世界の資本は供給ショックと政策の不確実性に直面している

7月20日、米イランの対立がさらにエスカレートした。イランは米イラン間の理解覚書の履行を停止すると発表し、米軍の行動が続く場合は全面攻撃に移行すると警告した。一方、米国は9夜連続でイランに空爆を実施し、中東にF-16、F-35、空中給油機を増派した。イランはまた、クウェート、バーレーン、ヨルダンなどの米軍目標を攻撃したと主張し、ホルムズ海峡の通航量はイランのメディアによって「ゼロにまで減少した」と報じられた。

これは市場が再評価すべき事柄が、短期的な原油価格の変動だけでなく、世界のエネルギー供給チェーンの「流量リスク」であることを意味する。ホルムズ海峡とバブエルマンデブ海峡の両方で障害が発生する可能性がある場合、中東の産油国は迂回パイプラインを使用しても海上輸送能力の一部しか代替できない。イラクはシリア経由で石油を輸出し始めており、地域の国々が「ホルムズ依存からの脱却」のためのバックアップシステムを急速に構築していることを反映しているが、これらの代替ルート自体はミサイル、ドローン、インフラ攻撃のリスクにさらされている。

さらに注目すべきは、イランが中東のAIインフラを潜在的な攻撃目標として初めて公にしたことである。これは、紛争の外部への波及範囲が、従来の石油・ガス施設からデータセンター、電力、海水淡化、計算ネットワークにまで広がっていることを示している。市場にとって、これは二つの影響をもたらす。第一に、エネルギー価格が電力と冷却コストを通じてAI産業チェーンに波及する可能性があること。第二に、もともと長期的な成長エンジンと見なされていたAIへの資本支出が、地政学的リスクの割引モデルに組み込まれ、評価論理が調整される可能性があることである。

同時に、米連邦準備制度理事会のワーシュ議長は、より少ない前向きな指針のコミュニケーションフレームワークを推進しており、市場ではAIモデルを用いて彼の過去の発言を解析する「WarshGPT」ツールが登場している。債券市場のトレーダーは現在、7月は動かないと一般的に考えているが、9月または10月に25ベーシスポイントの利上げが行われるという価格設定を明らかに引き上げている。この背後にある核心的な論理は、エネルギーショックとAI投資需要が、インフレが単月のCPIが示すよりも粘着性を持つ可能性があるということである。

市場は、過去にはほとんど共存しなかった二つの状況を同時に取引している。ホルムズのリスクがエネルギーと輸送コストを押し上げ、連邦準備制度がタカ派の発言権を再掌握し、透明性が低下している。この二つの力が重なるとき、実際に再評価されるのは一度の原油価格の上昇ではなく、世界の資本コストの中枢が再び上昇する可能性がある。リスク資産にとって、このような環境下でのボラティリティの源は、「政策の予測不可能性＋エネルギー供給の不確実性」の共鳴から来るものであり、単一の経済データからではない。

短期的には、市場は三つの観察ポイントに注目するだろう：ホルムズの実際の通航回復状況、フーシ武装勢力がマンデブ海峡の封鎖を発表するかどうか、そして7月のFOMC前の米国債の利回りの動向である。もしエネルギーリスクが和らがず、2年物米国債の利回りが高位に維持されるなら、世界の資金は高評価のテクノロジーと高レバレッジ資産に対するリスク嗜好が引き続き圧力にさらされることになる。

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