Il patto crypto tra Stati Uniti e Regno Unito stabilisce la direzione, non regole vincolanti

Gli Stati Uniti e il Regno Unito hanno emesso 10 raccomandazioni per le stablecoin, i titoli tokenizzati e la finanza transfrontaliera, sebbene le proposte non abbiano creato regole applicabili.
Riepilogo

• Dieci raccomandazioni riguardano gli asset digitali, i mercati dei capitali e la cooperazione tra i regolatori statunitensi e britannici.
• Un gruppo di lavoro di un anno proposto testerebbe gli usi transfrontalieri per gli asset finanziari tokenizzati.
• Entrambi i governi desiderano un percorso per le stablecoin regolate per entrare nei mercati reciproci.
• Frank Hepworth ha dichiarato che le raccomandazioni producono molto poco impatto immediato sul mercato senza regole nazionali.

Il Transatlantic Taskforce for Markets of the Future ha pubblicato le raccomandazioni il 14 luglio, stabilendo le priorità per la cooperazione tra due dei più grandi centri finanziari del mondo senza sostituire il processo normativo di nessuno dei due paesi.

Istituito nel settembre 2025 dal Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent e dal Cancelliere del Regno Unito Rachel Reeves, il gruppo di lavoro ha riunito funzionari dei dipartimenti del Tesoro, della Federal Reserve, della Securities and Exchange Commission, della Commodity Futures Trading Commission, della Banca d'Inghilterra e della Financial Conduct Authority.

Cinque raccomandazioni riguardano gli asset digitali. Le restanti cinque affrontano la raccolta di capitali, i requisiti per gli emittenti stranieri, i dati di mercato consolidati, la supervisione del trading di swap e gli standard contabili internazionali.
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Il CEO di New Market Trading, Frank Hepworth, ha dichiarato a crypto.news che la cooperazione risponde a un conflitto di base tra i mercati digitali globali e la supervisione finanziaria nazionale. Gli asset crypto possono muoversi attraverso telefoni e computer oltre confine, mentre i governi applicano ancora la maggior parte delle regole finanziarie attraverso istituzioni nazionali.

"Gli Stati Uniti e il Regno Unito stanno facendo questo perché sono due dei principali mercati finanziari del mondo e affrontano entrambi lo stesso problema: gli asset digitali sono accessibili a livello globale attraverso qualsiasi computer o telefono, mentre la regolamentazione finanziaria è ancora imposta a livello nazionale, principalmente attraverso istituzioni finanziarie nazionali," ha affermato Hepworth.

Cooperazione crypto tra Stati Uniti e Regno Unito mira ai mercati tokenizzati

Sotto la prima raccomandazione, i governi pianificano di stabilire un gruppo guidato dal settore privato per la finanza tokenizzata. Il gruppo opererebbe per un anno e testerebbe le transazioni transfrontaliere condividendo pratiche tecniche e normative con le autorità pubbliche.

I regolatori esamineranno anche come le loro regole trattano gli asset tokenizzati. Secondo il rapporto, la SEC, la CFTC, la FCA e la Banca d'Inghilterra considereranno approcci comuni alla finalità di regolamento, al trattamento normativo e all'infrastruttura di mercato.

Un'area sotto esame è se le stablecoin e i fondi monetari tokenizzati potrebbero qualificarsi come garanzia di margine presso le controparti centrali. Qualsiasi decisione dipenderebbe dal lavoro separato delle agenzie competenti poiché il gruppo di lavoro non può autorizzare nuove garanzie o modificare le regole di mercato esistenti.

I titoli tokenizzati sono già entrati in discussioni normative attive in entrambi i paesi. A luglio, il Regno Unito ha selezionato la piattaforma Orion di HSBC per il suo primo bond sovrano basato su blockchain, con il gilt digitale previsto per l'emissione entro l'inizio del 2027 all'interno della Banca d'Inghilterra e della FCA Digital Securities Sandbox.

I regolatori statunitensi stanno esaminando domande simili riguardanti i registri di proprietà e i diritti degli investitori. La SEC ha ritardato il lavoro su un'esenzione per le azioni tokenizzate a maggio dopo che le borse hanno sollevato preoccupazioni riguardo alle aziende non affiliate che emettono rappresentazioni blockchain di azioni pubbliche, secondo una precedente copertura di crypto.news.

Hepworth ha affermato che sopprimere la tecnologia degli asset digitali potrebbe lasciare uno dei due paesi indietro rispetto a giurisdizioni che consentono uno sviluppo regolato. A suo avviso, il gruppo di lavoro rappresenta uno sforzo per adattare la supervisione finanziaria preservando le posizioni competitive di Londra e New York.

"Entrambi i paesi riconoscono anche che cercare semplicemente di vietare o sopprimere questa tecnologia rischia di metterli in una posizione di svantaggio competitivo rispetto a giurisdizioni che la abbracciano," ha detto. "Questo gruppo di lavoro è un tentativo di capire come la regolamentazione possa adattarsi a questa realtà."

Accesso agli stablecoin dipende dall'implementazione domestica

Pubblicata insieme alle raccomandazioni, la Dichiarazione Congiunta Regno Unito-Stati Uniti sugli Stablecoin sostiene un percorso attraverso il quale uno stablecoin regolato in un paese potrebbe eventualmente essere offerto o utilizzato nell'altro.

I funzionari hanno affermato che qualsiasi accordo dovrebbe preservare la stabilità finanziaria, la protezione dei consumatori, l'integrità del mercato e le salvaguardie contro le finanze illecite. La dichiarazione sostiene anche il supporto di riserve uno a uno e la protezione per i detentori nel caso in cui un emittente diventi insolvente.

Attualmente non esiste un sistema di accesso reciproco sotto l'annuncio. I regolatori devono decidere come un emittente di stablecoin estero potrebbe qualificarsi, quali requisiti domestici si applicherebbero ancora e come le autorità dividerebbero i compiti di supervisione.

Hepworth ha osservato che i paesi stanno coordinando su stablecoin, titoli tokenizzati e accesso transfrontaliero affinché i loro sistemi di regolamentazione possano rimanere efficaci man mano che la tecnologia si sviluppa. Ha avvertito, tuttavia, che i documenti di cooperazione non cambiano di per sé la posizione legale di emittenti, scambi o investitori.

"È importante notare che nessuna delle dieci raccomandazioni pubblicate a luglio crea regole vincolanti di per sé. Stabiliscano priorità regolatorie e aree di cooperazione, mentre le regole effettive saranno comunque create a livello domestico."

L'assenza di disposizioni vincolanti significa che le raccomandazioni non concedono licenze, non stabiliscono diritti di passaporto né rimuovono i doveri di conformità in nessuna giurisdizione. Le aziende che cercano accesso ai clienti statunitensi o britannici devono continuare a seguire le leggi e i requisiti di autorizzazione che si applicano in ciascun mercato.

Le regole statunitensi rimangono incomplete ai sensi del GENIUS Act

Per gli emittenti e gli investitori americani, l'implementazione dipende in parte dal GENIUS Act, che il presidente Donald Trump ha firmato nel luglio 2025. La legge ha creato un quadro federale per gli stablecoin di pagamento, inclusi requisiti di riserva uno a uno, restrizioni sugli emittenti, divulgazioni mensili e supervisione federale o statale qualificata.

Il Tesoro ha proposto regole per i sistemi di regolamentazione a livello statale e requisiti separati riguardanti la conformità alle normative anti-riciclaggio e alle sanzioni. Gli emittenti con non più di 10 miliardi di dollari in token in circolazione possono utilizzare la supervisione statale se il Tesoro determina che il quadro statale è sostanzialmente simile agli standard federali.

Le agenzie federali non hanno completato tutte le normative richieste entro la scadenza del 18 luglio 2026. Come riportato a luglio, diversi pacchetti di regole sono rimasti incompleti, comprese le misure di identificazione dei clienti e di anti-riciclaggio.

Il mancato rispetto della scadenza non ha automaticamente posticipato l'attuazione della legge. Il GENIUS Act è programmato per entrare in vigore entro il 18 gennaio 2027, a meno che le normative finali non producano una data di entrata in vigore anticipata secondo il suo programma.

Il gruppo di lavoro ha anche chiesto ai due paesi di sostenere una revisione mirata degli standard prudenziali del Comitato di Basilea sulla vigilanza bancaria per le criptovalute. Secondo il rapporto, i funzionari statunitensi e britannici cercheranno standard che siano neutrali rispetto alla tecnologia, basati su prove e coerenti tra i centri finanziari.

Le regole sugli stablecoin nel Regno Unito stanno seguendo un programma separato

I regolatori britannici stanno procedendo attraverso un quadro diverso. La FCA supervisionerà la maggior parte degli emittenti di stablecoin nel Regno Unito e le attività crittografiche regolate, mentre la Banca d'Inghilterra supervisionerà gli stablecoin in sterline che il Tesoro HM riconosce come sistematicamente importanti.

A giugno, la Banca ha abbandonato i limiti proposti per le singole partecipazioni e ha proposto un limite di emissione di 40 miliardi di sterline per ciascuna stablecoin sistemica. Il suo framework consentirebbe agli emittenti di detenere fino al 70% delle riserve in debito governativo a breve termine, con il resto mantenuto in depositi non remunerati presso la banca centrale.

La Banca sta accettando commenti sul suo codice di bozza fino al 22 settembre e intende finalizzare i requisiti entro la fine del 2026. Si prevede che le stablecoin sistemiche regolate inizino a operare secondo il framework nel 2027.

Hepworth ha affermato che i mercati onchain continueranno a svilupparsi mentre i funzionari costruiscono le regole applicabili. I regolatori, ha aggiunto, devono bilanciare la concorrenza internazionale con la supervisione finanziaria che i governi hanno tradizionalmente esercitato attraverso le banche.

La finestra di autorizzazione della FCA per le aziende che entrano nel nuovo regime cripto del Regno Unito sarà aperta dal 30 settembre 2026 al 28 febbraio 2027. Le regole approvate si applicheranno quando il framework obbligatorio inizierà il 25 ottobre 2027.
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