Uma empresa de 11 pessoas está ameaçando Wall Street?

Em 16 de junho de 2026, CZ foi questionado em uma entrevista à Galaxy Digital sobre sua opinião sobre a Hyperliquid, e sua resposta foi: "Eu acho que a invenção da Hyperliquid é realmente incrível. Eles ocupam um nicho em que não conseguimos competir. Eles não têm KYC e afirmam ser descentralizados. Com base no que eu experimentei, eu nunca faria o que eles estão fazendo. Eu presumo que eles tenham bons advogados."

Mas no final de 2024, CZ investiu na Aster DEX através da YZi Labs, promovendo-a publicamente várias vezes no X, e em junho de 2025, sugeriu que os contratos perpétuos em blockchain precisavam de funcionalidades de negociação em dark pools. Dezoito dias depois, quando a Aster lançou a funcionalidade de ordens ocultas, CZ imediatamente retweetou.

CZ orientou a Aster sobre como superar a Hyperliquid em termos de produto, enquanto publicamente afirmava que nunca seguiria o caminho da Hyperliquid.

O fundador da OKX, Star Xu Mingxing, rapidamente expôs essa contradição no X: a Aster compartilha recursos e membros da equipe com o ecossistema da Binance, e seu modelo de negócios é altamente semelhante ao da Hyperliquid. "Se o modelo de negócios, recursos, pessoal e mecanismos de incentivo são basicamente os mesmos, quão diferente isso realmente é? Talvez criar uma casca independente seja a maneira deles de 'estar em conformidade'."

Esse debate em si é a melhor nota de rodapé sobre a influência da Hyperliquid.

A startup com o maior lucro per capita do planeta

Em 2025, os 11 funcionários da Hyperliquid geraram cerca de 900 milhões de dólares em lucros, tornando-se a startup com o maior lucro per capita do planeta.

O fundador Jeff Yan é extremamente discreto, raramente usa redes sociais e aceita poucas entrevistas.

Seu colega de Harvard, Scott Wu, que mais tarde fundou a Cognition AI, disse que Jeff "é muito anti-mainstream" e "diz coisas que são completamente inesperadas, mas de uma maneira muito seca". Eles passam muito tempo discutindo a mesma questão: "O que torna uma pessoa especial? Qual é a essência deste campo? O que significa realmente melhorar?"

Esse modo de pensar permeou cada uma das decisões de Jeff a partir de então.

Após se formar em Harvard, ele foi para a Hudson River Trading (HRT) para fazer trading quantitativo, mas após oito meses decidiu sair, porque não conseguia responder a uma pergunta: "Que valor você está adicionando ao mundo?"

Em 2019, ele se mudou para Porto Rico e fundou a empresa de market making Chameleon Trading com 10 mil dólares. Dois anos e meio depois, a empresa já havia acumulado fundos suficientes para financiar a construção da Hyperliquid.

Em novembro de 2022, o colapso da FTX abalou a confiança na custódia centralizada em todo o setor.

Ele dissolveu a Chameleon e começou a construir a Hyperliquid do zero. Como um trader que havia trabalhado na HRT e operado na Chameleon, ele tinha uma compreensão íntima de cada falha na infraestrutura de trading existente.

Ele construiu sua própria blockchain L1, escrevendo o algoritmo de consenso em Rust, e construiu uma exchange descentralizada de contratos perpétuos, permitindo que os usuários mantivessem seus próprios ativos, com todas as transações sendo publicamente verificáveis na blockchain, e o tempo de bloco reduzido para 0,07 segundos. Traders profissionais e market makers começaram a considerar a Hyperliquid como um dos locais de trading.

Ele tornou sua própria estratégia de lucro da Chameleon um cofre on-chain (HLP), onde qualquer pessoa pode depositar dinheiro e compartilhar os lucros. Essa estratégia quantitativa forneceu liquidez básica para a plataforma e ainda é o motor central de market making da Hyperliquid.

Em janeiro de 2024, ele publicou uma declaração de quatro linhas: sem investidores. Sem market makers pagos. Sem divisão de lucros para a equipe de desenvolvimento. Sem insiders.

Esses quatro "sem" determinaram a estrutura de distribuição de tokens e também foram a razão central para o sucesso do lançamento da Hyperliquid. A Hyperliquid adotou uma abordagem sem precedentes para o lançamento de projetos, que também permeou sua questão central: "O que torna uma pessoa especial? Qual é a essência deste campo? O que significa realmente melhorar?"

Sem VC, não há necessidade de reservar 20-30% para distribuição institucional, e sem divisão de lucros para a equipe, 97% das taxas podem ser usadas para recompra e queima. Isso é diferente de como todos os projetos naquela fase estavam lidando.

Em 29 de novembro de 2024, a Hyperliquid airdropou 31% da oferta de tokens para 94 mil usuários, com cada um recebendo cerca de 28,5 mil dólares em airdrop. O HYPE abriu a 2 dólares e, devido à ausência de expectativas de desbloqueio institucional e à confiança dos usuários na plataforma, subiu para 9,8 dólares três dias depois.

Desde então, 97% das taxas da plataforma foram automaticamente usadas para recomprar HYPE no mercado aberto e queimá-lo. Até junho de 2026, mais de 1,2 bilhão de dólares foram recomprados, com mais de 41 milhões de tokens queimados. O preço atual do HYPE é de cerca de 70 dólares, com uma capitalização de mercado de aproximadamente 17,5 bilhões de dólares.

Durante todo o ano de 2025, a Hyperliquid, com apenas 11 funcionários, gerou cerca de 900 milhões de dólares em lucros e começou a ameaçar o emprego em Wall Street.

De exchange a infraestrutura financeira

Em outubro de 2025, a Hyperliquid lançou o protocolo HIP-3, permitindo que qualquer pessoa apostasse 500 mil HYPE para implantar seu próprio mercado de contratos perpétuos na plataforma. Esse passo transformou-a de uma exchange em uma infraestrutura que permite a terceiros abrir mercados de trading.

A equipe central da Hyperliquid não opera diretamente no mercado de ações e commodities. A equipe independente Trade.xyz lançou contratos perpétuos de ações da Tesla, Nvidia, Apple, entre outros, e em março de 2026 obteve autorização oficial do S&P Dow Jones Index para lançar o primeiro contrato perpétuo do S&P 500. A Aura lançou contratos de petróleo, ouro e prata. Essa é uma escolha de estrutura intencional: a equipe central não opera produtos derivados de ações, portanto não precisa assumir diretamente os riscos de regulamentação de valores mobiliários.

Mas a Hyperliquid retira taxas de cada transação. As taxas do mercado de criptomoedas nativas vão 100% para o protocolo, enquanto as taxas do mercado HIP-3 são divididas 50% para o implantador e 50% para o protocolo. 97% dessa receita é automaticamente usada para recompra e queima do HYPE, e agora essa proporção é de 99%. O risco operacional é assumido pelos implantadores terceiros, e a receita retorna ao protocolo através do mecanismo de recompra de tokens.

A equipe detém 23,8% da distribuição de tokens, que foi bloqueada por um ano a partir de novembro de 2024, e a partir de novembro de 2025, será desbloqueada linearmente até o final de 2027. Quanto maior o volume de trading da plataforma, mais recompra ocorre, e quanto mais valiosa essa parte da participação se torna. O crescimento do volume de trading depende de melhores produtos e de uma infraestrutura mais forte para suportá-los. Essa é também a razão fundamental pela qual Jeff escolheu construir sua própria L1 e abrir o HIP-3 para permitir que terceiros expandissem as categorias.

A proporção de ativos criptográficos no volume total de trading da plataforma caiu de 90% no início para cerca de 65%, com o restante contribuído pelos mercados de terceiros HIP-3. Um ano atrás, essa proporção era zero. Entre os 30 principais contratos em aberto, 23 não são criptomoedas.

Durante a escalada da situação no Irã em fevereiro de 2026, quando os mercados tradicionais estavam fechados, a fonte de preços em tempo real de petróleo citada pela Bloomberg não era a Chicago Mercantile Exchange, mas sim a Hyperliquid. A característica de trading contínuo 24/7 da blockchain permitiu que a Hyperliquid capturasse a liquidez e o poder de precificação nos finais de semana, que os mercados tradicionais não conseguem cobrir.

Em 12 de junho, a SpaceX listou suas ações na Nasdaq, tornando-se a maior IPO da história, e após a abertura, sua capitalização de mercado rapidamente ultrapassou 2 trilhões de dólares. Três plataformas de criptomoedas cancelaram coletivamente suas atividades de IPO tokenizado da SpaceX porque a emissora não conseguiu entregar ações suficientes, enquanto o contrato perpétuo da SpaceX na Hyperliquid registrou um volume de trading de 1,4 bilhão de dólares naquele dia.

Em 1 de maio de 2026, a Trade.xyz lançou o contrato perpétuo pré-IPO da empresa de chips de IA Cerebras na Hyperliquid. Treze dias depois, a Cerebras listou suas ações na Nasdaq, com o preço de subscrição definido em 185 dólares e o preço de abertura em 350 dólares. Uma hora antes da abertura, o preço médio de negociação do contrato CBRS na Hyperliquid era de cerca de 354 dólares, apenas 1,3% abaixo do preço de abertura da Nasdaq. Relatos indicam que o banco subscritor estava monitorando a interface de trading da Hyperliquid antes da abertura. Uma exchange descentralizada começou a ter a capacidade de descoberta de preços em nível de IPO.

A Grayscale definiu uma definição em seu relatório: "A Hyperliquid é mais como a AWS do que uma exchange." Se essa definição for válida, seus concorrentes não são a Binance, mas sim a indústria de infraestrutura financeira tradicional.

CZ: Espero que eles tenham bons advogados

CZ disse "espero que eles tenham bons advogados" não de forma sarcástica. Ele mesmo se declarou culpado em 2023 por não manter procedimentos eficazes de combate à lavagem de dinheiro e foi preso por quatro meses em 2024, com a Binance pagando uma multa de 4 bilhões de dólares.

Os riscos legais que a Hyperliquid enfrenta são semelhantes aos que CZ enfrentou na época. A plataforma não faz verificação de identidade, confiando apenas em bloqueios de IP para restringir usuários dos EUA, o que não consegue excluir efetivamente o acesso de países sancionados. Em dezembro de 2024, carteiras associadas ao grupo de hackers norte-coreano Lazarus foram descobertas realizando transações de teste na Hyperliquid, e especialistas em segurança da MetaMask alertaram publicamente que a plataforma enfrenta uma séria ameaça à segurança. Além disso, contratos perpétuos pré-IPO da SpaceX e outros produtos derivados de avaliação estão sendo negociados sem autorização da empresa, o que representa o risco de serem considerados valores mobiliários não registrados.

O caminho de Jeff para lidar com isso é diametralmente oposto ao de CZ. CZ se expandiu primeiro e depois se tornou compatível, confessando e sendo punido após a violação. Jeff escolheu proativamente estabelecer relações regulatórias durante o rápido crescimento dos negócios. Em 2024, ele transferiu a equipe para Cingapura, bloqueou IPs dos EUA e se afastou ativamente do maior risco regulatório.

Em fevereiro de 2026, ele investiu 29 milhões de dólares para estabelecer o Hyperliquid Policy Center (HPC) em Washington, contratando o advogado de políticas mais experiente da indústria de criptomoedas, Jake Chervinsky, como CEO. Chervinsky já foi chefe de políticas da Blockchain Association, testemunhou no Congresso dos EUA e é um dos poucos profissionais que conseguem traduzir a complexidade técnica em uma linguagem compreensível para os reguladores. Nas palavras de Jeff: "A democratização das finanças requer educação e lobby para promover leis que protejam usuários e construtores."

O ambiente regulatório está evoluindo em uma direção favorável à Hyperliquid.

Em 17 de março de 2026, a SEC e a CFTC publicaram em conjunto um quadro de classificação de ativos criptográficos, classificando a maioria dos ativos criptográficos como não valores mobiliários. Em 21 de abril, a SEC anunciou oficialmente o lançamento do quadro de "isenção inovadora" para valores mobiliários tokenizados. Em 29 de maio, a CFTC aprovou o primeiro produto de contrato perpétuo de Bitcoin em conformidade nos EUA. Em 19 de junho, o presidente da CFTC, Mike Selig, declarou publicamente que está desenvolvendo um quadro regulatório específico para plataformas de contratos perpétuos em blockchain, como a Hyperliquid, e afirmou que as regras de 1934 para exchanges não devem ser aplicadas a sistemas de trading em blockchain. Se esse quadro for implementado, a operação da Hyperliquid nos EUA pode obter um caminho formal de conformidade.

Mas as instituições financeiras tradicionais também estão retaliando. A CME e a ICE (controladora da Bolsa de Nova York) estão fazendo lobby junto aos reguladores federais e ao Congresso, pedindo a regulamentação da Hyperliquid, alegando que o ambiente de trading anônimo pode afetar o benchmark global dos preços do petróleo. Vale ressaltar que a CME também está expandindo sua capacidade de trading de criptomoedas 24/7, tendo lançado recentemente futuros de volatilidade de Bitcoin e futuros do índice de criptomoedas da Nasdaq, o que representa um conflito de interesse claro.

Mas, independentemente da motivação, o fato de a controladora da Bolsa de Nova York estar fazendo lobby no Congresso para regulamentar um produto desenvolvido por uma equipe de 11 pessoas já demonstra a influência da Hyperliquid na indústria.

Quando instituições financeiras tradicionais começam a exigir a regulamentação de um projeto, esse projeto já representa uma ameaça substancial. Mas até onde essa ameaça pode ir depende de a Hyperliquid conseguir concluir sua conformidade antes que o quadro regulatório seja implementado.

Em maio de 2026, três ETFs de HYPE foram lançados nos EUA, com um fluxo líquido de 161 milhões de dólares no primeiro mês. A 21Shares avaliou diretamente o HYPE usando o modelo de múltiplos de vendas da CME, tratando-o como uma ação de exchange em vez de um token criptográfico para precificação.

O Goldman Sachs revelou suas participações, e o CEO da ICE declarou publicamente que a Hyperliquid "é maior que a Nasdaq".

As finanças tradicionais exigem regulamentação da Hyperliquid, enquanto também fazem fila para comprar HYPE.