アナリストがコインベースの30%の下落を心配しない理由

数字は悪化した。株価は上昇した。

コインベース（COIN）とサークル（CRCL）は、水曜日にシカゴに本拠を置く投資銀行ウィリアム・ブレアがコインベースの収益と利益予測を引き下げながらも「アウトパフォーム」の評価を維持するというノートを発表した後、約3～4%上昇した。

要するに、痛みはすでに価格に織り込まれているということだ。「私たちは投資家がコインベースに関与し続けるべきだと考えています」と同社は述べた。

同社は2026年のコインベースの収益予測を12%引き下げ、2027年の予測を13%引き下げ、両年の調整後EBITDA予測を34%削減した。アナリストのアンドリュー・ジェフリーとアディブ・チャウドリーは、利益は2026年後半に底を打ち、2027年に回復する見込みであり、投資家はビットコインとともに現物暗号取引量が底を打つ中で、進み続けるべきだと述べた。

ウィリアム・ブレアは、コインベースの総取引量が今年約44%減少し6690億ドルになると予想しており、2027年には32%以上回復すると見込んでいる。

同社は、このサイクルが2022年とは構造的に異なると見ている。現在、現物ビットコインETFが存在し、機関投資家の流入が増加し、規制環境が4年前には存在しなかった形で成熟している。

同社はまた、コインベースのBaseレイヤー2ネットワークを主要な収益源として強調しており、小売デリバティブや予測市場が現物取引を超えた収益基盤を形成している---小売デリバティブだけでも第一四半期に年間2億ドルを超えた。

近い将来、すべての人が同様に楽観的であるわけではなかった。パイパー・サンドラーのアナリスト、パトリック・モーリーは、目標株価を170ドルから155ドルに引き下げ、「中立」の評価を維持した。彼は、予測市場と永久先物が第2四半期の決定的なストーリーであると指摘し---ワールドカップが予測市場活動の大幅な成長を促進した---第3四半期に向けて「永久先物の脅威に対する投資家の注目が重要である」と警告した。

コインベースは今年、ビットコインの約26%の下落とともに、ほぼ30%下落した。サークルは、2025年6月に31ドルでNYSEに上場した後、1月以来約20%下落している。

同様の方向性の読みは、テクニカルアナリストの間でも見られている。ボリンジャー・バンドを作成したベテランテクニカルアナリスト、ジョン・ボリンジャーは、ビットコインの日足チャートで発展中のパターンを7月初旬から警告している。

7月2日、ボリンジャーはXに分析を投稿し、「W」ダブルボトムが形成されつつあることを特定した。ダブルボトムは、間に反発がある2つのスイングローによって定義される反転形成であり、価格が谷間の抵抗をクリアすると強気に転じる。

彼はこのセットアップを「完全にフラクタル」と呼び---同じ形の小さなバージョンが大きな構造の中に巣を作り、パターンは週足チャートにも見える。彼は不確実性について率直だった：以前の強気のセットアップは、このサイクル全体で売り圧力によって無効化されていた。

最近の投稿で、ボリンジャーはこの「W」が完成すれば、「トレンドの変化の確認」と見なすだろうと述べた。これは、トレンドが一時停止するのではなく、変わる可能性があることを示す彼の最も明確な公の信号である。

ボリンジャーは、今年初めに彼の投資ビークルを通じてビットコインのロングポジションを開示したため、彼の分析と彼のポジションは同じ方向を指している。テクニカル分析の観点から、ビットコインの価格は弱気のままだが、そのトレンドは弱まっている。

グラスノードの最新の週次分析によると、長期保有者のキャピタレーション---今年の売り圧力の主な源---は2週間前にサイクルのピークを設定し、下降に転じた。長期保有者が実際に毎日放棄する量を測定する指標はピークに達し、現在このサイクルで初めて減少している。

買い手は6月の安値で現れた。グラスノードは、その期間中にすべてのサイズのウォレットで広範な蓄積の波を記録した。ビットコインのドルとの逆相関関係は深まり、米国株との相関関係は緩和され、良好なマクロニュースに対する感受性が戻ってきた：火曜日の穏やかなインフレデータは、ビットコインを主要な株価指数よりも急激に動かした。

問題のポイントは、オンチェーンアナリストとウォール街の両方にとって同じである---持続的な現物主導の買いが回復を確認していない。

デリバティブポジションは解消され、長期売り手は減少し、オプション市場の恐怖プレミアムは緩和されている。しかし、資本は完全には到着していない。ウィリアム・ブレアは、2027年を転換点と見ており、今年の44%の減少後にコインベースの取引量が32%回復すると予測している。

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