Bitcoin: JPMorgan przewiduje, że BTC przewyższy złoto

Zmiana doktrynalna na Wall Street. JPMorgan, największy bank amerykański pod względem aktywów, zmienia swoje stanowisko. Uważa teraz, że bitcoin może osiągnąć lepsze wyniki niż złoto w nadchodzących miesiącach. Argument nie jest wynikiem chwilowego zauroczenia. Innymi słowy, przy równym poziomie ryzyka, strategowie banku oceniają, że żółty metal jest droższy od swojego cyfrowego rywala. Bitcoin oferowałby więc lepszy punkt wejścia na dłuższą metę.

Rozumowanie pochodzi z biura Nikolaosa Panigirtzoglou, głównego stratega rynków globalnych. Jego zespół porównuje oba aktywa pod względem dostosowanej do zmienności od kilku cykli. Ostatecznie jego kolejne notatki umieściły teoretyczną wartość BTC znacznie powyżej jego kursu.

Kluczowe punkty

• JPMorgan uważa, że bitcoin może osiągnąć lepsze wyniki niż złoto w nadchodzących miesiącach
• Przy dostosowanej do zmienności, model banku umiejscawiał teoretyczną wartość BTC blisko 170 000 dolarów
• Handel deprecjacją początkowo przyniósł korzyści złotu, którego globalna wartość przekracza 25 bilionów dolarów
• JPMorgan akceptuje ETF-y Bitcoin jako zabezpieczenie i uruchomił swój token depozytowy JPMD na Base

Bitcoin kontra złoto, obliczenia JPMorgan dostosowane do zmienności

Mechanika opiera się na prostej idei. Bitcoin porusza się bardziej niż złoto, więc portfel, który szuka tej samej dawki ryzyka, posiada go mniej. Konkretnie, JPMorgan wycenia ten stosunek. Zmienność BTC może być dwukrotnie wyższa niż zmienność metalu. W takim przypadku jeden dolar w bitcoinie niesie ze sobą tyle samo ryzyka, co dwa dolary w złocie. Następnie wystarczy zastosować ten współczynnik do wartości złota posiadanego jako inwestycja, z wyłączeniem biżuterii i zastosowań przemysłowych. Wynik daje teoretyczną cenę bitcoina.

Ćwiczenie dawało 126 000 dolarów latem 2025 roku. Wzrosło do prawie 170 000 dolarów w notatce z listopada, na okres od sześciu do dwunastu miesięcy. Przyjęta hipoteza: współczynnik zmienności, który zbiega się do 2. Ponadto, przekroczenie 4 000 dolarów za uncję przez złoto, co jest historycznym pierwszym razem, mechanicznie zwiększyło ten cel. Im wyżej metal rośnie, tym model wymaga droższego bitcoina, aby przywrócić parytet ryzyka.

Różnica wielkości między dwoma rynkami podsyca asymetrię, na którą powołuje się bank. Globalna wartość złota przekracza 25 bilionów dolarów. Kapitalizacja bitcoina pozostaje poniżej 10% tej wartości. Nawet częściowe przesunięcie oszczędności defensywnych w kierunku BTC przesunęłoby więc jego cenę w niespotykanych proporcjach. Mówiąc wprost, złoto, ze swoją masą, nigdy nie doświadczy takiego ruchu.

Złoto już biegło, handel deprecjacją szuka wsparcia

Wzrost wartości metalu zawdzięcza się w dużej mierze bankom centralnym. Światowa Rada Złota odnotowuje ponad 1 000 ton kupowanych każdego roku przez instytucje monetarne. Co więcej, ten rytm trwa od trzech kolejnych lat. Drugim motorem jest nazwa, która stała się powszechna na biurkach, handel deprecjacją. Ta stawka opiera się na erozji wartości walut fiducjarnych. W rzeczywistości żywi się deficytami budżetowymi w Stanach Zjednoczonych i politycznymi naciskami na Rezerwę Federalną.

Gdy ta stawka staje się konsensualna, złoto traci zdolność do zaskakiwania. JPMorgan widzi w tym zatłoczoną kolejkę. Bank szuka więc wsparcia w bitcoinie, którego baza instytucjonalna pozostaje młoda. Amerykańskie ETF-y spot, otwarte w styczniu 2024 roku, przyciągnęły kilka dziesiątek miliardów dolarów netto. Mimo to, ta kwota pozostaje skromna w porównaniu do publicznych rezerw metalu gromadzonych przez dziesięciolecia.

Od << pet rock >> do ETF-ów Bitcoin jako zabezpieczenie, JPMorgan zmienił zdanie

Stanowisko badawcze kontrastuje z wypowiedziami szefa banku. Jamie Dimon porównywał bowiem BTC do gadżetu z lat 70., kamienia domowego sprzedawanego w pudełku.

<< Nic nie robi. Nazywam to pet rock.>> Jamie Dimon, dyrektor generalny JPMorgan, w Davos w styczniu 2024 roku

Mowa nie powstrzymała firmy. W ślad za tym JPMorgan uruchomił JPMD, token depozytowy wdrożony na Base, blockchainie drugiej warstwy opracowanym przez Coinbase. Następnie zezwolił swoim zamożnym klientom na wykorzystanie udziałów w ETF Bitcoin jako zabezpieczenie pożyczek na całym świecie. Sam Dimon potwierdził otwarcie przed swoimi akcjonariuszami w maju 2025 roku: << Pozwolimy wam je kupić. Nie będziemy ich przechowywać. >>

Dwa warunki mogą zamknąć różnicę między kursem bitcoina a celem modelu. Pierwszym jest trwała zmienność zbliżona do zmienności złota. Drugim są napływy, które mogą przejąć rolę banków centralnych kupujących metal. Zresztą, pierwszy już postępuje. Roczna zmienność BTC przekraczała 80% podczas cyklu 2021. Spadła do rekordowego poziomu około 30% już latem 2025 roku. JPMorgan określał wtedy ten poziom jako najniższy w historii. Każdy punkt stracony w tym wskaźniku zwiększa ilość bitcoina, którą zarządzający może posiadać przy stałym ryzyku. To właśnie dokładnie mierzy biuro Panigirtzoglou.

Ta kompresja jeszcze bardziej się nasiliła od tego czasu. W notatce z 5 lutego 2026 roku JPMorgan podniósł swoją długoterminową prognozę dla bitcoina do 266 000 dolarów. Ten poziom uznawany jest za << nierealistyczny >> na 2026 rok, ale osiągalny w dłuższej perspektywie, jeśli sentyment rynkowy się poprawi. Współczynnik zmienności BTC/złoto użyty w modelu spadł do 1,5. To nowy poziom po 2 przyjętym w listopadzie. Obliczenia opierają się na prywatnych inwestycjach w złoto z wyłączeniem rezerw banków centralnych, szacowanych na 8 bilionów dolarów. Śledzi również podniesienie długoterminowej prognozy dla złota do 8 000-8 500 dolarów za uncję.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.