Robinhood prevede guadagni di mercato, ma i ricavi da criptovalute si dimezzano

La trasformazione di Robinhood ha fatto progressi sostanziali.

Scritto da: SoSoValue Research

Il rapporto finanziario del terzo trimestre di Robinhood mostra una netta divergenza: le opzioni, i mercati delle previsioni e il business on-chain hanno portato i ricavi a un nuovo massimo, mentre i ricavi dal trading di criptovalute si sono dimezzati rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso e i profitti non sono riusciti a recuperare la crescita anno su anno. L'azienda sta gradualmente espandendo le sue fonti di reddito, ma l'efficienza nel convertire le nuove attività di trading in profitti è diventata la prova centrale di questo rapporto finanziario.

I ricavi del terzo trimestre hanno raggiunto 1,424 miliardi di dollari, con un aumento dell'11,8% rispetto all'anno precedente e un incremento dell'8,9% rispetto al trimestre precedente, leggermente al di sotto delle aspettative di mercato di circa 1,43 miliardi di dollari; l'utile netto è stato di 476 milioni di dollari, con una diminuzione del 14% rispetto all'anno precedente. Dopo la pubblicazione del rapporto sugli utili, il prezzo delle azioni è sceso di circa il 7% nel trading after-hours. Dalla struttura dei ricavi e dalle tendenze operative successive, le preoccupazioni del mercato si concentrano sulla qualità della crescita: le attività ad alta crescita hanno iniziato a colmare i vuoti lasciati dalle attività più vecchie, ma i ricavi incrementali devono ancora assorbire l'espansione delle spese, il calo dei redditi da interessi e la pressione sulla monetizzazione del trading.

Le perdite non realizzate amplificano il calo dei profitti, gli utili core mancano ancora di crescita anno su anno

L'utile per azione (EPS) GAAP del terzo trimestre è stato di 0,51 dollari, con una diminuzione del 16% rispetto all'anno precedente, che include una perdita non realizzata di 67 milioni di dollari principalmente legata ai cambiamenti di valutazione nel Robinhood Ventures Fund I, che ha impattato l'EPS di circa 0,07 dollari. Escludendo questo impatto, l'EPS sarebbe stato di circa 0,58 dollari, in calo di circa il 5% rispetto a 0,61 dollari nello stesso periodo dell'anno scorso.

L'azienda ha divulgato per la prima volta un nuovo EPS rettificato non GAAP in questo trimestre, che, dopo aver escluso guadagni e perdite da investimenti, è stato di 0,60 dollari, con una diminuzione del 3% rispetto all'anno precedente, ma un aumento del 20% rispetto a 0,50 dollari nel trimestre precedente. Questo cambiamento indica che le prestazioni operative trimestre su trimestre stanno migliorando, mentre i profitti riportati sono significativamente disturbati dalle fluttuazioni nelle valutazioni degli investimenti.

Le spese e i carichi fiscali hanno anche soppresso le prestazioni dei profitti. Le spese operative trimestrali sono aumentate del 16% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 739 milioni di dollari, superando la crescita dei ricavi; le accantonamenti per perdite su crediti sono aumentate da 26 milioni a 71 milioni di dollari, principalmente accompagnando l'espansione del business dei prestiti con carta di credito. L'utile ante imposte è diminuito solo di circa l'1% rispetto all'anno precedente, ma le spese fiscali sono aumentate da 78 milioni a 149 milioni di dollari, amplificando ulteriormente il calo dell'utile netto.

L'EBITDA rettificato è cresciuto del 9% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 808 milioni di dollari, con un margine di profitto di circa il 57%, leggermente inferiore al 58% nello stesso periodo dell'anno scorso. Robinhood mantiene ancora una forte redditività, ma i ricavi record non hanno portato a un'espansione dei margini di profitto anno su anno, e gli investimenti nella crescita delle nuove attività stanno entrando anche nel lato dei costi.

Il volume del trading di criptovalute rimbalza, il recupero dei ricavi dipende dall'incremento on-chain

La pressione anno su anno sul business delle criptovalute rimane evidente. I ricavi da criptovalute del terzo trimestre sono stati di 120 milioni di dollari, con una diminuzione del 55% rispetto all'anno precedente; il volume nominale del trading è stato di 49,8 miliardi di dollari, con una diminuzione del 38% rispetto all'anno precedente. Tra questi, il volume di trading dell'app di Robinhood è diminuito del 48% rispetto all'anno precedente, Bitstamp ha registrato una diminuzione del 28%, e il contratto nel trading al dettaglio è stato ancora più pronunciato.

Tuttavia, i dati trimestre su trimestre hanno mostrato un recupero: il volume totale del trading è aumentato del 23% rispetto al secondo trimestre, con l'app di Robinhood che è cresciuta del 13% a 20,6 miliardi di dollari, e Bitstamp è aumentato del 32% a 29,2 miliardi di dollari. Da luglio a settembre, il volume mensile del trading è rimbalzato da 10,9 miliardi di dollari a 17,5 miliardi e 21,4 miliardi, con l'attività di trading che migliora mese dopo mese.

Ma c'è un divario tra il rimbalzo del volume di trading e la crescita dei ricavi. Escludendo i contributi da Robinhood Chain, i ricavi dal trading di criptovalute del terzo trimestre sono stati di 94 milioni di dollari, una diminuzione del 6% rispetto ai 100 milioni di dollari del secondo trimestre; i ricavi dall'app di Robinhood sono scesi da 94 milioni a 88 milioni di dollari, mentre i ricavi di Bitstamp sono rimasti a 6 milioni di dollari. Alla fine, i 26 milioni di dollari di reddito netto aggiunti da Robinhood Chain hanno guidato una crescita del 20% trimestre su trimestre nei ricavi totali da criptovalute.

La direzione ha spiegato nella conference call che il tasso di monetizzazione complessivo del business delle criptovalute è stato influenzato dall'aumento della proporzione del prodotto stablecoin Robinhood Earn, che ha un livello di monetizzazione inferiore rispetto al trading di criptovalute regolare.

Pertanto, il business delle criptovalute affronta attualmente cambiamenti sia nella domanda che nella struttura: il trading al dettaglio rimane al di sotto dei massimi dell'anno scorso, e le nuove attività provengono sempre più da istituzioni, stablecoin e prodotti on-chain. Gli asset e i clienti coperti dalla piattaforma sono più ampi, ma il contributo ai ricavi per unità di volume di trading è cambiato di conseguenza. I tassi di interesse elevati, i continui deflussi di capitali e le incertezze geopolitiche continuano a sopprimere l'appetito per il rischio nelle criptovalute, che rimane una significativa limitazione per il recupero del business al dettaglio.

I mercati delle previsioni compensano quasi il divario delle criptovalute, le opzioni rimangono un pilastro dei ricavi

I mercati delle previsioni sono diventati una parte indispensabile della struttura dei ricavi di Robinhood. I ricavi dai contratti di eventi del terzo trimestre hanno raggiunto 173 milioni di dollari, superando sei volte quelli dello stesso periodo dell'anno scorso, con una crescita trimestre su trimestre dell'11%; il volume di trading dei contratti ha raggiunto 16,4 miliardi di contratti, superando sette volte quelli dello stesso periodo dell'anno scorso, con una crescita trimestre su trimestre di circa il 21%. Tra questi, Rothera ha contribuito con 28 milioni di dollari di ricavi.

In termini assoluti, i ricavi del mercato delle previsioni sono aumentati di circa 146 milioni di dollari rispetto all'anno precedente, mentre i ricavi da criptovalute sono diminuiti di circa 148 milioni di dollari, con i due che si compensano quasi a vicenda. Il mercato delle previsioni ha svolto un ruolo importante nel colmare i vuoti di ricavi, ma la sua rapida crescita è principalmente utilizzata per riempire il vuoto lasciato dal business delle criptovalute.

Un altro pilastro che guida la crescita dei ricavi legati al trading del 19% anno su anno a 867 milioni di dollari sono le opzioni: i ricavi sono aumentati del 31% anno su anno a 399 milioni di dollari, rappresentando circa il 46% dei ricavi legati al trading; i ricavi dal trading di azioni sono aumentati del 41% anno su anno a 121 milioni di dollari. La diversificazione del business ha già dato un contributo tangibile, riducendo la dipendenza di Robinhood da un singolo ciclo di criptovalute.

La qualità della crescita del mercato delle previsioni stessa è anche degna di nota. La direzione ha rivelato che la proporzione dei contratti non sportivi è aumentata dal 15% circa nel trimestre precedente al 30%; i contratti relativi a eventi finanziari sono ancora in attesa di approvazione finale e preparazione per il lancio. I prodotti relativi a eventi finanziari si prevede che sfruttino la base clienti esistente di azioni e opzioni per espandere la domanda di cross-trading.

Nel frattempo, il tasso di crescita trimestre su trimestre del volume di trading dei contratti di eventi ha superato la crescita dei ricavi, con il volume di trading delle opzioni aumentato del 48% anno su anno, anche più velocemente della crescita dei ricavi del 31%. Maggiore trading sta supportando la scala del business, ma i cambiamenti nella struttura dei prodotti e nei prezzi influenzeranno quanto profitto questi incrementi contribuiranno infine.

Robinhood Chain e agenti AI iniziano a fornire nuovi percorsi di reddito

Robinhood Chain è una delle nuove attività con il progresso di commercializzazione più chiaro in questo trimestre. L'azienda ha rivelato che il mainnet lanciato nel suo primo trimestre ha generato oltre 80 miliardi di dollari in volume di trading DEX e oltre 50 milioni di dollari in commissioni on-chain, classificandosi tra le prime cinque catene a livello globale in termini di ricavi e volume di trading; il reddito netto confermato è stato di 26 milioni di dollari, rappresentando circa il 22% dei ricavi del trimestre da criptovalute.

Questo contributo ha già avuto un significato finanziario. Robinhood espande il suo ambito di trading attraverso la propria catena, asset tokenizzati e contratti perpetui, estendendosi gradualmente dall'ingresso nel trading al dettaglio all'infrastruttura di trading. Anche se alcuni clienti si spostano nel mercato on-chain, l'azienda ha ancora l'opportunità di continuare a partecipare alle loro attività di trading e generare ricavi.

Il trading con agenti AI è ancora in una fase iniziale. Attualmente, circa 200.000 clienti hanno aperto conti di trading Agentic, generando cumulativamente oltre 1,6 miliardi di dollari in volume di trading nominale. Il suo valore commerciale risiede principalmente nell'abbassare la soglia di esecuzione per le strategie, aumentando la frequenza di trading e promuovendo l'uso di più classi di asset sulla piattaforma.

Questi due percorsi espandono gli scenari e gli strumenti di trading, ma i successivi contributi ai profitti dipendono ancora dall'attività sostenuta, dai livelli delle commissioni e dagli investimenti in acquisizione clienti e tecnologia. Il business on-chain ha già iniziato a integrare i ricavi attuali, mentre il trading con agenti AI deve dimostrare ulteriormente che può creare una domanda e un reddito nuovi e stabili.

Gli asset dei clienti continuano a crescere, gli utenti attivi e la velocità dei depositi mostrano divergenza

La base di asset dei clienti di Robinhood continua ad espandersi. Gli asset totali della piattaforma nel terzo trimestre sono aumentati del 19% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 396 miliardi di dollari, il numero di clienti depositanti è aumentato del 7% a 28,7 milioni, gli utenti abbonati a Gold sono aumentati del 34% a circa 5,2 milioni, e il tasso di penetrazione degli abbonamenti ha raggiunto il 18%. Gli asset dei conti pensionistici sono aumentati del 51% anno su anno a 36,6 miliardi di dollari, indicando anche che il business del capitale a lungo termine sta accumulando scala.

Tuttavia, i depositi netti trimestrali sono diminuiti da 21,7 miliardi di dollari nel secondo trimestre a 15,7 miliardi di dollari, e gli utenti attivi mensili sono scesi a 13 milioni, con una diminuzione di 800.000 rispetto all'anno precedente e 1,1 milioni rispetto al trimestre precedente. La divergenza tra la crescita degli asset, la crescita degli utenti paganti e il numero totale di utenti attivi significa che Robinhood attualmente si affida maggiormente alla retention degli asset dei clienti e all'uso profondo per guidare i ricavi.

Da ottobre fino alla divulgazione del rapporto sugli utili, i depositi netti hanno superato i 13 miliardi di dollari, di cui circa 6 miliardi provengono dall'investimento della famiglia Dell nel