Dialoghi di Wall Street: si è calmato l'aumento dei tassi e inizia la paura per l'ascesa dell'IA nei mercati

Giornalista: Si è calmato il capriccio dei bond. Lo sostituisce la paura per l'eccesso di entusiasmo dell'IA? Oggi la punizione nei semiconduttori è stata molto dura. Samsung è scesa del 7%. SK Hynix, del 10%. La settimana scorsa è stato il turno di preoccuparsi per i ricavi di Open AI e l'opacità del finanziamento dei grandi progetti di IA che sono enormi. Siamo usciti da un pasticcio, ci stiamo infilando in un altro peggiore?**{#p-1791936507091-54113}

Gordon Gekko: Guarda, non c'è bisogno. I bond possono prendersi una meritata pausa dopo tutta l'ansia che hanno dovuto affrontare. Ci si aspetterebbe che disattivare il rischio di un crollo nervoso allontani le possibilità di un incidente. E non che liberi il cammino per far esplodere il pericolo che rimane in lista. In linea di principio, uscire da un pasticcio così complicato è la cosa migliore per evitare un effetto domino.{#p-1791936507091-91199}

P.: Il Nasdaq e l'S&P 500 hanno stabilito nuovi record nel loro ultimo sprint, ma basati su un numero molto ridotto di aziende. Tutte collegate al boom dell'IA. È di moda, per questo motivo, ponderare il rischio di un'eccessiva concentrazione. Cosa ci si può aspettare? Che la base si allarghi o che il filo si spezzi nel punto più debole?{#p-1791936507091-39635}

G.G.: Lasciamo che a rispondere siano i bilanci. Oggi è iniziata la stagione ufficiale con i numeri delle banche. Se le aspettative si avverano, e se i tassi si calmano, io mi aspetterei una maggiore partecipazione che si accentua verso la fine dell'anno. Veniamo da una correzione in Borsa a settembre (un mese che di solito ci riserva questi imprevisti) che è stata convenientemente mascherata dal boom dell'IA. È già stata digerita? Non lo sappiamo, ma non dovrebbe volerci molto tempo. L'economia appare sana e in crescita. La sua forza non è concentrata in un pugno di attività come lo è il rally borsistico. Nonostante il costo dell'energia, nonostante l'aumento vertiginoso dei tassi di interesse. Che lo smentiscano i bilanci se non è così. O che indichino i settori e le aziende dove esiste un deterioramento.{#p-1791936507091-10200}

P.: Le banche sono le prime a inaugurare la stagione. E sono arrivate con le loro azioni in pieno crollo: con una caduta del 9% nell'ultimo mese, misurata dall'indice KBW. Come dice, hanno già subito una correzione di manuale. Oggi abbiamo visto una nutrita sfilata di grandi istituzioni -- JPMorgan, Wells Fargo, Citigroup e Goldman -- presentare i loro rapporti. Qual è il bilancio?{#p-1791936507091-12788}

G.G.: Tutti hanno aumentato i loro numeri, anche se JPMorgan è rimasta al di sotto del miglioramento atteso. La caduta anticipata delle quotazioni ha una logica nota dietro. Il boom del trading e delle emissioni del secondo trimestre non era ripetibile. E a settembre gli affari si sono raffreddati abbastanza. Ciò che tutti loro riconoscono, tuttavia, è un'economia resiliente con un investimento robusto e un consumatore che continua a spendere.{#p-1791936507092-21519}

P.: È così, ma comunque marciano in prigione. L'indice KBW è sceso di un altro 1,40%.{#p-1791936507092-88897}

G.G.: Ciò che è migliorato è la valutazione, che ricordo che fino a poco tempo fa era il motivo di lamentela preferito. Finché sarà così, il mercato rialzista non è in pericolo.{#p-1791936507092-60967}

P.: Cosa ha tranquillizzato i tassi a lungo termine? Che la Fed sia intervenuta per chiarire che l'aumento dei fed funds non ha fretta?{#p-1791936507092-27103}

G.G.: Non è un dato da poco. Non si può lasciare ai bond la gestione della politica monetaria. Questo è stato un grave errore di Kevin Warsh che la Fed, come corpo collegiale, sembra aver corretto.{#p-1791936507092-17745}

P.: Un errore da principiante.{#p-1791936507092-14935}

G.G.: O di qualcuno che vuole piacere a Dio e al diavolo, improvvisa prendendo una scorciatoia e riesce a ritardare una decisione difficile, ma che si ingarbuglia presto.{#p-1791936507092-64573}

P.: Questo errore è già stato corretto.{#p-1791936507092-5935}

G.G.: Questo è il messaggio, ancora non ufficiale. I bond possono lamentarsi quanto vogliono, ma la Fed prenderà decisioni esaminando i dati dell'economia senza affrettarsi. Non convaliderà l'isteria dei mercati.{#p-1791936507092-87296}

P.: Come era abituale prima di Warsh.{#p-1791936507092-40357}

G.G.: Corretto.{#p-1791936507092-50890}

P.: Tutto l'aumento dei tassi a lungo termine è una manifestazione di isteria?{#p-1791936507092-39686}

G.G.: In principio, solo ciò che è stato scremato con tanta facilità.{#p-1791936507092-78974}

P.: Crede che abbiamo già visto il peggio dell'aumento?{#p-1791936507092-54982}

G.G.: Se il Brent sale a 120 dollari al barile probabilmente no.{#p-1791936507092-66083}

P.: Dipende quindi da Trump...{#p-1791936507092-18638}

G.G.: A breve termine, sì. Ad agosto, il presidente e il segretario del Tesoro dicevano di avere un accordo imminente con l'Iran. Erano molto preoccupati per un barile intorno agli 80 dollari in prossimità delle elezioni. Ora tollerano che costi 100 dollari anche se siamo sul punto di votare. Dopo le elezioni, qual sarà il limite? A un certo punto, le compagnie petrolifere dovranno convincerli che possono provocare una catastrofe.{#p-1791936507092-32775}

P.: Come hanno fatto a giugno quando Trump ha firmato il memorandum d'intesa con l'Iran.{#p-1791936507092-52639}

G.G.: Esattamente.{#p-1791936507092-38580}

P.: E a lungo termine? Pensa che l'aumento dei fed funds calmerà il fervore della parte lunga della curva?{#p-1791936507092-63811}

G.G.: Il terzo incomodo è il boom dell'IA. Non sappiamo quanta forza avrà.{#p-1791936507092-69472}

P.: John Williams, il presidente della Fed di New York, è stata la prima voce a segnalare che la Fed non aveva urgenza di alzare i tassi. E ora dice che ci sarà un ultimo aumento prima della fine dell'anno e che non crede sia necessario alcun aumento nel 2027. Dall'eliminazione della forward guidance siamo passati all'altro estremo? Andremo verso una descrizione incredibilmente dettagliata della tabella di marcia?{#p-1791936507092-42898}

G.G.: Se Williams parla da solo, non è così. Se ha compagnia, se più voci si uniscono, allora può considerarlo una possibilità.{#p-1791936507092-68843}

P.: Lei cosa crede?{#p-1791936507092-65870}

G.G.: Due dei tre dissidenti di luglio, quelli che volevano già riprendere l'aumento dei tassi allora, sembrano troppo ansiosi per accettare ciò che propone Williams. Lorie Logan della Fed di Dallas è pronta a scattare questo mese e a dicembre. Vuole mezzo punto già. Beth Hammack, della Fed di Cleveland, è pronta a ripetere più di una volta, anche se potrebbe saltare un incontro.{#p-1791936507092-56808}

P.: Quanto è rappresentativa la posizione di Williams, allora?{#p-1791936507093-84048}

G.G.: Un ritocco a dicembre dovrebbe essere il consenso. Non fare nulla nel 2027, quella alternativa concreta, non lo sappiamo.{#p-1791936507093-65664}

P.: Non è ciò che suggerisce la mappa dei punti per l'anno prossimo?{#p-1791936507093-79335}

G.G.: La mappa dei punti mostra solo la raccomandazione a dicembre 2027. E, in effetti, quel tasso è lo stesso di fine 2026. Ma ciò non esclude la possibilità che qualcuno pensi alla necessità di ulteriori aumenti dei tassi, diciamo nella prima metà dell'anno, e poi di annullarli.{#p-1791936507093-36022}

P.: La mappa dei punti ha una zona oscura dove non fornisce le informazioni che ci dà Williams...{#p-1791936507093-18992}

G.G.: Esatto.{#p-1791936507093-66478}

P.: E perché crede che Williams sia così esplicito? Non è ciò che si usa fare.{#p-1791936507093-14832}

G.G.: Se qualcuno volesse tranquillizzare i bond, questa sarebbe sicuramente un modo efficace. Anche se è chiaro che non si tratta di un impegno fermo. Le decisioni concrete dipenderanno dall'andamento dell'economia nel 2027. Williams prevede un declino pronunciato delle pressioni inflazionistiche. Ma se il boom dell'IA persiste, il percorso dei tassi della Fed sarà una scala che dovrà continuare a salire l'anno prossimo.

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