Kalshiの8年の起業史：ボクサーがスーツを着てリングに立つ

原文作者：Eric，Foresight News

16年前のある午後、ブラジルの大劇場バレエ学校のダンスルームで、14歳のルアナ・ロペス・ララ（Luana Lopes Lara）は、耳の高さまで脚を上げて柔軟性を訓練していた。彼女のダンスの先生は、上げた太ももの下でタバコに火を点けた。もし耐えられなくなったら、中心温度が700度を超える煙草の先端が瞬時にダンスウェアを焼き、脚に一生消えない傷を残すことになる。

その頃、レバノンでは2006年のレバノン戦争以来最も深刻な国境紛争が勃発していた。ララと同じくらいの年齢のタレク・マンスール（Tarek Mansour）は、レバノンで中学校に通っていた。長年の戦乱はタレク・マンスールに戦争への恐怖を抱かせることはなく、むしろ「不確実性」がもたらす不安を身をもって体験していた。

3年後、運命は本来1万キロ以上離れた二人をアメリカのマサチューセッツ工科大学で出会わせた。5年間の学びと実務を経て、2018年のある夕方、同じくファイブリングスキャピタルでインターンをしていた二人は、帰宅途中に「イベント契約」を提供する会社を設立するアイデアを思いついた。

Kalshiの二人の創業者ルアナ・ロペス・ララ（左）とタレク・マンスール（右）

今年3月下旬、この予測市場会社Kalshiは220億ドルの評価額で、Coatue Managementがリードした10億ドルの資金調達を完了し、世界で最も評価の高い予測市場会社となった（同時期のメディア報道によればPolymarketは約200億ドルの評価で資金調達を行っているが、公式な情報はまだない）。

そして2025年12月、Kalshiが110億ドルの評価で10億ドルの資金調達を完了した際、ララはスケールAIの共同創業者ルーシー・グオやテイラー・スウィフトを超えて、世界で最も若い自力で成功した女性億万長者となった。

Kalshi設立前、Uberを含むインターネット企業は、野蛮な成長を通じて規模を拡大し、その後、規模をもって規制と戦うという考えを信奉していた。2017年、東京のある食事会で、ソフトバンクの孫正義は、隣にいる滴滴の創業者程維を指さし、WeWorkの共同創業者アダム・ノイマンに、「滴滴がUberに勝ったのは、彼がより賢いからではなく、彼がより狂っているからだ」と語った。

この「狂気」が当時のインターネット起業家の標準装備となる中、Kalshiの二人の創業者は別の極端な道を選んだ。会社設立後の2年間、Kalshiには製品もユーザーも収入もなかった。彼らはこのスタートアップの生死を賭けて、ただ一つのことのために戦った：ライセンスを取得すること。

「私たちは巨大な市場の空白を見ました」

一人の決定は通常、その人の人生経験に隠れている。目に映るもの、心に思うことが、同じ事柄に対する各人の異なる見解に影響を与える。

あなたはKalshiの規制に対する狂気とも言える執着を偏執と考えるかもしれないが、今振り返ると、これは二人の創業者の過去の経験が生み出した「戦略的な安定性」のように見える。

戦争の影により「確実性」を求めるマンスールと、ダンス学校の授業後に懸命に勉強し、ブラジルの国家天文オリンピック金メダルを獲得したララは、偶然にもMITのコンピュータサイエンス専攻を選んだ。

MITでは、ララは毎回の授業で前列に座っており、この細部がずっと後ろに座っていた内向的なマンスールの注意を引いた。彼は大胆にララの隣に座り始め、二人は徐々に友達になった。この友情は、二人が似たような経験を持っていることにも部分的に起因している：国際学生であり、コンピュータサイエンスと数学を専攻し、量的金融に興味を持っている。ララは夏にブリッジウォーター・アソシエイツとシタデルでインターンをし、マンスールはゴールドマン・サックスとシタデルに行った。2018年、二人は同時にファイブリングスキャピタルのインターンオファーを受け、ニューヨークの金融街で共に働いた。

2016年には二つの大きな出来事があった：イギリスのEU離脱、トランプのアメリカ大統領選出。

マンスールは後に、当時、機関投資家たちが慌ててポジションを調整し、これらの政治的イベントによるリスクをヘッジしようとしていたが、すべてのヘッジツールは間接的なものであったと述べた。例えば、ポンドをショートしたり、金を買ったり、株式ポートフォリオを調整したりすることだ。誰も「イギリスのEU離脱が起こるかどうか」や「トランプが勝つかどうか」といった事柄自体に賭けることはできなかった。「私たちは根本的な問題を見ました」とマンスールは言った。「人々がヘッジしたいのはイベントそのものであり、特定の資産価格への影響ではないのです。」

毎日仕事を終えた後、二人は一緒に金融街にあるインターン生アパートに帰る道すがら、核心的な問題について繰り返し議論した：なぜ金融市場のすべての取引は間接的なのか？もしあなたがイギリスのEU離脱が起こると思うなら、あなたはポンドをショートするしかない；もしあなたがトランプが勝つと思うなら、あなたは特定の株を買うか、他の株を売るしかない。なぜイベントそのものに直接取引できないのか？

「私たちは巨大な空白を見ました」とララは言った。「金融市場のすべての取引は本質的に人々の未来に対する見解ですが、未来を直接取引する市場は存在しません。」無数の議論の後、二人はこの長い間空いていた空白を埋めることを決定した。

最初に蟹を食べる人

この洞察自体は新しいものではない。予測市場の概念は学術界において数十年存在しており、1990年代から試みが行われてきた。しかし、これらのプラットフォームは、規模が小さすぎるか、グレーゾーンをさまよっており、最終的には主流にはなれなかった。

1988年、アイオワ大学の教授がアイオワ電子市場（IEM）を立ち上げた。学術研究プロジェクトとして、アメリカ大統領選挙結果などの真金取引を許可し、「集団知恵」が予測において有効であることを証明した（その正確性はしばしば世論調査よりも優れている）。IEMはCFTCの「不行動書」免除を取得し（限られた範囲内での試行に対してCFTCが執行行動を取らないことを指す）、初期の合法的な枠組みを確立した。

IEMの登場は現代の予測市場の象徴的な起点である。21世紀初頭、アメリカ国防省の国防高等研究計画局（DARPA）は政策分析市場（PAM/FutureMAP）プロジェクトを提案し、予測市場を用いて地政学的イベント（中東情勢など）を分析しようとした。この計画は公衆の反発（「テロリズム先物」と批判された）により迅速に中止されたが、予測市場の情報と意思決定への応用に関する広範な議論を引き起こした。

最初の商業化された予測市場TradesportsとIntradeは2001年頃に設立され、前者はスポーツ関連のイベント契約取引に特化し、後者は経済や政治イベントにより焦点を当てていた。2003年、TradesportsはIntradeを買収し、翌年Trade Exchange Network Limited（TEN）に再編成された。TENは2008年と2012年のアメリカ大統領選挙で注目を集めたが、CFTCから「未承認でアメリカのユーザーに契約取引を提供した」との告発を受け、2013年に閉鎖を選択した。

2010年、Cantor ExchangeはCFTCの完全な承認を受け、映画の興行収入先物市場を立ち上げ、初期のCFTCによる予測類契約の正式な規制の試みとなった。2014年、ニュージーランドのビクトリア大学が運営するPredictItが立ち上げられ、このプラットフォームはIEMの学術的な指向モデルを引き継ぎ、CFTCの「不行動書」免除を取得し、取引の上限は850ドルに制限された。

PredictIt上の2020年アメリカ大統領選挙予測市場

4年後、Kalshiは正式に設立された。先人たちの足跡をたどり、Kalshiの前には二つの道しかなかった：CFTCに挑戦して1898年に設立されたシカゴ商品取引所（CME）と同等の、最高レベルの指定契約市場（DCM）ライセンスを取得するか、あるいは後のPolymarketのようにオフショアの身分でグレーゾーンをさまようか。

当時、全米でDCMライセンスを持つ会社はわずか14社で、ほとんどが歴史のある商品先物取引所であり、CMEの他には1848年に設立されたシカゴ先物取引所（CBOT）やニューヨーク証券取引所の親会社が運営するICE Futures U.S.などがあった。

「私たちはシタデルにいたとき、顧客がどのようにリスクヘッジを行っているかを見ました」とララは振り返った。「イギリスのEU離脱投票が近づくにつれて、顧客はこのリスクをヘッジしたいと思っていましたが、彼らは複雑な通貨や株式の組み合わせを通じて間接的にしか実現できませんでした。私たちは彼らに尋ねました：もし『EU離脱が起こるかどうか』に直接賭けることができるプラットフォームがあったら、使いますか？答えは肯定的でしたが、その前提はそのプラットフォームが合規で、規制を受けていることです。」

このフィードバックは非常に重要だった。これは、多くの予測市場の起業家が見落としている事実を明らかにした：予測市場の真の価値は個人投資家の投機的な需要ではなく、機関投資家のリスク管理の需要にあることであり、機関資金は規制されたプラットフォームにしか流れない。

「私たちの目標は、消費者が『賭ける』ことができるプラットフォームを作ることだけではありません」とマンスールは強調した。「私たちの目標は、新しい資産クラスを創造し、予測市場を株式、債券、先物のような主流の金融ツールにすることです。この目標を達成するためには、合規は選択肢ではなく必須です。」

二人の創業者の心の中で、Kalshiはナスダック、ニューヨーク証券取引所、CMEと同じであり、以前にこのようなプラットフォームが存在しなかったのは、イベント契約自体が違法だからではなく、規制機関を説得することが不可能に思えたからだ。ララはインタビューで「私たちがライセンスを取得してから立ち上げることに決めたとき、多くの投資家は理解できませんでした。彼らは言いました：あなたたちはまず海外市場で運営することができるし、あるいは暗号通貨を使って規制を回避することもできる。しかし私たちは、合規に基づく成長だけが持続可能であると信じていました。」

確固たる、忍耐、規律、これら全く異なる経験が同じ資質を鍛え、「最初に蟹を食べる人」への憧れを抱く二人の若者は、誰も踏み入れたことのない道を選んだ。この今振り返ると絶対に正しい選択は、決して平坦な道ではなかった。

2年の進展なし、「CME同等の契約ライセンスを取得」

2019年、KalshiはY Combinatorに選ばれた。**他のYCスタートアップとは異なり、彼らのロードマップは「3ヶ月以内にMVPを立ち上げ、6ヶ月以内に100万人のユーザーを獲得する」ではなく、「2年以内にCFTCライセンスを取得する」だった。**しかしすぐに二人は最初の挑戦に直面した：彼らの案件を引き受ける弁護士が見つからなかった。

「私たちは40以上の法律事務所に連絡しましたが、すべて拒否されました」とララは振り返った。「理由はほぼ同じでした：創業者が若すぎる、会社が小さすぎる、予測市場の法的地位が不明確で、リスクが高すぎる。」

この困難は、当時の予測市場の厳しい状況を反映していた。法的な観点から見ると、予測市場は株式のように明確な証券法の規制があるわけでもなく、伝統的なギャンブルのように各州のギャンブル法の制約を受けるわけでもなかった。両者の間をさまよい、法的地位が不明確であった。保守的な法律事務所にとって、このような案件を引き受けることは巨大な不確実性と潜在的な評判リスクを意味していた。

転機は、彼らが前CFTC官僚のジェフ・バンドマンに出会ったときに訪れた。バンドマンはCFTCで長年働き、規制の枠組みについて深い理解を持っていた。彼はKalshiの潜在能力を見込み、予測市場が合規の枠組みの中で運営できると信じていた。さらに重要なのは、彼がこの二人の若者に賭けることを望んでいたことだった。

ジェフ・バンドマン（左二）とルアナ・ロペス・ララ（右二）

「人々は最終的に、彼らが予測市場にどれだけ深く関与しているか、正しいことをすることへのコミットメントがどれだけ強いかを見ることになるでしょう。彼らは道徳的原則に揺るがないリーダーです……」バンドマンは今年LinkedInに投稿した回顧録でこう述べており、若者に見られるこのような執着が、彼らと面識のないが規制に半生を捧げたベテランを感動させたのかもしれない。

「バンドマンは私たちが出会った最初の『できる』と言った人でした」とマンスールは言った。「彼は私たちが何をしているのかを理解し、これは実現可能だと信じていました。彼がいなければ、私たちはとっくに諦めていたかもしれません。」

バンドマンの指導のもと、Kalshiは長く複雑な申請プロセスを開始した。DCMライセンスを取得するために、Kalshiは合規金融取引所を運営するために必要なすべての能力を証明しなければならなかった：取引マッチングシステム、清算決済システム、市場監視システム、AMLおよびKYC手続き、リスク管理フレームワーク、資本充足率……

「私たちはゼロから完全な金融取引所を構築しなければなりませんでした」とララは説明した。「これにはマッチングエンジン、清算システム、監視ツール、合規プロセスが含まれます……これらすべては立ち上げ前に整備され、CFTCの基準を満たさなければなりませんでした。」

このプロセスには約2年を要した。その間、二人の創業者は無数の挫折を経験した。CFTCの官僚たちは数十年にわたる慎重さを保ち続けた：イベント契約は賭博の変形ではないのか？予測市場は政治イベントを操作するために使用されるのではないか？もし誰かがプラットフォーム上でインサイダー取引を行ったらどうなるのか？

「毎回の会議は戦いでした」とマンスールは振り返った。「私たちは何度も何度も説明しなければなりませんでした：イベント契約は賭博ではなく、リスク管理のツールです；予測市場は政治を操作するのではなく、透明な情報を提供します；インサイダー取引は私たちのプラットフォーム上では株式市場よりも難しいです、なぜなら私たちにはリアルタイムの監視がありますから。」

最大の論争はCFTCの「公共の利益」条項に集中していた。商品取引法に基づき、CFTCは「公共の利益に反する」と考える契約を禁止する権限を持っている。この条項はCFTCに巨大な裁量権を与え、Kalshiの申請プロセスにおける最大の障害となった。

「CFTCの官僚たちは、もし私たちが政治イベントに賭けることを許可すれば、民主的プロセスに影響を与えるのではないかと心配していました」とララは説明した。「私たちの反論は、予測市場は民主主義を破壊するのではなく、むしろ強化するということです。人々が政治的結果に対して実際の金銭を投入すれば、彼らは情報をより真剣に扱い、虚偽の情報を広めることが少なくなります。市場は真実の集約器となるでしょう。」

この議論は数ヶ月続いた。最終的に2020年11月、CFTCは3対2の投票結果でKalshiのDCM申請を承認した。これは予測市場の歴史における一つのマイルストーンであり、初めて規制機関がイベント契約を合法的な金融派生商品として正式に認めた瞬間である。これはまた、Kalshiが世界で初めて正式な金融市場ライセンスを取得した予測市場となった。

KalshiがDCMライセンスを取得した公式文書のスクリーンショット

フォーブスのインタビューに応じたララは、2020年のパンデミック発生後、彼女がイギリスのロンドンに行き合規プロセスを進め、マンスールは故郷に戻ったと述べた。2020年8月のベイルート港爆発の際、彼は昼間は清掃と捜索を手伝い、夜はKalshiのために忙しく働き続けた。

Kalshiは2年間の努力で規制の偏見を打破したが、闘争はまだ終わっていなかった。

最後の合規の門を越えて

Kalshiが2021年7月に正式に立ち上がったとき、彼が直面していた競争環境は2年前とは完全に異なっていた。

Polymarketは2020年に急成長し、暗号通貨の利便性とグローバルなカバレッジを活かして多くのユーザーを引き付けた。しかし2022年1月、CFTCは「未登録のバイナリーオプション取引プラットフォームを運営している」としてPolymarketに140万ドルの罰金を科した。和解条件として、Polymarketはすべてのアメリカのユーザーをブロックすることに同意し、大きな空白を残した。同時期に、PredictItは別の合規の予測市場としてアメリカで運営されていたが、CFTCの「不行動書」が各市場の参加者数と取引規模を制限し、大規模な拡張を妨げていた。

Kalshiはアメリカ市場で唯一合法的かつ大規模に運営できる予測市場プラットフォームとなった。Kalshiのユーザー資金はFDIC保険のある銀行口座に保管され、Kalshiが直接管理することはなく、これはKalshiが破産してもユーザーの資金が安全であることを意味していた。2025年11月にUSDCの使用オプションが追加された際も、Coinbase Custodyに保管されていた。

「多くのユーザーはFDIC保険が何を意味するのか理解していません」とララは認めた。「しかし、それを理解している人々にとっては、これは強い信頼のシグナルです。それはユーザーに、私たちは本物の金融機関であり、暗号通貨の実験ではないことを伝えます。」

Kalshiの合規の地位は、機関投資家が唯一合法的に使用できる予測市場プラットフォームとなった。ララの以前の雇用主であるブリッジウォーター・アソシエイツはKalshiのデータをマクロ経済分析の入力として使用し始め、世界最大の機関債券取引プラットフォームの一つであるTradewebはKalshiと提携し、機関顧客に予測市場データを提供した。さらに2025年12月、CNNとCNBCはKalshiと提携し、Kalshiのデータを分析やその他の商業目的に統合することになった。

**「私たちは初日から機関投資家にサービスを提供したいと考えていました」とマンスールは言った。「これは私たちが個人投資家を嫌っているからではなく、機関資金こそがこの市場を本当に流動的にする鍵だからです。そして機関は合規のプラットフォームにしか来ません。」2021年の立ち上げから年末まで、Kalshiの総取引量は約1040万ドルに過ぎず、翌年には約7640万ドルに増加し、2023年には1.83億ドルに達した。

成長速度は遅くはないが、想像していた爆発的な成長は見られなかった。その理由は、完全に合規のライセンスを取得したにもかかわらず、Kalshiが上場を許可された契約の種類には制限があり、基本的にはアメリカのマクロ経済データ、気候、エンターテインメントなどの分野に集中し、ほとんどが「はい」か「いいえ」のバイナリーオプションに限られていた。これは、当初機関に高影響力のイベントに対して直接ヘッジを提供するという目標からは遠く離れていた。

このように「惨淡」な状況になったのは、CFTCが政治を取引可能なイベントとすることを許可しなかったからである。2023年6月、KalshiはCFTCに対し、どの政党が両院を支配するかを予測する市場の立ち上げを申請したが、3ヶ月の審査の後、CFTCは「ギャンブルに関与する」と「州法下での違法活動」、さらに「公共の利益に反する」として申請を却下し、CFTCの政治イベントに対する態度を明確にした。

しかし、私たちも大統領選挙、関税、戦争といった政治イベントが資本市場に与える巨大な影響を目の当たりにしている。もしKalshiが再び束縛を打破できなければ、市場シェアは早晩オフショアの予測市場に飲み込まれるだろう。2023年11月、KalshiはCFTCを正式に訴え、政治予測市場の制限を解除するよう求めた。

2024年9月、ワシントンD.C.の連邦裁判所は歴史的な判決を下した：裁判官はCFTCが法定権限を越えており、選挙契約は「違法活動」や「ギャンブル」に関与しないと判断し、CFTCの禁止命令を撤回した。これは予測市場の歴史におけるもう一つのマイルストーンであり、100年以上の間、アメリカ人が初めて規制されたプラットフォーム上で合法的に選挙結果に賭けることができるようになった。

CFTCはその後控訴を行ったが、政治イベントが予測市場に組み込まれる結果は変わらなかった。2025年5月、CFTCは控訴を撤回し、この判決を正式に受け入れた。

「合規の力」でPolymarketを逆転

政治市場が開かれると、2024年のアメリカ大統領選挙は予測市場のハイライトとなった。

2024年全体でKalshiの取引額は19億ドルに達し、前年の10倍以上となり、その半分近くが大選を含む政治イベントによってもたらされた。しかし、その時最も注目を集めていた予測市場はKalshiではなく、隣のPolymarketだった。

Polymarketはオフショアのプラットフォームとして、2024年の大選およびその後の長い間、予測市場の「当紅炸子鶏」となった。厳格なルールに束縛されず、低コスト、迅速な決済、グローバルな流動性などの利点により、Polymarketは世界中のユーザーの第一選択となった。Web3業界の投資家にとって、山寨コインの集団的な沈黙やマクロ環境がコイン価格に与える影響が拡大する中、ブロックチェーン上の余剰資金がこのグレーな市場で金を掘り始めた。

基本的な賭けに加えて、さまざまなアービトラージ戦略が次々と生まれ、このややグレーな市場は多くの金融の道を知る投機家の印刷機となった。2024年、Polymarketの総取引額は約90億ドルに達し、Kalshiの5倍となったが、その前はPolymarketの取引量はKalshiを大きく下回っていた。

2025年、Polymarketはさらに急成長し、まずニューヨーク証券取引所の親会社から20億ドルの投資を約束され、その後CFTCの合規ライセンスを取得した取引所QCEXを1.12億ドルで買収し、アメリカ市場に再進出した。

Polymarketの攻勢に直面して、Kalshiは混乱することはなかった。「私たちは合規が唯一の競争優位であるとは決して考えていません」とララは言った。「それは私たちが競争に参加する資格を与えるだけです。本当の競争は、誰がより良い製品、より深い流動性、より多くの市場選択肢を提供できるかにあります。」Polymarketがヘッドラインを占める2025年、Kalshiは合規の優位性を深め、製品革新を加速することを選んだ。

合規の面で、Kalshiはその規制の堀をさらに拡大し、Robinhood、Coinbase、Webullなどの主流の証券会社と提携し、これらのプラットフォームのユーザーがRobinhoodでKalshiのイベント契約を直接取引できるようにした。これはKalshiが数千万の潜在ユーザーにアクセスできることを意味し、すべての顧客を自ら獲得する必要がなくなった。

「私たちの目標は予測市場分野の『インフラ』になることです」とマンスールは説明した。「ナスダックが株式取引のインフラを提供するように、私たちはイベント契約取引のインフラを提供したいと考えています。証券会社は私たちの流通チャネルであり、合規は私たちの核心的な優位性です。」

製品の面では、Kalshiは市場の種類を大幅に拡大した。最初の経済指標（CPI、失業率、GDP）から、スポーツ、政治、天候、エンターテインメントなどのさまざまな分野に拡大した。2025年、Kalshiは「パーレイ」機能を導入し、ユーザーが複数のイベントを組み合わせて一つの契約にすることを可能にし、製品の複雑さと魅力を大幅に向上させた。

さらに、Kalshiは予測市場のさらなる応用シーンを探求している。2025年、企業が天候、サプライチェーンの中断、政策の変化などのリスクをヘッジできる「企業ヘッジ」製品を導入した。例えば、農業会社はKalshiで「干ばつ契約」を購入し、特定の地域で干ばつが発生した場合、契約の支払いが作物の損失を補填することができる。

「私たちの現在の目標は毎週100の新市場を立ち上げることです」とララは言った。「最終的には、あなたが想像できるすべてのイベント、オスカーの最優秀作品から明日の天気まで、Kalshiで取引できるようにしたいです。」

強力な戦略的安定性と実行力は、迅速にデータに反映された。**2025年8月、NFLの開幕により、Kalshiは週ごとの取引額でPolymarketを上回り始めた。9月、Kalshiの取引額は13億ドルに達し、その同時期のPolymarketは10億ドル未満だった。**10月には、Robinhoodなどのプラットフォームとの提携によるチャネルの優位性が顕著になり、Kalshiの月間取引額は歴史的な新高値の44億ドルに達し、再びPolymarketの約41億ドルを上回った。

2025年末から2026年初頭にかけて、Kalshiの市場シェアは常に55%から60%の間で推移した。注目すべきは、Kalshiの主要なユーザーが現在アメリカに集中しているのに対し、Polymarketは全世界を対象としていることである。

二つの道、一つの未来

2025年、予測市場の総取引量は500億ドルを突破し、KalshiとPolymarketが大部分のシェアを占めた。さらに重要なのは、予測市場が主流メディア、学術界、政策立案者によって真剣に受け止められ始めたことである。

「2024年の大選は転機です」とララは述べた。「伝統的な世論調査が何度も間違う中、予測市場が結果を正確に予測したとき、人々は市場が世論調査よりも信頼できる可能性があることに気づき始めました。」それ以降、Kalshiのデータは『ニューヨークタイムズ』、CNN、ブルームバーグなどの主流メディアに引用され、選挙分析の重要な参考として使用されるようになった。学術研究によれば、予測市場の正確性は伝統的な世論調査手法よりも高いことが多く、なぜなら市場参加者は実際の金銭を投入するため、情報をより真剣に扱うからである。

「私たちは『ギャンブルツール』から『情報インフラ』へと変わりつつあります」とマンスールは言った。「これは合規がもたらす最大の価値です。規制されたプラットフォームで運営する際、人々は私たちを真剣に受け止めます。」

「私たちはまだ初期段階にあります」とマンスールは述べた。「予測市場の総取引量は株式市場に対してはまだ微々たるものです。しかし私たちのビジョンは、いつの日か人々が選挙、天候、流行文化などのイベントリスクをヘッジしたいと思ったとき、最初にKalshiを思い出すことです。」

このビジョンが実現する前に、Kalshiにはまだ長い道のりがある。最近、ネバダ州、ニュージャージー州、イリノイ州、メリーランド州、オハイオ州、モンタナ州、ワシントン州などが相次いでKalshiに停止命令を出し、スポーツ予測契約が州のギャンブル法の管轄に属すると主張し、Kalshiは相応の州レベルのライセンスを取得していないとした。

「この闘争の本質は管轄権の争奪です」とララは分析した。「各州はギャンブル業界に対するコントロールを失いたくないのです。なぜならギャンブル税は彼らの重要な収入源だからです。しかし私たちは、予測市場はギャンブルではなく金融派生商品であり、連邦の規制を受けるべきだと考えています。」マンスールは半分冗談で「時々、Polymarketのシンプルさを羨ましく思います。彼らは一つの規制機関だけを心配すればいいが、私たちは51の州を心配しなければなりません。しかし、これが合規を選ぶ代償であり、その価値でもあります。」

不確実性の中で確実性を探し、混乱の中で秩序を探すことが予測市場の本質であり、Kalshiの合規の道はこの哲学の最良の具現化である。KalshiはPolymarketにとって、Coinbaseがバイナンスにとってのような存在である。どの道にも美しい風景があり、また茨が生えている。正しいか間違っているかは関係ない。目的地を知っていれば、全世界が道を開けてくれる。