Uniswap v3のポジションのうち18％のみがガス代を考慮した後にホールドを上回ると研究が発表

ガス代が多くの小規模なUniswap流動性ポジションをトークンを単に保有することに後れを取らせたと、ブロックチェーンデータ会社Bitqueryの10月16日の研究が示しています。1,000ドル未満の8つのサンプルEthereum v3プールにおける閉じた通常ポジションのうち、51％がガス代を考慮する前に勝っていましたが、その後は18％に減少しました。このグループの中央値のガス代は67セントでした。

Uniswap v4のフラッシュ会計は、トレーダーがスワップするためにトークンを供給する流動性提供者（LP）の転送オーバーヘッドを削減できます。標準のv4プールは、価格が変動するにつれて提供者が所有するものを変更する価格範囲メカニズムを保持しています。手数料は、在庫の変化や取引コストを補償する必要があります。

Bitqueryのリターン研究は、2025年10月14日から2026年10月13日までの期間をカバーし、2026年中頃の新規ポジション数に基づいて選ばれた8つのEthereum v3プールで行われました。通常ポジションの勝率は、単一のブロック内で開かれ閉じられたポジションを除外しています。

小規模ポジションにとってガスが最も重要

リターン研究の8つのサンプルEthereum v3プール全体で、71,166の閉じた通常ポジションの49％がガス代を考慮する前にホールドを上回りました。取引コストを考慮すると、その割合は34％に減少しました。

1,000ドル未満では、この影響が特に顕著でした。セント単位の取引コストは、元のトークンをウォレットに残すことに対するわずかな利点を消費する可能性があります。より大きな預金は、そのコストをより多くの資本に分散させるため、ポジションサイズによって前後のギャップがこれほどまでに異なる理由を説明するのに役立ちます。

Bitqueryの公表されたサイズの内訳は、次のパターンを示しています：

各丸められたパーセンテージは、閉じた通常ポジションがホールドベンチマークを上回った頻度を示しています。勝率はドル加重の結果とは異なります：グループには多くの小さな勝者と少数の大きな敗者が存在する可能性があります。

最小のバンドでは、ガスが2つの勝率を33パーセントポイント分離しています。これは、ポジションのホールドに対する利点が狭い場合、わずかな実行コストの節約が重要であることを意味します。

閉じたポジションについて、Bitqueryは返却されたトークンと収集された手数料を、預け入れたトークンをホールドすることと比較し、両方の在庫の出口価格を使用します。その後、ガスが差し引かれます。ポジションはドル価値で増加することがありますが、ホールドベンチマークがより多くの利益を得た場合には遅れを取ることがあります。

研究の集計された収集手数料の比較は、カットオフ時点でまだオープンなポジションを含み、手数料は4160万ドル、ホールドに対して6060万ドルの在庫不足、ガスは140万ドルと報告されています。これらの丸められた要素は、ホールドに対して2040万ドルの不足を調整します。オープンポジションはウィンドウの終了価格で評価されます。

Bitqueryは、プールが合計5950万ドルの手数料を生成したと推定していますが、ポジション分析では4160万ドルが収集されたとカウントしています。残りは、カットオフ時点でまだ請求されていない手数料や、ポジションに割り当てられなかった手数料で構成されています。

オープンポジションは、請求されていない手数料が研究のイベントベースの会計に欠けているため、勝率から除外されています。別の207のポジションは、兄弟ポジション間で手数料請求が交差しているため、ポジションごとの数字から除外されています。

Bitqueryは、各取引のガスを一度カウントし、流動性アクションに分配します。

v4が提供者にとって何を変えるか

Ethereumの取引手数料はETHで支払われます。v4のフラッシュ会計は、操作中に内部の負債を記録し、最終的なネットバランスの変化のためにトークンを転送することによって、スワップと流動性の変更を決済するために必要な作業を減らすことができます。

ルートが複数のプールを横断したり、スワップと流動性の預金を組み合わせたりする場合に便利です。中間トークンは、義務が内部で相殺できる場合、別々のプールコントラクト間で繰り返し移動する必要はありません。

節約は取引ルートと統合に依存します。複数の操作を組み合わせるプロバイダーは、単純な取引を行うプロバイダーよりも中間転送を回避できる場合があります。

Uniswapの集中流動性に関するドキュメントによれば、v4はv3で導入された同じコア実装を保持しています。プロバイダーは資本の価格範囲を選択します。スワップが価格を動かすと、2つのトークンの数量が変化します。範囲の境界を超えると、ポジションは完全に1つの資産で構成されます。

範囲外では、その流動性はスワップ手数料を稼ぐことを停止します。価格が戻ると再びアクティブになる可能性があります。

したがって、プロバイダーはガスを節約し、在庫のギャップが手数料収入を超える場合、ホールディングの後ろで終了することができます。

Bitqueryのv3-v4活動調査は、10月15日に修正され、7月15日から10月13日までのデータをカバーしています。v4の流動性追加は、最初の週の約1,288から最後の週の4,474に上昇し、約3.5倍になったと報告されています。v3は1日あたり約1,300のままでした。

修正された比較は、両バージョンからゼロサイズのイベントを除外しています。追加はv4の91日中88日、v3の89日で除去を上回りました。アクションカウントは流動性がどれだけ移動するかを記録しますが、追加または引き出されたドルを示すことはありません。

標準ポジションマネージャールートは、v4の追加カウント成長の77%を占めました。そのユーザーにはボットやトークンローンチャー、他のウォレットが含まれます。

この調査は、両バージョンで活動している3,074のトランザクション送信ウォレットを特定しました。これは、プールを呼び出すコントラクトによってカウントされた場合の18と比較されます。これらはアドレスカウントであり、人のカウントではありません。

v4の手数料記録はv3のものとは異なるため、Bitqueryはその比較を流動性の行動に制限しています。マッチしたv3-v4ポジションのリターンは測定されていません。

動的手数料は別のリターンテストに直面する

v4は、プールの動作をカスタマイズするオプションのフックも許可します。これには手数料、会計、価格曲線が含まれます。これらの変更は、移転コストを超えた経済に影響を与える可能性があるため、標準の集中流動性メカニズムはすべてのフックされたプールの結果を決定できません。

10月14日、Uniswap LabsはETH/USDCを開始するVolatilePair HookがEthereumでライブであると発表しました。その説明によれば、最近の価格変動を使用して、各スワップで別々の購入および販売手数料が再計算されます。

このフックは、Bitqueryの10月13日の観察カットオフの後に開始されたため、調査ウィンドウの外にあります。

CryptoSlateの10月1日のStablePair分析は、関連する区別を調査しました。手数料ルールは取引収入を変更できる一方で、プロバイダーは保持しているトークンにさらされ続けます。新しいv3の数値は、その問題に具体的なポジションサイズの次元を追加します。

v4は移転コストを削減できます。プロバイダーがホールディングを上回るかどうかは、返された在庫、得られた手数料、およびポジションのライフサイクルにわたって支払われたガスに依存します。

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