Jupiterのトークン買い戻し論争とVitalikの2026年展望：海外の暗号資産コミュニティの最新動向

公開日：2025年1月4日
著者：BlockBeats編集チーム

過去24時間、暗号資産市場は多角的な進化の兆しを見せています。主要な議論は、トークン買い戻しメカニズムの有効性の再評価、プロトコルの実質収益の定義、そしてイーサリアムの長期的なスケーラビリティロードマップに集中しました。エコシステム開発の面では、ソラナが「ユーティリティとプライバシー」の物語へと明確に舵を切り、コミュニティフレンドリーなICOが注目を集め、Perp DeFi取引所の競争が激化しています。

I. 主要トピック

1. トークン買い戻し停止に関する議論

Jupiterによるトークン買い戻し停止を巡る論争

Jupiter取引所の創設者Siong氏は、X上でJUPトークンの買い戻し計画を停止する提案を行いました。過去1年間でJupiterは7,000万ドル以上を買い戻しに充てましたが、トークン価格には目立った改善が見られませんでした。Siong氏は、これらの資金を新規ユーザーへの補助金やアクティブユーザーへの報酬など、エコシステムのスケーラビリティを促進するための成長インセンティブに再配分すべきだと考えています。

この提案はすぐにコミュニティの注目を集め、他のプロジェクト（HeliumのHNT買い戻し停止など）との議論を呼び起こし、業界レベルでの「買い戻しメカニズムは依然として有効か」という考察へと発展しました。

コミュニティの反応は二極化していますが、大半の意見は「買い戻しの完全放棄」ではなく、より構造的な改革を求めています。

Anatoly Yakovenko（Toly）氏は、利益を将来の請求可能資産に変換し、1年間のステーキングインセンティブを通じて長期保有者に報酬を与えることで、資金のライフサイクルを延ばし、トークン価値の裏付けを強化することを提案しました。一部のユーザーは、短期的な売り圧力を軽減するために、ステーブルコイン形式（例：USDC、25% APY）でのステーキングインセンティブの提供を提案しました。反対派は、価格低迷の根本原因は買い戻しの効率不足ではなく、チームによるアンロックと継続的な売りであると指摘しました。Jordi Alexander氏らは、評価額が高い段階での「高値掴みや非効率な消費」を避けるため、PER（株価収益率）に基づいた動的な買い戻しモデルの導入を提案しました。

全体として、コミュニティで形成されつつあるコンセンサスは、買い戻し自体が無効なのではなく、トークンと株式が高度に不一致で売り圧力が続く構造下では、その有効性が著しく希薄化しているというものです。買い戻し停止が価格下落を加速させることを懸念する声もありますが、防御的な底打ちよりも成長を優先する方が現実的な道であるという意見が優勢です。

HNT買い戻し停止の議論

Heliumの創設者Amir氏は、プロジェクトの買い戻し活動に対する市場の「反応がほぼ皆無」であることを理由に、HNTトークンの買い戻し停止を発表しました。

HeliumとHelium Mobileは10月に合計約340万ドルの収益を上げましたが、Amir氏は「非効率な消費」と見なされる買い戻しを続けるよりも、モバイルユーザーベースの拡大、ネットワークカバレッジの向上、キャリアオフロード利用の促進など、ユーザー成長に資金を投資することを優先すると述べました。なお、HeliumのData Creditsはネットワークのオフロード需要をサポートするために引き続きバーンされますが、トークン買い戻し自体は市場環境が改善するまで一時停止されます。

コミュニティの意見は明確に分かれています。Foobar氏のような個人は、この決定を「トークン保有者との収益分配の欠如」を認めるに等しいとし、プロジェクトの長期的なコミットメントに疑問を呈しました。収益分配や配当メカニズムの検討を求める声もありましたが、Amir氏はそのような設計は規制レベルで実用上のハードルに直面すると回答しました。一方、支持者は、資金を「ブラックホールに投げ込む」のではなく、実際の成長のために使う方が実用的であると考えています。

一部のユーザーは、DePINのようなプロジェクトのトークンは市場から「使用トークン」と見なされ、株式商品とは見なされないことが多く、長期的なシステム的過小評価につながっていると指摘しました。買い戻しは売り圧力が事実上存在しない場合にのみ有効であり、そうでなければ短期的な「見せかけの効果」に過ぎないという意見です。この議論はJupiterの提案と頻繁に比較され、「ベアマーケットにおける買い戻しメカニズムの失敗」の典型的な事例となっています。

「ソラナ文化」は買い戻しを無効にするか？

JupiterとHNTの買い戻し論争の中で、ユーザーのStoic Savage氏は、問題は買い戻し自体ではなく、ソラナエコシステムの構造的な欠陥にあるというより過激な見解を提示しました。彼はソラナを、内部取引、チームのアンロック、抽出的なトークノミクスが買い戻しによるプラスの影響を相殺し続ける、非常に「内向き」なエコシステムであると表現しました。

この見解はコミュニティで強く共鳴し、ソラナエコシステムが長年抱える「道徳的破綻」や「インサイダー優先」の問題により、このような環境下では買い戻しは失敗する運命にあるという意見に多くの同意が集まりました。しかし、買い戻しの失敗をメカニズム自体のせいにするのを否定するユーザーもおり、ソラナの問題は買い戻しの論理が本質的に無効なのではなく、高い排出量、頻繁なアンロック、チームの売りによるものだと指摘しました。Wow Im Farming氏のような個人は、買い戻しの物語に転向する一部の創設者は、より深いトークン設計の欠陥を隠蔽しているだけだと批判しました。

全体的なセンチメントは悲観論に傾いており、一部のユーザーはHyperliquidのようなエコシステムをベンチマークとして使い始め、「買い戻しは構造的な売り圧力がない場合にのみ真の価値を持つ」と強調しています。

2. DEX収益データ比較を巡る論争

Hayden Adams氏は、Aerodromeの収益データが誤解を招くものであると公に批判しました。AerodromeはLP手数料の100%を「プロトコル収益」として分類し、それをトークン排出を通じてLPに還元しており、記録された収益を大幅に水増ししています。データによると、Aerodromeは昨年約43.4億ドルの「収益」を報告しましたが、同時期に約80億ドルのインセンティブコストを支払う必要がありました。

対照的に、Uniswapはより保守的な戦略を採用しており、プロトコル手数料のわずかな部分（1日平均約6万ドル）のみを抽出しており、短期的な見せかけの数字よりも長期的な持続可能性を重視しています。Tervelix氏はAerodromeの収益を「幻想」と呼び、それが総収益に近いものであるのに対し、Uniswapは純利益モデルに近く、LPの収益はトークンの希薄化ではなく実際の手数料から直接得られるものであると指摘しました。

Aerodromeの支持者は、Uniswap Labs自体が運営を維持するために約1億2000万ドルのトークン排出に依存しており、本質的に保有者を希薄化させていると反論しました。また、Uniswapは初期投資が大きく、長期間「高コスト・低収益」の状態にあったことにも言及しました。

Uniswap陣営は、そのモデルがインフラの論理に近く、LPが補助金に頼らずにリターンを得られるため、長期的な存在に適していると強調しています。一方、Aerodromeは「TVLリース」に近く、インセンティブが停止すると急速な流動性の枯渇に直面する可能性があると指摘されています。

全体的なコンセンサスは徐々に明確になりつつあります：

Aerodromeは現在の保有者にとってより「フレンドリー」ですが、インフレとインセンティブへの依存が大きなリスクをもたらします。

Uniswapは成長ペースが遅いですが、モデルは長期的なインフラにより近いです。

この議論はその後、MeteoraやJupiterなど他のDEXにも拡大し、手数料指標や「実質収益」の定義についてさらなる疑問を投げかけています。

3. Vitalikの2026年展望

Vitalik Buterin氏は、2025年のイーサリアムの主要な進展（ガス制限の引き上げ、zkEVMのパフォーマンス向上、PeerDASによるデータ可用性の改善など）を振り返る長い新年の投稿を公開しました。しかし、彼はイーサリアムがユーザビリティと分散化の面で引き続き前進する必要があることも強調しました。

Vitalik氏は再びイーサリアムを「ワールドコンピュータ」と位置づけ、その核心的な目標は、トラストレスで検閲耐性があり、第三者の介入を受けないアプリケーションエコシステムを構築することであるとしました。彼はプライバシー保護と「ウォークアウェイ・レジリエンス」（開発者が消えてもシステムが動き続ける能力）の重要性を強調しています。彼はイーサリアムをサブスクリプションプラットフォームのトレンドに対する「反乱」と表現し、金融、アイデンティティ、ガバナンスのインフラ層への奉仕に焦点を当てています。

コミュニティの反応は肯定的です。Gabriel Shapiro氏らは、サイファーパンクの価値観を維持するVitalik氏に感謝を表明し、Miladyミームが文化的な反応として再び浮上しました。しかし、Richard Heart氏がPulseChainを宣伝し、独立したチェーンの分散化の利点を強調するなど、異なる見解もあります。ICPのようなチェーンが「オンチェーンアプリケーション」の面で可能性を秘めているという議論もあります。

一部のユーザーは、イーサリアムの成功はミーム資産（$PEPEなど）がもたらした文化と流動性の基盤にも起因していると指摘しています。全体的なセンチメントは楽観的ですが、特にフロントエンドの検閲耐性の面で、アプリケーション層での分散化をさらに促進すべきだという声もあります。Rip.ethのような人物は「イーサリアムは根本的に反乱であり続けている」と要約しました。

II. 主要エコシステムのアップデート

ソラナ：2026年のエコシステム焦点

ソラナチームは「2026年ソラナエコシステム展望」を発表し、成長の焦点を投機からユーティリティ主導の開発へと明確にシフトさせました。レポートは、今後のアップグレード、記録的なステーブルコインとRWAの採用、ETF関連資金の流入、そして一連の触媒の積み重ねを強調しています。

核心的な物語は6つの方向に分解されます：

1. 決済とステーブルコイン：USDC、PYUSDなどが国境を越えた送金やEコマース決済に焦点を当てる

2. RWAトークン化：Ondo FinanceやBlackRockなどの機関が関与し、コンプライアンスと機関投資家の資本を強調

3. AIオラクルとDeFi：Nosana、io.netなどが低遅延のAI推論と計算スケジューリングをサポート

4. プライバシーインフラ：Arcium、UmbraなどがZKと機密計算を通じてプライバシー機能を構築

5. 予測市場：Kalshi、Driftなどがリアルタイム情報インフラとして機能

6. x402マイクロ決済プロトコル：Coinbaseが提案するプログラム可能およびマシン決済用プロトコル

全体的な目標は明確です：ソラナを「取引と投機主導」から「実行可能なアプリケーション指向のネットワーク」へと推進し、2026年を実行の年と位置づけています。

コミュニティはこの実用的なアプローチを広く認めています。cryptod0n氏のようなユーザーは、プライバシーを2026年の核心的な物語と見なし、ArciumやMagicblockなどのプロジェクトを中心に明確な「プライバシー・スタック」を形成しています。議論はクロスチェーンの相互運用性（Chainlink接続を介したBase-Solanaなど）にも及び、数十億ドルのDeFi流動性を導入する可能性があると見られています。

全体的なセンチメントは楽観的です。ray氏のようなユーザーは、ステーブルコインの供給量が約160億ドルに成長したことやVisa決済の実装など、2025年の成果を振り返り、2026年を逆転ではなく継続と見なしています。プライバシー関連のプロジェクトが最も多くの相互作用を受けており、ZeraLabsやNulltraceなどが継続的に追加されています。新たなコンセンサスは、ソラナが「最速のチェーン」から「プライベートで実用的なチェーン」へと移行しているというものです。高い排出量などの未解決の構造的問題を指摘する声も少数ありますが、全体的な強気の見通しには影響していません。

MetaDAOの新しいICO：Ranger Finance

MetaDAOは最新のICOプロジェクト「Ranger Finance」を発表しました。2026年1月6日から10日まで実施され、資金調達目標は600万〜800万ドルです。
トークン配布構造は「ユーザーファースト」を強調しています：ICOは3902万RNGRトークン（総供給量の39.02%）を割り当て、TGEで100%アンロックされます。チームと投資家はTGEで0%アンロック、18ヶ月のロックアップ期間と2倍〜32倍の価格マイルストーンを設定。アンバサダーはTGEで50%アンロック、残りは6ヶ月かけて線形にリリース。Rangerポイント保有者には専用の割り当てプールがあります。余剰資金は90日間の買い支えに使用されます。RangerはDeFiの司令塔として位置づけられ、クロスチェーンの流動性、自動戦略、クロスチェーン実行能力を統合します。このICOは、既存のVC資金背景を持つプロジェクトをMetaDAOが扱う初の事例でもあります。

市場の反応は明らかに肯定的です。sacha氏のような個人は、この構造が資金調達の効率と保有者の信頼のバランスを取っており、創設チームは「Sランク」であると評価しています。議論は、VCやチームのアンロックよりも公開を優先すること、およびポイント保有者への優先権という2つの主要な利点に集中しています。

Bumblebee氏のような一部のユーザーは、前回のMetaDAOプロジェクトになぞらえて大幅なオーバーサブスクリプションを予想しており、総コミットメント額は1億ドルに近づくか、それ以上になる可能性があると考えています。Polymarket関連の賭けも活発です。トークン配布メカニズムやトークンの実質的なユーティリティに関する懸念も少数ありますが、全体的なコンセンサスは、このICOがコミュニティフレンドリーなローンチの新しいベンチマークを設定したというものであり、MetaDAOは「所有権のスーパーサイクル」の代表と見なされています。

ソラナ上のプライバシープロジェクト

Solana Senseiは「2026年プライバシー物語の展望」を発表し、通信、取引、決済、計算など、ソラナ上のプライバシープロジェクトの状況を概説しました。これにはArcium、Umbra、Magicblock、Nulltrace、PrivacyCash、Offgridcashなどが含まれます。

レポートは、プライバシーがニッチな機能からデフォルトの属性へと移行しており、ZKと安全な計算が長期的な堀（モート）になりつつあることを強調しています。

コミュニティの反応は非常に集中しており、プライバシーは2026年のソラナにとって最も決定的な物語の糸であると広く見なされています。Fitzy氏はZeraLabsを主要な参入ポイントの可能性があると見なし、Moonwave Master氏はBeldexのインフラレベルのプライバシー機能を強調しています。

主な分裂は「ネイティブプライバシーチェーン対階層型プライバシーモジュール」にあります。プラグアンドプレイのシールド取引ソリューションを好むユーザーもいれば、NulltraceやIP分離などのシステムレベルの匿名化ツールを重視するユーザーもいます。全体的なコンセンサスは、ソラナが批判されてきた「内向きのエコシステム」から「デフォルトでプライバシーを重視する」技術軌道へと移行しているというものです。「ダークウェブのラベル」を懸念する声も一部ありますが、主流の見解は、これが需要主導の必然であるというものです。

イーサリアム：VitalikによるZK-EVMとPeerDASの解説

Vitalik Buterin氏は、ZK-EVM（アルファ段階、パフォーマンスは本番に近いがセキュリティ作業が必要）とPeerDAS（メインネットで既に稼働中）の組み合わせを体系的に説明する記事を投稿し、イーサリアムを高帯域幅で分散化されたコンセンサス実行ネットワークへと導くことを目指しています。

彼はこのソリューションを「トリレンマ」に対するブレークスルーと見なしており、ビットコインの低帯域幅で強力なコンセンサス、BitTorrentの高帯域幅で弱いコンセンサスから、その2つを組み合わせたものへの移行を目指しています。

ロードマップには以下が含まれます：

2026年：ZK-EVM ノード運用、ガス制限の引き上げ

2026年〜2028年：ガス価格の再設定と状態構造の調整

2027年〜2030年：さらなるスケーラビリティ、主要な検証メカニズムとしてのZK-EVM

分散化の干渉を減らし、地理的な公平性を高めるために、分散型ブロックチェーンを構築することに重点が置かれています。

コミュニティのセンチメントは圧倒的に肯定的です。Nikolai Kotsofane氏は、これを「決済層」から「実行ネットワーク」へのパラダイムシフトと見なしています。議論は、PeerDASがデータ容量を改善することと、ZK-EVMで冗長な計算を減らすことの相乗効果に集中しています。

楽観主義者はDeFiやブロックチェーンゲームが構造的な変化を遂げる可能性があると考えていますが、セキュリティが依然として重要な制約であると強調しています。ブロックチェーンの分散化の速度を懸念する声もあります。全体的なコンセンサスは、これが10年ロードマップにおける重要なマイルストーンであり、2026年〜2030年はイーサリアムの包括的な拡大期になるというものです。

Ethena DAT：S-4修正案

12月29日、Ethena DATはS-4修正案を提出しました。提出書類によると、ENAがトークン購入契約で約30%の割引を享受しているにもかかわらず、構造は最終的にSPACから脱却し、今後数年間のベスティング期間中、ほとんどのENAトークンは未実現損失のポジションに留まることになります。

コミュニティの反応は著しく否定的です。smac氏は率直に「uh oh（やばい）」と述べ、D2 Financeは弱いPIPEシグナルを批判し、SPACのプロモーターが長期的な品質よりも取引の完了に焦点を当てていることを示唆しました。議論は、会計ルールの複雑さ（関連当事者取引がGAAP減損を誘発する）や構造的な透明性の不足に集中しています。一部のユーザーは、元Celsius CFOの経営背景に疑問を呈しています。

全体的な評価は、構造が複雑であり、規制や会計上の制約が加わっているため、リスクが大幅に下方に偏っているというものです。mNAVのような非標準的な指標で補完することを提案する声もありますが、個人投資家には理解が難しく、全体として弱気なセンチメントにつながっているという懸念が一般的です。

Perp DEX：Extendedの短期収益がLighterを上回る

Blurのデータによると、Extendedは24時間収益で一時的にLighterを上回り、無期限契約取引高で約20億ドルの新高値を記録しました。2024年12月のローンチ以来、24時間の取引高は約140億ドルに上昇し、TVLは1億3300万ドル、建玉（OI）は1億9700万ドルに達しました。一方、Variationalは同時期に累積取引高260億ドル、建玉6億4600万ドルを蓄積しました。

市場のセンチメントは高揚感に傾いています。Laxo氏は依然として「過小評価されている」と考えており、lyonzzzz氏は取引高、OI、TVL、手数料などの複数のATH（史上最高値）を強調し、シーズンのインセンティブがまだ始まっていないと考えています。全体的な評価は、ExtendedとVariationalが新世代Perp DEXの核心的なプレイヤーとして浮上しており、一部のユーザーはそれらをHyperliquidやAsterと比較し、Extendedの方が長期的な可能性を秘めていると見ています。

その他：MegaETH 2025年投資家メモ

MegaETHの共同創設者は2025年の投資家メモを公開し、シードラウンドからテストネットまでの進捗を振り返り、約15億ドルを調達し、Fluffle、Echo、およびパブリックセールメカニズムを立ち上げました。技術的なハイライトには、リアルタイムEVM、約10万TPS、サブミリ秒の遅延が含まれます。

2026年の計画には、メインネットのローンチ、TGE、ゲームやDeFiにおけるリアルタイムアプリケーションの拡大が含まれ、引き続き透明性とコミュニティファーストを強調しています。

全体的なフィードバックは肯定的です。ユーザーは一般的にその長期的なコミュニケーションと内省を認めており、2026年がMegaETHのメインネット加速とアプリケーション実現の年になると考えています。テスト体験の共有は、主に10ms以下の遅延と本番レベルのパフォーマンスに焦点を当てています。