L'era dell'industria: Rapporto sullo stato degli investimenti nel settore delle criptovalute nel terzo trimestre del 2026 – Tiger Research

Punti chiave

• Il numero totale di operazioni di M&A è rimasto stabile rispetto ai livelli precedenti, ma le grandi acquisizioni sono diminuite, con una ristrutturazione verso transazioni più piccole focalizzate sul rafforzamento delle funzionalità pratiche come licenze, pagamenti e trading istituzionale.
• Mentre il potere di negoziazione dei VC tradizionali si è indebolito, la partecipazione di investitori strategici (SI), come i VC affiliati agli exchange che cercano di espandere i propri ecosistemi, è diventata evidente.
• Gli investimenti in round iniziali come il seed sono diminuiti, mentre i fondi si sono concentrati su round successivi come il Series A~C, dove la redditività è già stata dimostrata attraverso ricavi e licenze.
• Anche se la dimensione degli investimenti in equity tradizionali è diminuita, si è ampliato l'uso di strumenti alternativi di finanziamento basati sul flusso di cassa, come emissioni di obbligazioni, linee di credito e quotazioni SPAC.
• Si è intensificata la tendenza a concentrare i fondi in settori collegati a infrastrutture tradizionali finanziarie e utilità pratiche, piuttosto che in ecosistemi blockchain autonomi, come pagamenti, stablecoin, tokenizzazione di titoli e infrastrutture collegate all'IA.

1. Ristrutturazione delle opportunità centrata sulle istituzioni in un mercato in ripresa

Nel terzo trimestre del 2026, il sentimento del mercato delle criptovalute è passato dalla paura all'avidità.

Dopo due trimestri consecutivi di calo, il Bitcoin è aumentato del 43% nel terzo trimestre, registrando le migliori performance trimestrali dal 2017, con un afflusso netto di 6,34 miliardi di dollari in ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti. Anche l'indice di paura e avidità delle criptovalute, che era rimasto in una fase di paura estrema per tutta la prima metà dell'anno, è entrato in una fase di avidità il 20 agosto e ha mantenuto per lo più questa fase a settembre.

Tuttavia, analizzando gli importi delle transazioni pubbliche, si nota che questo rimbalzo del mercato non ha portato a un'espansione degli investimenti nelle aziende.

I fondi tornati con l'aumento dei prezzi si sono concentrati solo su investimenti diretti in criptovalute, mentre i fondi per investimenti aziendali a lungo termine non si sono mossi in base al sentiment di mercato a breve termine. Di seguito esaminiamo i cambiamenti dettagliati del mercato nel terzo trimestre.

2. Cinque punti chiave del terzo trimestre

1. M&A: Transizione da espansione di nuovi affari a acquisizioni focalizzate sul rafforzamento delle funzionalità
2. Mercato VC: Indebolimento del potere di negoziazione degli investitori leader e ascesa del capitale ecosistemico
3. Fase di investimento: Evitare rischi iniziali e concentrazione sulla verifica delle aziende nelle fasi successive
4. Raccolta fondi: Espansione oltre gli investimenti in equity tradizionali verso quotazioni e finanziamenti tramite debito
5. Tendenze settoriali: Concentrazione di fondi nel settore delle infrastrutture finanziarie tradizionali

2.1. M&A: Transizione da espansione di nuovi affari a acquisizioni focalizzate sul rafforzamento delle funzionalità

Nel terzo trimestre, il numero di operazioni di M&A è rimasto stabile rispetto alla prima metà dell'anno, ma la dimensione delle transazioni è diminuita drasticamente.

Nel primo trimestre ci sono state 39 operazioni, nel secondo trimestre 36 e nel terzo trimestre 37, quindi il numero totale di M&A è rimasto simile, mentre la dimensione sembra essere diminuita. Secondo i dati di Architect Partners, un'agenzia di raccolta dati indipendente, il numero di M&A nel settore delle criptovalute nel terzo trimestre è diminuito del 7% rispetto al trimestre precedente, mentre l'importo delle transazioni è crollato dell'83%.

Il motivo di questa diminuzione della dimensione delle transazioni è cambiato il tipo di target di acquisizione. Nella prima metà dell'anno, transazioni come l'acquisizione di BVNK da parte di Mastercard per 1,8 miliardi di dollari hanno guidato la crescita del mercato, poiché hanno acquisito intere aziende per stabilire nuove basi aziendali. Al contrario, le acquisizioni nel terzo trimestre hanno mostrato una tendenza a colmare le lacune delle attività esistenti.

Ad esempio, Circle ha acquisito Tazapay, un'azienda di pagamenti transfrontalieri di Singapore, MoonPay ha acquisito North Capital, che detiene una licenza per titoli negli Stati Uniti, e BitGo ha acquisito la divisione di trading istituzionale di NYDIG.

L'ottenimento di licenze e la verifica delle funzionalità aziendali richiedono molto tempo se costruiti internamente, ma l'acquisizione consente un'immediata disponibilità. In questo momento in cui la struttura reale dell'industria si sta formando, questa riduzione dei tempi diventa un vantaggio competitivo chiave. Di conseguenza, l'asse centrale delle M&A sta rapidamente passando da una semplice espansione di nuovi affari a un sistema di acquisizioni focalizzate sul rafforzamento delle funzionalità.

2.2. Mercato VC: Indebolimento del potere di negoziazione degli investitori leader e ascesa del capitale ecosistemico

L'influenza dei principali investitori leader che guidavano i round di investimento è diminuita in modo evidente. Il numero medio di operazioni condotte dai primi 5 investitori leader (Polychain, Pantera Capital, Hack VC, Paradigm, a16z) è diminuito drasticamente da 3,7 a 2,0 operazioni al mese dal 2024. Questo significa che il potere di negoziazione di questi attori chiave, che hanno guidato il 50%-75% delle operazioni passate e hanno valutato correttamente le aziende, è in crisi.

D'altra parte, YZi Labs (ex Binance Labs) ha partecipato a un totale di 14 operazioni, aumentando gli investimenti di quasi tre volte rispetto alla media mensile della prima metà dell'anno, mentre Coinbase Ventures ha seguito con 12 operazioni.

L'aumento della partecipazione dei VC affiliati agli exchange deriva da differenze strutturali negli obiettivi di investimento. I VC finanziari generali mirano a guadagni di capitale attraverso l'aumento del valore delle azioni e degli asset, mentre i VC affiliati agli exchange ottengono ulteriori vantaggi ecosistemici se i progetti in cui investono si stabiliscono nei loro exchange o nelle loro catene (come BNB Chain, Base, ecc.).

Pertanto, anche in un periodo di crescente incertezza sui prezzi e sulle valutazioni di mercato, hanno una giustificazione chiara per continuare a investire. Di conseguenza, nei round di investimento del terzo trimestre, l'influenza degli investitori strategici, che mirano ad espandere i propri ecosistemi, è stata più forte rispetto a quella degli investitori finanziari che formano i prezzi.

In definitiva, il mercato VC del terzo trimestre mostra un spostamento dal focus sugli investimenti finanziari ad alto rendimento a un sistema di investimenti strategici che crea sinergie aziendali ed ecosistemiche.

2.3. Fase di investimento: Evitare rischi iniziali e concentrazione sulla verifica delle aziende nelle fasi successive

Gli investitori non hanno facilmente accettato rischi non verificati. La percentuale di affari classificati come seed è scesa al 15,0%, il valore più basso dal 2024, e il numero medio di affari seed è diminuito del 28%, superando di oltre due volte il calo complessivo degli affari (13%).

D'altra parte, l'importo degli investimenti pubblici in Series A~C è aumentato del 29% in media mensile, con la Series C che ha superato l'importo totale della prima metà dell'anno in soli tre mesi.

Gli investimenti nelle fasi iniziali operano distribuendo fondi su diversi progetti di piccole dimensioni e ottenendo alti rendimenti attraverso pochi casi di successo. Per mantenere questa struttura di investimento, è necessario che ci siano investitori successivi disposti a comprare azioni o token a valutazioni più elevate.

Tuttavia, nel terzo trimestre, in cui gli investimenti aziendali sono diventati più cauti, sembra che le aspettative per questi investimenti successivi siano diminuite. Di conseguenza, gli investitori hanno concentrato i fondi su round di espansione di aziende la cui redditività è già stata dimostrata attraverso ricavi e licenze, piuttosto che su progetti iniziali incerti.

Il fatto che Jeeves e EDX Markets, entrambi attivi nel settore delle infrastrutture di pagamento e trading, abbiano attratto investimenti nella Series C nel terzo trimestre dimostra bene questa tendenza. Gli standard di investimento del mercato si stanno spostando da semplici scadenze di emissione di token a verifiche aziendali reali.

2.4. Raccolta fondi: Espansione oltre gli investimenti in equity tradizionali verso quotazioni e finanziamenti tramite debito

Nel terzo trimestre, il capitale di investimento ha iniziato a provenire anche da fonti al di fuori dell'equity venture. In particolare, è notevole che 4 delle 13 operazioni da oltre 100 milioni di dollari siano state effettuate tramite quotazioni o debito.

Securitize è stata quotata alla Borsa di New York tramite una fusione SPAC, mentre Ripple Prime ha emesso obbligazioni senior non garantite per 275 milioni di dollari. In media mensile, gli investimenti in equity di venture e strategici sono diminuiti del 24%, ma il finanziamento del debito è aumentato da 70 milioni di dollari a 190 milioni di dollari, e il finanziamento tramite quotazione è passato da 80 milioni di dollari a 150 milioni di dollari.

Alcune aziende mostrano ora una tendenza a raccogliere fondi come aziende tradizionali senza investimenti di venture, il che potrebbe ridurre il ruolo dei VC nelle fasi iniziali.

2.5. Tendenze settoriali: concentrazione di fondi nel settore delle infrastrutture finanziarie tradizionali

Analizzando i flussi di fondi nel terzo trimestre per settore, si è notato che l'attenzione si è concentrata più sulle aree che collegano il settore finanziario esistente con l'ecosistema delle criptovalute piuttosto che sui nuovi protocolli blockchain Layer 1 e Layer 2.

La quota di investimento nel settore delle infrastrutture è raddoppiata, passando dall'8,1% nel primo semestre al 18,2%, ma ciò è stato guidato da affari legati all'AI, come Ionic Digital, che ha convertito il proprio business in centri dati AI, e Prime Intellect, un'azienda di infrastruttura per l'apprendimento AI, piuttosto che dall'attivazione delle mainnet blockchain.

Inoltre, circa la metà dei fondi classificati come "altro" è stata canalizzata verso il settore delle infrastrutture di titoli tokenizzati, come Securitize e Alpaca, mantenendo una quota di investimento solo in stablecoin.

Al contrario, i settori con pochi legami con il settore finanziario tradizionale hanno visto un forte calo dei flussi di fondi. Gli investimenti nei mercati predittivi sono stati concentrati per il 91% in un'unica operazione, Polymarket (circa 300 milioni di dollari), e il settore DeFi ha visto un crollo del 71% negli investimenti, riducendo la sua quota totale al 3,0%. Anche l'affare DeFi di maggiori dimensioni è stato la rete di token di deposito Cari Network, a cui hanno partecipato banche regionali statunitensi. Anche il settore della custodia ha visto solo una ristrutturazione attorno a leader esistenti, come l'acquisizione da parte di BitGo della divisione trading di NYDIG, senza attrarre nuovi investimenti.

In definitiva, nel terzo trimestre i fondi si sono concentrati solo su progetti legati a aziende leader o istituzioni finanziarie tradizionali che avevano già ottenuto licenze e approvazioni normative. L'asse degli investimenti si è spostato chiaramente verso aree che fungono da vie di accesso e infrastrutture per il capitale tradizionale nel mercato delle criptovalute, piuttosto che su progetti che creano nuovi ecosistemi di criptovalute.

3. Strategie di risposta dei player in base ai cambiamenti del mercato degli investimenti

Nonostante il rimbalzo dei prezzi nel mercato delle criptovalute nel terzo trimestre, il flusso di capitali verso investimenti aziendali è rimasto ristretto. Invece, il capitale ha attivamente ristrutturato i suoi obiettivi di investimento. Sono aumentate le acquisizioni di piccole dimensioni per rafforzare le funzionalità pratiche piuttosto che grandi fusioni e acquisizioni, e la partecipazione di investitori strategici mirati all'espansione dell'ecosistema è diventata più evidente rispetto a quella di investitori finanziari lead.

Inoltre, i fondi si sono concentrati su aziende che hanno convalidato la loro redditività attraverso ricavi e licenze piuttosto che su progetti in fase iniziale. Mentre continua la tendenza alla "controllo" e "solidità" menzionata nel rapporto precedente, ecco un riepilogo delle principali sfide che ogni attore di mercato deve affrontare.

3.1. Aziende di criptovalute e fondatori

• Prepararsi a un allungamento dei tempi di raccolta fondi iniziali: nel terzo trimestre, il numero di operazioni nel round seed è diminuito più rapidamente rispetto alla media del mercato. Prima di prepararsi per il prossimo round di investimento, è necessario ricalcolare in modo conservativo il tasso di esaurimento dei fondi (Runway) per garantire il raggiungimento di traguardi concreti come generazione di ricavi, ottenimento di licenze e costruzione di partnership chiave.
• Esaminare le condizioni degli investimenti strategici: i fondi VC legati agli exchange continuano a fluire, ma potrebbero essere accompagnati da condizioni vincolanti come l'appartenenza a specifici exchange o catene dedicate. È necessario esaminare attentamente se tali condizioni possano agire come fattori limitanti nell'attrazione di investitori finanziari (FI) o nella vendita dell'azienda (M&A) in futuro.
• Rafforzare la capacità di risposta normativa e di licenza: i recenti acquirenti si concentrano più su funzionalità immediatamente utilizzabili come licenze di titoli, reti di pagamento e infrastrutture di trading piuttosto che sull'intera azienda. Le aziende che cercano di vendere o di formare partnership dovrebbero definire in anticipo le loro funzionalità chiave e la loro coerenza.
• Utilizzare diversi strumenti di raccolta fondi: le aziende con flussi di cassa stabili possono considerare attivamente strumenti di raccolta fondi tradizionali come l'emissione di obbligazioni o l'ottenimento di linee di credito per minimizzare la diluizione del capitale.

3.2. Istituzioni finanziarie tradizionali e aziende generali

• Strategia di ingresso nel mercato tramite acquisizioni (M&A): quando si avviano nuove attività legate alle criptovalute, è più efficiente acquisire aziende specializzate con licenze ed esperienza operativa piuttosto che costruire direttamente l'infrastruttura interna. Si prevede un aumento continuo delle operazioni di M&A focalizzate su infrastrutture, licenze e funzionalità di trading.
• Valutazione del valore basata su condizioni di transazione effettive: i dati sui valori delle transazioni pubbliche non sono sufficienti per comprendere accuratamente la valutazione del valore dell'intero mercato. È necessario dare priorità alla connettività con le proprie attività e verificare, attraverso consulenti specializzati, se si possono generare sinergie superiori all'importo.

3.3. Investitori e partecipanti al mercato retail

• Interpretazione diversificata delle notizie di raccolta fondi: è necessario evitare di interpretare le notizie di raccolta fondi VC come segnali di acquisto incondizionato. È importante riconoscere che l'attuale ambiente di mercato non consente di aspettarsi vendite di token su larga scala o profitti di prezzo schiaccianti come in passato, e comprendere chiaramente i limiti degli investimenti iniziali personali.
• Valutazione dei progetti basata sui fondamentali: è necessario valutare i progetti sulla base della struttura dei ricavi reali dell'azienda, della conformità normativa e della connettività con il settore finanziario tradizionale, piuttosto che sulla tempistica dell'emissione dei token o su eventi positivi a breve termine.

I cambiamenti attuali nel mercato delle criptovalute vanno oltre le aspettative a breve termine, convergendo verso la dimostrazione di "valore reale" e "utilità". Alcuni investitori potrebbero considerare triste l'attuale epoca, ma il flusso attuale che si sta trasformando in un'industria è certamente un cambiamento sano.

Pertanto, ogni attore di mercato deve riconoscere chiaramente questi cambiamenti strutturali e prepararsi proattivamente per i nuovi flussi di mercato in arrivo, rafforzando la propria competitività e gestendo i rischi per affrontare l'era dell'industria.