A cinque mesi dalla sua entrata in vigore, la legge americana sui stablecoin cerca ancora il suo modo d'uso

A cinque mesi dalla scadenza, la legge americana destinata a regolamentare i stablecoin rimane un cantiere aperto. In questo contesto, il Tesoro americano ha appena pubblicato il suo progetto di norme più atteso. A questo si aggiunge l'apertura di una consultazione decisiva. Ma tra ritardi accumulati e un Congresso paralizzato, nulla è ancora deciso. Dietro l'urgenza normativa si gioca anche il dominio mondiale del dollaro.

In breve

• Il Tesoro americano ha pubblicato il 17 agosto 2026 un progetto di norme che definisce chi deve ottenere una licenza federale per emettere stablecoin negli Stati Uniti.
• Il testo apre una consultazione pubblica di 60 giorni, con una scadenza per le risposte fissata a metà ottobre 2026.
• La legge GENIUS deve entrare in vigore il 18 gennaio 2027, ma nessuna norma definitiva è ancora stata finalizzata.

Stablecoin: cosa cambia davvero nel nuovo progetto del Tesoro {#h-stablecoins-ce-que-change-vraiment-le-nouveau-projet-du-tresor}

Il 17 agosto 2026, il dipartimento del Tesoro americano pubblica un avviso di progetto di regolamentazione (NPRM) riguardante la sezione 3 del GENIUS Act. Validata dal Senato nel giugno 2025, questa legge regola i stablecoin di pagamento negli Stati Uniti.

Concretamente, questo testo definisce due nozioni fino ad ora poco chiare:

• cosa significa << emettere >> un stablecoin negli Stati Uniti;
• cosa significa << offrire o vendere >> un stablecoin a una persona residente sul suolo americano.

Queste definizioni non sono semplici dettagli giuridici. Determinano quale emittente dovrà ottenere una licenza federale e quale potrà accontentarsi di un'autorizzazione statale.

Il Tesoro USA precisa di aver volutamente escluso alcuni riflessi derivanti dal diritto borsistico classico. Ritiene infatti che i stablecoin abbiano la vocazione di servire come mezzo di pagamento piuttosto che come strumento di investimento.

Il segretario al Tesoro Scott Bessent giustifica l'attuale iniziativa in un comunicato diffuso lunedì:

Queste nuove norme devono offrire alle aziende la certezza normativa necessaria per innovare, consolidare il ruolo di riserva mondiale del dollaro e fare degli Stati Uniti la capitale mondiale della criptovaluta.

Una dichiarazione che illustra l'ambizione espressa da Washington: fare del dollaro tokenizzato uno standard mondiale dei pagamenti digitali.

Un calendario dei stablecoin ad alto rischio di deragliamento

Il testo fissa due date limite:

• A partire dal 18 gennaio 2027, data di entrata in vigore prevista della legge, qualsiasi entità desideri emettere un stablecoin negli Stati Uniti dovrà detenere una licenza, federale o statale.
• A partire dal 18 luglio 2028, i fornitori di servizi su asset digitali non potranno più offrire ai residenti americani alcun stablecoin che non provenga da un emittente autorizzato.

Esiste quindi una finestra di transizione di 18 mesi tra le due scadenze. Tuttavia, il calendario reale preoccupa già i professionisti del settore. In realtà, la legge imponeva inizialmente ai regolatori di finalizzare le loro norme entro 120 giorni dopo il voto del testo nel luglio 2025. Questo termine è scaduto nel luglio 2026, senza che alcuna norma definitiva fosse pubblicata.

Risultato: la legge Genius Act potrebbe entrare in vigore nel gennaio 2027 senza un manuale d'uso completo. Una situazione rarissima per una regolamentazione finanziaria di tale portata!

Il pubblico ha ora 60 giorni dalla pubblicazione nel Federal Register per commentare il testo, con una scadenza stimata a metà ottobre 2026. Il Tesoro dovrà quindi esaminare questi feedback prima di redigere una versione finale. Il processo richiede generalmente diversi mesi aggiuntivi. Bonus di 20 € per iscriversi a Bitvavo Questo link utilizza un programma di affiliazione

Perché la regolamentazione degli stablecoin sta subendo un tale ritardo?

Il Tesoro americano non è l'unico a manovrare. L'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) e la Federal Reserve hanno ciascuno pubblicato i propri progetti di regole nel 2026, senza una perfetta coordinazione tra le agenzie. Questa frammentazione istituzionale spiega in parte l'accumulo di ritardi. Il fatto è che ogni regolatore avanza secondo il proprio calendario, con le proprie priorità.

A ciò si aggiunge un blocco politico. Il Digital Asset Market Clarity Act è attualmente bloccato al Senato. Questo disegno di legge dovrebbe riscrivere alcune disposizioni del GENIUS Act, in particolare il trattamento dei programmi di rendimento offerti ai detentori di stablecoin sugli exchange. I voti chiave non hanno potuto iniziare prima della pausa estiva di agosto. Ciò solleva dubbi sull'articolazione finale tra i due testi.

Per gli analisti, questa situazione riflette uno squilibrio strutturale: gli Stati Uniti hanno legiferato rapidamente sul principio degli stablecoin, ma faticano a trasformare questo quadro generale in regole operative precise. Un classico scostamento tra l'ambizione politica di un testo e la lenta meccanica della sua attuazione amministrativa!

Tether, USDC: chi ha di più da perdere nella battaglia degli stablecoin?

Il mercato non si ferma mentre Washington legifera. Secondo i dati aggregati da DefiLlama, la capitalizzazione cumulativa degli stablecoin ammonta a 308,0 miliardi di dollari. Questo rappresenta un aumento del 14,3% su base annua, con un picco storico di 322,4 miliardi di dollari il 17 maggio 2026.
Grafico che mostra l'evoluzione della capitalizzazione degli stablecoin (Fonte: DefiLlama)

Tether (USDT) mantiene una posizione dominante con quasi 183 miliardi di dollari di capitalizzazione, pari a circa il 59% del mercato (ben oltre l'USDC emesso da Circle).

È proprio sul trattamento degli emittenti esteri che si concentra l'attenzione del settore. Tether, con sede al di fuori degli Stati Uniti, illustra il caso esemplare. Infatti, il testo del Tesoro dovrà precisare in quali condizioni un emittente estero può continuare a essere distribuito sul suolo americano senza licenza locale, a condizione di rispettare alcuni impegni reciproci tra giurisdizioni. Un passo falso normativo potrebbe quindi compromettere l'accesso del più grande stablecoin del mondo al mercato americano, con ripercussioni a cascata sulla liquidità dell'intero ecosistema crypto.

I volumi di trasferimenti onchain danno la misura dell'enjeu. Secondo CryptoRank Research, i trasferimenti di USDC hanno raggiunto circa 3.600 miliardi di dollari a luglio 2026 (contro 1.400 miliardi per l'USDT). Questi dati mostrano due logiche d'uso ben distinte (pagamento istituzionale per uno e liquidità di trading per l'altro) che la futura regola del Tesoro dovrà trattare con la stessa rigore. Distribuzione degli stablecoin secondo i volumi di trasferimento (Fonte: CryptoRank)

Cinque mesi prima della scadenza, la legge sugli stablecoin avanza quindi senza una rete di sicurezza definitiva. Tra agenzie disperse, Congresso bloccato e un mercato già a 310 miliardi di dollari, il futuro dipenderà da un fattore semplice: la velocità con cui Washington trasformerà l'ambizione in regole applicabili.