La divulgazione di liquidità di 4,4 miliardi di dollari di Sky mostra perché i prelievi di USDS necessitano di un percorso bancario separato

Sky.money ha riportato oltre 4,4 miliardi di dollari di liquidità in stablecoin nel suo Peg Stability Module in una spiegazione del meccanismo di conversione del 9 ottobre. Il PSM offre ai detentori un percorso diretto tra USDS, il token legato al dollaro di Sky Protocol, e USDC a un tasso di uno a uno.

Queste misure rispondono a domande diverse. La circolazione dei token descrive lo stock delle partecipazioni. L'inventario di conversione descrive ciò che un detentore può ricevere su un particolare percorso di uscita. La domanda di dollari esterni freschi riguarda il denaro che entra dall'esterno del sistema di token. Prendere in prestito contro garanzie e aggiornare un token esistente può cambiare i conteggi dei token individuali senza stabilire un afflusso corrispondente di dollari bancari. Uno scambio attraverso l'inventario esistente sposta la liquidità tra i detentori o le forme di token; non stabilisce di per sé una nuova emissione.

Sky descrive la conversione diretta USDS--USDC in entrambe le direzioni attraverso la liquidità già detenuta all'interno del protocollo. Il meccanismo fornisce la conversione stessa, quindi non ha bisogno di trovare un altro trader disposto a prendere la posizione opposta.

Nelle impostazioni descritte nell'esposizione di ottobre, il braccio diretto del PSM non ha commissioni di swap del protocollo o slippage. Un'operazione instradata può comunque comportare costi altrove: se passa attraverso un altro pool di token prima di raggiungere USDC o USDS, quel braccio segue i propri prezzi, liquidità e commissioni del pool.

La cifra di 4,4 miliardi di dollari descrive la liquidità aggregata delle stablecoin divulgata il 9 ottobre. Un'uscita USDS dipende dall'inventario USDC disponibile su quel percorso al momento della transazione.

Sky ha anche riportato circa 1,6 miliardi di dollari in volume cumulativo USDC--USDS elaborato attraverso l'instradamento di Uniswap entro il 6 ottobre, a seguito della sua integrazione dell'8 luglio. Il fatturato cumulativo può includere movimenti in entrambe le direzioni e conversioni ripetute; non misura l'emissione netta di USDS o i nuovi dollari depositati in cripto.

Il prestito e la migrazione cambiano cosa significa un aumento dell'offerta

Un convertitore Ethereum separato collega DAI e USDS. La documentazione per gli sviluppatori di Sky afferma che i due token condividono una fonte di emissione e che i detentori possono convertirli in entrambe le direzioni senza restrizioni di liquidità. Questa affermazione si applica al convertitore DAI--USDS, piuttosto che alla disponibilità di USDC nel PSM.

L'implicazione contabile è semplice: un detentore può cambiare la denominazione di una posizione esistente. Un aumento di USDS considerato da solo quindi non deve necessariamente rappresentare denaro aggiuntivo che entra nel sistema più ampio. Comprendere il cambiamento economico richiede di seguire anche il lato DAI della conversione.

USDD è una stablecoin separata garantita da collaterale i cui percorsi di prestito e migrazione aggiungono due ulteriori modi in cui un conteggio di token può cambiare. La sua documentazione del vault descrive il deposito di collaterale, la creazione di debito USDD e il rimborso dei token più le commissioni di stabilità per rilasciare il collaterale. Gli utenti possono anche ritirare collaterale mantenendo una copertura sufficiente. Questo crea liquidità spendibile per qualcuno che desidera mantenere una posizione di collaterale, insieme a un obbligo di rimborso.

La nuova capacità del prestatore di transigere è economicamente utile. Può essere creata contro asset già detenuti, tuttavia, quindi ogni nuovo token emesso non richiede un corrispondente nuovo deposito di dollari bancari. Gli asset impegnati supportano il debito; la loro valutazione è una misura diversa dall'inventario di stablecoin disponibile per soddisfare una richiesta di conversione immediata.

USDD offre anche un percorso di migrazione da USDDOLD in un equivalente ammontare di nuovo USDD, con costi di gas e senza scadenza. Qui, un conteggio più alto nel nuovo token può riflettere un aggiornamento di una partecipazione esistente. Confrontare i contratti vecchi e nuovi separatamente può offuscare se la posizione economica sottostante sia aumentata.

Un confronto dell'offerta richiede tempi di osservazione coerenti e una copertura di token dichiarata, inclusa la modalità in cui tratta i token legacy e le partecipazioni che supportano altri token.

Le istruzioni PSM di USDD rendono esplicita la restrizione immediata. Il meccanismo offre una conversione uno a uno tra USDD e stablecoin supportati, senza commissioni di servizio ma con costi di rete. Gli utenti devono controllare la quantità visualizzata del token target e mantenere il loro scambio all'interno di quell'importo disponibile.

Un detentore che cerca USDT ha bisogno dell'inventario che può fornire USDT. Una valutazione aggregata del collaterale non può sostituire quel saldo, proprio come il supporto di una posizione di debito non può essere automaticamente trattato come un pool non impegnato di liquidità di riscatto.

Ricevere USDC è un passo separato dal ricevere dollari bancari

L'emittente di USDC Circle descrive una connessione fiat più diretta nel suo processo di emissione e riscatto di USDC. Le aziende idonee depositano dollari nei conti Circle per ottenere USDC appena coniati. Restituire USDC per dollari rimuove i token riscattati dalla circolazione. Circle afferma che il supporto consiste in contante altamente liquido e equivalenti di contante, con la maggior parte delle riserve investite nel Circle Reserve Fund, il cui portafoglio può contenere Treasury a breve termine, accordi di riacquisto overnight di Treasury e contante.

Un acquisto su un exchange può invece attingere a USDC già detenuti dall'exchange. Circle afferma che un exchange può coniare token aggiuntivi quando ha bisogno di più inventario. La domanda di un acquirente per USDC quindi non deve attivare una nuova transazione di emissione ogni volta.

L'accesso differisce anche tra una conversione del protocollo e un riscatto bancario. Circle Mint è un prodotto istituzionale che non è disponibile per individui e piccole imprese attraverso quel servizio. I detentori al dettaglio idonei nell'Area Economica Europea hanno una rotta diretta separata con Circle France.

La politica di riscatto MiCA di Circle, aggiornata l'ultima volta il 15 settembre, richiede controlli di idoneità, identità e transazione, insieme a un conto bancario EEA che può accettare USD per un riscatto di USDC. Per i detentori al dettaglio EEA idonei, la politica prevede un periodo di cinque giorni lavorativi a meno che non sorgano discrepanze. Permette anche rinvii durante un evento di stress che impedisce il riequilibrio delle riserve tra Circle France e Circle LLC.

Per un detentore di USDS che cerca dollari bancari, ottenere USDC attraverso il PSM completa la fase di conversione del token. L'emittente e la rotta bancaria devono comunque completare la fase di liquidità. Un saldo di conversione di stablecoin e un pagamento bancario sono fasi separate di accesso ai dollari.

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