中間選挙まであと1週間！Cryptoは変わるのか？

アメリカの国会争奪戦において、Cryptoは無関係ではいられない。

執筆：KarenZ、Foresight News

11月3日、アメリカの有権者はトランプが次の2年間に直面する国会の形を決定する。

大統領の任期は続くが、共和党が両院を維持できるかどうかは再び投票によって試される。Crypto業界にとって、ホワイトハウスが現在支持していることが、今後国会でスムーズに通過するとは限らない。

Crypto業界は国会の重みをすでに経験している。今年の9月、期待されていた「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY Act）が上院での進展を阻まれた。ホワイトハウスには支持者がいるが、国会にも味方がいるにもかかわらず、審議を進めるために必要な票を集めることができなかった。

暗号企業は選挙に投資を続けており、未来の2年間に誰がルールを策定し、法案を推進するのか、また誰が条件の再交渉を求めるのかを争っている。

中間選挙は何を選ぶのか？なぜCryptoに影響を与えるのか？

アメリカの大統領の任期は4年だが、国会は2年ごとに選挙を行う。大統領の任期の途中で行われるこの選挙は「中間選挙」と呼ばれる。2026年の投票日は11月3日で、トランプ本人は改選に参加しない。

アメリカの国会は下院と上院に分かれており、両院はそれぞれ選挙を行い、多数党を選出する方法も異なる。

下院は435議席すべてが改選され、議員の任期は2年；各州は人口に応じて議席を配分し、各選挙区から1人を選出する。満席の場合、1党が218議席を獲得すれば過半数を占める。

**上院は100議席で、各州に固定で2議席があり、議員の任期は6年で、段階的に改選される。今年は35議席が選挙される。33議席は通常の改選で、2議席は未満任期の補充選挙である。上院の帰属を判断するには、改選されていない65議席も考慮する必要がある。現在、共和党は53議席を占めている。**民主党と2名の独立議員で構成される陣営は47議席で、51議席に転換するためには4議席を純増する必要がある。共和党は50対50の時に副大統領の票で決定を下すことができる。

有権者は州または選挙区ごとに投票し、各場の結果が集計された後、どの党が国会の多数を掌握するかが決まる。

暗号取引プラットフォームにとって、規制の態度が友好的であることはもちろん良いことだが、ビジネスを行うにはいくつかの実際的な問題に答える必要がある：あるトークンは証券として扱われるのか、商品として扱われるのか？プラットフォームはどの機関に登録するのか？ユーザー資産の保管にはどのような規定を遵守する必要があるのか？

答えが異なれば、提供できる製品やコンプライアンスコストも異なる。

規制機関は既存の法律の下で政策を調整できるが、国会は法律を改正できる。2024年10月、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングは、決算電話会議でFairshakeとStand With Cryptoを会社の政策面での最高の投資の一つとして挙げた。彼は、規制が明確であれば、機関や資金の参入を助けると考えている。

しかし、今年の9月15日、上院はCLARITYの審議手続きに関する動議の最終討論投票を行い、結果は49票賛成、50票反対、1人未投票で、60票の閾値に達しなかった。詰まっているのは審議を進める手続きであり、法案全体は最終投票に入っていない。

CLARITYが解決すべき重要な問題の一つは、アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル資産市場をどのように分担して監督するかである。上院での通常の立法を進めるには、通常60票が必要である。つまり、1党が過半数を獲得しても、しばしばもう1党の支持を得る必要がある。

論争は金融規制だけにとどまらない。共和党の提案者は、新しい文書が多くの民主党の修正意見を取り入れ、厳格な倫理制限を追加したと述べているが、民主党の上院議員エリザベス・ウォーレンは、これらの取り決めが大統領とその関連する暗号ビジネスの利益相反を制約するには不十分であると考えている。

これも「暗号業界を支持する」ということが無限に使える通行証ではない理由を説明している。具体的な条項に至ると、議員は依然として議論を交わし、反対票を投じる可能性もある。

誰が資金を出し、誰を支持しているのか？

法案は議員の投票を必要とし、議員は選挙に勝たなければならない。暗号企業の政治資金は、この段階で役立つ。

Fairshakeは最も代表的なスーパー政治行動委員会の一つで、主要な出資者にはCoinbase、Ripple、a16z関連の実体や人物が含まれている。Fairshakeには2つの関連組織もあり、Defend American Jobsは主に共和党候補者を支持し、Protect Progressは主に民主党候補者を支持している。これら3つは同じ業界の資金ネットワークに属し、いずれも両党の公式組織ではない。

これらの委員会は広告などの独立した活動を通じて候補者を支持または反対し、候補者に直接寄付を行わない。アメリカ連邦選挙委員会（FEC）の規定により、独立支出は候補者、その承認された選挙チーム、または関連政党組織と調整してはならない。したがって、「100万ドルを使って誰かを支持する」というのは、通常候補者に関連する広告などの活動を指す。

10月5日、**Fairshakeは32人の現職下院議員を支持すると発表し、その中には19人の共和党員と13人の民主党員が含まれている。AP通信によると、これらの議員には共通点があり、皆が下院版のCLARITY法案を支持していた。100万ドルの支援を受けた6人の中には、フレンチ・ヒルが下院金融サービス委員会の委員長であり、ブライアン・スタイルがその委員会のデジタル資産、金融技術、人工知能小委員会の委員長である。**これらの役職は法案の起草、審議、修正に影響を与えることができる。

Fairshakeの他に、Fellowship PACは別の出資者グループとつながっている。その開示された寄付には、Cantor Fitzgeraldの1000万ドルや、Anchorage Digitalグループの親会社Anchor Labsの100万ドルが含まれている。Fellowship PACは2025年9月に1億ドル以上の資金の約束を受けたと発表した。

Fellowship PACの会長であるジェシー・スピロは同時にTetherの政府関係担当者を務めている。寄付者もTetherとビジネス関係がある：Anchorage Digital BankはそのアメリカのステーブルコインUSATを発行し、Cantor Fitzgeraldは指定された準備金の保管を担当している。

The Interceptによると、Fellowship PACの初期支出は主に共和党候補者を支持しており、夏には合計60万ドルを民主党の現職議員リッチー・トーレス、マーク・ワーナー、マギー・グッドランダーを支持するために投入した。この政治的投資もまた、特定の党派に固定されていない。

Coinbaseが支持する提唱団体Stand With Cryptoは、支持表明や有権者動員を通じて選挙に参加している。9月30日、彼らは最初の3人の上院候補者の支持を発表した：共和党のジョン・ヒューステッド、アシュリー・ヒンソン、民主党のクリス・パッパス。ヒンソンとパッパスは当時まだ下院議員で、上院に転身している。同じ発表では、4人の下院候補者の支持も追加された。

オハイオ州の選挙は特に鮮明である：Stand With Cryptoはジョン・ヒューステッドを支持し、Fairshakeは9月に彼の対立候補シェロド・ブラウンに対抗するために約3000万ドルを投入する計画を発表した。ブラウンは73歳のアメリカの政治家で、上院銀行委員会の元委員長であり、暗号市場のリスクと混乱を厳しく批判してきた。また、2022年には政府に対して包括的な暗号通貨規制法案の推進を求め、潜在的な金融安定リスクに対処し、消費者保護を強化するよう求めている。

しかし、Rippleの共同創設者クリス・ラーセンはこの動きに同意していない。10月9日、彼はブルームバーグのインタビューでこれを「非常に悪い決定」と呼び、ブラウンが暗号に反対しているわけではないと考えている。報道によると、ラーセンはブラウンを支持するために400万ドルを個人的に投入し、Ripple社はこの選挙周期にFairshakeに4800万ドルを投入している。Rippleの広報担当者は当時、ラーセンとCEOのブラッド・ガーリングハウスがFairshakeへの資金提供を続けるかどうかを評価していると述べ、最終的にはガーリングハウスが決定することになると述べた。

現在の選挙情勢は？

現時点で、**民主党が下院を奪回する可能性が高く、上院の帰属にはまだ大きな不確実性がある。**全国的な世論調査、選挙区ごとの評価、予測市場は、それぞれこの選挙を観察する異なる視点を提供している。

まず全国的な世論調査を見てみよう。10月26日現在、RealClearPollingがまとめた国会投票意向の平均値は、民主党51.1%、共和党42.8%で、民主党が8.3ポイントリードしている。この平均値には、10月8日から23日までの調査が含まれている。

10月25日に発表されたCBS News/YouGovの新しい世論調査でも、民主党が53%対45%でリードしている。この調査は10月21日から23日まで行われた。

このような「全国国会投票意向」調査は、有権者がどの党の国会候補者を支持したいかを尋ねるもので、全国的な政治の流れを判断するのに役立つが、下院の議席数に直接換算することはできない。435の下院議席は各選挙区でそれぞれ生まれ、候補者のパフォーマンスや地域の選挙情勢も同様に重要である。

選挙区ごとに評価を行うことで、下院議席争奪の具体的な状況がより明確に見えてくる。10月26日現在、RealClearPolitics（RCP）の下院選挙マップでは、227議席が少なくとも民主党寄り、183議席が少なくとも共和党寄りとされ、さらに25議席は帰属が難しいとされている。この分類によれば、民主党側の議席数は下院の過半数を取得するために必要な218議席を超えている。しかし、「民主党寄り」とは選挙前の判断に過ぎない。

上院の状況はより複雑である。上院は一部の議席のみが改選され、全国的な世論調査が有利であっても、これらの優位性が今年の選挙が行われる州に落ちるかどうかを見なければならない。10月26日現在、RCPの上院選挙マップでは、未改選の議席と各選挙の評価を合算した結果、民主党側が46議席、共和党側が44議席、さらに10議席は競争が激しく、帰属が難しいとされている。特にオハイオ州、メイン州、アイオワ州、テキサス州、ミシガン州などは注目に値する。

前述のオハイオ州は、Crypto業界が注目すべき選挙戦である。RCPがまとめた9月22日から10月22日までの調査では、シェロド・ブラウンが48.2%対44.9%でジョン・ヒューステッドをリードしている。シェロド・ブラウンは優位性を持っているが、彼の平均支持率は依然として過半数を超えていない。異なる調査でも意見の相違があり、彼が勝利を確実にしているとは言えない。

予測市場は別の観察方法を提供している。10月27日現在、Kalshiは民主党が下院を獲得する確率を約90.5%、上院を獲得する確率を約64%と示している。Polymarketにおける2つの独立契約はそれぞれ約92%と66%である。

これらの数字は市場取引価格が反映する確率であり、有権者の支持率ではありません。これらは、民主党が下院を奪回するという市場の期待が比較的集中していることを示していますが、上院の帰属についてはより大きな不確実性を残しています。

暗号業界にとって、これは国会がどの党が主導するかに注目しつつ、具体的な候補者の競争を追跡し続ける必要があることを意味します。どの党が多数を獲得するかが議題を掌握する者に影響を与え、どの議員が当選するかが法案が最終的にどれだけの支持を得られるかに影響を与えます。選挙広告は露出を購入できますが、立法に必要な票数は選挙とその後の交渉によって決まります。

国会の改選後、暗号規制はどう変わるのか？

まず、誰が関連する立法を主導するかが重要です。焦点は下院の金融サービス委員会、上院の銀行委員会、そして両院の農業委員会です。農業委員会が重要なのは、CFTCに対する管轄権を持っているからです。デジタル資産市場がSECとCFTCの監督範囲をどのように分けるかは、これらの委員会に直接関わります。

多数党は通常、委員会の議長職を掌握し、聴聞会の開催、法案の審議の組織、調査の実施においてより大きな影響力を持ちます。上院の関連委員会はまた、規制当局の任命を審議し、全院での確認に回します。したがって、改選は同時に三つのことを変える可能性があります：どの法案が優先的に進められるか、どの規制の決定が問い直されるか、そして将来どの人が規制機関に入るかです。具体的な議長の人選は、新国会の組織手続きが確定するまで待つ必要があります。

もう一つの時間的前提があります：11月の投票後、この国会にはまだ残りの会期があります。もしCLARITYがこの国会の終了までに法律として成立しなければ、次の国会で再度推進する際には、法案を再提出し、立法手続きを再度経る必要があります。

現在の国会の議席分布とデジタル資産立法の進展を考慮すると、選挙が暗号業界に与える影響を四つのシナリオから推測することができます。

シナリオ1、民主党が両院を制覇：立法条件が再交渉され、監視の強化が可能性大

現時点のデータに基づくと、このシナリオの可能性が最も高いです。民主党は関連委員会の議題を再編成する能力が高まります。エリザベス・ウォーレン（マサチューセッツ州の民主党員）が以前にCLARITY法案に反対したことを考えると、官僚が暗号ビジネスに関与する利益相反、投資家保護、そして規制免除の範囲が再交渉の焦点となる可能性があります。取引所やトークン発行者にとっては、明確な規制の地位を求める一方で、より多くの制限を受け入れる必要があるかもしれません。

しかし、トランプは依然として大統領であり、拒否権を保持しています。国会の改選はSECやCFTCなどの現職官僚を自動的に交代させるわけではありません。民主党はルールの改正を推進できますが、最終的に法律として成立するかどうかは、共和党の議員やホワイトハウスとの合意に依存します。大統領の拒否権を覆すには、両院それぞれで三分の二の支持が必要です。

シナリオ2、民主党が下院を制覇し、共和党が上院を保持：業界は両院間で新たな合意を見つける必要がある

下院の民主党は倫理制限、顧客保護、または規制の調整を要求する可能性がありますが、上院の共和党は既存の枠組みの核心部分を保持する可能性があります。両院は同じ文書を通過させなければならず、合意に至らなければ、企業は統一規則を待つ時間が長くなる可能性があります。

シナリオ3、共和党が両院を保持：既存の議題がより容易に継続されるが、依然として超党派の交渉が必要

この場合、共和党はホワイトハウスと議題を調整する条件が良好であり、CLARITY法案を推進し続けるのに有利です。しかし、上院の超党派の票数や銀行、証券業界と暗号プラットフォームとの間の対立は、選挙によって自動的に消えることはありません。

シナリオ4、共和党が下院を保持し、民主党が上院を制覇（極めて低い確率の事象）

このシナリオの発生確率は極めて低く、ほぼ無視できます。10月26日現在、Polymarketはその確率をわずか1%と見積もっています。この結果が生じた場合、下院が業界支持の文書を通過させても、上院は修正を要求したり、進めなかったりすることができます。将来的にSECやCFTCに上院の確認が必要な任命が発生する場合、政府は民主党の支持を得る必要があります。

注目すべきは、1934年から2022年までの23回の中間選挙のうち、20回は大統領所属政党が下院で議席を失ったことです。しかし、議席の減少は必ずしも与党が国会の支配権を失うことを意味するわけではなく、選挙結果と資産価格の動向の間には必然的な関係はありません。

国会の支配権は立法議題や交渉の余地に影響を与えますが、法案が必ず通過するか阻止されるかを決定するわけではありません。同時に、銀行、ウォール街、暗号企業もデジタル資産規則を巡って争っています：ステーブルコイン発行者は製品設計や報酬の枠組みを保持したいと考え、銀行はステーブルコインの収益が預金を分流することを懸念し、伝統的な金融機関は保管、取引、トークン化資産のアクセス規則に関心を持っています。

各方面の利益は完全に対立しているわけではなく、暗号企業内部にも分裂があります。選挙後、国会は依然として金融革新、銀行システム、消費者保護、規制権限の間でバランスを求める必要があります。政治資金は業界の影響力を拡大できますが、これらの利益相反を解消することはできません。

過去数回の選挙後、株式市場とビットコインはどのように動いたのでしょうか？

選挙終了後、市場は一息つくのか？

米国株式市場の歴史データは、確かにいくつかの根拠を提供しています。ブラックロックが10月1日に発表した研究によると、1970年以降、中間選挙後6ヶ月のS&P 500の平均総リターンは14.1%であり、非中間選挙年の対応するウィンドウの5.7%を上回っています。

視点を近づけ、ビットコインを加えると、結果はそれほど整然とはなりません。

2014年、2018年、2022年の三回の中間選挙を振り返ると、2014年にはオバマ所属の民主党が上院を失い、共和党が両院を制御しました。2018年にはトランプ所属の共和党が下院を失い、上院を保持しました。2022年にはバイデン所属の民主党も下院を失い、上院を保持しました。三回とも現職大統領所属政党が一院を失いましたが、出発点と市場のパフォーマンスは異なります。

以下は中間選挙投票日前後の30日間のS&P 500とビットコインの価格パフォーマンスです：

注：選挙前の上昇・下落幅は投票日前の30日間と投票日の価格を比較し、選挙後の上昇・下落幅は投票日とその後の30日間の価格を比較します。各時点はニューヨーク時間の16:00に統一し、S&P 500の休場時には最近の終値を使用します。

2018年11月、市場はビットコインの暴落の核心的な理由をビットコインキャッシュ（BCH）のハードフォークによる「ハッシュ戦争」と見なしており、すでに近一年続いている熊市の技術的破綻と規制の圧力が重なりました。

2022年はFTX危機と重なりました。その年の中間選挙投票日は11月8日で、FTXは同じ日に出金を停止し、11月11日に破産を申請しました。選挙と業界危機がほぼ同時に発生したため、この期間の市場動向から選挙の影響を単独で識別することは困難です。ビットコインは統計的な境界点で危機の影響を受けています。

三つのサンプルは同時期のパフォーマンスを示すことしかできず、選挙の作用を単独で識別することはできず、大統領所属政党が「両院を保持する」対照も欠けています。

ビットコインの発行量の半減は、もう一つの周期的な偶然ももたらしました：中間選挙は4年ごとに行われ、ビットコインの発行量の半減も約4年ごとに発生します。2014年、2018年、2022年、2026年の中間選挙年は、それぞれ2012年、2016年、2020年、2024年の半減年から2年遅れています。しかし、選挙は法定カレンダーに従って行われ、半減は21万ブロックごとに発生します。近い時間間隔は、価格が同じ動きを繰り返すことを意味するわけではありません。

暗号業界にとって、選挙の最も直接的な結果は、誰が規則を議論し、どの条項が通過する可能性があるかを変えることです。これらの変化がより明確な経営条件をもたらし、より多くの市場参加者を引き寄せ、最終的に価格に反映されるかどうかは、投票後に何が起こるかに依存します。