Stable Vault da Aave

As pessoas desejam segurança, previsibilidade e, mais importante, conveniência.

Escrito por: Thejaswini M A

Compilado por: Block unicorn

A coisa mais cara que as pessoas enfrentam é uma decisão. Em comparação, várias taxas são insignificantes. As pessoas pagam apenas pela conveniência e facilidade, e só isso.

É assim que as plataformas exploram os interesses dos usuários, privando-os de suas opções. "Couch Lock" — é uma expressão que eu gosto muito, mencionada por Tim Wu em seu livro "The Age of Extraction".

Não pode escolher ações? Claro que pode, fundos de índice, fundos do S&P 500...

Não tenho certeza se devo emprestar. Vamos chamá-lo de conta de poupança, e você ficará muito orgulhoso.

Eles só cobram taxas de remoção. O que é removido não é apenas o poder de decisão, mas às vezes também os melhores benefícios. As pessoas simplesmente não se importam.

O papel do DeFi é aumentar. Mas qual cadeia, qual pool de liquidez, que taxas, quando migrar, onde está a ponte? É realmente a Aave? Ou foi algo que Claude Fable fez antes de 12 de julho? A Aave tem 2,5 milhões de usuários e opera há seis anos. A Revolut tem 65 milhões de usuários. É justo dizer que a Aave precisa ser mais inteligente?

De janeiro a julho, a taxa de juros do pool de USDC da Aave variou entre 2% e 9%.

No mundo do DeFi, a volatilidade de preços é a norma. Você observa as flutuações de preços e move seu dinheiro no momento certo.

Mas essa estrutura não funciona em outros lugares. Novos bancos não conseguem explicar aos usuários que as taxas de juros são determinadas pela demanda de empréstimos, e que, apesar de se promover como uma conta de poupança, a taxa pode despencar para 2%. As pessoas não vão investir seu dinheiro em um ambiente caótico. É por isso que as pessoas nunca usam aplicativos de criptomoeda diariamente, quanto mais aplicativos de poupança em criptomoedas.

Em 9 de julho, a Aave Labs descobriu uma solução alternativa chamada Stable Vault. Hoje, quero mostrar como funciona, quem se beneficia e por que acredito que os usuários comuns acabarão usando.

Os Stable Vaults permitem que qualquer empresa comece a oferecer serviços de conta de poupança com apenas uma integração. Pode ser um novo banco, uma carteira digital ou uma plataforma de processamento de salários. Os depósitos vão diretamente para o mercado de empréstimos da Aave. Os usuários podem ver as taxas de juros nos aplicativos que usam diariamente; se a taxa for adequada, eles abrirão uma conta.

As taxas de juros são fixas. Eu sei que é difícil dizer isso no mundo das criptomoedas.

O mercado da Aave pagará aos mutuários o valor das parcelas da semana. Os Stable Vaults estão acima disso e oferecem um painel para os operadores. O aplicativo insere um número, como 4%. A partir desse momento, não importa o que a Aave faça em segundo plano, o cofre pagará 4% de rendimento por segundo. Isso é um problema do aplicativo, não seu. Qualquer rendimento gerado que exceda esse número pertence ao operador.

Perspectiva: quem investe

Todos eles têm seguro de classificação. Na primavera deste ano, o pool de USDC da Aave pagou 2% de prêmio, enquanto um cofre que prometeu pagar 4% ainda pagou 4%, com o operador arcando com a diferença.

Em qualquer outro lugar, transferir risco tem um custo, e aqui não é diferente. Um exemplo é o empréstimo hipotecário a taxa fixa, que custa 50 a 100 pontos base a mais do que um empréstimo a taxa flutuante, e esse prêmio é, na verdade, o custo que o mutuário paga pela taxa fixa.

Os usuários não precisam criar uma carteira, salvar frases de recuperação, construir pontes ou escolher uma blockchain. Eles podem obter suporte, recuperação de conta, reconhecimento facial e um endereço fornecido pela empresa (caso algo dê errado). O aplicativo da Aave passou na certificação SOC 2 e suporta autenticação de dois fatores (2FA), promovendo ambas as funcionalidades, pois são os produtos ou serviços que os clientes compram.

O valor que os usuários perdem é o máximo. Quando o prêmio paga 9%, eles só recebem 4%; quando o prêmio paga 6%, eles também só recebem 4%. Essa é uma proporção fixa definida pelo aplicativo com base no nível do usuário. A proporção dinâmica refere-se a dados em tempo real que você pode visualizar ativamente; enquanto a proporção fixa oculta completamente a divisão do intermediário.

Os usuários também escolheram um segundo contraparte. Com essa configuração, seu balanço apresenta dois novos modos de risco: a saúde financeira da fintech que opera o aplicativo e a qualidade do código dos scripts privados ocultos que são responsáveis pela alocação de seus fundos em segundo plano. No DeFi puramente descentralizado, seu único risco está no código do protocolo central. E aqui, se a empresa intermediária falir ou se o script privado de backend falhar, resultando na perda de fundos, mesmo que a Aave funcione perfeitamente, seu dinheiro também será perdido.

No verdadeiro mercado de swaps, como ambas as partes podem comparar preços, a taxa fixa será reduzida para perto do valor justo. E aqui, o operador define unilateralmente a taxa, sem qualquer referência para o cliente. Os usuários não comparam a taxa de 4% com a de 6% da Aave, mas com a taxa do seu banco. A página do aplicativo da Aave exibe sua taxa ao lado da taxa média nacional de 0,40% definida pela FDIC, tornando qualquer taxa muito atraente em comparação.

Perspectiva: o operador

Suponha que um novo banco tenha $200 milhões em stablecoins de usuários ociosas. Ele já possui fundos e usuários, e esses usuários foram adquiridos a um custo. Ele só precisa completar uma integração, promover 4% de rendimento, e se o retorno dessa estratégia atingir 6%, ele só precisa reconhecer $4 milhões em receita em seu balanço anualmente, que originalmente era um custo. Investindo pouco, o retorno pode chegar a 2%, o que é muito bom.

A Rise é uma empresa de serviços de folha de pagamento que paga contratados em 190 países, processando mais de $1,5 bilhão em salários. No passado, se a empresa pagasse salários uma semana antes, essas USDC ficariam ociosas, então a Rise desenvolveu o Rise Earn, depositando-as no pool de USDC da Aave na plataforma Arbitrum até o dia do pagamento.

A empresa Rise cobra 1% de juros, além disso, não cobra mais taxas. Supondo que a taxa de rendimento seja de 6%, a Rise cobraria 6 pontos base. Os funcionários realmente recebem 5,94% de rendimento, e o que eles veem é apenas a taxa de juros em tempo real da Aave.

Se usarem os mesmos fundos, o operador do Stable Vault cobraria 200 em taxas. A divisão do intermediário aumentou 33 vezes.

Perspectiva: Aave e Stable Vault

O diferencial da Aave é que seus cofres podem definir diferentes taxas com base na lealdade, atividade ou nível do usuário. Por exemplo, membros premium podem obter 5% de rendimento, enquanto outros usuários obtêm 3,5% do mesmo pool de juros de empréstimos. Fintechs que emitem suas próprias stablecoins podem registrá-las como ativos de depósito, criando um ciclo fechado. Além disso, os saldos com rendimento não se perdem, o que significa que o rendimento em si também é uma forma de retenção.

Os operadores podem obter esses rendimentos gratuitamente? Claro que não. Eles estão vendendo a diferença de taxa. Na primavera deste ano, quando a Aave pagou 2% de taxa de rendimento, todos os cofres que prometeram taxas de rendimento superiores a isso tiveram que pagar taxas mais altas.

Isso levou ao evento de liquidação em massa da Aave em 18 de abril, quando a vulnerabilidade da ponte Kelp DAO fez com que a taxa de utilização do pool de liquidez atingisse 100%, congelando completamente todos os saques e aprisionando os lucros contábeis dos operadores e os fundos dos usuários na mesma fila de bloqueio.

Quando a utilização de fundos atinge o limite, ninguém, incluindo os cofres, pode lucrar. Os fundos excedentes se acumulam no balanço, ao lado do capital dos usuários.

Se a liquidez se recuperar, os operadores limparão os fundos excedentes acumulados durante o período em que os usuários não puderam retirar. Esses fundos excedentes são as taxas pagas pelo mercado pela falta de liquidez. Os usuários são os que fornecem a liquidez insuficiente. Se a liquidez não se recuperar, os empréstimos inadimplentes entram no pool de liquidez, e o cofre terá uma escassez de fundos. Os documentos da Aave mostram que os autorizadores podem recarregar o sistema. A palavra "pode" aqui não implica em reservas.

A Aave alegará que seus contratos nunca foram explorados, que o problema foi com o conector da Kelp e não com o código da Aave, e que o rsETH foi congelado em poucas horas. Isso é verdade. Antes disso, logo antes de seu gerente de riscos renunciar, eles votaram para aceitar colaterais de risco extremamente alto, com uma relação de empréstimo para valor de até 93%, o que fez com que os usuários comuns suportassem as desvantagens desse aplicativo em colapso.

Agora parece que o Stable Vault é a última peça do quebra-cabeça?

A Rise opera a folha de pagamento através da Aave. A Kraken integrou a Aave v3 em seu protocolo Tydro em sua camada L2, e então direcionou seu produto de varejo Earn para esse protocolo, assim, os usuários da Kraken são também usuários da Aave ao utilizarem a funcionalidade Earn. A Cap Finance armazena reservas de stablecoins no Tydro.

A Horizon colabora com instituições como Circle e Franklin Templeton para empréstimos garantidos por títulos tokenizados. O aplicativo Aave é voltado diretamente para o consumidor. Os Stable Vaults estão abertos a todas as outras instituições e são chamados de investimentos diversificados.

A Aave não precisa de mais depósitos. Kulechov disse em março ao The Block que há um excesso de liquidez no DeFi, e o foco deve mudar para os empréstimos. Sua visão está correta, e essa é a razão pela qual a taxa de rendimento do USDC caiu de 8% para 2-3%. O problema contínuo da Aave é que a liquidez dos fundos DeFi é extremamente volátil, e qualquer queda de 50 pontos base na taxa de rendimento pode resultar em perda de fundos. Com um aplicativo que controla o fluxo de dinheiro como se fosse um pagamento de salários, é possível transformar os fundos mais instáveis do setor financeiro em ativos tão estáveis quanto depósitos.

A Aavenomics 3.0 foi lançada em 27 de junho e agora automaticamente recompra AAVE a partir da receita. Independentemente das condições de mercado, a receita precisa fluir continuamente. Em um mercado em baixa, depósitos estáveis são a chave para manter a recompra em funcionamento. Como obter esses depósitos? A resposta é: Stable Vault.

A Coinbase oferece cerca de 4% de rendimento para saldos de USDC. A Robinhood lançou o serviço Earn em 1º de julho, com uma taxa de rendimento de cerca de 7%, e já possui 28 milhões de contas financiadas. Ambos os serviços chamam isso de funcionalidade de poupança.

A Coinbase opera com base no Morpho e Ethena. A Robinhood opera com base no Morpho e Maple, com seus parâmetros de risco definidos por uma empresa chamada Steakhouse.

Ambos tiveram que construir esse sistema: protocolos de custódia, custodiante, equipe de risco e meses de trabalho jurídico. A contribuição da Aave é tornar tudo isso desnecessário. Com apenas uma integração, qualquer aplicativo na Terra pode exibir um número na tela e rastrear em tempo real a diferença entre esse número e o valor real das parcelas pagas pelos mutuários.

Os bancos podem usar esse sistema porque ele é sustentado por um século de legislação. Requisitos de reservas, auditorias, seguro de depósitos e reguladores que podem realizar inspeções a qualquer momento, tudo isso é construído sobre um consenso que foi alcançado há muito tempo: os bancos emprestam seu dinheiro, então, quando há problemas com os empréstimos, alguém deve se responsabilizar.

Todas as funcionalidades dos Stable Vaults podem ser implementadas em 20-30 minutos. Mas você precisa primeiro criar uma carteira, conectar algum USDC e fornecê-lo à Aave. Assim, você não precisa passar pela verificação KYC, nem se comunicar com o operador, nem esperar o reequilíbrio dos fundos. E você não sofrerá perdas devido a spreads. Você receberá 6% de rendimento, em vez de 4%, e poderá acompanhar o pool de fundos o tempo todo.

Eu entendo que a perspectiva do sistema é muito mais de longo prazo do que a minha lógica. E, além disso, quando as pessoas não fazem isso, não acho que sejam tolas.

A pesquisa de Iyengar e Huberman sobre planos de aposentadoria descobriu que, à medida que o número de opções de fundos aumenta, a participação dos segurados diminui. Diante de mais escolhas, as pessoas acabam optando por não participar de nenhum plano. Todos os produtos de finanças de consumo foram construídos sobre essa conclusão.

Por quinze anos, a auto-segurança tem sido a escolha certa, e isso é amplamente conhecido. Mesmo assim, a maioria dos gastos com cartões de crédito em blockchain ainda ocorre por meio de plataformas de custódia. Essa é uma preferência amplamente mencionada e em grande escala. Além disso, seus algoritmos de segurança são melhores que os nossos. Para alguém com $2000 e sem histórico em criptomoedas, a maneira mais provável de perder dinheiro é perder a frase de recuperação ou enviá-la para o endereço errado. Um aplicativo com reconhecimento facial e recuperação de conta pode eliminar esse modo de falha que pode levar à perda de fundos. Eles pagam 200 pontos base para comprar um seguro contra seus próprios riscos, o que é um gasto razoável.

Portanto, o que a Aave está fazendo é correto. Isso é exatamente o que uma empresa com liquidez e sem lealdade do usuário deve fazer, e todos os aplicativos de consumo no espaço das criptomoedas estão competindo na mesma direção, porque onde quer que vamos, a mesma lógica existe.

No final das contas, é uma aceitação da natureza humana. As pessoas desejam segurança, previsibilidade e, mais importante, conveniência. A vida já é difícil, por que ainda ter que gerenciar uma conta bancária privada? Eles só querem desligar o aplicativo e ver aquele número parado.

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