「トークン化」の真の勝者は誰なのか？

オリジナルタイトル:RWAのトークン化で実際に誰が恩恵を受け、なぜ？

オリジナル著者:ゼウス、暗号アナリスト

元の翻訳：ソワイル、フォアサイト・ニュース

先週、私はこの話題について議論し、RollupのAndyも関連する質問を提起しました。皆が尋ねています：現実世界の資産のトークン化から実際に誰が利益を得るのでしょうか？

本当の答えは： ほとんどすべての人が恩恵を受けるが、その恩恵を受ける理由、タイミング、そして根底にある論理は全く異なる。

小売業者の視点：オブザーバーから参加者へ

数十年にわたり、個人投資家は高収益資産から組織的に排除されてきました。資産があまりにも複雑だからではなく、伝統的な金融システムは、大規模な資金、資格のある投資家、非効率な決済のために設計されているため、小規模な投資は不採算になるのです。

トークン化は参入障壁を下げるだけでなく、障壁を生み出すシステム全体を直接解体します。

プライベートクレジットへの投資を望む個人投資家の現在の状況を考えてみましょう：

· 通常、最低投資額は250,000ドルから1,000,000ドル

· 認定投資者であること

· 3〜7年のロックアップ期間

· 二次市場がほとんどない

· ファンドマネージャーに完全に従属する

そして、そのようなファンドがトークン化されると、:

・分割所有権:1,000,000ドルではなく、100ドルで投資できます。スマートコントラクトは、小規模な管理コストが高いという問題を解決します。

・24時間取引:営業時間や閉店時間、決済窓口、銀行振込の待ち時間はありません。

· グローバルなリーチ:ラゴス、ジャカルタ、サンパウロ、マンハッタンの小口投資家は、同じトークン化されたソブリン債ファンドを購入できます。

· コンポーサビリティ:トークン化された資産はプログラミング可能な資本です。担保貸付、財務戦略、ブローカー不要のクロスプラットフォーム流通に利用できます。

詳細：個人投資家は「同じものに安価にアクセスする」だけでなく、まったく新しい金融行動のセットを得ています。

午後のうちに、トークン化された米国債を保有し、それを利用してステーブルコインを借りて、その後、収益戦略に従事し、すべて自己管理し、金融アドバイザーに電話をかける必要はありません。

トークン化以前は、個人投資家はグローバル資本市場で単なる傍観者でした。トークン化後、彼らは参加者となる。その違いは非常に大きい。

発行者側の視点：資金調達の迅速化、リーチの拡大、コストの削減

発行者にとって、その論理は単純である：トークン化により、資金調達が迅速化し、コストが削減され、投資家ベースが指数関数的に拡大する。グローバルな発行体すべてが重視しているのはこの3つのポイントであり、トークン化はそれらをすべて同時に実現できます。

従来の発行からトークン化された発行への移行：

・従来の決済には数週間から数か月かかりますが、トークン化は数分から数時間で完了します。

・従来のプロセスには、カストディアン、移転代理店、ブローカー、決済機関が必要です。トークン化は、配布、コンプライアンス、決済にスマートコントラクトを活用します。

・従来の方法では、地理的制約、規制、閾値に制約されますが、トークン化はグローバルで24時間365日対応し、少額投資も可能です。

· 従来の手動による調整、四半期ごとの報告、株主名簿管理のコストは非常に高い。トークン化は、自動化された報告、オンチェーンの透明性、リアルタイムのデータを可能にする。

· 従来の製品構造は硬直的である。トークン化は、階層型設計、柔軟な償還、動的なリワードメカニズムをサポートする。

従来のプライベートクレジットファンドは、通常、50〜200の機関にしかサービスを提供しておらず、各資金調達ラウンドに数ヶ月かかる。一方、トークン化されたファンドは、何千人もの投資家にサービスを提供できる。自動化されたコンプライアンス手続き、デジタルオンボーディング、非常に低い基準、個人投資家、小規模なファミリーオフィス、暗号ネイティブ機関などが参加できる。

トークン化はまた、製品設計にまったく新しい機能をもたらす。

・単一のスマートコントラクト内のレイヤー化された製品で、リスク/リワードのプロファイルが異なる

・コードを介して自動的に実行される、日次/週次/月次の柔軟な償還

・オンチェーンデータに基づく動的リワードメカニズム

・固定所得とDeFiリターンのハイブリッド製品

これらの製品は、従来の金融では非常に高コストですが、トークン化されたエコシステムではシンプルです。

制度的観点：決済、透明性、システミックリスクの軽減

制度は暗号通貨の概念を気にせず、分散化も気にしません。制度が本当に気にしているのは、決済リスク、運用コスト、報告の正確性、規制遵守です。

そして、トークン化はこれらの分野のそれぞれにおいて定量化可能な改善をもたらします。そのため、世界の主要金融機関すべてが関与している。

現在の金融システムは、少なくともT+2決済基準で運用されている。これは、取引の2日以内に、

· 相手方のデフォルトリスクが残る

· 資金が固定され、再利用できない

・ 決済、マージン、担保管理は非常に複雑です

トークン化により、決済がほぼリアルタイム（T+0）になります。これだけでも、

・ 決済期間中に拘束される資本を大幅に解放できます

・ 決済期間中の取引相手のリスクを排除できます

・ 清算機関や中央取引相手などの取引後システムへの依存を大幅に削減できます

この変革により、年間約24兆ドルの効率向上が世界的に見込まれます。2030年までの控えめな短期年間利益は、310億ドルから1,300億ドルの間と推定されています。

業界大手がすでに動き出している：

・ブラックロックがBUIDLトークン化されたマネーマーケットファンドを立ち上げ、10億ドルを超える

・フランクリン・テンプルトンがBENJIを使用してファンド株式をトークン化

· JPモルガン・チェースは、トークン化されたレポと担保管理のためのオニキスプラットフォームを開発した

· ゴールドマン・サックス、HSBC、UBS、シティグループはすべて、トークン化インフラの実証実験または構築を進めている

彼らは、ブロックチェーンが流行しているからではなく、より安価で、迅速で、リスクが低いからです。

インフラ構築者の視点:「水売り」の1兆ドル市場

あらゆる大きな変革において、勝者となるのはインフラを構築する者たちです。ゴールドラッシュのツルハシ、インターネットのサーバー、クラウドコンピューティングのAWS。

現実世界の資産トークン化は、全く新しい金融インフラを構築しています。これをうまくやっている企業は、11兆ドルを超える市場の基盤となるパイプになります。

この必須のエコシステムモジュールセット：

· 管理者:オンチェーントークンと実世界の資産の法的対応を保証し、エコシステムの重要な役割を果たします。

· コンプライアンス層:KYC/AML、投資家認定、地理的制限、国境を越えたコンプライアンス、すべてがプログラム化されています。

· 発行プラットフォーム:誰でも合法かつ簡単に資産をトークン化できます。

· 決済・決済インフラ:オンチェーンと従来の銀行システムを結びつけ、即時決済を実現します。

· オラクル&データ:オンチェーンを純資産価値、金利、債務不履行、住宅価格、商品価格にリンクさせ、トークン価格の基礎を形成します。

・法務・構造サービス:SPV、信託、ファンドの構造。法的基盤がなければ、トークンはただの数字の羅列にすぎません。

新興市場の視点:見過ごされた真の革命

欧米の金融業界ではほとんど議論されていませんが、これが最も重要な部分かもしれません：新興市場の数十億の人々にとって、トークン化は「より良い金融」ではなく、彼らに真に役立つ最初の金融システムなのです。

多くの新興市場における財政状況：

· 高インフレ、現地通貨の急激な下落

· 銀行口座を持たない大規模な人口や不十分な金融サービス

· 資本規制、外国通貨や海外資産の配分ができない

· 国境を越えた送金手数料5%～10%、処理に数日かかる

・インフレ率を上回ることはできない極めて低い現地の資産リターン。

トークン化+ステーブルコインがこれを一変する：

・米国銀行口座がなくても米ドルのリターンを得られる。アルゼンチン人はトークン化された米国債を保有し、ステーブルコインで米ドルのリターンを得ることができる。資格のある投資家も、電信送金も必要ない。現地通貨が年間40％下落する国では、これは改善ではなく、命綱である。

・ステーブルコインは貯蓄ツールとなる。高インフレ国では、USDC、USDTは事実上の価値保存手段となっている。トークン化された資産は、この基盤の上にさらなるリターンを提供できる。

・一般の人々も世界のトップ資産に投資できる。東南アジア、アフリカの人々：米国債、投資適格債、プライベートクレジット、グローバル不動産へのアクセスがほとんど不可能だった人々：トークン化により、これらの資産は分割可能になり、24時間365日投資が可能になります。

· 即時、低コストのクロスボーダー送金。クロスボーダー送金は、従来の手数料が高く、処理時間が遅い多くの国々にとっての生命線です。ステーブルコインとトークン化された資産は、非常に低いコストで数分で決済できます。

· リアルタイム給与決済。給与はオンチェーンで即座に分配されるため、従業員は指定された給与日ではなく、リアルタイムで収入にアクセスできます。

世界中で約14億人の成人が銀行口座を持たず、さらに数十億人が銀行サービスを利用できていません。トークン化+ステーブルコインは、従来の銀行に依存しない大規模な包括的金融への最初の道筋を表しています。

これらの個人にとって、 トークン化は「金融を少し良くする」だけでなく、初めて金融にアクセスできるようにすることです。

完全なベネフィットマップ

· 小売:アクセスと構成可能性、低い障壁、グローバルなリーチ、プログラム可能な資本。

· 発行体:迅速な資金調達、低いコスト、幅広い投資家層、より柔軟な商品。

· 機関:リアルタイム決済、リスク軽減、運用コストの削減、透明性の向上。

· 規制当局:オンチェーンのトレーサビリティ、組み込みのコンプライアンス、受動的規制からリアルタイムの正確な規制への移行。

· インフラストラクチャプロバイダー:1兆ドル市場の基盤となる道筋となり、長期的なリターンが期待できます。

· 新興市場:インフレ、統制、サービスのギャップなどの構造的問題に取り組み、真の金融包摂を達成します。

重大なリスクに関する注意喚起

トークン化は万能薬ではありません：

· 質の低い資産を修復することはできません。

· 流動性を保証するものではありません。

· リスクが魔法のように消えるわけではありません。

トークン化された債券は依然としてデフォルトになる可能性があり、トークン化された不動産は依然として価値が下落する可能性があります。法的構造が脆弱、カストディが信頼できない、オラクルが操作されている、または発行体が資産を正しく運用していない場合、トークンは無価値です。

すべての利点は現実的、論理的、かつ現実に基づいたものではありますが、合法性、カストディ、コンプライアンス、運用などのすべての側面が正しく行われる場合にのみ実現します。

トークンは最終的な部分にすぎません。真に重要なのは、基礎レベルのすべてです。

トークン化は魔法ではありません。インフラです。そして、インフラは正しく構築された場合にのみ機能することができます。

では、誰が最も利益を得るのだろうか？

率直に言えば：それは時間枠による。

· 短期：機関と発行体が最初に勝利する

決済、コンプライアンス、運用で実質的なコスト削減が可能になり、個人投資家や二次市場が不要になり、インフラが向上するだけ。

・中期：インフラとテクノロジープロバイダーが勝利

市場は2030年までに11兆ドルに達すると予想されており、カストディ、コンプライアンス、発行、決済を提供する企業が業界標準となる。

・長期：個人投資家と新興市場の人口が最終的に最も利益を得る

インフラが成熟し、コンプライアンスが安定し、二次市場が深まれば、世界中の人が携帯電話を使って24時間いつでも資産に投資できるようになります。

したがって、「誰が最も恩恵を受けるか」という答えは特定のグループの人々ではなく、 むしろ、すべての人が異なる時期に、異なる理由で、異なる方法で恩恵を受けるということです。

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