Historia i przyszłość walut: Wielka żegluga monetarna

„Złe monety wypierają dobre” – czy to prawda, czy paradoks? Kto tak naprawdę wypiera kogo?

Autor: Lin Jiebao

Nie urodziliśmy się w odpowiednim czasie, przegapiliśmy epokę wielkich odkryć morskich;

Jednak urodziliśmy się w czasach wielkiej żeglugi monetarnej – ponieważ od lipca 2025 roku prywatne instytucje będą mogły emitować waluty cyfrowe powiązane z walutą fiducjarną w ramach regulowanego systemu.

I. Najważniejsza funkcja pieniędzy: sprawić, by obcy chcieli je przyjąć

Podręczniki ekonomii zazwyczaj podsumowują funkcje pieniędzy jako: przechowywanie wartości, środek wymiany i jednostka rozrachunkowa. Różne teorie oferują różne wyjaśnienia dotyczące podstawowej logiki tych funkcji.

Jedna z popularnych narracji podręcznikowych wyjaśnia narodziny pieniędzy za pomocą starej historii: pasterz owiec chciał wymienić je na zboże, ale rolnik chciał buty, a szewc nie chciał owiec, więc wszyscy stali na targu, patrząc na siebie.

Ta historia jest łatwa do zrozumienia, ale nie wszystkie społeczeństwa przeszły tę samą drogę. Pochodzenie pieniędzy wiąże się również z długami, daninami, darami i księgowością.

Jednak rzeczywiście uchwyciła kluczowy punkt: potrzebujesz czegoś, co druga strona chce przyjąć i co wszyscy wierzą, że następna osoba również chce przyjąć.

Muszle, metale i różne powszechnie uznawane przedmioty pełniły tę rolę. Z czasem złoto i srebro wyróżniły się w wielu miejscach: są trwałe, podzielne, trudno je wytworzyć w dużych ilościach i łatwo je rozpoznać oraz ocenić.

Wydają się mieć wbudowany list polecający: „Nie znasz mnie, ale znasz złoto.”

Używając terminologii świata kryptowalut, ta zdolność przypomina „bez zaufania”: transakcje nie muszą opierać się na wzajemnej znajomości. Jednak same pieniądze nie są wolne od zaufania; po prostu przenoszą zaufanie z konkretnej osoby na materiał, emitenta, system lub zasady sieciowe. Dzięki temu pieniądze umożliwiają współpracę nie tylko wśród znajomych.

Ale złoto i srebro mają swoje humory: im więcej zarabiasz, tym cięższe się stają. Wraz ze wzrostem bogactwa rosną również koszty transportu. Dla kogoś, kto chce prowadzić duży biznes, to może być dość zniechęcające.

II. Pojawienie się banknotów: bogactwo nie musi już być podnoszone

Złoto i srebro były zbyt ciężkie, więc w różnych okresach historycznych i systemach handlowych ludzie stopniowo zaczęli używać certyfikatów, aby załatwiać sprawy. Tekst na papierze oznaczał: trzymając ten papier, można odebrać odpowiednią ilość pieniędzy zgodnie z umową. Na początku ufałeś osobie za ladą; później ufałeś firmie, bankowi oraz systemowi, który wspierał te obietnice.

Pieniądze przeszły niesamowitą metamorfozę. Bogactwo, które kiedyś wymagało kilku osób do przeniesienia, można było złożyć i schować do kieszeni. Ten krok zmienił nie tylko fizyczną postać pieniędzy, ale także miejsce zaufania: kiedyś ludzie musieli ważyć metale i sprawdzać ich jakość; teraz muszą ocenić emitenta – czy naprawdę masz pieniądze? Czy twoje obietnice są wiarygodne? Czy twoje drzwi będą otwarte, gdy przyjdę jutro? Banknoty uczyniły bogactwo lżejszym, ale ciężar zaufania wzrósł.

Dlatego jeden kawałek papieru może być wart fortunę, podczas gdy inny, ładniej wydrukowany kawałek, nadaje się tylko do podłożenia pod stół. Możesz drukować banknoty, ale nie możesz drukować zaufania.

III. Od złotego standardu do zaufania państwowego: waluta fiducjarna staje się synonimem pieniędzy

W sierpniu 1971 roku Stany Zjednoczone zaprzestały wymiany dolarów na złoto po stałej cenie dla zagranicznych oficjalnych posiadaczy, a system Bretton Woods rozpadł się na początku lat 70. XX wieku. Dolar nie zaczął być nazywany „dolarem” dopiero wtedy; zmienił się jedynie jego związek z systemem złota.

⁴ Wraz z rozwojem nowoczesnych państw i systemów banków centralnych, pieniądze coraz bardziej wkomponowały się w system państwowy.

Dziś banknot zazwyczaj nie obiecuje już wymiany na stałą ilość złota. Może kupować rzeczy, opierając się na całym zestawie ustaleń: podatkach, prawie, polityce monetarnej, działalności gospodarczej oraz zaufaniu ludzi do dalszego funkcjonowania tego systemu.

Działa jak wspólny język: płace są wypłacane w nim, towary są wyceniane w nim, pożyczki są obliczane w nim, a podatki są również płacone w nim. Dopóki wszyscy go używają, transakcje nie muszą za każdym razem wymyślać nowej metody pomiaru.

To przynosi ogromne korzyści. Ale historia pieniędzy nie kończy się w drukarni.

W nowoczesnej gospodarce większość pieniędzy, których używamy na co dzień, to tak naprawdę depozyty na kontach bankowych. Banki komercyjne, udzielając pożyczek, mogą jednocześnie tworzyć odpowiednie depozyty; ta kreacja jest ograniczona przez kapitał, ryzyko, regulacje i politykę monetarną.

¹

Dlatego odpowiedź na pytanie „skąd się bierze pieniądz” jest znacznie bogatsza niż „bank centralny uruchamia drukarkę”. Pieniądze przeszły od kawałka metalu trzymanego w ręku do sieci aktywów i zobowiązań obejmującej całe społeczeństwo. Ich waga staje się coraz lżejsza, a relacje coraz bardziej skomplikowane.

IV. Pieniądz stał się elektroniczny, dlaczego więc transakcje międzynarodowe wciąż są „morskie”?

W erze internetu pieniądz wydaje się biegać bardzo szybko, płatności mobilne kończą się niemal w mgnieniu oka. Ale gdy tylko przekroczysz granicę, ten zwinny gracz w domu nagle zaczyna się wahać: wymiana walut, wypełnianie formularzy, przechodzenie przez różne banki i instytucje płatnicze, czekanie na przetworzenie. Ekran pokazuje „wysłano”, ale odbiorca mówi „jeszcze nie otrzymałem”. Wysłanie zdjęcia zajmuje kilka sekund.

Wysłanie pieniędzy może wymagać wielokrotnego odświeżania strony. Dziś polecenia płatności międzynarodowych w sieci SWIFT mogą być przesyłane bardzo szybko, ale doświadczenie od początku do końca wciąż zależy od kontroli zgodności, wymiany walut, stref czasowych oraz ostatniego zaksięgowania przez bank odbiorcy; niektóre płatności są szybkie, inne mogą trwać dłużej.

⁵

Przyczyna nie jest tajemnicza: zdjęcia głównie przekazują informacje, podczas gdy pieniądze wiążą się z transferem wierzytelności między różnymi księgami, rozliczeniami, a także kontrolą tożsamości i zgodności. Naprawiliśmy szybkie drogi komunikacji na całym świecie, ale pieniądze często muszą stać w kolejce przed różnymi punktami kontrolnymi finansowymi.

Pieniądze nie narzekają, ale ich użytkownicy mają wybór. Ta sama transakcja, jeśli jedna droga jest szybsza, mniej obciążająca i łatwiejsza do osiągnięcia, ludzie naturalnie będą chcieli spróbować.

V. Bitcoin przenosi księgę na publiczny pokład

Bitcoin postawił odważne pytanie: czy obcy mogą nadal potwierdzić, kto ma co, i które pieniądze zostały wydane, jeśli nie ma banku, który zarządzałby księgą dla wszystkich? Używa publicznych zasad, kryptografii i konsensusu sieciowego, aby ustanowić nowy sposób księgowania. W tym systemie księga nie jest już przechowywana tylko w zapleczu jakiejś instytucji; uczestnicy, którzy uruchamiają pełne węzły, mogą niezależnie weryfikować transakcje i zasady emisji.

Jednak Bitcoin nie stał się automatycznie stabilną miarą wartości. Jeśli kawałek kawy dzisiaj kosztuje jedną kwotę, a jutro z powodu zmiany ceny kryptowaluty musi być przeliczany na nowo, właściciel będzie miał ból głowy, a klient również niekoniecznie będzie zadowolony. Osoby prowadzące działalność gospodarczą zazwyczaj mają prostą nadzieję: pieniądz może daleko podróżować, a ceny najlepiej nie powinny jeździć na rollercoasterze.

Tutaj nie mówimy o wszystkich kryptowalutach, ale o walutach cyfrowych powiązanych z walutą fiducjarną, które są używane do płatności. Waluta cyfrowa to szersza koncepcja, Bitcoin, cyfrowe waluty banków centralnych i tokenizowane depozyty mogą również być włączone do różnych klasyfikacji walut cyfrowych.

⁸

VI. Waluta cyfrowa powiązana z walutą fiducjarną: nowa łódź dla znanych pieniędzy

Przykładem powszechnie stosowanej waluty cyfrowej powiązanej z walutą fiducjarną, wspieranej przez rezerwy walut fiducjarnych, jest jej podstawowa idea: emitent przyjmuje fundusze, zgodnie z umową utrzymuje rezerwy, a następnie emituje tokeny na łańcuchu, mając na celu utrzymanie stałej relacji z określoną walutą fiducjarną. Dla użytkowników najbardziej bezpośrednią zmianą jest to, że znana jednostka wyceny ma nowy sposób obiegu.

Token powiązany z dolarem może być przenoszony między wspierającymi go łańcuchami i portfelami. Ma szansę ominąć niektóre tradycyjne etapy płatności międzynarodowych, pozwalając pieniądzom płynąć jak informacje w internecie, wzdłuż nowej sieci. W takich produktach technologia blockchain działa jak dalekomorski statek w epoce wielkiej żeglugi monetarnej. W przeszłości, aby jedna waluta mogła wejść na odległy rynek, często potrzebna była ogromna sieć banków i lokalnych kanałów; teraz, przy współpracy usług zgodnych z regulacjami, depozytów i wymiany, jeden portfel cyfrowy może stać się nowym portem.

Jednak szybka łódź nie oznacza, że ładunek na pokładzie jest zawsze niezawodny. Na łańcuchu zazwyczaj można zweryfikować wydanie i transfer tokenów w danej sieci; ale ten sam token może być rozproszony w wielu sieciach, a to, czy rezerwy off-chain są wystarczające, czy są chronione prawnie, i czy w przypadku kryzysu można je szybko wymienić, wymaga innych dowodów. Widzenie tokenów nie oznacza widzenia całego zaufania.

Czy te waluty cyfrowe powiązane z walutą fiducjarną mogą utrzymać „stabilność”, ostatecznie zależy od rezerw, mechanizmów wykupu i zarządzania. Różnice w zaufaniu różnych emitentów mogą również sprawić, że te tokeny odbiegną od obiecanej wartości nominalnej.

²

Ponadto, zakończenie transferu na łańcuchu nie oznacza, że odbiorca już wymienił pieniądze na lokalne depozyty bankowe. Ostatni odcinek drogi wciąż jest ważny. Nowe szlaki morskie zmniejszyły pewne tarcia, ale przeniosły inne problemy w nowe miejsca.

VII. „Złe monety wypierają dobre” – czy to prawda, czy paradoks? Kto tak naprawdę wypiera kogo?

Mówiąc o pieniądzach, zawsze znajdzie się ktoś, kto przywoła znane powiedzenie: „Złe monety wypierają dobre”. Brzmi to jak pesymistyczny los świata monet – im gorsze pieniądze, tym łatwiej wygrywają. Ale nie jest to prawda w każdych warunkach.

To powiedzenie jest prawdziwe tylko w przypadku ważnego założenia: dwa rodzaje pieniędzy o różnej wartości rzeczywistej są wymagane do używania po tej samej nominalnej wartości. Załóżmy, że dwie monety mogą być legalnie używane jako jedna jednostka, z jedną zawierającą więcej srebra, a drugą mniej; ludzie naturalnie wydadzą tę, która ma mniej srebra, a tę, która ma więcej, zachowają. W ten sposób gorsze monety będą nadal krążyć, podczas gdy lepsze będą zbierane, topione lub przenoszone w inne miejsca.

Tutaj „wypieranie” oznacza wycofanie z codziennego obiegu, a nie utratę wartości przez dobrą walutę. Kluczowe jest to, że dwa rodzaje pieniędzy o różnej wartości rzeczywistej są wymagane do używania po tej samej nominalnej wartości.

³

Jednak jeśli ludzie mogą swobodnie wybierać i ustalać ceny, historia może się odwrócić. Pieniądz, który ciągle traci na wartości, nie sprawi, że wszyscy chętnie porzucą niezawodne pieniądze tylko dlatego, że jest go więcej. Możesz wydrukować góry banknotów, ale sprzedawcy nadal mogą odmówić ich przyjęcia i niechętnie używać ich do przechowywania wartości.

Na końcu konkurencja między walutami polega na wyborze ludzi. Jak zauważył Hayek w swojej książce „Choice in Currency: A Way to Stop Inflation” opublikowanej w 1976 roku.

⁶

Możemy więc powiedzieć, że kto ma pieniądze, które lepiej zachowują siłę nabywczą, łatwiej się płaci, łatwiej wymienia, a obietnice są bardziej wiarygodne, ten ma większą szansę na przetrwanie.

VIII. Czy po wprowadzeniu prywatnych walut państwo wycofa się?

Możemy to rozważyć: jeśli państwo wymusi, aby podatki mogły być płacone tylko w krajowej walucie fiducjarnej, to zachowa pewną podstawową potrzebę dla tej waluty. Ale to nie gwarantuje jej siły nabywczej ani nie zapewnia, że zawsze zajmie główną pozycję na rynku. W tym świecie są dwie rzeczy, których nikt nie może uniknąć: śmierć i podatki. Jednak państwo nie wycofa się, a to, ile rynku zajmie dana waluta, to dwie różne sprawy.

Od czasu publikacji białej księgi Bitcoina, zwłaszcza po uchwaleniu amerykańskiego „GENIUS Act” w 2025 roku, temat, który był omawiany przez dziesięciolecia, powrócił do uwagi wielu ekonomistów: de-nacjonalizacja pieniądza. Książka Hayeka „De-nacjonalizacja pieniądza” została po raz pierwszy opublikowana w 1976 roku, w latach po upadku systemu Bretton Woods. Ta książka była jak oślepiające światło, które oświetliło nieskończoną ciemność.

Nie będziemy tutaj prowadzić zbyt akademickiej dyskusji. „GENIUS Act” nie przyznaje wszystkim prywatnym instytucjom prawa do emisji walut. Stanowi, że emitent walut cyfrowych powiązanych z walutą fiducjarną w USA musi być podmiotem prawnym i spełniać wymagania dotyczące rezerw, wykupu, ujawniania, przeciwdziałania praniu pieniędzy i regulacji.

⁷

Zgodne z regulacjami podmioty emitujące mogą nadal budować swoją markę, łączyć swoich użytkowników i korzystać z otwartych sieci, aby przekraczać granice.

Ale istnieje tu interesująca relacja: prywatna instytucja, która uzyskała zgodę na emisję waluty cyfrowej powiązanej z dolarem, z jednej strony może osłabić przewagę niektórych tradycyjnych kanałów płatności, a z drugiej strony może wprowadzić dolara w więcej miejsc. Kapitan się zmienia, ale jednostką wyceny na pokładzie wciąż pozostaje dolar. Dlatego bardziej prywatny emitent i bardziej otwarta sieć obiegu nie oznaczają, że podstawy wartości oddzieliły się od waluty państwowej. Państwo, banki, emitenci i użytkownicy mogą być w trakcie ponownego przydzielania ról.

Kto dostarcza wartość? Kto przechowuje rezerwy? Kto prowadzi księgę? Kto kontroluje dostęp? Kto ma prawo do zamrożenia? Czy użytkownicy mogą przenieść swoje aktywa na nową trasę? Te pytania zadecydują, jak otwarty będzie nowy świat walutowy. Naprawdę warto czekać na to, by ludzie mieli więcej wiarygodnych wyborów.

Emitent nie może tylko powiedzieć „zaufaj mi”, musi również odpowiedzieć: dlaczego mam ci zaufać? Co mogę zweryfikować? Czy mogę się wycofać?

IX. Pieniądz staje się coraz lżejszy, ale obietnice nie mogą stawać się coraz cieńsze

Jeśli wyobrazimy sobie pieniądz jako ewoluującą formę życia, wydaje się, że zawsze szuka bardziej odpowiedniego ciała do przetrwania: od ciężkiego metalu, przez cienki papier; od papieru do ksiąg bankowych; a następnie od ksiąg instytucjonalnych do cyfrowych aktywów, które można przenosić w globalnej sieci. Nieustannie rozszerza zakres działalności, zmniejsza ciężar noszenia i transakcji.

Ale nie można zapomnieć o jednym: łatwość emisji sprzyja emitentom; wartość posiadania sprzyja użytkownikom. Jeśli wzrost emisji przez długi czas przewyższa popyt rynkowy, lub jeśli aktywa i zdolność wykupu nie nadążają, siła nabywcza lub obietnica wartości pieniądza mogą zostać osłabione. Prawdziwie żywotne pieniądze muszą łączyć wygodę z umiarem, szybkość obiegu z jakością zaufania. Mogą nie mieć ciężaru metalu, ale nie mogą pozbawić się ciężaru obietnicy.

Może to być najciekawszy kontrast w historii pieniędzy: spędziliśmy długie lata, uwalniając pieniądze od ciężkiego ciała; na końcu jednak nadal musimy poważnie zapytać, na czym opiera się to niewidoczne, namacalne zaufanie.

Kiedyś kupcy stali na nabrzeżu, sprawdzali deski, liny i kierunek wiatru, zanim zdecydowali, której łodzi powierzyć swoje bogactwo. Dziś stajemy przed portfelami, zasadami emisji, rezerwami i cyfrowymi księgami. Powierzchnia morza się zmieniła, ale to stare pytanie wciąż pozostaje:

Chcę rozpocząć moją wielką podróż morską, którą bilet kupić?

Co do tego, jak pieniądze i banki „rozwijały się w sposób nieprzyzwoity” i jak „dziko rosły”, to jest to inna historia, którą warto rozwinąć w tej wielkiej żegludze monetarnej.