仮想通貨インターネット銀行が直面する収益の罠：インターネットバンキング1.0の失敗から学ぶ

元の記事タイトル: Replaying the Neobank Mistake in Crypto Or Rebuilding It Right?

元の記事の著者: @0xcoconutt

元の記事の翻訳: SpecialistXBT, BlockBeats

編集者注：本記事は、現在流行している「仮想通貨銀行」に対する警鐘を鳴らすものです。著者は、大多数の「従来のインターネット銀行」が、わずかなインターチェンジフィー（加盟店手数料）に過度に依存し、中核となる融資事業を欠いているために収益化に失敗し、結局はコストのかかる「預金倉庫」に成り下がっていると指摘しています。そして現在、ほとんどの仮想通貨ネオバンクも、不採算な預金と引き換えに高いインセンティブを提供するという、同じ道を盲目的に歩んでいるようです。

ご存知でしたか？収益を上げているネオバンクは5％未満です。

インターネット銀行の売り文句は魅力的です。完全デジタル化された銀行サービス、低い手数料、そして優れたユーザー体験。しかし、これらのデジタル銀行の経済モデルには根本的な欠陥があることが証明されています。

本記事では、多くの従来のインターネット銀行がなぜ収益化に苦戦しているのか、そしてなぜ仮想通貨インターネット銀行が今、その二の舞を演じているのかを掘り下げます。

画像ソース : @ashwathbk (https://x.com/ashwathbk/status/1975899128745054710)

ビジネスモデル：インターチェンジフィーへの過度な依存

インターネット銀行の収益の大半は、ユーザーがデビットカードで決済するたびに銀行が得るわずかな手数料である「インターチェンジフィー」に依存しています。

このモデルは、利益率が維持され、消費者の総支出額が十分に大きいと仮定した場合にのみ効率的です。しかし実際には、この経済モデルはしばしば薄利で極めて脆弱な利益しか生み出しません。

米国のインターネット銀行「Chime」を例に挙げましょう。同社は独自の銀行免許を持たず、預金の保持やカード発行を提携銀行に依存しており、仮想通貨インターネット銀行の運営方法と非常に似ています。そのビジネスモデルはカード取引に大きく依存しており、2024年の総収益の約80％がインターチェンジフィーによるものでした。

しかし、多くの地域の規制当局はすでにインターチェンジフィーの料率に上限を設けています：

欧州連合：取引あたり0.2％

米国（ダービン修正条項）：スワイプあたり約0.21ドル＋0.05％

Chimeは小規模な提携銀行を活用しており、スワイプあたり最大約0.44ドルを請求可能

しかし、この「規制の裁定」はますます圧力を受けており、インターチェンジフィーのみに依存することは、持続可能なビジネスモデルを維持するには利益が薄すぎるという結果を招いています。

さらに、インターチェンジフィーの収益は消費者の支出サイクルに非常に敏感です。景気後退期に人々がカード利用を減らせば、インターネット銀行の収益もそれに応じて減少します。

遊休資本：融資なし、利息収入なし

銀行の収益の中核は、決済ではなく融資の利息です。

従来の銀行は預金を融資に変換し、住宅ローン、与信枠、商業融資を通じて利息を得ています。

しかし、銀行免許を持つインターネット銀行でさえ、この中核機能を確立することにほとんど失敗しています。

従来の銀行の収益の60〜65％は純金利収入によるもので、預貸率は世界的に55〜65％、時にはそれ以上に達します。しかし、ほとんどのインターネット銀行はこの主要な収入源において大きく遅れをとっており、住宅ローンポートフォリオを取得したStarling Bankが唯一の例外です。

自己管理型モデルで運営される仮想通貨ネイティブのインターネット銀行は、預金から利息収入を生み出す能力を欠いています。ユーザーの資金を使ってリターンを生み出すことができないのです。せいぜい、AaveやLidoのようなDeFiプロトコルに預金を「リダイレクト」し、利回りの一部を手数料として抽出する程度です。しかし、この統合はアンダーライティングリスクを提供せず、資金に対する真の管理権も提供しないため、プロトコルのエクスプロイトやステーブルコインのデペグといった特有のリスクをもたらします。

従来のフィンテックであれ、仮想通貨ベースのモデルであれ、同じパラドックスが展開されています。預金は積み上がるものの、収益化できないのです。

本質的に、多くのインターネット銀行（仮想通貨ネイティブのものを含む）は、単なる高コストな「預金倉庫」に過ぎません。

高い顧客獲得コストと維持コスト

従来の銀行は歴史的に支店網を通じて有機的な成長を遂げてきましたが、インターネット銀行はマーケティングや紹介を通じて、混雑したデジタル市場で顧客一人ひとりを奪い合わなければなりません。これが法外な顧客獲得コストを招き、利益率を著しく圧迫しています。

参入障壁が高く、ユーザー教育コストが必要なため、仮想通貨ネイティブのインターネット銀行の顧客獲得コストは高くなる一方です。言うまでもなく、そのほとんどが高いAPYやトークンインセンティブを使ってユーザーの預金を誘引しています。これは企業が返済しなければならない「繰延負債」を構成し、顧客獲得コストを大幅に増加させています。

仮想通貨ネイティブのインターネット銀行のコスト対収益比率は、従来のインターネット銀行よりもさらに悪化しています：

ステーブルコインに基づく決済は、外国為替や交換手数料の利益率を圧縮し、競争が激化する環境下で「底辺への競争」に陥っています。

（自己管理型モデルを採用する場合でも）規制上の義務により、KYC、資金移動管理、銀行カードのコンプライアンスが求められます。不正なカード取引が発見された場合、チャージバックや罰金は仮想通貨ネイティブのインターネット銀行が負担することになります。中央集権的なカード発行機関によって停止されるリスクさえあります。

ユーザーのほとんどは低残高の個人顧客（預金1,000ドル未満）であり、カスタマーサポート、不正対策、インフラのコストは固定されています。

ビジネスモデルの再構築：組み込み型DeFiで勝つ

自己管理という性質上、仮想通貨ネイティブのインターネット銀行のビジネス基盤は全く異なるため、ChimeやMonzoを模倣して勝つことはできません。私は仮想通貨ネイティブのインターネット銀行が従来のインターネット銀行に対して優位性を持っているとは思いませんが、仮想通貨技術が「組み込み型DeFi」を通じてインターネット銀行の収益性を向上させる助けになると考えています。

取引を主要な収益源として活用する

取引収益は、従来のインターネット銀行や仮想通貨ウォレットにとって、高収益を促進するための成熟した道筋となっています。

Revolut Wealth部門（仮想通貨事業を含む、2024年）：収益50.6億ポンド（総収益の16.3％）、前年比298％の成長。これは従来の銀行業務ではなく、主に顧客の仮想通貨投機行動によって牽引されています。

Phantom Wallet（2025年予測）：ウォレット内トークン取引から7,900万ドルの利益。

組み込み型の取引機能は業界標準となっています。アプリケーションは、幅広い資産クラス、取引ペア、MEV（最大抽出可能価値）保護、高速実行、その他の機能を提供し、差別化を図り、ユーザーに最高の取引体験を保証する必要があります。

構造化収益とオンチェーン金融商品

インターネット銀行は直接融資する必要はなく、複雑なDeFi商品を、個人顧客が理解しやすく投資しやすい金融商品にパッケージ化することができます。

独自にステーブルコインを発行し、ユーザーがそのステーブルコインにスワップするようインセンティブを与えることで、裏付けとなる米国債から利回りを得る

よく設計されたイールド・トレジャリーおよび個人向け貯蓄プロトコル

オンチェーンETF / 現実資産（RWA）

保険

私はまだ、西洋のネオバンクがAlipayの「Ant Fortune」製品スイートの成功を再現しているのをほとんど見たことがありません。

Alipayの資産運用商品インターフェースのスクリーンショット

仮想通貨ネイティブのネオバンクは、幅広い資産運用商品を提供し、DeFiを簡素化し、高利回りの金融商品をより多くの聴衆にとって利用しやすくする点で優位性を持っています。

組み込み型DeFiは、インターネット銀行の資産運用商品ラインを大幅に充実させるのに役立ちます。

銀行を再発明するのではなく、DeFiの「線路」を構築する

インターネット銀行は常に利益率が低いです。仮想通貨ネイティブのネオバンクは、DeFiネイティブなツールを持っているにもかかわらず、ステーブルコイン決済による低い手数料、高いコンプライアンスコスト、困難なユーザーオンボーディング、そして従来のインターネット銀行も「仮想通貨を採用」した際の激しい競争という、さらに厳しい課題に直面しています。

RevolutやNubankが既存のインフラの上にステーブルコイン、仮想通貨取引、オンチェーン利回りを提供し始める中、「仮想通貨ファースト」のインターネット銀行は、ユーザーの関心を奪い合うのが難しくなるでしょう。

成功の真の鍵は、また別のインターネット銀行を再発明することではなく、「線路」を提供することにあります。既存の銀行流通チャネルに接続できるイールドルーター、ステーブルコイン外国為替レイヤー、DeFiラッパー、またはキュレーションプロトコルを開発することです。すでに大規模なユーザーベースを蓄積しているインターネット銀行と競争するのは困難ですが、仮想通貨技術を活用して彼らの収益の可能性を補完し、強化するよう努力すべきです。