米国政府機関が再開へ：ビットコインは上昇トレンドに転換するか？

史上最長の政府機関閉鎖がついに終結を迎えようとしています。

予算案の対立による政府機関閉鎖は、米国の政治システム特有の現象です。40日間にわたる閉鎖は、世界の金融市場に大きな影響を与えました。ナスダック、ビットコイン、ハイテク株、日経平均株価、さらには米国債や金といった安全資産でさえも無傷ではいられませんでした。

強固な二大政党の対立も、11月27日前の感謝祭を前にした国民の願いには抗えませんでした。先日の上院会議で、予算案を前進させるための60票の閾値に達しました。史上最長の政府機関閉鎖は間もなく終了し、その後のプロセスを経て米国政府はスムーズに「再開」される見込みです。

なぜ閉鎖が起きたのか？

今回の閉鎖は、10月1日以降の財政予算案について共和党と民主党が合意に至らなかったことに端を発しています。

その日、前年度の連邦予算が正式に失効しました。共和党は現在上下両院を支配していますが、上院で予算を通過させるために必要な60票には届かず、民主党に強力な交渉のカードを与えてしまいました。

両党の核心的な対立は医療支出に集中していました。民主党は、数百万人の米国人が低い医療保険料を維持できるようにするための期限切れの減税措置の延長と、トランプ政権によるメディケイド支援計画の削減の撤回を要求しました。一方、共和党は予算規模を抑制するために医療および政府関連の医療支出の削減を主張しました。

下院は閉鎖を回避するための暫定予算案を可決しましたが、上院がこれを拒否し、最終的に10月1日から約7年ぶりとなる政府機関閉鎖に至りました。

内部関係者によると、今回の交渉の転換点は、少なくとも8人の穏健派民主党上院議員と共和党指導部、そしてホワイトハウスの間での予備合意でした。政府を「再開」させるための交換条件として、将来的に医療保険制度改革（ACA）の補助金を延長することに投票するというものです。

閉鎖の結末は？

政府機関閉鎖の経済的影響を表現するなら、「ハリケーン」という例えが非常に適切かもしれません。

最初の影響は融資と商業承認に現れました。融資許可や企業のIPO審査が大幅に遅延し、毎日約8億ドルの連邦契約が締結できず、政府の注文に依存する中小企業を含む請負業者やサプライヤーが報酬を受け取れない事態となりました。

これは、政府が閉鎖されるごとに経済成長率が0.1〜0.2ポイント低下し、週あたり約150億ドルの損失に相当することを意味します。

閉鎖が長引くほど損失の回復は困難になり、特に11月と12月の伝統的なホリデーシーズンの消費に影響を与える可能性があります。ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセット氏が警告したように、今回の閉鎖の影響は「予想以上」であり、第4四半期の成長率は当初予測の3%から1.5%まで急落する可能性があります。観光、レジャー、建設などの産業はすでに大きな打撃を受けています。

米国史上最も深刻だった政府機関閉鎖は、米墨国境の壁を巡る紛争により35日間続いた2018年から2019年のものです。米国議会予算局の調査によると、この閉鎖は米国経済に約110億ドルの損失を与えました。しかし、損失の大部分は後に回復し、30億ドルが恒久的な損失として残りました。

史上最長の閉鎖を経験した仮想通貨コミュニティにとって、決して楽な状況ではありませんでした。関連記事：「ウォール街の売りが続く中、ビットコインはどこまで下がるか」。

11月の最初の週だけで、ビットコインは「10.11」と呼ばれる新たな安値に急落し、10万ドルの節目だけでなく9万9000ドルをも割り込み、過去6ヶ月で最安値を記録しました。イーサリアムも3,000ドルの安値を付けました。HTX取引所では、BTC/USDTのロングポジションが単一の取引で4,787万ドルの強制清算をトリガーし、業界の清算リストのトップにランクインしました。

Wall Street Seeの以前の記事によると、閉鎖により財務省は連邦準備制度（FRB）の一般口座（TGA）残高を過去3ヶ月で約3,000億ドルから1兆ドル以上に引き上げることを余儀なくされ、5年ぶりの高水準に達しました。このプロセスにより、市場から7,000億ドル以上の現金が実質的に引き揚げられました。

市場の流動性が不足する中、仮想通貨業界もそれに応じて流動性が枯渇しました。

10月29日から11月3日にかけて、世界最大のビットコイン現物ETFであり、ブラックロックが所有し45%の市場シェアを持つIBITは、4営業日で合計7億1,500万ドルの純流出を記録しました。これは米国のビットコインETF市場全体の流出額13億4,000万ドルの半分以上を占めています。

10月28日から11月3日までの週全体で見ると、IBITは4億300万ドルの純流出を記録し、市場全体の7億9,900万ドルの流出の50.4%を占めました。10月31日には単日で1億4,900万ドルの流出があり、業界で単日流出額の記録を更新しました。

ETF以上に激しかったのは、オンチェーンのOGプレイヤーたちです。

過去30日間（10月5日から11月4日）、155日以上保有している「長期保有者（LTH）」のウォレットアドレスは、合計で約40万5,000 BTCを売却し、これは流通供給量の2%に相当します。期間中の平均価格10万5,000ドルで計算すると、彼らは420億ドル以上を現金化したことになります。

市場はいつ上昇するか？

政府の資金計画は完全には整っていませんが、市場はすでに動きを見せており、アジアの朝のセッションでは米国株価指数先物が大幅に上昇しました。

今後も金融と流動性の将来の方向性を判断するために、以下の次元を監視し続けることができます。

第一は米国財務省の一般口座（TGA）です。関連記事：「なぜ米国政府はビットコイン上昇のために再開する必要があるのか？」。

これは、FRBにおける米国政府の中央当座預金口座と理解できます。税金や国債発行による連邦政府のすべての収入は、この口座に預けられます。同様に、公務員の給与支払いから国防支出まで、すべての政府支出もこの口座から支払われます。通常、TGAは資金の通過駅として機能し、動的なバランスを維持します。財務省は資金を受け取るとすぐにそれを使い、資金は民間金融システムに流れ込み、銀行準備金となり、市場に流動性を提供します。

政府機関閉鎖はこのサイクルを混乱させました。財務省は税金や債券発行を通じて資金を回収し続け、TGA残高は継続的に増加しています。しかし、議会が予算を承認していないため、ほとんどの政府機関は閉鎖されており、財務省は計画通りに支出できません。TGAは一方通行の金融ブラックホールと化しました。

2025年10月10日に閉鎖が始まって以来、TGA残高は約8,000億ドルから10月30日までに1兆ドルを超えて膨れ上がりました。わずか20日間で、2,000億ドル以上が市場から引き揚げられ、FRBの金庫にロックされました。

米国政府のTGA残高 | 画像ソース: MicroMacro

TGAは流動性危機の「原因」であり、急騰するオーバーナイト・レポ金利は金融システムが「熱を出している」最も直接的な症状です。

オーバーナイト・レポ市場は、銀行同士が短期資金を貸し借りする場所であり、金融システム全体の毛細血管として機能しています。その金利は、銀行間の「資金の根っこ」の引き締まり具合を示す最も本質的な指標です。流動性が十分な場合、銀行間の借り入れは容易で金利は安定しています。しかし、流動性が枯渇すると、銀行は現金不足に直面し、オーバーナイトで借りるためにより高いコストを支払うことを厭わなくなります。

これは、SOFR（担保付翌日物調達金利）とFRBのSRF（常設レポファシリティ）利用という他の2つの重要な指標につながります。

10月31日、SOFRは4.22%まで急騰し、1年で最大の1日あたりの上昇を記録しました。FRBのフェデラルファンド金利目標の上限である4.00%を超えただけでなく、FRBの実効金利よりも32ベーシスポイント高く、2020年3月の市場危機以来の高水準に達しました。銀行間市場における実際の借り入れコストは制御不能になり、中央銀行の政策金利をはるかに上回っています。

担保付翌日物調達金利（SOFR）指数｜ソース: ニューヨーク連邦準備銀行

一方で、SRFはFRBが銀行に提供する緊急流動性ツールです。銀行が市場で資金を借りられない場合、高格付け債券をFRBに担保として差し出し、現金と交換できます。10月31日、SRFの利用額は5,035億ドルまで急増し、2020年3月のパンデミック危機以来の高水準に達しました。銀行システムは深刻なドル不足に陥り、FRBの最後の手段である窓口に助けを求めざるを得なくなっています。

常設レポファシリティ（SRF）利用額｜ソース: ニューヨーク連邦準備銀行

財政面以外にも、米国債発行のペース、短期金利、RRP（リバースレポプログラム）残高の反応を追跡することができます。「財務省による大規模な国債発行＋RRP残高の大幅な低下」という組み合わせは、流動性がマネーマーケットファンドから国債へシフトしたことを意味し、リスク資産のパフォーマンスにさらに影響を与えます。さらに、財務省が月末に発表する四半期定例入札（QRA）は、政府の現金需要と資金調達の圧力を観察するための重要なシグナルです。

さらに、プロセスには注目すべきいくつかの重要なステップがまだ残っています。下院が賛成票を投じたとしても、上院での投票と大統領の署名を経て発効する必要があります。

関連情報によると、手続き上の投票の後、上院は3つの歳出法案（立法、軍事建設、農業、SNAPプログラムを含む）を修正し、下院に送り返す必要があります。各修正案は30時間の討論期間をトリガーするため、プロセスが遅れる可能性があります。

民主党がこれらの討論を延長することを選択した場合、政府は水曜日か木曜日まで再開しない可能性がありますが、今夜「政府機関閉鎖を終了させる」ためにプロセスを迅速化すれば、米国政府は明日の夜にも再開する可能性があります。いかなる遅延も、「閉鎖リスク」が完全には回避されていないことを意味します。

したがって、政府の「再開」プロセス全体を完了するには、さらに数日から1週間かかると推定されます。そして仮想通貨の世界にとって、おそらくこれが、これから訪れるミニ・ブルマーケットの前に「乗り込む」最後のチャンスかもしれません。