Rentowność kopania Bitcoin (BTC): czy wyższy poziom trudności skłoni górników do sprzedaży?

Rentowność kopania Bitcoin pozostaje jednym z najważniejszych tematów w doniesieniach branżowych o kopaniu kryptowalut, gdy 2026 rok wkracza w ostatni kwartał. Kluczowe pytanie jest proste: czy sprzedaż Bitcoin przez górników wzrośnie, jeśli trudność sieci pozostanie wysoka, a marże będą niskie? Ostatnie dane sugerują, że odpowiedź nie jest jednoznaczna. Niektórzy górnicy już regularnie sprzedają, inni modernizują swoje floty lub kierują się ku AI i HPC, a kilku nadal trzyma BTC w bilansie. Sedno sprawy jest takie, że wyższy poziom trudności ma znaczenie, ale to tylko jeden z elementów znacznie trudniejszych warunków prowadzenia działalności.

Krótka odpowiedź

• Wyższa trudność kopania może zwiększać presję na marże, ale sprzedaż przez górników zależy w takim samym stopniu od kosztów energii, polityki zarządzania rezerwami i potrzeb finansowych.
• CoinShares podał, że średni gotówkowy koszt wydobycia BTC przed opodatkowaniem u notowanych na giełdzie górników wyniósł około 75 500 $ w Q2 2026, podczas gdy Bitcoin zakończył ten kwartał na poziomie 58 400 $.
• Dostępne publicznie informacje wskazują, że niektóre firmy, takie jak IREN, regularnie sprzedawały codzienną produkcję, podczas gdy inne nadal utrzymują rezerwy BTC.
• Przychody poprawiły się od czerwcowego minimum do września, ale stabilny hashrate na poziomie około 950 EH/s sugeruje, że konkurencja nie osłabła znacząco.

Dlaczego rentowność kopania Bitcoin tak bardzo spadła

Rentowność kopania Bitcoin zależy od kilku podstawowych czynników: ceny Bitcoin, trudności sieci, hashprice, wydajności maszyn i kosztów energii elektrycznej. Gdy trudność rośnie lub utrzymuje się na wysokim poziomie, górnicy zarabiają mniej BTC za tę samą moc obliczeniową, chyba że presję równoważą cena lub opłaty transakcyjne. Dlatego hashprice ma tak duże znaczenie. Mierzy dzienny przychód, jaki górnicy mogą uzyskać z jednostki hashrate’u.

Według CoinShares 06.2026 przyniósł rekordowo niski średni miesięczny hashprice w wysokości 27,7 $ za PH/s dziennie. Ten sam raport podawał, że średni ważony gotówkowy koszt wydobycia jednego bitcoina przed opodatkowaniem u notowanych na giełdzie górników osiągnął około 75 500 $ w Q2 2026, podczas gdy Bitcoin zakończył kwartał na poziomie 58 400 $. Mówiąc prościej, znaczna część publicznego sektora kopania nie osiągała gotówkowego progu rentowności na samym kopaniu.

Ta sytuacja pomaga wyjaśnić obecne obawy związane ze sprzedażą Bitcoin przez górników. Gdy marże się kurczą, górnicy mają na ogół mniej dobrych możliwości. Mogą sprzedawać więcej BTC, renegocjować umowy na energię, wymieniać starsze układy ASIC, ograniczać plany ekspansji lub dywersyfikować działalność w pokrewnych branżach.

Czy sama wyższa trudność skłoni górników do sprzedaży?

Nie. Wyższa trudność potęguje presję, ale sama w sobie nie jest czynnikiem wyzwalającym sprzedaż. Jeśli cena Bitcoin jest wysoka, przychody z opłat rosną, a koszty energii pozostają możliwe do opanowania, górnicy często mogą dłużej radzić sobie z trudnymi warunkami. Jeśli jednak trudność utrzymuje się na wysokim poziomie, umowy na energię stają się mniej korzystne, a kapitał drożeje, sprzedaż staje się bardziej prawdopodobna.

Dane z października wskazują na pewne odbicie operacyjne po trudnym okresie w połowie roku, ale nie na pełną poprawę sytuacji. Według danych branżowych przytoczonych przez MillionMiner łączne przychody górników wzrosły z około 800 mln $ w czerwcu do 1,12 mld $ w 09.2026, podczas gdy hashrate sieci pozostawał względnie stabilny i wynosił około 950 EH/s. Sugeruje to, że lepsze warunki przychodowe wynikały raczej z czynników rynkowych, takich jak cena i opłaty, niż ze znacznego spadku konkurencji.

Ma to znaczenie dla traderów i inwestorów, ponieważ o sprzedaży przez górników mówi się często zbyt ogólnie. Górnik pod presją niekoniecznie od razu wyprzedaje rezerwy, a górnik osiągający wysokie przychody nie zawsze zatrzymuje wszystko, co wydobywa. Polityka zarządzania rezerwami może mieć charakter strategiczny, a nie wyłącznie obronny.

Co mówią nam ostatnie przypadki sprzedaży Bitcoin przez górników

Ostatnie publiczne ujawnienia pokazują zróżnicowany obraz sytuacji. CoinShares zwrócił uwagę, że IREN niemal zawsze sprzedawała swoje dzienne wydobycie Bitcoin i obecnie nie posiada BTC. Samo w sobie nie musi to oznaczać problemów finansowych. Może też odzwierciedlać celowy model zarządzania kapitałem obrotowym, w którym wydobyte BTC traktuje się raczej jako przepływy pieniężne z działalności operacyjnej niż długoterminowe aktywa rezerwowe.

Z kolei informacje powiązane z SEC, przytoczone w odniesieniu do PowerCompute, wskazywały, że na dzień 31.08.2026 firma posiadała 323 BTC. Pokazuje to, że niektórzy górnicy nadal utrzymują rezerwy, zamiast całkowicie upłynniać wydobyte aktywa. W branży nie obowiązuje jeden uniwersalny model działania.

Warto również odróżnić górników od innych firm sprzedających aktywa z korporacyjnych rezerw. Materiały SEC dotyczące MicroStrategy podawały, że w 2026 roku firma sprzedała od początku roku około 218,4 mln $ Bitcoin, aby sfinansować część dywidend od akcji uprzywilejowanych. Ta sprzedaż nie była związana z marżami z kopania. Była elementem zarządzania strukturą kapitałową. Szerszy wniosek jest taki, że sprzedaż BTC może wynikać z bardzo różnych przyczyn i nie każdą należy uznawać za niedźwiedzią kapitulację górników.

Jak górnicy dostosowują działalność poza sprzedażą BTC

Jednym z najwyraźniejszych trendów w doniesieniach branżowych o kopaniu kryptowalut jest strategiczna dywersyfikacja. CoinShares podkreślił, że IREN spodziewa się w dużej mierze zakończyć przejście od kopania do AI przed końcem 2026 roku. W ostatnim kwartale przychody z chmury AI w wysokości 70,5 mln $ po raz pierwszy przewyższyły przychody z kopania wynoszące 66,7 mln $. Ten sam raport wykazał również odpis z tytułu utraty wartości w wysokości 450,4 mln $, związany z wycofywaniem sprzętu do kopania z eksploatacji, oraz obniżkę wyceny o 102,1 mln $ w przypadku urządzeń przeznaczonych na sprzedaż.

To istotne, ponieważ pokazuje, jak niektórzy operatorzy postrzegają obecnie działalność opartą wyłącznie na kopaniu. Jeśli starsze floty ASIC nie przynoszą już akceptowalnych zysków, przekierowanie kapitału do AI lub HPC może wydawać się atrakcyjniejsze niż samo czekanie na poprawę hashprice.

Inni skupiają się na poprawie wydajności. PowerCompute poinformowało o zamówieniu 940 dodatkowych koparek S19 XP, które mają zastąpić starsze urządzenia S19 w stanie Mississippi; ich instalację zaplanowano na 10.2026. Modernizacja pod kątem wydajności nie usuwa presji związanej z trudnością, ale poprawia ekonomikę każdego terahasha i może obniżyć próg rentowności.

Dlaczego rynki energii i regulacje mają teraz większe znaczenie

Ekonomika kopania nie zależy już wyłącznie od Bitcoin i maszyn. Zasady funkcjonowania rynków energii i ceny prądu stają się drugim ważnym czynnikiem wpływającym na rentowność. Analiza kancelarii Akin Gump dotycząca ugody zatwierdzonej przez FERC w sprawie Stronghold zwróciła uwagę na dokładniejszą kontrolę udziału firm zajmujących się kopaniem w hurtowych rynkach energii oraz sposobu klasyfikowania zużycia energii elektrycznej w działalności powiązanej z PJM.

Jednocześnie październikowe analizy prawne wskazywały na coraz większe wysiłki, by przenosić koszty i ryzyko na odbiorców o dużym zapotrzebowaniu na energię, takich jak centra danych i podmioty zajmujące się kopaniem kryptowalut. Wykorzystuje się w tym celu specjalne taryfy, depozyty, zasady ograniczania poboru i inne wymogi. Oznacza to, że o przyszłych zwycięzcach mogą decydować w mniejszym stopniu nagłaśniany hashrate, a w większym dostęp do niezawodnej, taniej energii, możliwość elastycznego uczestnictwa w programach dostosowywania popytu oraz sprawne poruszanie się w otoczeniu regulacyjnym.

Poza USA sytuacja jest zróżnicowana. W czerwcu Tajlandia przeprowadziła akcję przeciwko nielegalnym kopalniom Bitcoin, przejmując 315 maszyn w związku z zarzutami kradzieży energii elektrycznej. Wcześniej, w 2026 roku, Etiopia ogłosiła plany wykorzystania czystej energii do krajowego kopania kryptowalut, podczas gdy doniesienia sugerowały, że Bhutan mógł ograniczyć lub wstrzymać kopanie i w większym stopniu wykorzystywać energię wodną do sprzedaży prądu Indiom. Zmiany te pokazują, jak lokalna polityka energetyczna coraz silniej wpływa na globalną podaż z kopania.

Na co powinni zwrócić uwagę traderzy i inwestorzy

Jeśli śledzisz rentowność kopania Bitcoin lub próbujesz ocenić, czy sprzedaż Bitcoin przez górników może wpłynąć na rynek, skup się na czterech sygnałach. Po pierwsze, obserwuj hashprice, a nie tylko trudność. Trudność może pozostać wysoka, ale wzrost ceny BTC lub opłat nadal może poprawić ekonomikę kopania. Po drugie, śledź zachowanie firm w zakresie zarządzania rezerwami. Codzienna sprzedaż, okresowe równoważenie rezerw i długoterminowe utrzymywanie aktywów wysyłają różne sygnały. Po trzecie, monitoruj modernizacje floty pod kątem wydajności oraz zwrot w kierunku AI lub HPC, ponieważ pokazują one, czy zarząd nadal uważa kopanie za najlepsze wykorzystanie kapitału. Po czwarte, obserwuj umowy na energię i zmiany regulacyjne, zwłaszcza na głównych amerykańskich rynkach energii.

Najważniejszy wniosek jest taki, że dla niektórych firm sprzedaż przez górników stała się elementem codziennego zarządzania finansami, a nie tylko reakcją na kryzys. Mimo to trudno potwierdzić powszechną przymusową sprzedaż w całej branży bez bardziej kompletnych i porównywalnych ujawnień publicznych górników za okres od września do października.

Podsumowanie

Wyższa trudność kopania Bitcoin może zwiększyć prawdopodobieństwo sprzedaży przez górników, ale nie jest jedynym czynnikiem i niekoniecznie najważniejszym dla każdego operatora. Pod koniec 2026 roku silniejszymi sygnałami są ściśnięte marże, zróżnicowane strategie zarządzania rezerwami, rosnący zwrot ku AI i HPC oraz coraz większa presja ze strony rynków energii. Wszystko to sprawia, że rentowność kopania Bitcoin zależy znacznie bardziej od konkretnej firmy, niż sugerowałby sam nagłówek o trudności.

FAQ

1. Czy wyższa trudność kopania Bitcoin zawsze powoduje, że górnicy sprzedają BTC?
Nie. Wyższa trudność zmniejsza zarobki przypadające na jednostkę hashrate’u, ale decyzje o sprzedaży zależą także od ceny Bitcoin, kosztów energii elektrycznej, zadłużenia, strategii zarządzania rezerwami i dostępu do kapitału.

2. Czy górnicy Bitcoin już sprzedają BTC w 2026 roku?
Tak, niektórzy. CoinShares podał, że IREN regularnie sprzedawała dzienne wydobycie i obecnie nie posiada BTC, podczas gdy inne firmy, takie jak PowerCompute, nadal wykazywały Bitcoin w bilansie.

3. Czy kopanie Bitcoin nadal jest rentowne w 10.2026?
Rentowność wydaje się lepsza niż w czerwcowym minimum, ale nie wiadomo, czy cała branża ponownie przekroczyła gotówkowy próg rentowności. Najnowsze szeroko zakrojone dane o kosztach, przytoczone przez CoinShares, wskazywały na silną presję w Q2 2026.

4. Dlaczego niektórzy górnicy przechodzą na AI i HPC?
Niektórzy operatorzy spodziewają się wyższych zysków z infrastruktury centrów danych, chmury AI lub HPC niż z samego kopania Bitcoin, zwłaszcza gdy hashprice jest niski, a starsze floty ASIC są mniej konkurencyjne.

5. Jaki jest najważniejszy wskaźnik do obserwowania poza trudnością?
Hashprice jest jednym z najbardziej użytecznych wskaźników, ponieważ pokazuje, jakie przychody górnicy mogą uzyskać ze swojego hashrate’u. Lepiej niż sama trudność odzwierciedla rzeczywiste warunki prowadzenia działalności.