultura di Internet ben oltre il suo gruppo di utenti diretto.

Il "post-cripto" descrive proprio questa separazione. Grandi progetti ideologici possono fallire, ma il linguaggio finanziario e i prodotti culturali rimarranno, e il loro campo di applicazione supererà di gran lunga l'economia che li ha originati.

I mercati possono iniziare dalla speculazione, ma dipende da cosa affermano

Le persone scambiano per guadagnare. Un mercato può iniziare dalla speculazione e poi sviluppare lentamente altri usi; nuovi giochi possono anche creare la propria domanda.

La chiave è cosa afferma di fornire questo mercato. Un gioco venduto come intrattenimento può essere valutato secondo standard di intrattenimento; un mercato che afferma di generare informazioni utili promette qualcos'altro; uno strumento di copertura afferma di essere legato a un certo tipo di esposizione economica. Questi obiettivi possono sovrapporsi, ma dimostrare uno di essi non significa dimostrare gli altri.

Nell'economia speculativa auto-referenziale, "partecipare" può facilmente diventare il criterio per misurare il progresso. Lanciare un altro gioco può dimostrare che qualcuno desidera un altro gioco, ma è difficile dimostrare cosa abbia portato questa meccanica oltre a creare la propria attività.

L'economia speculativa auto-referenziale ha il problema di considerare "ci sono partecipanti" come l'unica prova che "questo è utile". Separando gli strumenti stessi da questa logica, la speculazione può ancora esistere, ma gli stessi strumenti possono essere utilizzati in scenari che non dipendono dal prossimo ciclo di token.

Spazio di progettazione: contratti perpetui e contratti di eventi possono coesistere

Rendere l'incertezza commerciabile può avvenire principalmente in due modi: contratti perpetui e contratti di eventi. I contratti di eventi operano estraendo un problema specifico da negoziare separatamente prima che i partecipanti trovino un'espressione adeguata per esposizioni di rischio più ampie; i contratti perpetui forniscono esposizioni continue attorno a un benchmark specifico, senza necessità di rinnovo e possono essere combinati tramite programmazione.

Queste due forme possono coesistere e, combinate, possono esprimere posizioni che non possono essere espresse da una sola. Se lo stesso sistema può detenere contemporaneamente queste posizioni contrattuali correlate, la piattaforma può progettare prodotti attorno ai veri problemi che i partecipanti vogliono risolvere, senza essere bloccata dal contratto iniziale. Le regole di liquidazione dei due contratti rimangono, ma dopo la combinazione, l'ambito coperto dal prodotto cambia.

In questo modo, il prodotto iniziale di un'azienda potrebbe non essere più sufficiente a descrivere cosa stia realmente facendo. Le infrastrutture e le relazioni di collaborazione costruite attorno a un contratto possono spesso essere utilizzate anche per molti altri contratti. La classificazione iniziale può solo indicare da dove è partita l'attività, ma non può dire come si svilupperà alla fine.

Gestire un exchange e creare un mercato sono due affari

Un modo più utile di distinguere è separare le infrastrutture orizzontali dal lavoro professionale di "creare un mercato specifico". Le piattaforme orizzontali fanno sistemi generali; più attività di trading fluiscono nella piattaforma che gestiscono, più ne beneficiano; le aziende specializzate devono prima definire cosa rappresenta l'oggetto, prima di poterlo mettere in vendita.

Se un'azienda specializzata stabilisce un benchmark ampiamente accettato, può fornire questo benchmark in più luoghi di trading, senza dover conquistare il più grande gruppo di trader. Al contrario, un exchange può fornire un accesso al mercato, ma deve fare affidamento su altri per definire quel mercato.

Anche se il benchmark viene accettato, non garantisce che il mercato possa funzionare. Deve esserci qualcuno disposto a vendere esposizioni e qualcuno disposto a comprarle. Mettere in contatto acquirenti e venditori richiede relazioni e accordi commerciali, che potrebbero essere due cose diverse dalla gestione di un exchange.

Quindi, confrontare solo il volume di scambi degli exchange non è sufficiente a chiarire la questione. Le aziende che gestiscono il flusso di trading e quelle che stabiliscono le regole di mercato possono essere due affari diversi. Le capacità di canale e la comprensione degli asset sottostanti possono formare vantaggi completamente diversi, anche se alla fine servono lo stesso mercato. I mercati emergenti includono quindi anche quelle aziende che non si definiscono exchange.

La vera difficoltà è definire l'oggetto

Nel mercato della potenza computazionale, i contratti legati a un certo hardware possono ancora avere significato per chi possiede quell'hardware, ma non possono più rappresentare "potenza computazionale". Un paniere di asset aggiornato può mantenere esposizioni più ampie durante l'iterazione dell'hardware, ma cosa contiene il paniere determina quali esposizioni effettivamente sostiene il possessore. Una volta che gli ingredienti cambiano, i diritti di richiesta cambiano, anche se il codice di trading rimane invariato.

Pertanto, il benchmark è parte della costruzione del mercato. I partecipanti stanno effettivamente concordando su come mantenere il significato di questa misura quando il mondo fisico cambia. Una volta che questo accordo viene accettato, può supportare contratti al di fuori del mercato di trading iniziale, a condizione che altri utenti riconoscano ciò che misura.

Gli interessi economici dei partecipanti sono diversi e ciò che vogliono definire è naturalmente diverso. I proprietari di hardware obsoleto e gli acquirenti interessati ai costi della nuova potenza computazionale hanno entrambe ragioni valide per preferire modi diversi di esprimere la potenza computazionale.

Lo stesso vale per quando indicatori aziendali familiari diventano oggetti finanziari. Entrate, ordini, utilizzo, sembrano chiari nei normali rapporti finanziari; ma una volta che un contratto si basa su di essi per la liquidazione, la definizione precisa diventa estremamente importante.

Gran parte del lavoro di formazione del mercato consiste nel raggiungere un consenso su "cosa si sta scambiando". Gli oggetti economici stessi possono non essere estranei, ma trasformarli in un diritto di richiesta finanziario è un lavoro che deve essere svolto dai partecipanti stessi. Un software di trading di un mercato può essere molto maturo, ma l'oggetto può ancora essere controverso.

I contratti cambieranno, anche le unità di interazione cambieranno

La maggior parte delle discussioni si concentra ancora sul volume degli scambi: si presume che l'oggetto esista già, e la questione è solo come attrarre scambi. L'interesse per il trading può dimostrare che qualcuno desidera un'esposizione, ma non può chiarire cosa rappresenti il prezzo, né se la posizione finale ha raggiunto l'effetto desiderato dal possessore. Un contratto liquido potrebbe essere solo un rappresentante imperfetto dell'esposizione reale; un contratto illiquido può essere definito in modo molto preciso, ma nessuno è disposto a fare da controparte a un prezzo accettabile.

I contratti potrebbero aver bisogno di aggiustamenti, poiché le condizioni economiche correlate sono cambiate rispetto alla versione progettata per comodità al momento della messa in vendita. Migliori informazioni possono rendere commerciabili mercati che in passato non lo erano, specialmente quando il costo di giudicare e verificare in base a quale stato viene liquidato il contratto diminuisce.

Il software cambierà la struttura dei costi di questo lavoro. Benchmark, progettazione dei contratti, analisi del rischio, processi di monitoraggio, sempre più possono essere riutilizzati tra diversi mercati. Ci saranno ancora esposizioni difficili da misurare o per le quali non si trova una controparte disposta. Ma chiarire cosa può essere fatto ridurrà i costi.

Quando più lavoro può essere completato in modo programmabile, le persone e gli agenti possono partire dalle esposizioni che desiderano, senza dover sapere in anticipo quale strumento richiedere. Il sistema può aiutarli a tradurre le loro intenzioni in diritti di richiesta commerciabili e valutabili. L'unità di interazione di base cambia quindi da codice di trading a un'istruzione economica.

Questo cambierà anche chi può utilizzare i mercati finanziari. Una persona con un problema economico non dovrebbe prima familiarizzare con l'elenco degli strumenti finanziari esistenti e poi chiedere se il proprio problema può essere risolto. Il sistema può partire dalla situazione specifica dell'utente, comprese quelle situazioni che non hanno ancora un mercato pronto.

La rinomina di a16z spiega cosa

Il passaggio da a16z crypto a a16z Frontier ha portato maggiore attenzione a questo termine, anche se le sue responsabilità vanno oltre la finanza. Ha senso una nuova classificazione: una tecnologia rimane importante, ma classificarla in base alle aziende costruite su di essa sta diventando sempre meno appropriato.

Un'istituzione che ha aiutato a stabilire le criptovalute come categoria di investimento ora scopre che questa categoria non è più sufficiente per coprire le opportunità che desidera perseguire, e questo è di per sé molto indicativo. All'inizio dell'industria, le aziende tendevano a organizzarsi attorno alla propria tecnologia distintiva; dopo la diffusione della tecnologia, l'origine perde potere esplicativo per i successivi adottanti.

La battuta iniziale sul TAM critica anche il modo in cui le persone misurano comunemente le opportunità. Il volume di scambi esistente può solo indicare quanto gli strumenti esistenti abbiano attratto scambi, ma è difficile dire: se gli strumenti e gli accordi sono a posto, quanta attività economica può sostenere il mercato.

Esistono molte incertezze nell'economia, che le persone stanno già sopportando, ma non è facile negoziarle. Le aziende fanno promesse sui futuri bisogni, i fornitori dipendono dalle prestazioni aziendali dei clienti, i rischi assunti dalle istituzioni finanziarie, le variabili sottostanti potrebbero non avere nemmeno un prezzo di mercato diretto. Indipendentemente dalla presenza di contratti finanziari corrispondenti, queste esposizioni sono reali.

Le opportunità non riguardano solo il portare i trader di criptovalute esistenti in più mercati. Alcune situazioni economiche, in passato, non avevano un'espressione finanziaria adeguata; una volta che gli strumenti possono risolvere questi problemi, nuovi partecipanti entreranno. Altri mercati potrebbero partire dai giochi: prima che gli strumenti emergano, questa domanda non esisteva.

Quindi, stimare il mercato con la dimensione attuale dei partecipanti può facilmente portare a conclusioni fuorvianti. Una categoria che mira a "rendere commerciabili le nuove cose" non dovrebbe essere limitata dalle cose già scambiate oggi.

L'ambito potenziale dei mercati emergenti potrebbe essere enorme, poiché le attività economiche sono piene di relazioni, stati e rischi, e l'espressione attuale del mercato non è perfetta, o addirittura completamente assente. L'ambizione non è solo quella di costruire un'altra generazione di exchange per le categorie di asset esistenti, ma di espandere cosa può fare il mercato e come le persone partecipano al mercato.

Coordinamento e speculazione, non è necessario condividere la stessa identità

Un campo comune consente alle divergenze di scontrarsi. La ricerca può quindi accumularsi passo dopo passo: le ipotesi possono essere sfidate, le soluzioni possono essere testate, le ragioni dei fallimenti possono essere comprese dai successivi arrivati.

Questo fornisce alla comunità una nuova base, diversa dal "possesso comune di un certo asset". L'economia sociale delle criptovalute è in gran parte organizzata attorno a scommesse comuni sul successo di reti specifiche e alle narrazioni attorno a queste reti. I mercati emergenti possono invece accogliere persone con interessi diversi, comprese quelle che sperano di vedere risultati opposti nello stesso evento economico.

Le due parti di una transazione possono ancora beneficiare di una definizione migliore di "cosa si sta scambiando". Possono competere commercialmente, mentre contribuiscono a conoscenze e pratiche utilizzabili da altri. Un campo organizzato attorno a problemi comuni non ha bisogno di condividere la stessa identità speculativa.

Dalla pagamento alla tokenizzazione, fino ai mercati emergenti: gli strumenti finanziari crittografici stanno uscendo dal cerchio delle criptovalute

Il linguaggio finanziario crittografico è più universale rispetto all'economia che lo ha reso popolare. La loro applicazione in tutto il settore finanziario cambierà cosa può essere scambiato e come sono organizzati i mercati: le istituzioni esistenti adotteranno alcune strutture, mentre nuove aziende si costruiranno attorno a esigenze insoddisfatte dai vecchi sistemi.

Questa trasformazione è sia tecnologica che sociale. Le tecnologie sviluppate in comunità specifiche si stanno aprendo a coloro che non intendono unirsi a queste comunità. Nuove aziende e nuove istituzioni cresceranno attorno alle applicazioni, e l'identità e gli interessi economici dei partecipanti diventeranno sempre più indipendenti dalle criptovalute.

Il risultato finale non è solo quello di costruire un'altra serie di exchange per i trader di criptovalute. Strumenti finanziari più utili si stanno aprendo a un'economia più ampia, i partecipanti non devono possedere criptovalute speculative né identificarsi con la cultura crittografica. I pagamenti hanno già superato questa linea, la tokenizzazione sta attraversando, i mercati emergenti sono il prossimo passo.