暗号AIの「万兆トークン」、1ヶ月の収入は870万ドルのみ

暗号AIのモデル呼び出し市場は確かに存在するが、現在、毎月確認できる支払いは900万ドル未満であり、プロジェクト側が発表したトークンの規模とは大きく乖離している。

執筆：@BlazingKevin_、BlockBooster研究員

2026年8月19日、StripeはモデルルーティングプラットフォームOpenRouterを買収したと発表し、メディアの報道によると価格は70億ドル以上である。この会社は30日間で656万兆トークンを処理した。大規模モデルはトークン単位で価格が設定され、「トークンを売る」ことはすでに独立した大きなビジネスとなっている。

暗号業界もこのビジネスに参入している：USDCでチャージしてモデルのクレジットを購入し、エージェントがx402で従量課金し、クレジットをトークン取引に変えるか、分散型ネットワークを通じて推論を販売する。この種のプロジェクトが対外的に発表する最大の指標は、「処理した兆トークンの数」である。

これらのトークンが実際にどれだけの収入をもたらしたのかを明らかにするために、130のWeb3プロジェクトを個別に確認した。プロジェクト側が自己申告したトークン数は使用せず、オンチェーンの収入、トークンの焼却、x402の決済、OpenRouterが公開した供給者データのみを見て、統計のウィンドウは2026年9月13日から10月12日までとした。

OpenRouterを除くと、30日間で確認または推算できるモデルの支払いは約870万ドルであり、そのうちVeniceが約720万ドルで83%を占めている。残りの100以上のプロジェクトは合計で約150万ドルである。

つまり、このビジネスの実際の規模は宣伝よりもはるかに小さく、収入も高度に集中している。

1. 収入の80%がVeniceに流れる

5つのプロジェクトの種類を見ると、最も多いのは分散型推論ネットワーク（43件）と従量課金ゲートウェイ（31件）であるが、収入はほぼ前者の少数の企業に集中している。従量課金ゲートウェイは30日間で合計約3,800ドルしか受け取っておらず、エージェントプラットフォームとAIアプリケーションは1,000ドルにも満たない。

Veniceは7月17日から、100ドルのAPIクレジットが販売されるごとに、公開市場から5ドルを買い戻してVVVを焼却することを規定している。第三者のダッシュボードvenicestatsによると、30日間のクレジット焼却は合計71,958件、35.98万ドルであり、クレジット販売は約720万ドルと推算される。これを年換算すると約8,700万ドルで、Sacraが推定した1.1億ドルの年換算収入と同じ規模である。

Veniceに次ぐ数社は8万ドルから52万ドルの間である：OpenRouterを通じてTEE推論を販売するPhalaは約52万ドル、BittensorサブネットのSayGMは42.6万ドル、割引クレジット市場のSurplus Intelligenceは12.8万ドル、収入をすべて買い戻しに使うengyは11.2万ドル、Prime Intellectは約8.6万ドルである。残りのほとんどのプロジェクトは月収が1万ドル未満である。

中央集権型プラットフォームと比較すると、この市場は依然として非常に小さい。Sacraが推定した収入と5%から5.5%の手数料を基に推算すると、OpenRouterの月間取引額は約2.4億から2.7億ドルであり、地図上の他のWeb3プロジェクトは合計でその3%から4%しかない。

2. トークン消費量の水増しが深刻

30日間の支払いを30日間のトークンで割ることで、各プロジェクトの百万トークンあたりの実際の収入を得ることができる。各プロジェクト間の差は千倍にも及ぶ：SayGMは約2.3ドル、GonkaとTwigpineは0.003ドル未満、OpenRouter全体では約0.39ドルである。

単価が高いプロジェクトは、主にクローズドソースモデルの転売を行っている。SayGMのマイナーは自分のキーを使ってClaude、GPT、Geminiを転売している；Veniceでは百万トークンあたり約0.84ドルで、クローズドソースモデルは公式よりも20%から25%高いが、ユーザーは依然として支払う意欲がある。

単価が低い理由はさまざまである。Surplusの79%の入力はキャッシュであり、ほぼ半数のトークンはDeepSeek V4.1 Flashから来ており、元の価格の約10分の1で販売されている。Twigpineの82%の使用量は無料クレジットを持つモデルから来ている。0G Computeのオンチェーンでの実際の請求は、標準価格の1.6%しかない。Gonkaのオンチェーン価格はフロア価格に留まっており、ノードの収入はほぼ全て増発によるものである。さらに一部の使用量はプロジェクト自身のタスクから来ており、例えばPrime Intellectは毎日近くの1兆トークンを自己申告しており、Dolphinは30日間で3,322億トークンを処理しているが、これは外部の需要を示すものではない。

プロジェクト側が発表した数値とオンチェーンで確認できる金額を比較すると、その差は3倍から400倍以上に及ぶ。

いくつかのケースは特に典型的である：

• Surplus Intelligence：30日間で4.17万兆トークンを処理したが、オンチェーンで売り手に支払ったのは12.8万ドルのみ；買い手側の入金の96%はStripe傘下のBridgeの入出金ウォレットから来ており、法定通貨から交換されたUSDCである。
• AntSeed：オンチェーンでの累積決済は31.2万ドルで、そのうち約68%は報酬ルールで自ら排除した刷売り業者から来ている；週次決済は7月の約2.2万ドルから10月の4,000から5,000ドルに減少した。
• Cluster Protocol：30日間で5.48万ドルのx402収入のうち、モデル対話は152ドルのみ；722のウォレットが固定の組み合わせで毎日呼び出しを行い、10月2日に同時に停止したが、そのトークンの開示はx402を使用したウォレットを空の投資資格として列挙している。
• DGrid AI：よく引用される「上半期の収入は2,300万ドル」はメンバーシップパスの販売額であり、ゲートウェイの30日間のオンチェーンチャージは約1.6万ドルである。

あるプロジェクトが「毎日数千億トークンを処理している」と主張する場合、それは月に数千ドルの収入に相当することもあれば、数百万ドルに相当することもある。このようなプロジェクトを比較する際には、百万トークンあたりの実収入がトークンの総数よりも参考価値が高い。

3. x402が標準化されるが、モデル収入は非常に少ない

x402はエージェントの支払いの事実上の標準となっており、x402財団のメンバーにはStripe、Visa、Googleなど約40の機関が含まれているが、大規模モデルの呼び出しはその中で占める割合は非常に小さい。

Coinbase Bazaarに登録されている32,498のx402リソースの中で、大規模モデルに関連するものはわずか3%である；近30日間の約94万回の呼び出しの中で、大規模モデルは9%を占め、そのうち88%はBlockRunから来ている。x402scanでは、トークン単位で請求される推論ゲートウェイは30日間で合計約3,800ドルしか受け取っていない；最大のBlockRunは34.9万件、約3,186ドルで、1件あたり1セント未満である。

需要側から見ると、Veniceの30日間の約720万ドルのクレジット販売の中で、x402で支払われたのは約3,100ドルであり、割合は0.05%未満である。

中央集権型プラットフォームでの暗号支払いも減少している。オンチェーンアドレスの推定によると、OpenRouterの暗号支払いの割合は2025年中頃の約5%から6%から、2026年第1四半期の約1.3%から2.2%に減少している；4月2日、上流のCoinbase CommerceがCharge APIを閉鎖したため、プログラムによる暗号チャージを停止した。Based AIはx402とウォレットチャージを閉鎖し、クレジットカードのみを受け付けており、そのx402受取アドレスは3月以降、累計約1,122ドルしか受け取っていない。

現在、モデルに支払う主な方法は依然としてクレジットカードと前払いである。x402のモデル呼び出し収入はまだ非常に少なく、その価値はエージェントが自主的に支払うシーンが形成されるかどうかに大きく依存している。もしx402上のAI推論売り手の月収が50万ドルを超え、最大の売り手の割合が半分以下に減少すれば、エージェントが大規模に自主的に推論費用を支払い始めたことを示すだろう。

4. クレジットトークンは多く発行され、使用は少ない

モデルのクレジットをトークン化することは、今年の秋に人気のあるモデルであり、質押しでクレジットを得る（Venice DIEM、NEAR AI、MOR）、取引手数料でクレジットを得る（Orbio、Zevio、Cerebro）、および直接ドル建てのクレジットコインを発行する（Accred、Clank Uwu）などが含まれる。しかし、発行されたクレジットのほとんどは使用されていない。

Venice DIEMはその中で唯一、使用量がかなりあるプロジェクトである。質押しされたDIEMは毎日1ドルのクレジットを提供し、30日間のクレジット上限は約83.4万ドルで、実際の使用は37.1万ドル、使用率は約44%である。これには、Veniceの毎月700万ドル以上の支払い業務と、プライバシーに対して支払う意欲のあるユーザーが背景にある。

OrbioはRobinhood Chain上で最大の「取引手数料でクレジットを得る」プロジェクトであり、熱度の落ち込みも最も早い。8月31日に発行プラットフォームPonsを通じて発行され、各取引に1.5%の手数料を課し、その半分をクレジットトークンCREDITに変えて質押者に分配している。1枚のCREDITは1ドルのモデル使用量と交換可能である。

DefiLlamaのデータによると、9月16日から10月12日までの間にOrbioは約34.2万ドルの手数料を収集し、そのうち約17万ドルが限度額に変換されました。日々の手数料は10月1日の約3.7万ドルから10月12日の7,652ドルに減少しました。過去4週間で、オンチェーンでは約3.43万枚のCREDITが活性化され、そのうち約1.5万枚は公式サイトのカードユーザーからのもので、Orbioが運営するウォレットによって活性化され、約1.9万枚は約480のウォレットからのものでした。

CREDITの二次市場はアービトラージ取引が主流です。オーダーブックでは30日間で23.65万枚が取引され、週平均価格は0.82 USDGから0.42に下落しました。取引額上位5位の買い手はすべてアービトラージ契約であり、買い手の取引額の80%を占めていますが、彼らが取得したCREDITは一枚も活性化されず、すべてUniswap v4で現金化されました。

他の限度額トークンの使用状況はさらに悪化しています。SurplusLLMは1.06万ドルの限度額を発行し、1,336が活性化されました。holdapiは697を発行し、使用は16にとどまりました。Accredは438を発行し、使用は6.9でした。Robinhood Chain上では、Orbioを除く6つの取引プールを持つ限度額トークンの合計時価総額はOrbioの3%に過ぎず、その中には偽のZevioや偽のc0mpute ZEROなどの模倣契約が混在しており、一部の模倣契約のプールは正規のものよりも深くなっています。

これらのプロジェクトから見ると、限度額トークンが持続可能かどうかは3つの点に依存します：限度額が自社トークンの取引手数料や増発ではなく外部収入から来ているか；限度額が実際に消費されているか；取引の熱が下がった後も手数料が維持できるか。現在、Venice DIEMだけがこれらの条件に近いです。

5. 分散型推論は補助金に依存し、注文はOpenRouterから来る

分散型推論は地図上で最も多くのプロジェクトを持つカテゴリーですが、顧客の大半はOpenRouterから来ています。OpenRouterが公開した供給者の日次データによると、Phala、AkashML、Darkbloom、io.net、Prime Intellect、NEAR AI、Chutesの7社は30日間で約4.34兆トークンを販売し、ユーザーは約76万ドルを支払いました。AkashMLは8月に98%の使用量、Darkbloomは約95%の使用量がOpenRouterから来ています。

これらのネットワークの低価格は主にトークンの補助金によって維持されています。Chutes（Bittensor SN64）の日平均トークンは1月の約1,078億から10月初めの約196億に減少し、サブネットは毎日約318枚のTAO（約8.8万ドル）を排出し、これはその標準価格収入の12倍に相当します。Gonkaでは2.07兆トークンが請求され、約4,475ドルのみが決済され、同期間の排出量の0.3%に過ぎません。前回のサイクルの一部の推論プロジェクトは推論APIを放棄し、GPUレンタルに転向しました。例えば、Hyperbolicです。

TEEはこのカテゴリーの中で差別化された方向性の少数派です。OpenRouterで最も使用されている分散型供給者Phalaが提供するのは、TEE内で実行される推論であり、運営者がユーザーのプロンプトを見えないことを証明できます。これは中央集権的なプラットフォームでは再現が難しいです。しかし、この方向性はまだ初期段階にあります：NEAR AI Cloudの58モデルの中で、TEEを持つのは9モデルのみです。TelegramのCOCOONの使用量は3月にピークを迎え、9月には停止しました。

排出と顧客収入の比率が10倍以内に下がるまで、この種のネットワークの使用量データは慎重に見る必要があります。

結論

130のプロジェクトの帳簿から見ると、収入は主にモデル供給やユーザー入口を掌握しているプラットフォームに集中しています。地図上の多くのゲートウェイは、OpenRouterやVeniceのインターフェースを暗号支払いとしてパッケージ化し、4%から30%のマークアップを行い、使用量が増えると上流に簡単に取って代わられます。ユーザーが多くの費用を支払うのは、プライバシーや検閲を受けないためです：Veniceのクローズドソースモデルは公式のものより高価ですが、ユーザーはそれでも支払います。OpenRouterの暗号支払いの割合は減少しており、Surplusの入金の80%は法定通貨から来ています。トークンの補助金に依存するネットワークは、トークンの数字は大きいですが、補助金が減少すると使用量も減少します。Chutesの平均日使用量は今年、約1,078億から約196億に減少しました。

この分野のプロジェクトの入れ替わりも非常に早いです。暗号AIのモデル呼び出し市場は確かに存在しますが、現在、毎月確認できる支払いは900万ドル未満であり、プロジェクト側が公表したトークン規模とは大きく異なります。

データの説明：統計ウィンドウは2026年9月13日から10月12日までで、データは10月13日から15日に取得されました。「約870万ドル」は、オンチェーンで直接確認できる収入、焼却、買い戻し、限度額の活性化とx402の決済の3つの部分の合計です。OpenRouterの供給者の日次トークンに有効価格を掛けた推算、プロジェクトが公開した決済ファイルも含まれています。OpenRouter自身やDIEMなどの限度消費、自己報告の数字は含まれていません。再販ゲートウェイと上流の重複部分は一度だけ計上されます。オフチェーンのカード収入は見えず、OpenRouterの数字は該当プロジェクトの使用量の下限に過ぎません。

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