ボトランチン、ボリデンに13億ドルの持分を譲渡

6年間の交渉の末、ボトランチンはブラジルとペルーで亜鉛、銅、鉛を生産するネクサリソーシズへの参加権の行き先をついに見つけました。買い手はスウェーデンのボリデンで、ヨーロッパ最大の鉱業・冶金企業の一つで、ストックホルム証券取引所で約170億ドルの評価を受けています。

この取引には現金は含まれていません。ボトランチンはネクサの64.7%を譲渡し、その代わりにボリデンの最大の個人株主となるための十分な株式を受け取り、資本の7%を保有し、取締役会の席を得ます。ネクサはこの取引で20億ドルと評価され、ボトランチンの持分は13億ドルに相当します。

ボトランチンとボリデンの間の株式交換の仕組み

仕組みはシンプルです：ネクサの各株式はボリデンの0.25株に変換されます。ネクサの株式は15.29ドルと評価されており、これは7月1日以前の20取引日の加重平均価格に対して14.2%のプレミアムを示しています。8月26日までの20日間の平均価格を考慮すると、プレミアムは6.5%に低下します。

ネクサの株はNYSEで年初来77%の上昇を記録し、12ヶ月でほぼ230%の上昇を見せています。この評価の大部分は、会社の売却に関する持続的な噂によるものであり、必ずしも比例した業務改善によるものではありません。

この取引の完了は2027年第1四半期を予定しています。完了後、ボリデンはネクサの残り35%の株式を保有する少数株主に対して現金でのオファーを行います。

ボトランチンがネクサを離れることで得られるもの

ボトランチンの戦略的論理は、期待を下回る結果を出しているラテンアメリカの鉱山会社の直接的な管理を、より大きく多様化したヨーロッパの会社における重要なポジションに置き換えることです。ボリデンはヨーロッパに12の鉱山ユニットと8つの精錬所を運営しています。ネクサを取り込むことで、ラテンアメリカに進出し、地理的な多様化を図ります。これは、地政学的な対立や貿易障壁が地域集中を運営上のリスクとして高めている時期において重要です。

ボトランチンにとって、計算はシンプルです：パフォーマンスがグローバルベンチマークを下回る鉱山会社を維持することは資本と経営の注意を消耗させます。ベンチマークそのものである企業の少数株主になることで、セメント、エネルギー、金融など、近年より強化している分野に資源を解放できます。

ボリデンが今ネクサを求める理由

スウェーデン側の動機は、地政学的なものと運営上のものの両方です。数十年にわたり、安定した規制と先進市場へのアクセスの代名詞であったヨーロッパの資産集中は、脆弱性のポイントとなりました。経済ブロック間の貿易緊張とグローバルなサプライチェーンの再編成により、地理的な多様化が大手鉱業会社にとって戦略的優先事項となっています。

ネクサは、世界の亜鉛と銅の主要生産国であるブラジルとペルーでの運営をボリデンにもたらします。これらは鉱業セクターに知られた規制の枠組みを持ち、長期的な埋蔵量へのアクセスがあります。

さらに、ボリデンは亜鉛生産の効率性においてベンチマークとして認識されています。彼らの運営の専門知識が、ボトランチンの管理下で失望を招いていたネクサの結果を改善することが期待されています。この仮説が確認されれば、ボリデンは最適化されていない企業に対して支払い、自社の運営基準を適用することで価値を捕らえます。

NYSEのネクサ投資家にとっての変化

Nexaのニューヨーク上場の少数株主にとって、この取引は明確な意味を持ちます。取引が完了した後、Bolidenは彼らの株式に対して現金オファーを行います。価格はまだ発表されていませんが、Votorantimとの交換に埋め込まれたプレミアムは、オファーが1株あたり約15.29米ドル、または当時の市場価格に近いものであることを示唆しています。

Nexaの株価は12ヶ月で230%上昇しており、すでにイベントの大部分を織り込んでいます。最近数ヶ月間に取引の実現を期待して購入した人々は、その動きの大部分を捉えました。今の問題は、少数株主に提供されるプレミアムが十分であるか、あるいはより高い金額への圧力があるかどうかであり、これはアメリカ市場でのこの種の取引では一般的なことです。

この取引は、ブラジルの大手コングロマリットの再編成というより広い動きの一環であり、彼らは構造を簡素化し、直接のオペレーターではなく戦略的株主の立場に移行しようとしています。具体的には、Votorantimは商品サイクルのセクターへの露出を減らすことでこの方向性を示していました。

鉱業セクターにおけるより広い合併の状況

Nexa-Bolidenの取引は、孤立して行われるものではありません。世界の鉱業セクターは、同時に発生している3つの要因によって推進される統合の波に直面しています：エネルギー転換により銅や亜鉛などの金属の需要が高まっていること、地政学的な断片化が供給者の多様化を強制していること、そしてコストが上昇する環境での規模と運営効率の圧力です。

特に大手のヨーロッパの鉱山会社は、集中した供給チェーンへの依存を減らすためにラテンアメリカやアフリカでの存在感を拡大しています。Bolidenは、過去2年間にヨーロッパの外での買収を強化したGlencoreやTrafiguraなどの仲間と同様の道を進んでいます。

ブラジルにとって、この取引は鉱業セクターにおける外国資本の目的地としての国の地位を強化しますが、同時に国際グループへの戦略的資産の管理権の移転に関する繰り返しの問題を提起します。Votorantimは、Bolidenの最大株主の地位がブラジルの資産に対する影響を保持すると主張していますが、実際の運営管理はスウェーデンのものとなるでしょう。

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