Paradigmがブラジルに賭ける：ステーブルコインの新たな戦場は米国ではない

元記事タイトル：「なぜParadigmはブラジルのステーブルコイン企業に投資したのか？」

元記事著者：Eric, Foresight News

最近、ブラジルのステーブルコイン企業Crownは、Paradigmが主導する1,350万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了し、同社の評価額は9,000万ドルとなりました。The Blockのニュースリリースでは、これがParadigmによるブラジル企業への初の投資であることが明示的に強調されました。この資金調達ラウンドは、Crownが2ヶ月以内に完了した2回目の資金調達でもあります。10月中旬、CrownはFramework Venturesが主導し、Coinbase VenturesやPaxosなどが参加する810万ドルのシードラウンドを完了したばかりでした。

これは一面を飾るようなニュースではないかもしれませんが、注目すべき点が2つあります。なぜCrownなのか？そして、なぜブラジルなのか？

なぜCrownに投資するのか？

物事を分析するには、内部要因と外部要因の両方を考慮する必要があります。

外部要因として、著者は、米国を拠点とするステーブルコイン発行者にとっての投資機会は非常に少ないと考えています。TetherとCircleはすでに市場の大部分を占めており、投資機関はより大きなアルファを求めて外部市場をターゲットにする必要があります。また、外国資本が自国の法定通貨に関連する企業に投資し、国内にステーブルコインの市場を持つことを許可するターゲットもほとんどありません。

ブラジルは、アメリカ大陸においてこれらの条件のほとんどを満たす希少な「宝の山」です。その理由については後述します。

まず、Crownについて話しましょう。開示されたデータによると、Crownが発行するブラジルレアル（BRL）ペッグのステーブルコインBRLVの総供給量は現在1億コインをわずかに超えており、価値にして2,000万ドル未満です。過去30日間の出来高はわずか56,000でした。ブラジルの国内通貨ステーブルコインの市場は現時点では大きくないことは明らかであり、Crownが現在機関投資家のみをターゲットにしていることは言うまでもありません。

明らかに、Crownへの投資の背後にある論理は、その背後にいるチームが将来この市場で成功を収められると賭けていることにあります。

Crownの共同創設者兼CEOであるJohn Delaneyは、以前は国際金融分野の弁護士を務めており、Founders Fundから投資を受けた有名なブラジル企業XerpaのCOOでもありました。Xerpaは2019年に「Earned Wage Access」プラットフォームを立ち上げ、従業員が（月末まで待つのではなく）働いた日数分の給与にいつでもアクセスできるようにし、高金利のクレジットを回避するのを支援しました。これはブラジルの高金利で経済的圧力の強い環境で特に人気があり、従業員の経済的ウェルビーイングツールと見なされています。同社は少額の固定手数料を請求し、利息は関与しません。

共同創設者兼チーフエンジニアのVinicius Correaは、ブラジルのデジタル銀行Nubankの初期エンジニアです。Nubankの投資家ラインナップも非常に印象的で、Sequoia Capital、Tiger Global、Goldman Sachs、Founders Fund、Tencent、Berkshire Hathawayなど、トップクラスの機関が参加し、合計200億ドル相当の複数ラウンドの資金調達を行っています。Nubankは2021年にNYSEに上場し、IPO評価額は415億ドルで、現在は約800億ドルの価値があります。

創設パートナー兼エコシステムリードのAlex Gorraは、以前はファミリーオフィスBrainvestでマネージングパートナーを務め、50億ドルの資産を管理しており、ARX Investments、UBS Group、Rothschild Bank、JPMorganの管理職を歴任しました。COOのBruno "BL" Passosは、Hashdexで部門横断的なチームを率いてきました。

Crownの創設チームは、ブラジルの地元企業を0から1にした経験を持つ両創設者を擁する、まさにドリームチームと言えます。BRLVのデータは現時点では見栄えが良くないかもしれませんが、2ヶ月以内に合計2,000万ドル以上の資金を調達することを妨げるものではありませんでした。

さらに、Crownチームはブログで、BRLVの立ち上げは本質的に、国債購入におけるUSDTとUSDCの貢献を目の当たりにしたことに起因していると述べています。ブラジル国内でステーブルコインを発行することは、国債の購買力を提供し、それによって経済を安定させ、ひいてはステーブルコインの利用をさらに刺激するという、双方にとって有益な状況を生み出します。米ドルステーブルコインが米国を「生き延びさせる」手助けをしているだけなら、ブラジルレアルステーブルコインは国をしっかりと助けたと言えるでしょう。

なぜブラジルに賭けるのか？

ステーブルコインの基礎となる法定通貨に関しては、ブラジルレアルよりも優れた選択肢が多くあるように思えますが、なぜブラジルを選ぶのでしょうか？

信じられないかもしれませんが、この国について最後に聞いたのは、80年代や90年代生まれの方ならサッカーが理由だったかもしれません。しかし、ブラジルは1,500社以上のフィンテック企業と1億人以上のユーザーを抱え、ラテンアメリカ最大かつ世界をリードするイノベーションハブの1つとなっています。

資本主義国であるブラジルの銀行セクターは、長い間5つの主要銀行（Itaú、Banco do Brasil、Bradesco、Caixa、Santander）によって支配されており、資産は80％以上を占め、米国（約50％）よりもはるかに高くなっています。従来の銀行サービスは硬直的でコストが高く（クレジットカードの年間金利は300％を超えることが多い）、官僚的であり、数千万人の低・中所得者や銀行口座を持たない人々（歴史的には最大5,500万人）がシステムから排除されていました。

しかし、これは同時に大きな需要のギャップを生み出しました。Nubankのようなフィンテック企業は、手数料無料のクレジットカードで市場に参入し、シンプルで低コストのサービスを提供することで、市場のギャップを迅速に埋めました。

ブラジル中央銀行は従来の銀行の独占を変えることはできませんでしたが、予期せず競争と包括性を促進するイニシアチブを取りました。それは、世界的なデジタル金融規制の古典的なケースにさえなりました。最大の貢献は、2020年の即時決済システムPixの立ち上げでした。Pixは無料の24時間年中無休のリアルタイム送金をサポートし、2025年までに取引額は1兆レアルを超え、人口の90％以上をカバーしています。Pixは立ち上げ後すぐに現金やクレジットカードに取って代わり、ブラジル人の76％にとって好ましい決済手段となりました。これにより金融包摂が大幅に向上し、フィンテック企業に低コストのインフラ（決済や信用革新のためのPixの統合など）を提供しました。

Web3業界のニュースで、さまざまな取引所や暗号資産決済ツールがPixと統合されているのをよく見かけることでしょう。資本主義国の中央銀行が、既存の銀行システムを揺るがすのに十分な決済システムの立ち上げを主導することは確かに非常に困難な偉業ですが、この「人々に利益をもたらす」方向性は、地元のフィンテック企業がより多くのユーザーにリーチすることで、より良い発展の見通しを持つことを可能にしました。

このような理由から、仮想通貨のような新しい金融形態はブラジルで非常に受け入れられています。2億人以上の人口、90％近いスマートフォン普及率、1億8,000万人以上のインターネットユーザー、1日平均5時間以上のインターネット利用時間を持ち、ブラジルの若くデジタルネイティブな人口、特にZ世代は、モバイル金融に対する強い需要を持っています。昨年9月、Circleは直接レアルからUSDCへの交換のサポートを開始しました。

ブラジルにおける米ドルステーブルコインの人気は、ブラジルの自国通貨の不安定さが原因であると多くの記事で分析されています。しかし、著者がさまざまな情報源から調査したところ、この理由を考慮したとしても、それはごく一部に過ぎません。今や、もしこの理由が妥当であれば、Paradigmのような投資会社は、ブラジルの国内法定通貨ステーブルコインやフィンテック企業にこれほど重点を置いていなかったでしょう。

実際、ブラジルは1980年代から1990年代にかけて何度も深刻なハイパーインフレを経験し、月間インフレ率が80％に達する極端な状況さえありました。しかし、近年では、レアルのボラティリティは依然として大きいものの、ブラジルのような国にとって、通貨価値を安定させ、インフレを抑制するという点で良い結果を達成しています。ブラジルのインフレ率は2025年には4.5％から5％の間で推移しており、中央銀行の目標よりは高いものの、近隣のアルゼンチンと比較すればはるかに良好です。

確かに、ブラジルの地元住民の一部が米ドルステーブルコインを保有しているのは、レアルの切り下げに対するヘッジ、特に近年のFRBの利上げを背景にしたものです。しかし、より多くの人々は、外国貿易、脱税、資本流動の促進、仮想通貨の取引といった実用的な目的のためにそれを行っています。

Chainalysisのデータによると、ブラジルはインド、米国、パキスタン、ベトナムに続き、仮想通貨採用指数で世界第5位にランクされています。2024年7月から2025年7月までの仮想通貨流入額は3,188億ドルに達し、他のラテンアメリカ諸国を大きく引き離しています。

仮想通貨マーケットメーカーGravity Teamが提供するデータによると、ブラジルはステーブルコインを投資および国境を越えた決済のツールとして受け入れており、ステーブルコインは現在、ブラジルの地元取引所から国際取引所への間接的な資金フローの約70％を占めています。

ここで、ブラジルにはすでにPixのような国家決済ツールがあるのに、ステーブルコインの意義は何なのかと尋ねる人もいるかもしれません。

プレスリリースで強調されたCrownのBRLVの言及されていない機能は、国債の利息収入をステーブルコイン保有者と共有することであり、ブラジルではこの数字は15％です。全額を保有者に分配することは不可能かもしれませんが、半分でも非常に魅力的な利回りになります。

将来的には、BRLVはPixシステムと統合することも可能です。一般の人々や貧困層にとっては、ステーブルコインを交換する動機はないかもしれません。しかし、裕福な人々にとっては、ステーブルコインは支払いに影響を与えないだけでなく、保有するだけで利息収入を生み出すことができます。将来的には、米ドルステーブルコインとシームレスに取引し、DeFiに参加できるようになり、間違いなく、さまざまな想像力豊かなシナリオが、この地でステーブルコインに対する十分な需要とユースケースを生み出すでしょう。

国力が弱く、自国通貨の長期的な安定を維持できず、外貨準備が限られているほとんどの国にとって、米ドルと米ドルステーブルコインは人々の生命線です。しかし、ブラジルはこれに対する例外です。

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