FMI, preoccupazioni per l'espansione della leva finanziaria a causa del crollo delle azioni AI e dell'espansione del mercato RWA—avvertimenti sui rischi per la stabilità finanziaria

L'FMI avverte sull'espansione della leva finanziaria a causa del crollo delle azioni AI e dell'espansione del mercato RWA

L'FMI (Fondo Monetario Internazionale) ha pubblicato il suo ultimo "Global Financial Stability Report" (Rapporto sulla Stabilità Finanziaria Globale), in cui vengono analizzati in dettaglio sia i rischi tradizionali nei mercati finanziari che i nuovi rischi emergenti nel campo delle criptovalute e della DeFi (finanza decentralizzata).

In particolare, il rapido aggiustamento dei prezzi delle azioni legate all'AI (intelligenza artificiale), che hanno guidato il mercato azionario globale, e il rischio di leva finanziaria associato all'espansione rapida del mercato RWA (attivi reali tokenizzati) sono fortemente avvertiti come potenziali minacce alla stabilità del sistema finanziario, poiché si influenzano reciprocamente.

La delusione del boom dell'AI genera aggiustamenti di mercato e rischi di concentrazione

Gli ingenti investimenti e le elevate aspettative di crescita nel settore dell'AI hanno guidato l'aumento del mercato azionario globale. Tuttavia, l'FMI sottolinea che se le aziende di AI non riescono a generare i profitti attesi dagli investitori, un rapido aggiustamento della valutazione (correzione dei prezzi delle azioni) potrebbe propagarsi, causando gravi shock all'intero sistema finanziario.

Particolarmente preoccupante è l'elevata concentrazione di alcune mega aziende tecnologiche negli indici azionari statunitensi. Esiste una struttura in cui il crollo del prezzo delle azioni di aziende specifiche potrebbe scuotere l'intero portafoglio di investimenti, e la struttura di finanziamento ciclico tra sviluppatori di AI, aziende di infrastrutture e investitori potrebbe amplificare eccessivamente le perdite in caso di shock.

Aumento dei rendimenti obbligazionari e amplificazione degli shock da parte delle istituzioni finanziarie non bancarie

A complicare ulteriormente il rischio di aggiustamento delle azioni AI è l'aumento globale dei rendimenti obbligazionari.

L'aumento dei costi di prestito riduce il valore attuale delle aziende tecnologiche, che richiedono ingenti capitali per investimenti in infrastrutture come centri dati e reti di approvvigionamento energetico, portando a un deterioramento dell'ambiente di finanziamento. Inoltre, è necessario prestare attenzione alle vulnerabilità delle istituzioni finanziarie non bancarie (NBFI), come hedge fund e istituzioni di credito privato. La combinazione di leva eccessiva, debito eccessivo e mancanza di liquidità potrebbe portare a vendite forzate di attivi, trasformando un semplice aggiustamento dei prezzi delle azioni in un grave shock di restrizione finanziaria.

La rapida crescita del mercato RWA tokenizzato da 65 miliardi di dollari

D'altra parte, il mercato RWA (tokenizzazione degli attivi reali) basato sulla tecnologia blockchain sta emergendo come un nuovo fattore di rischio. Secondo le stime dell'FMI, il mercato RWA tokenizzato sulla blockchain pubblica, escluse le operazioni di repo, ha raggiunto circa 65 miliardi di dollari (circa 10 trilioni di yen).

La suddivisione di questo mercato mostra che i crediti tokenizzati (come i debiti) rappresentano la maggior parte, con 30,4 miliardi di dollari (circa 4,8 trilioni di yen), seguiti da fondi del mercato monetario (MMF) con circa 17,5 miliardi di dollari (circa 2,77 trilioni di yen) e azioni con 2,3 miliardi di dollari (circa 363,95 miliardi di yen).

In particolare, nel settore delle azioni tokenizzate, Ondo Finance e Backed Finance rappresentano oltre il 70% del totale, mostrando un'elevata concentrazione. Inoltre, molte transazioni avvengono in unità inferiori a un'azione e al di fuori dell'orario di mercato, caratterizzate da uno stile di trading focalizzato sugli investitori individuali e da un'elevata volatilità.

Nuove vie di propagazione della leva e sfide normative

L'espansione del mercato tokenizzato genera preoccupazioni che i rischi tradizionali si diffondano attraverso nuove vie, come vendite forzate e crisi di liquidità. La composibilità tra più piattaforme e l'uso di garanzie stanno creando un'interconnessione e una correlazione della leva senza precedenti.

Considerando l'attuale dimensione del mercato, la possibilità di un rischio sistemico immediato è vista come limitata. Tuttavia, l'FMI esorta fortemente alla standardizzazione delle normative internazionali e alla chiarezza legale oltre i confini giurisdizionali, nonché allo sviluppo dell'interoperabilità in preparazione per una futura rapida espansione.

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