Securitize、上場から1週間で40%下落、トークン化業界が特許戦争に突入

tZEROは105件の特許を主張し、6社を潜在的な訴訟対象として、Securitizeに対してトークン化業界の特許戦争の第一弾を打ち出しました。

執筆：Sanqing、Foresight News

7月2日、Securitize（NYSE：SECZ）はCantor Equity Partners IIとのSPAC合併を通じて正式にニューヨーク証券取引所に上場しました。取引初日には一時上昇し、市場はこれをトークン化業界が伝統的な資本市場に認められた象徴的な出来事と見なしました。しかし、わずか数取引日後、状況は急変しました。7月7日の取引終了時点で、SECZは8.06ドルを記録し、1日で25.92%の暴落を見せ、取引中には8.00ドルにまで下落し、上場初週の高値から約40%の回撤となりました。

画像出典：ニューヨーク証券取引所

これは、ブラックロックが選定したトークン化通貨市場ファンドBUIDLによって転送代理として選ばれた企業であり、資本市場で認められたトークン化分野のトッププラットフォームです。合併前の推定評価額は12.5億ドルに達しました。上場後の急落は、多くの投資家に「トークン化の物語」と「二次市場の現実」間の亀裂を再考させるきっかけとなりました。

SPACメカニズムが基本面の問題を露呈

過去数年、SPAC上場を果たした暗号関連企業は、ほぼすべてが取引期間中に類似の評価の再設定を経験しています。

同様にCantor Fitzgeraldの関連会社が運営するTwenty One Capital（XXI）は、2025年12月9日にSPAC合併を通じてニューヨーク証券取引所に上場した当日、約25%下落し、終値は11.42ドルでした。その後、株価は低下し、一時6ドルを下回り、ピーク時の49ドルから80%以上の下落を記録しました。同時期に合併を完了したビットコインファンド企業ProCap Financial（BRR）は、発行価格10ドルで、現在の株価は約2.4ドルで、下落幅は約76%です。

複数の市場関係者は、今回の暴落をSPAC構造自体に起因するとし、企業の基本面の悪化ではないとしています。

CoinDeskの報道によると、ArcaのJeff Dormanは、この波動は基本面の悪化ではなく、SPACメカニズムによるものだと公に述べています。SPAC上場後、投資家の構造は固定収益を好むSPACの引受者から、長期的な基本面を重視する株式保有者に移行します。この入れ替えプロセス自体が激しい波動を生むのです。

市場は「トークン化」という物語自体への信頼は崩れていませんが、崩れているのはSPACの価格設定メカニズムへの信頼です。株価が下落しても、Securitizeは上場初日から2.95億ドルの自社株をトークン化し、SolanaとAvalancheに展開しました。

Securitizeの下落は、米国株の暗号関連株全体が圧力を受けている背景も影響しています。7月初旬までに、CoinbaseとCircleの株価はそれぞれ2025年7月に記録した歴史的高値から約63%と74%下落し、同時期のS&P 500指数は6月の高値から約2%の回落に留まっています。全体のセクターの株が基盤資産よりも大きく変動しやすい中、上場したばかりのトークン化プラットフォームが独自に安定することは難しいのです。

特許訴訟が業界の亀裂を引き裂く

6月15日、トークン化インフラ企業tZEROはSecuritizeに対し「侵害停止と権利留保」の通知を送り、同社のDSプロトコルとボールトレジスターの2つのコア製品がtZEROが保有する特許を侵害していると主張しました。具体的には、米国特許11,216,802（自己実行型証券トークンのスマートコントラクトルール）と11,394,560（暗号統合プラットフォーム）に関連しています。

tZEROは、Securitizeに対し6月18日までに関連製品の商業化を停止するよう要求し、そうしない場合は差止命令と経済的賠償を求めるとしています。

Securitizeは積極的に行動し、6月22日に米国デラウェア州連邦地方裁判所に「侵害なしの確認訴訟」（事件番号1:26-cv-00722、Securitize, Inc. v. tZERO Group, Inc. et al.）を提起し、裁判所に自社製品がtZEROの特許を侵害していないことを確認するよう求め、相手方の主張を「根拠がない」「実質的な内容が欠けている」と定義し、「業界の公正競争の精神に反する」と述べています。

現在、事件は初期段階にあり、Gregory B. Williams裁判官に割り当てられており、実質的な答弁、反訴、却下動議、和解の情報はまだありません。これは、事件が依然として庭外和解、部分却下、さらにはtZEROが訴えを撤回する可能性があることを意味します。

この訴訟の重要性は、単なる商業的な争いを超えています。

tZEROの特許主張は、即興のものではありません。この会社は2014年に設立され、Overstock.com（米国の老舗オンライン小売業者、創業者のPatrick Byrneはブロックチェーンの初期の布教者）の証券トークン取引プラットフォームの構想から生まれました。2025年末に経営陣が交代した後、自社の知的財産ポートフォリオの戦略的な見直しを開始しました。

tZEROが6月15日に発表した知的財産ポートフォリオの執行進捗に関する通知によれば、同社は105件の特許を保有し、23の特許ファミリーをカバーしており、業務範囲はコンプライアンス証券トークンシステム、暗号資産統合、KYC認証プロセスなどトークン化インフラのコア要素にわたります。

さらに重要なのは、tZEROが「少なくとも6社」の他の市場参加者に潜在的な侵害行為があることを特定したと明言しており、コンプライアンスRWAプラットフォーム、機関インフラ、主要ブローカー、分散型取引所などの複数の分野をカバーし、分析を完了した後にさらに多くの企業に侵害警告を発出する計画を立てています。

7月8日現在、事件は依然として初期段階にあり、双方は実質的な答弁、反訴、和解文書を提出していません。

しかし、実際にはSecuritizeが直面している特許の圧力はtZEROだけではありません。同時期にLiquid Rarity ExchangeもSecuritizeに対して別の2件の特許に関して独立した訴訟を提起し、賠償を求め、差止命令を申請しています。

言い換えれば、Securitizeは最初の企業に過ぎず、唯一の企業ではない可能性があります。rwa.xyzのデータによれば、RWA市場の規模は年初の約220億ドルから330億ドルを超えるまで急速に拡大しており、業界は「概念実証」から「実際の展開」段階に移行しています。

これは、tZEROが長年眠っていた特許ポートフォリオを商業的なカードに変換することを選択した背景であり、トークン化業界の特許障壁が本当に主張され始めたとき、「コア技術を掌握している」と主張するほぼすべてのプラットフォームが類似の争いに巻き込まれる可能性があります。これは株価の回撤よりも長期的に注目すべき事柄です。

Xユーザーのwallstreetjesterが言うように、彼は「SECZを新たに購入したばかり」ですが、「訴訟の進展がより明確になるまで追加購入はしない」と明言しています。これは一部の潜在的な買い手の本音を表しています。

一次市場は信頼機関、二次市場は流動性を信じる

Securitizeの株主構成は豪華です。ブラックロックのBUIDLファンドはその転送代理として選択し、PIPEファイナンス段階ではBorderless Capital、Hanwha Investmentなどの機関投資家を引き入れ、SPAC取引自体はCantor Fitzgeraldの関連会社によって開始されました。

この「伝統的金融機関の共同支持」という物語は、一次市場の資金調達段階では非常に説得力があり、Securitizeの合併前の推定評価額が12.5億ドルに達する重要な支えとなっています。

しかし、二次市場は支持を認めず、流動性を重視します。「トークン化」という物語には市場は依然として価値を見出していますが、実際に冷え込んでいるのはSecuritizeという具体的な株の短期的な価格設定だけです。

ブラックロックの名前は一次市場の投資家が評価の物語にお金を払うことを望むようにさせますが、特許の争いが未解決で、SPACの入れ替え圧力が依然として存在する中で、二次市場が保有を続けることはありません。信頼は静的なブランド資産であり、流動性は動的なゲームの結果です。この暴落は、両者の間に必然的な換算関係がないことを証明しています。

Securitizeの株価は、投資家の構造が入れ替わることで安定または反発することになるでしょう。これはSPAC上場企業がほぼ必ず経験する段階的な痛みです。しかし、tZEROが引き起こしたこの特許戦争は、トークン化業界の関係者に警戒を促すに値します。

tZEROは105件の特許を保有し、少なくとも6社の潜在的な侵害対象を特定しています。これは、トークン化業界の次の競争が、もはやコンプライアンスライセンス、機関関係、取引量を競うだけではないことを意味します。

「私たちは特定の技術ソリューションを最初に実現しました」と評価の物語を語っているプラットフォームにとって、一通の侵害停止通知がこの物語を突然終わらせる可能性があります。

Securitizeのこの下落は短期的な評価を失ったものであり、tZEROのこの訴訟は、トークン化業界がまだ準備ができていない特許戦争の幕開けを明らかにするものです。

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