L'espansione delle obbligazioni blockchain nel settore finanziario nazionale: cambierà il paradigma di approvvigionamento? – BitPlanet

Analisi della struttura di emissione e pagamento di D-FMI e dei percorsi di approvvigionamento delle obbligazioni digitali da parte delle istituzioni nazionali

[Blokmedia = BitPlanet] Hana Bank, una delle principali banche commerciali della Corea del Sud, è stata la prima a unirsi alla piattaforma di obbligazioni basata su ledger distribuito (DLT) di Euroclear, denominata 'D-FMI (Digital Financial Market Infrastructure)'. Abbiamo analizzato il significato di questa adesione.

SOMMARIO ESECUTIVO

Contenuti principali

Hana Bank è stata la prima banca commerciale della Corea del Sud a unirsi alla piattaforma di obbligazioni D-FMI di Euroclear, che utilizza la tecnologia del ledger distribuito (DLT) e si integra nel sistema bancario di Euroclear. Su questa piattaforma, le istituzioni partecipanti di Euroclear emettono e regolano le obbligazioni. Hana Bank ha emesso con successo obbligazioni a tasso variabile (FRN) di 100 milioni di dollari con scadenza di cinque anni tramite D-FMI il 18 settembre 2026. Questa emissione è stata effettuata con un metodo di 'regolamento in giornata (T+0)', in cui la distribuzione delle obbligazioni e il regolamento dei pagamenti sono stati completati nello stesso giorno.

Significato chiave

Dai principali casi, si osserva che dopo la prima emissione della Banca Mondiale nel 2023, l'uso di D-FMI si sta rapidamente espandendo da organizzazioni internazionali e istituzioni finanziarie pubbliche a banche commerciali globali. D-FMI applica il ledger distribuito solo nelle fasi di creazione, distribuzione e regolamento iniziale delle obbligazioni, mentre le transazioni nel mercato secondario sono progettate per essere collegate al sistema di pagamento esistente di Euroclear. Hana Bank ha utilizzato il programma di emissione di obbligazioni in valuta estera esistente, il 'Global Medium Term Note (GMTN) Program', consentendo agli investitori di negoziare le obbligazioni tramite il loro conto Euroclear esistente senza la necessità di aprire un nuovo conto.

Interpretazione Hana Bank ha integrato la tecnologia del ledger distribuito solo nelle fasi di emissione e regolamento, mantenendo intatti il programma di emissione di obbligazioni in valuta estera, i conti degli investitori e l'infrastruttura del mercato dei capitali. Tuttavia, poiché i dati sui costi dettagliati come i tassi di emissione e le commissioni non sono stati inclusi nei comunicati stampa dell'emittente e del gestore, sarà necessario verificare in seguito se ci siano stati effettivi risparmi sui costi di approvvigionamento rispetto alle obbligazioni in valuta estera tradizionali.

Indicatori chiave di monitoraggio Monitoreremo l'effettivo utilizzo della piattaforma attraverso il numero di emittenti nazionali che adottano D-FMI e la possibilità di ulteriori emissioni da parte di Hana Bank. Se in futuro verranno resi pubblici dati sui tassi e sui costi che consentiranno un confronto diretto con le obbligazioni in valuta estera tradizionali, pianifichiamo di valutare la redditività in modo più preciso. Fino al 18 settembre 2027, data del primo anniversario dell'emissione, osserveremo se le emissioni successive diventeranno una prassi regolare e se verranno dimostrati specifici risparmi sui costi. Se le emissioni successive continueranno, potremmo considerare D-FMI come un mezzo di approvvigionamento di valuta estera ripetitivo. Al contrario, se non verranno confermate emissioni successive nello stesso periodo, sarà difficile valutare la possibilità di utilizzo ripetuto. Se non verranno resi pubblici dati sui costi che consentano un confronto con le obbligazioni in valuta estera tradizionali, la valutazione della redditività sarà sospesa. Se l'ambito effettivo dell'applicazione del regolamento in giornata dovesse differire da quanto inizialmente annunciato nei contratti di emissione o nei documenti di divulgazione, rivedremo la valutazione dell'efficacia del regolamento in giornata.

01 Obbligazioni D-FMI che combinano emissione su ledger distribuito e transazioni tramite reti di pagamento esistenti

Il 24 ottobre 2023, Euroclear ha annunciato il lancio del servizio di emissione di obbligazioni sulla piattaforma D-FMI basata su ledger distribuito. Su questa piattaforma, le obbligazioni internazionali emesse in forma digitale fin dall'inizio sono denominate 'Digital Native Notes (DNN)'. In questo rapporto, ci riferiamo a tutte le obbligazioni emesse tramite il metodo del ledger distribuito come 'obbligazioni digitali'. La Banca Mondiale, il primo emittente, ha emesso obbligazioni di 100 milioni di euro con scadenza di tre anni, quotandole alla Borsa di Lussemburgo.

D-FMI gestisce i processi di creazione, assegnazione iniziale e regolamento delle obbligazioni su ledger distribuito. Quando l'agente di emissione approva l'emissione delle obbligazioni, la consegna delle obbligazioni e il pagamento (in euro, dollari, ecc.) avvengono simultaneamente in tempo reale. Questo è noto come 'regolamento simultaneo dei titoli (DvP)'. I partecipanti a D-FMI detengono immediatamente le obbligazioni assegnate in un conto di custodia titoli dedicato sulla piattaforma. Euroclear afferma di poter gestire dalla determinazione del prezzo delle obbligazioni il giorno dell'emissione fino al nuovo assegnamento e al regolamento delle transazioni nel mercato secondario.

Le obbligazioni emesse e i pagamenti sono automaticamente collegati al sistema di pagamento esistente di Euroclear, e le transazioni nel mercato secondario vengono gestite tramite la rete di pagamento esistente. Anche le obbligazioni emesse dalla Banca Mondiale sono state liberamente negoziate tramite la rete di pagamento esistente subito dopo l'emissione, mantenendo il documento originale fissato su D-FMI. D-FMI è integrato nel sistema normativo delle banche di Euroclear e soddisfa i requisiti del 'Central Securities Depositories Regulation (CSDR)' dell'Unione Europea. Per gli investitori, questo rappresenta un grande vantaggio, poiché possono continuare a utilizzare l'infrastruttura di transazione esistente e i servizi di gestione della liquidità.

In altre parole, D-FMI combina la tecnologia del ledger distribuito nella fase di emissione e distribuzione delle obbligazioni, mentre utilizza la rete di pagamento tradizionale nelle fasi di transazione successive.

Esistono anche precedenti in cui il pagamento stesso è stato gestito tramite una rete di ledger distribuito della banca centrale. La Cassa Depositi e Prestiti francese (CDC) ha emesso obbligazioni di 100 milioni di euro tramite D-FMI nel novembre 2024, regolando i pagamenti attraverso il sistema di ledger distribuito della Banca di Francia. Questo faceva parte di un progetto pilota di pagamento interbancario basato su moneta della banca centrale promosso dalla Banca Centrale Europea (BCE).

02 Espansione dei soggetti emittenti di D-FMI da organizzazioni internazionali a banche commerciali

Secondo i principali casi pubblicati, tra il 2023 e il 2024, l'uso di D-FMI è stato principalmente concentrato su organizzazioni internazionali e istituzioni finanziarie pubbliche come la Banca Mondiale, ma a partire dal 2025, le banche commerciali inizieranno a unirsi come principali emittenti. Euroclear ha annunciato nel giugno 2025 la prima emissione di DNN da parte della İşbank turca, presentandola come un importante caso di successo che segue quelli della Banca Mondiale, della Banca Asiatica per lo Sviluppo (AIIB) e della CDC francese.

Principali casi di emissione di obbligazioni digitali D-FMI e condizioni (secondo il momento della pubblicazione)

Fonte: Euroclear, Banca Mondiale, SC, Ledger Insights, Nasdaq Dubai, Citi, Hana Bank. Solo le condizioni indicate nei documenti pubblici sono riportate. CMU è il sistema di regolamento e custodia delle obbligazioni gestito dalla Hong Kong Monetary Authority (HKMA). ISM è il mercato obbligazionario per investitori professionali della Borsa di Londra. 「-」 indica elementi non riportati nella fonte.

Nel 2026, la partecipazione delle grandi banche globali è diventata ancora più evidente. Citigroup ha emesso la prima DNN strutturata sulla piattaforma D-FMI nel marzo 2026 tramite la sua controllata lussemburghese. Standard Chartered ha emesso le proprie obbligazioni nell'agosto 2026, creando il primo caso di emissione D-FMI da parte di una 'Global Systemically Important Bank (G-SIB)'. Un mese dopo, nel settembre 2026, Hana Bank è diventata la prima istituzione finanziaria coreana ad essere inclusa nell'elenco degli emittenti di D-FMI.

03 Implementazione del 'regolamento in giornata (T+0)' utilizzando l'infrastruttura di emissione esistente

Hana Bank ha emesso obbligazioni in valuta estera a tasso variabile con scadenza di cinque anni per un valore di 100 milioni di dollari. SC ha svolto il ruolo di unico bookrunner e dealer, occupandosi della progettazione della struttura di emissione, mentre Citi ha partecipato come agente di emissione e pagamento, gestendo l'intero processo di regolamento e consegna. La struttura prevede che Citi consegni le obbligazioni al dealer, il quale le distribuisce agli investitori finali tramite Euroclear Bank. Queste obbligazioni sono state quotate alla Singapore Exchange (SGX), e SC e Citi hanno ufficialmente annunciato che si tratta del primo caso di quotazione di obbligazioni digitali su SGX.

Hana Bank ha sottolineato che il punto chiave del "primo in Corea" è la piattaforma utilizzata e l'implementazione del "regolamento T+0". Hana Bank ha dichiarato di aver realizzato il primo regolamento il giorno stesso per l'emissione di obbligazioni in valuta estera in Corea, elaborando immediatamente l'assegnazione delle obbligazioni e il regolamento dei pagamenti tramite un registro distribuito. Rispetto ai cicli di regolamento delle obbligazioni in valuta estera esistenti (che richiedono da 3 a 5 giorni lavorativi), questo ha drasticamente ridotto i tempi di attesa. Anche SC, come bookrunner, ha valutato che questo metodo di regolamento il giorno stesso aumenta la certezza del finanziamento per l'emittente e massimizza l'efficienza operativa.

Tuttavia, non è la prima volta che una banca coreana emette obbligazioni in valuta estera utilizzando la tecnologia blockchain. KB Kookmin Bank ha emesso obbligazioni in valuta estera basate su blockchain per un valore di 100 milioni di dollari nel mercato di Hong Kong nel giugno 2026.

Hana Bank ha emesso le obbligazioni utilizzando il programma "Global Medium Term Note (GMTN)" da 10 miliardi di dollari, già in possesso, invece di costruire un'infrastruttura completamente nuova. Il GMTN è un sistema che consente di stabilire in anticipo i limiti di emissione e le condizioni di base, e di emettere rapidamente obbligazioni definendo in modo flessibile la scadenza e il tasso di interesse quando necessario. Hana Bank ha utilizzato il sistema documentale GMTN esistente e ha confermato che solo alcune parti del contratto sono state modificate per soddisfare le condizioni di emissione digitale. Di conseguenza, gli investitori possono negoziare queste obbligazioni utilizzando i loro conti Euroclear esistenti e terminali di trading senza la necessità di costruire un sistema separato.

Un precedente simile in termini di condizioni di emissione e istituzioni partecipanti è l'emissione di obbligazioni da parte di Doha Bank in Qatar nel dicembre 2025. Anche Doha Bank ha emesso obbligazioni a tasso variabile per un valore di 150 milioni di dollari applicando il metodo di regolamento il giorno stesso, con SC come bookrunner e Citi come agente di emissione e pagamento.

04 Traccia delle emissioni di obbligazioni digitali da parte di istituzioni nazionali: 'HSBC Orion' contro 'Euroclear D-FMI'

Secondo i rapporti dei media, prima di Hana Bank, nel 2026, Mirae Asset Securities, POSCO International, Korea Housing Finance Corporation e KB Kookmin Bank hanno emesso obbligazioni digitali nel mercato di Hong Kong. Queste quattro istituzioni hanno scelto tutte la piattaforma di asset digitali di HSBC, "Orion". Nel caso dell'emissione di KB Kookmin Bank, è collegata con il CMU, l'agenzia centrale di deposito di Hong Kong.

Confronto dei percorsi di emissione di obbligazioni digitali delle istituzioni nazionali nel 2026 (HSBC Orion vs Euroclear D-FMI)

Fonte: Etoday, POSCO Newsroom, Money Today, Electronic Times, Hana Bank, SC. SOFR è il tasso overnight garantito degli Stati Uniti. I periodi di regolamento sono basati sulle spiegazioni di ciascun emittente. I materiali citati di Mirae Asset Securities, POSCO International e Korea Housing Finance Corporation non specificano i nomi dei sistemi individuali collegati. "-" indica elementi non riportati nella fonte.

Ci sono differenze nei periodi di regolamento dichiarati da ciascun emittente. POSCO International e Korea Housing Finance Corporation hanno annunciato di aver ridotto il periodo di regolamento da 5 giorni lavorativi a 3, mentre Hana Bank ha proposto un regolamento il giorno stesso (T+0). Tuttavia, poiché le definizioni dei criteri di riduzione variano tra gli emittenti, non è possibile determinare un vantaggio funzionale tra le piattaforme solo sulla base delle differenze nei tempi di regolamento.

Nel frattempo, il sistema di sovvenzioni delle autorità finanziarie di Hong Kong funge anche da variabile principale nella scelta del percorso di emissione. L'Autorità Monetaria di Hong Kong (HKMA) supporta il 50% dei costi di emissione delle obbligazioni digitali idonee emesse a Hong Kong (fino a un massimo di 1,25 milioni di HKD per caso) attraverso il "Sistema di Sovvenzioni per Obbligazioni Digitali". In particolare, se si soddisfano quattro requisiti aggiuntivi, tra cui un'importo di emissione di 1 miliardo di HKD o più, il limite di supporto può essere ampliato fino a 2,5 milioni di HKD. (L'importo di emissione di 780 milioni di HKD di POSCO International non soddisfa il criterio minimo per questo supporto ampliato.) Il numero di sovvenzioni è limitato a 2 per emittente, sommando le filiali. Il sistema ha iniziato a ricevere domande il 28 novembre 2024 e sarà operativo inizialmente per 3 anni.

Anche se si applica il limite di supporto ampliato (2,5 milioni di HKD), la proporzione della sovvenzione rispetto all'importo di emissione (minimo 1 miliardo di HKD) è solo dello 0,25% (calcolo interno). Questo è solo un rapporto rispetto all'importo totale di emissione e non rappresenta un reale tasso di riduzione delle commissioni di emissione. Non è possibile applicare direttamente questa formula al supporto di base (massimo 1,25 milioni di HKD) che non ha limiti di importo minimo.

KB Kookmin Bank e Korea Housing Finance Corporation si aspettano di ridurre i costi di emissione utilizzando queste sovvenzioni. D'altra parte, nei comunicati stampa di Hana Bank e del bookrunner non sono stati specificati i tassi di interesse o le condizioni delle commissioni.

D'altra parte, le obbligazioni Euroclear D-FMI possono anche essere collegate alla rete di deposito di Hong Kong. Euroclear ha collegato le infrastrutture per emettere obbligazioni AIIB nel 2024 tramite D-FMI e per liquidare e detenere tramite il CMU di Hong Kong.

Interpretazione Gli emittenti nazionali possono considerare incentivi intuitivi per la riduzione dei costi, come le sovvenzioni, quando decidono il percorso di emissione all'estero. Tuttavia, i materiali citati contengono solo aspettative di riduzione dei costi derivanti dall'uso delle sovvenzioni, senza mostrare una chiara relazione causale che indichi che le sovvenzioni siano state la ragione per cui è stato scelto il mercato di Hong Kong. Pertanto, non è possibile affermare con certezza che la presenza o meno di sovvenzioni sia stata un fattore determinante nella scelta del percorso di emissione.

05 Verifica dell'effettivo utilizzo e della redditività del D-FMI

La questione se le istituzioni nazionali possano stabilire il D-FMI come strumento regolare di approvvigionamento di valuta estera deve essere verificata su due assi: "utilizzo" e "redditività". L'utilizzo può essere confermato dall'aumento del numero di emittenti nazionali che adottano il D-FMI e dalla continua emissione successiva da parte di Hana Bank.

Per valutare la redditività, sono necessari dati sulle obbligazioni in valuta estera generali emesse dallo stesso emittente in periodi simili con scadenze simili. Ciò consente di confrontare in vari modi il premio (spreads) e i costi totali di emissione delle obbligazioni D-FMI rispetto alle obbligazioni generali. Gli effetti di certezza del finanziamento e miglioramento dell'efficienza operativa derivanti dall'introduzione del regolamento il giorno stesso (T+0) devono essere valutati come un valore operativo separato rispetto al semplice effetto di riduzione dei tassi di interesse. Inoltre, la reale liquidità di negoziazione nel mercato secondario deve essere verificata attraverso materiali successivi accumulati, poiché non è stata inclusa nei comunicati stampa degli emittenti e dei bookrunner.

Conclusione

Interpretazione Hana Bank ha cambiato il metodo di emissione e regolamento mantenendo il sistema di mercato esistente. Ha adottato un approccio pratico completando la distribuzione delle obbligazioni e il regolamento dei pagamenti nello stesso giorno, utilizzando il programma GMTN esistente e i conti Euroclear degli investitori. Nel 2026, le istituzioni nazionali stanno diversificando i canali di emissione di obbligazioni digitali, seguendo HSBC Orion e ora Euroclear D-FMI.

Interpretazione Gli emittenti hanno drasticamente ridotto i tempi di regolamento, aumentando la certezza del finanziamento e l'efficienza operativa, mentre gli investitori possono accedere a nuove obbligazioni digitali senza la necessità di costruire sistemi separati. Questo rappresenta un caso di successo nella combinazione di reti finanziarie esistenti e tecnologia di registro distribuito.

Tuttavia, il risultato tecnico dell'implementazione del "pagamento lo stesso giorno" non si traduce immediatamente in un "risparmio sui costi di approvvigionamento". Poiché i dettagli sui tassi di emissione e le condizioni delle commissioni non sono inclusi nei comunicati stampa dell'emittente e del sottoscrittore, non è possibile affermare con certezza se i fondi siano stati effettivamente raccolti a condizioni più favorevoli rispetto ai titoli di debito in valuta estera. La formazione di liquidità nel mercato secondario e la stabilità come strumento di finanziamento regolare possono essere valutate chiaramente solo dopo che i dati di mercato sono stati accumulati.

Interpretazione Il laboratorio di ricerca di Bitplanet si concentra su come le obbligazioni digitali possano influenzare il finanziamento e l'esecuzione degli investimenti in attrezzature. Per le aziende che devono investire prima nei costi delle attrezzature e nell'infrastruttura, è importante non solo il tasso d'interesse, ma anche la possibilità di garantire fondi al momento necessario. Il pagamento lo stesso giorno riduce il tempo necessario per ricevere il pagamento dopo che le condizioni di emissione sono state definite. Quando questo può essere collegato al programma di pagamento degli investimenti reali, può anche aiutare nella gestione dei fondi dell'azienda. Pertanto, quando si valuta l'economicità delle obbligazioni digitali, è necessario considerare non solo il tasso di emissione e le commissioni, ma anche quanto cambiano i costi di mantenimento di prestiti a breve termine o di fondi di riserva necessari durante l'attesa del pagamento.

https://www.nasdaqdubai.com/exchange/media/press-releases/nasdaq-dubai-welcomes-emirates-nbd-s-esg-and-digital-bond-issuances-across-multiple-currencies

[16] Citi emette il primo nota strutturata digitalmente nativa sulla piattaforma DLT D-FMI di Euroclear 1°
Citi, 2026-03-09
https://www.citigroup.com/global/news/press-release/2026/citi-issues-inaugural-digitally-native-structured-note-on-euroclear-s-d-fmi-dlt-platform

[17] KB Kookmin Bank emette il primo obbligazione digitale in dollari basata su blockchain in Corea
Electronic Times, 2026-06-10
https://www.etnews.com/20260610000356

[18] Emissione di obbligazioni a Hong Kong e costruzione di piattaforme in Corea... il settore finanziario si prepara all'era dei titoli tokenizzati
E Today, 2026-09-27
https://www.etoday.co.kr/news/view/2629327

[19] POSCO International emette il primo 'obbligazione digitale' da un'azienda non finanziaria in Corea 1°
POSCO Newsroom, 2026-04-23
https://newsroom.posco.com/kr/포스코인터내셔널-국내-비금융기업-최초-디지털/

[20] Korea Housing Finance Corporation emette obbligazioni digitali da 200 milioni di dollari... primo ente pubblico
Money Today, 2026-05-08
https://www.mt.co.kr/finance/2026/05/08/2026050813411688851

[21] Linee guida sul programma di concessione di obbligazioni digitali 1°
Hong Kong Monetary Authority, 2024-11
https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/key-functions/ifc/bond-market-development/Guideline_on_the_Digital_Bond_Grant_Scheme.pdf

[22] Legge sulla registrazione elettronica di azioni e obbligazioni (Legge n. 21318) 1°
Centro Nazionale delle Leggi, 2026-02-03 promulgazione, 2027-02-04 entrata in vigore
https://www.law.go.kr/LSW/lsInfoP.do?lsiSeq=283195\&viewCls=lsRvsDocInfoR

[23] Annuncio di modifica delle normative sui titoli tokenizzati e sulla legge sui mercati dei capitali 1°
Commissione Finanziaria, 2026-10-01
https://www.fsc.go.kr/no010101/87838

[24] Annuncio delle politiche sui titoli tokenizzati, terza riunione congiunta tra pubblico e privato sui titoli tokenizzati 1°
Commissione Finanziaria, 2026-09-04
https://www.fsc.go.kr/no010101/87650

Limiti dei dati e basi di calcolo

① Limiti di analisi e dati

• Caratteristiche delle fonti: Le condizioni di emissione e i termini di pagamento sono stati organizzati sulla base dei comunicati stampa degli emittenti, dei sottoscrittori e degli agenti e della descrizione dei servizi di Euroclear. I termini di pagamento esistenti dichiarati da ciascun emittente (3~5 giorni lavorativi, 5 giorni lavorativi) non sono valori aggregati secondo gli stessi criteri.
• Limiti di divulgazione della struttura contrattuale: I tassi di interesse e le condizioni di costo per l'emissione di queste obbligazioni non sono stati inclusi nei comunicati stampa degli emittenti e dei sottoscrittori. Pertanto, questo rapporto non valuta gli effetti in termini di costi.
• Fonti dell'ambito iniziale: Questo rapporto si basa sull'annuncio ufficiale di Euroclear e SC come prima banca commerciale in Corea a emettere obbligazioni tramite D-FMI[2][1]. Hana Bank è stata presentata come la prima emissione di obbligazioni digitali in Corea utilizzando direttamente l'infrastruttura blockchain di Euroclear[5], e Ledger Insights ha riportato il primo caso di un'azienda coreana[10].
• Ambito del campione: Il confronto D-FMI include 9 casi principali pubblicati da emittenti, Euroclear e riviste specializzate, mentre il confronto nazionale include 5 casi del 2026. Non è un elenco completo delle emissioni D-FMI, quindi i cambiamenti nella composizione degli emittenti devono essere letti all'interno di questo ambito di casi principali.

② Formula di calcolo autonoma

③ Metodologia

• Priorità delle fonti: Documenti ufficiali di aziende e autorità di regolamentazione → Dati di database originali e aggregati → Media specializzati → Media di sindacazione → Dati della comunità.
• Distinzione dei dati: I dati sono classificati come dati primari solo se verificati direttamente nel testo originale. Le informazioni riportate sono attribuite ai rapporti di quel media.
• Data di riferimento e data di consultazione: I valori definiti in un momento specifico sono indicati come data di riferimento, mentre i numeri delle dashboard che variano in tempo reale sono indicati come data di consultazione.
• Gestione dei numeri in conflitto: In caso di numeri diversi, entrambi sono presentati. Se è necessario scegliere un valore di riferimento, si dà priorità alla pubblicità del campo di calcolo rispetto alla notorietà del media, alla chiarezza del momento di consultazione e alla possibilità di separare gli elementi dettagliati, specificando le motivazioni nel testo.
• Calcolo autonomo: I numeri calcolati autonomamente sono presentati individualmente con le rispettive formule, date di riferimento e limiti nell'appendice ②.
• Interpretazione legale e normativa: I materiali delle autorità di regolamentazione sono citati solo nell'ambito della spiegazione delle classificazioni strutturali generali e delle possibilità di applicazione, senza estendere l'interpretazione a classificazioni ufficiali o approvazioni per prodotti specifici. Le spiegazioni sulla struttura del prodotto e le interpretazioni normative sono separate in paragrafi distinti.
• Dichiarazione di conflitto di interesse: Tutti i rapporti includono la stessa dichiarazione di conflitto di interesse in una posizione fissa nella parte superiore del documento.

Emissione Bitplanet Research Lab/ Scrittura di Kim Tae-won/ Revisione di Kim Soo-young

Esclusione di responsabilità: Questo materiale è un'analisi industriale a scopo informativo e non è un invito all'investimento. Non si consiglia di negoziare titoli specifici e non vengono forniti previsioni di prezzo o obiettivi. L'autore non è un avvocato o un consulente per gli investimenti e tutti i numeri si basano su fonti pubbliche (secondo il momento della scrittura, soggetti a variazioni future).