La Borsa di Stoccarda ottiene il via libera per negoziare e regolare titoli tokenizzati

Dal parquet svevo alla blockchain. La Borsa di Stoccarda ha ottenuto dalla BaFin una licenza DLT-TSS che le consente di negoziare e regolare titoli tokenizzati su un registro distribuito. Il Frankfurter Allgemeine Zeitung precisa che l'autorità di vigilanza finanziaria tedesca ha esaminato il dossier con l'ESMA e la BCE. La seconda piazza borsistica del paese si unisce così al ristretto numero di infrastrutture autorizzate sotto il regime pilota europeo.

L'autorizzazione consente a Stoccarda di ospitare in un'unica infrastruttura il libro ordini e il regolamento-consegna, due attività che il diritto europeo separa da decenni.

Punti chiave

• La BaFin concede alla piazza borsistica sveva l'autorizzazione più ampia del regime pilota europeo, che riunisce libro ordini e regolamento-consegna in un'unica infrastruttura
• L'autorità europea dei mercati finanziari e la Banca centrale europea sono state coinvolte nella procedura, come richiesto dal regolamento (UE) 2022/858
• I limiti europei pongono ogni piattaforma a 6 miliardi di euro di strumenti ammessi, il che spiega il basso numero di candidati dal 2023
• La BCE sta preparando Pontes, un pilota di regolamento in valuta di banca centrale atteso per il terzo trimestre del 2026

La Borsa di Stoccarda ottiene una licenza DLT-TSS istruita con l'ESMA e la BCE

Nel diritto europeo, un mercato regolamentato non può conservare e regolare autonomamente i titoli che fa negoziare, compito riservato ai depositari centrali come Clearstream o Euroclear. Il regolamento (UE) 2022/858, in vigore da marzo 2023, apre tre deroghe a questo principio.

Le prime due coprono separatamente la negoziazione (DLT MTF) e il regolamento (DLT SS). La terza categoria, il DLT TSS (di cui si ricorda che deroga sia alla direttiva MiFID II che al regolamento CSDR sui depositari centrali), consente a un'unica entità di gestire il mercato e di regolare le transazioni. Stoccarda ha puntato alla più ampia delle tre.

La consegna dei titoli e il pagamento avvengono quindi nella stessa transazione, in pochi secondi, mentre i mercati europei funzionano ancora in T+2. Il passaggio al T+1 è programmato per l'11 ottobre 2027 nell'Unione, nel Regno Unito e in Svizzera. Le obbligazioni e le quote di fondi emesse in forma elettronica entrano direttamente in questo circuito.

La BaFin non ha istruito da sola. Il regolamento impone al supervisore nazionale di raccogliere il parere dell'ESMA (l'Autorità europea dei mercati finanziari) su ogni deroga richiesta, un parere che non è vincolante ma serve ad allineare le pratiche tra gli Stati membri. Non appena il regolamento-consegna entra in gioco, la banca centrale emittente si unisce alla procedura, ovvero la BCE per strumenti denominati in euro. ![La Borsa di Stoccarda ha ottenuto dalla BaFin una licenza DLT-TSS che le consente di negoziare e regolare titoli tokenizzati su un registro distribuito. Il Frankfurter Allgemeine Zeitung precisa che l'autorità di vigilanza finanziaria tedesca ha esaminato il dossier con l'ESMA e la BCE. La seconda piazza borsistica del paese si unisce così al ristretto numero di infrastrutture autorizzate sotto il regime pilota europeo.

L'autorizzazione consente a Stoccarda di ospitare in un'unica infrastruttura il libro ordini e il regolamento-consegna, due attività che il diritto europeo separa da decenni.](https://public.chaincatcher.com/upload/news/202610/462f91671a8e4ea690b86ae940e24f0f.png) ![La Borsa di Stoccarda ha ottenuto dalla BaFin una licenza DLT-TSS che le consente di negoziare e regolare titoli tokenizzati su un registro distribuito. Il Frankfurter Allgemeine Zeitung precisa che l'autorità di vigilanza finanziaria tedesca ha esaminato il dossier con l'ESMA e la BCE. La seconda piazza borsistica del paese si unisce così al ristretto numero di infrastrutture autorizzate sotto il regime pilota europeo.

L'autorizzazione consente a Stoccarda di ospitare in un'unica infrastruttura il libro ordini e il regolamento-consegna, due attività che il diritto europeo separa da decenni.](https://journalducoin-com.exactdn.com/app/uploads/2026/10/Bourse-Stuttgart-titres-tokenises-crypto-blockchain.png?strip=all&quality=90&webp=90)

Un regime pilota europeo ancora limitato dai suoi tetti

Ma il permesso è accompagnato da salvaguardie numeriche. Un'azione può essere ammessa solo se il suo emittente capitalizza meno di 500 milioni di euro, un obbligo che se il suo ammontare di emissione rimane sotto il miliardo, una parte di fondi che se il gestore pesa meno di 500 milioni.

Il portafoglio totale di una piattaforma è limitato a 6 miliardi di euro, e l'operatore deve avviare una strategia di transizione una volta raggiunti i 9 miliardi. Tre anni dopo l'entrata in vigore, il registro tenuto dall'ESMA conta solo una manciata di infrastrutture autorizzate, e nessuna francese. La BaFin aveva rilasciato il primo via libera DLT-TSS dell'Unione alla fintech tedesca 21X nel dicembre 2024.

La piattaforma è entrata in servizio l'anno successivo. Il dispositivo è stato scritto per tre anni, prorogabili di altri tre dopo rapporto dell'ESMA alla Commissione europea, e la sua prima scadenza è caduta a marzo.

Stoccarda non arriva vergine su questo terreno. Börse Stuttgart Digital ha ottenuto all'inizio del 2025 uno dei primi permessi MiCA rilasciati dalla BaFin e fornisce già l'infrastruttura crypto di DZ Bank, la seconda banca tedesca per dimensioni di bilancio.

La Germania conta ora due infrastrutture autorizzate a far funzionare negoziazione e regolamento in un unico sistema, mentre la maggior parte degli Stati membri non ne ha alcuna. Questo vantaggio deve molto a una legge del 2021, l'eWpG, che consente di registrare obbligazioni e quote di fondi direttamente su una blockchain, senza certificato cartaceo depositato in un caveau.

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