Morgan Stanley: Co naprawdę może zmienić amerykańskie wybory pośrednie? AI i polityka fiskalna w centrum uwagi

W miarę zbliżania się do amerykańskich wyborów pośrednich w listopadzie, Wall Street zaczyna ponownie analizować wpływ wyników wyborów na rynki finansowe. Czy Partia Demokratyczna, jeśli odzyska kontrolę nad Kongresem, zmieni politykę gospodarczą administracji Trumpa? Jak długo można utrzymać fiskalne bodźce w USA? Czy szybko rozwijające się inwestycje w centra danych AI spowolnią z powodu presji politycznej?

Morgan Stanley w najnowszej analizie wskazuje, że te wybory pośrednie mogą zmienić układ sił w Kongresie, ale niekoniecznie zmienią podstawowy kierunek polityki gospodarczej USA. Inwestorzy powinni bardziej skupić się na ciągłości polityki fiskalnej oraz na rosnących regulacjach dotyczących sztucznej inteligencji i budowy centrów danych.

Ariana Salvatore, szefowa badań polityki publicznej w Morgan Stanley, uważa, że wybory pośrednie prawdopodobnie nie zmienią kluczowego programu politycznego administracji Trumpa, który opiera się na władzy wykonawczej. Nawet jeśli Demokraci wygrają Izbę Reprezentantów, a nawet kontrolują obie izby Kongresu, polityki takie jak cła, handel, imigracja i deregulacja mogą nadal być realizowane przez władze wykonawcze i agencje federalne.

Jednakże, brak zmiany kierunku polityki nie oznacza, że rynek nie będzie pod wpływem. Morgan Stanley uważa, że negocjacje fiskalne po wyborach mogą stać się bardziej skomplikowane, a inwestycje w infrastrukturę AI mogą napotkać więcej ograniczeń ze strony rządów stanowych i lokalnych.

Co mogą zmienić wybory pośrednie? Kontrola Kongresu a kierunek polityki niekoniecznie idą w parze

Najbardziej bezpośrednim wpływem wyborów pośrednich jest określenie politycznego układu w Kongresie na następne dwa lata. Jednak Morgan Stanley zauważa, że nawet jeśli kontrola Kongresu ulegnie zmianie, nie oznacza to, że obecna polityka administracji Trumpa zostanie obalona.

Po pierwsze, podzielony rząd utrudni uchwalanie ważnych ustaw.

Jeśli Demokraci wygrają Izbę Reprezentantów lub jednocześnie kontrolują obie izby Kongresu, administracja Trumpa napotka większy opór w promowaniu nowych dużych ustaw fiskalnych. Wcześniej stosowane procedury budżetowe do promowania ważnych ustaw fiskalnych będą trudniejsze do wykorzystania w przypadku rozproszenia władzy w Kongresie.

Jednocześnie, nawet jeśli Demokraci kontrolują obie izby Kongresu, prezydent nadal ma prawo weta legislacyjnego. Oznacza to, że Demokraci również będą mieli trudności z jednostronnym wprowadzeniem dużych zmian politycznych, które są sprzeczne z kierunkiem obecnego rządu.

Po drugie, wiele kluczowych polityk administracji Trumpa nie zależy całkowicie od ustawodawstwa Kongresu.

Morgan Stanley zauważa, że cła i handel, deregulacja, imigracja oraz niektóre polityki geopolityczne są głównie wdrażane przez władze wykonawcze i agencje federalne. Dlatego nawet jeśli kontrola Kongresu ulegnie zmianie, te polityki mogą nadal być kontynuowane.

Jednak wyniki wyborów mogą zmienić polityczne otoczenie wdrażania polityki.

Jeśli powstanie podzielony rząd, nadzór Kongresu nad prezydentem i agencjami wykonawczymi może się wzmocnić, a rola władzy wykonawczej w realizacji polityki stanie się bardziej wyraźna.

Innymi słowy, najprawdopodobniej wybory pośrednie zmienią trudność w uchwalaniu nowych polityk, intensywność nadzoru Kongresu oraz sposób rywalizacji między władzą wykonawczą a ustawodawczą, a nie natychmiast przepiszą polityki gospodarcze USA.

Polityka fiskalna w centrum uwagi: trudności w rozszerzaniu bodźców, możliwe zaostrzenie sporów dotyczących długu

W zakresie polityki gospodarczej, polityka fiskalna jest jednym z najważniejszych obszarów, na które należy zwrócić uwagę w wyborach pośrednich.

Morgan Stanley uważa, że chociaż polityka fiskalna jest bardziej podatna na wpływ zmian w kontroli Kongresu, wyniki wyborów prawdopodobnie nie doprowadzą do fundamentalnej zmiany kierunku polityki fiskalnej w USA.

Powód jest taki, że obie partie brakuje silnej motywacji do wprowadzenia dużych cięć wydatków rządowych lub podwyżek podatków. Dlatego nawet jeśli polityczny układ w Kongresie się zmieni, obecny ramy polityki fiskalnej w USA mogą nadal być kontynuowane.

Jednak podzielony rząd może sprawić, że nowe środki wsparcia fiskalnego będą trudniejsze do uchwalenia.

Z powodu braku wsparcia procedur budżetowych, trudność w promowaniu dużych ustaw fiskalnych w Kongresie wzrośnie. Jednocześnie tematy takie jak przydział rządowy, limit zadłużenia i budżet obronny mogą wywołać bardziej intensywne negocjacje partyjne.

Problem ten staje się szczególnie wyraźny w kontekście rosnącego zadłużenia w USA.

Zgodnie z artykułem Morgan Stanley, amerykański dług federalny po raz pierwszy przekroczy 40 bilionów dolarów w sierpniu 2026 roku. W miarę wzrostu obciążenia długiem, niepewność dotycząca finansowania rządu i polityki fiskalnej może wzrosnąć.

Jednak Morgan Stanley uważa, że polityczne spory dotyczące budżetu i limitu zadłużenia mogą być bardziej znaczące niż rzeczywiste zmiany w polityce fiskalnej.

Z perspektywy rynków finansowych, cła, podatki i deregulacja nadal będą ważnymi czynnikami napędzającymi.

Zespół badawczy Morgan Stanley zauważa, że od stycznia 2025 roku wzrost niepewności politycznej w USA i związane z tym wahania rynkowe pochodzą głównie z działań władzy wykonawczej, a nie z działań legislacyjnych Kongresu. Oznacza to, że nawet jeśli wybory pośrednie zmienią układ w Kongresie, inwestorzy nadal muszą zwracać uwagę na rzeczywiste polityki Białego Domu i agencji federalnych.

Historyczne wyniki rynkowe również dostarczają odniesienia.

Badania Morgan Stanley Wealth Management Global Investment Office pokazują, że w przypadku prezydentury Republikanów, gdy Kongres jest kontrolowany przez różne partie, średni wzrost indeksu S&P 500 w roku po wyborach pośrednich wynosi 23%; w przypadku prezydentury Republikanów i kontroli Kongresu przez Demokratów, średni wzrost wynosi 15%.

Jednak Morgan Stanley ostrzega, że nie można po prostu utożsamiać podzielonego rządu z wzrostem rynku akcji. Obecnie amerykańska gospodarka i rynki finansowe są znacząco wpływane przez bodźce fiskalne, politykę podatkową i regulacyjną, a jeśli te polityki ulegną istotnym zmianom, może to również zmienić dotychczasowy trend wzrostu rynku akcji w różnych branżach.

Dlatego dla inwestorów naprawdę ważne jest nie to, która partia kontroluje Kongres, ale to, czy polityka fiskalna może nadal wspierać wzrost gospodarczy USA oraz czy rywalizacja polityczna wpłynie na realizację polityki.

AI staje się punktem centralnym między partiami: budowa centrów danych może napotkać więcej ograniczeń

Oprócz polityki fiskalnej, budowa infrastruktury AI staje się ważnym tematem politycznym w wyborach pośrednich.

Morgan Stanley uważa, że w przeciwieństwie do tradycyjnych polityk gospodarczych, takich jak cła i podatki, presja polityczna dotycząca budowy centrów danych AI ma wyraźny lokalny charakter. Nawet jeśli kierunek polityki w Waszyngtonie pozostaje niezmienny, rządy stanowe i lokalne mogą nadal wpływać na inwestycje w AI poprzez zarządzanie energią, zatwierdzanie projektów i środki ochrony społeczności.

Obecnie kontrowersje dotyczące centrów danych przekraczają granice partyjne. Niezależnie od tego, czy władze stanowe są rządzone przez Demokratów, czy Republikanów, zaczynają zwracać uwagę na wzrost kosztów energii, obciążenia infrastruktury oraz kwestie interesów społeczności związane z dużymi centrami danych.

Rządy stanowe w Nowym Jorku, Wirginii i Teksasie już podjęły działania administracyjne, ramy polityczne lub środki przeglądowe, aby ponownie ocenić wpływ rozwoju centrów danych.

Morgan Stanley podsumowuje ten trend jako „warunkową ekspansję budowy” (conditional buildout). To nie oznacza, że USA zaprzestaną inwestycji w infrastrukturę AI, ale przyszła realizacja projektów centrów danych będzie coraz bardziej zależna od tego, czy deweloperzy będą w stanie spełnić wymagania stawiane przez rządy lokalne.

Konkretnie, rządy lokalne mogą wymagać od operatorów centrów danych pokrycia dodatkowych kosztów energii, uczestnictwa w budowie infrastruktury, akceptacji nowych podatków lub regulacji użyteczności oraz podejmowania działań w celu złagodzenia wpływu projektów na lokalne społeczności.

Te warunki mogą zwiększyć koszty rozwoju projektów i zmienić rozmieszczenie inwestycji AI w różnych regionach.

Mimo to, Morgan Stanley nadal przewiduje, że inwestycje w infrastrukturę AI pozostaną na dużą skalę. Zespół badawczy przewiduje, że do 2027 roku wydatki kapitałowe super dużych firm chmurowych osiągną 1,5 biliona dolarów.

Jednocześnie dostawy energii stały się ważnym czynnikiem ograniczającym rozwój centrów danych w USA. Morgan Stanley wcześniej przewidywał, że do 2028 roku luka w dostawach energii, z jaką zmierzą się deweloperzy centrów danych w USA, może przekroczyć 30%.

W związku z tym pojawiają się dwie siły w debacie politycznej dotyczącej budowy AI: rządy lokalne chcą kontrolować koszty energii, obciążenia infrastruktury i wpływ na społeczności; strona wspierająca dalszą ekspansję infrastruktury AI podkreśla bezpieczeństwo narodowe i rywalizację technologiczną USA i Chin, twierdząc, że nadmierne ograniczenia w budowie centrów danych mogą osłabić długoterminową konkurencyjność USA.

Morgan Stanley uważa, że legislacja dotycząca AI na poziomie federalnym może postępować wolno, a prawdopodobieństwo ogólnokrajowego wstrzymania budowy centrów danych jest niskie. W przeciwieństwie do tego, rządy stanowe i lokalne będą nadal odgrywać ważną rolę w realizacji konkretnych projektów.

To oznacza, że wpływ wyborów pośrednich na przemysł AI może nie objawiać się nagłym zwrotem w polityce federalnej, ale raczej różnicami w warunkach budowy, kosztach rozwoju i postępach inwestycyjnych w różnych regionach.

Na co rynki powinny zwrócić uwagę po wyborach pośrednich?

Morgan Stanley uważa, że inwestorzy nie powinni po prostu traktować podzielonego rządu jako pozytywnego sygnału dla rynku akcji, ani nie powinni oceniać długoterminowych trendów tylko na podstawie krótkoterminowej reakcji rynku po wyborach.

Jim Caron, główny inwestor w Morgan Stanley Investment Management, zauważa, że obecnie amerykański rynek jest silnie wpływany przez politykę fiskalną, politykę podatkową i środowisko regulacyjne. Jeśli te polityki ulegną odwróceniu, dotychczasowy trend wzrostu rynku może również zostać zakłócony.

Monica Guerra, szefowa polityki i strategii geopolitycznej w Morgan Stanley Wealth Investment Office, uważa, że polityczny impas w Kongresie i stagnacja legislacyjna mogą czasami przynieść stabilność polityczną. W porównaniu do krótkoterminowych wahań wywołanych wiadomościami politycznymi, inwestorzy powinni bardziej skupić się na rzeczywistych działaniach politycznych rządu.

Dla firm podzielony Kongres nie oznacza również, że środowisko polityczne pozostaje statyczne. Josh Wilsusen, szef relacji rządowych w Morgan Stanley, przypomina, że firmy nadal muszą radzić sobie ze zmianami w intensywności nadzoru Kongresu, ciągłym wdrażaniem istniejących polityk przez agencje federalne oraz rosnącym wpływem rządów stanowych i lokalnych na budowę infrastruktury AI.

Z analizy Morgan Stanley wynika, że wpływ wyborów pośrednich w USA w 2026 roku na rynki finansowe koncentruje się głównie na dwóch aspektach.

Po pierwsze, czy polityka fiskalna może zachować ciągłość. Nawet jeśli kontrola Kongresu się zmieni, obecne polityki podatkowe, celne i fiskalne mogą nadal być kontynuowane, ale nowe środki fiskalne mogą być trudniejsze do wprowadzenia, a negocjacje dotyczące przydziałów rządowych i limitu zadłużenia mogą zwiększyć niepewność na rynku.

Po drugie, jakie nowe ograniczenia będą dotyczyć inwestycji w AI. Plany wydatków kapitałowych gigantów technologicznych pozostają ogromne, ale budowa centrów danych jest pod wpływem dostaw energii, regulacji lokalnych i kosztów społeczności, co może prowadzić do różnic między skalą inwestycji a rzeczywistym postępem projektów.

Dlatego kluczowe wnioski Morgan Stanley brzmią: wybory pośrednie mogą zmienić polityczny układ w amerykańskim Kongresie, ale niekoniecznie zmienią podstawowy kierunek polityki gospodarczej. Ciągłość polityki fiskalnej oraz proces przechodzenia inwestycji w infrastrukturę AI z dużej ekspansji do warunkowej budowy to zmienne, na które warto zwrócić uwagę po wyborach.