O Ethereum está perdendo sua vantagem competitiva? 10 razões para refutar a visão pessimista sobre o ETH

A refutação de Carlos e as 10 principais razões pelas quais o ETH ainda é importante.

Escrito por: Jake Koch-Gallup
Compilado por: Blockchain Simplificado

Se você ainda não leu a newsletter que Carlos publicou na terça-feira, vá lê-la. Basicamente, ele acredita que o Ethereum está perdendo sua última vantagem competitiva — a liquidez. Nós debatemos isso no podcast do 0xResearch (você pode ouvir aqui), e eu discordo fortemente de sua opinião (acredite ou não, os analistas da Blockworks não estão de acordo).

Seu primeiro exemplo é: a tokenização de ações americanas no Ethereum tem quase nenhum volume de negociação, com um volume de 25 milhões de dólares nos últimos 30 dias, representando cerca de 3% do total. Mas o Ethereum possui a segunda maior participação de mercado na tokenização de ações americanas. Carlos previu isso, mas eu ainda acredito que a intenção por trás da tokenização de ações americanas é expandir o acesso global ao mercado dos EUA, e não apenas para substituição e DeFi. Sua resposta no podcast foi que a tokenização de ações americanas está apenas parada na sua blockchain sem fazer nada, porque não gera receita, e o volume de negociação é que gera receita.

Querido leitor, é aqui que podemos realmente discordar. Eu não acho que o Ethereum precise necessariamente gerar receita. Assim como muitos outros L1, ele já possui um prêmio monetário. O valor de mercado da maioria dos L1 não pode ser explicado apenas pelo valor econômico real (REV) — o valor de mercado atual do ETH é mais de 1100 vezes seu REV do último ano. Como o mercado claramente precifica o Ethereum em parte como um ativo de reserva e colateral (ETF, títulos do governo, colaterais DeFi), ignorar isso seria afirmar que o ETH e a maioria dos L1 estão sempre supervalorizados em 99%, o que é uma afirmação sem sentido.

Seu segundo ponto é: aplicativos principais estão mudando seu foco de crescimento para outros lugares. Ele citou que, nos últimos 30 dias, 43% do volume de negociação do Uniswap veio da Robinhood Chain, enquanto o Ethereum representou apenas 32%. Ele também mencionou o crescimento da Ethena na Base. Esses dois pontos são realmente válidos, mas a Robinhood Chain e a Base são essencialmente L2 do Ethereum. Se concordarmos que o REV não é tão importante para L1, então o crescimento do L2 do Ethereum é uma vitória para o próprio Ethereum. Para ser justo, a Ethena também se expandiu para outras chains não L2, como Solana, TRON e Avalanche. Embora a participação do Ethereum no USDe tenha caído de 88% para 56%, ele ainda mantém uma posição dominante. A Ethena está aumentando os canais de distribuição, e não saindo do Ethereum.

No entanto, se você realmente acredita que o REV é crucial, considere isto: em setembro deste ano, a Base pagou cerca de 15 mil dólares em "aluguel" ao Ethereum para publicar dados; enquanto no mesmo mês, ela pagou até 711 mil dólares ao Optimism Collective. Agora imagine um futuro onde, em 3 a 5 anos, o Ethereum decide: "sabe de uma coisa? Nós também queremos a parte que o Optimism recebe" e aumenta a taxa mínima para publicar dados. A Base pode não ficar muito feliz, mas se o L2 tiver crescido 10 vezes até lá, uau, isso seria uma quantia enorme. Portanto, a participação de mercado é crucial, mesmo que atualmente não traga muito REV.

Seu último argumento é: a dominância das stablecoins do Ethereum está lentamente diminuindo, o que é verdade. Mas o mercado de stablecoins não é um mercado onde apenas um ganha tudo. Mesmo que a dominância do Ethereum caia de 51% para 30% nos próximos 10 anos, o mercado de stablecoins como um todo ainda está se expandindo. Se, em 10 anos, o valor total de mercado das stablecoins atingir 3 trilhões de dólares, o Ethereum ainda terá quase 1 trilhão de dólares em stablecoins, quase 6 vezes seu tamanho atual de 155 bilhões de dólares.

Se você quiser ouvir a resposta de Carlos às minhas objeções aqui, não deixe de ouvir o podcast. Agora que esclarecemos isso, vamos ver por que o Ethereum ainda tem valor e continuará a mantê-lo.

1. O Ethereum possui o maior TVL de DeFi até agora, representando 65% do total. Desde 2022, essa proporção nunca caiu abaixo de 62% em nenhuma semana.
2. Além do Bitcoin, o Ethereum ainda possui a liquidez mais profunda, a rede mais segura e a maior participação institucional.
3. O Ethereum possui o maior AUM de RWA on-chain (embora sua participação de mercado tenha caído de 99% em 2022 para 45% atualmente).
4. Instituições veem o ETH como um ativo a ser mantido, e não se preocupam com sua receita. ETFs de spot e empresas de gestão de ativos detêm cerca de 13% do total de suprimento de ETH.
5. Robinhood e Coinbase poderiam ter emitido seu próprio L1, mas acabaram escolhendo liquidar no Ethereum.
6. Os maiores fundos tokenizados (como o BUIDL da BlackRock) foram lançados primeiro na mainnet do Ethereum.
7. O Ethereum tem funcionado de forma estável por mais de 10 anos, sem nunca ter sofrido uma queda total da rede.
8. O Ethereum e seu L2 possuem a maior comunidade de desenvolvedores da indústria cripto, com o EVM como a ferramenta padrão, que até concorrentes L1 estão tentando imitar.
9. 36% do suprimento de ETH já foi apostado e acaba de atingir um novo recorde histórico, proporcionando rendimento nativo para os detentores, e as instituições também podem participar através de ETFs de staking.
10. O Ethereum é o computador do mundo cripto.

No final das contas, eu sou um investidor fundamentalista. Projetos cripto (normalmente) devem ter receita, e esse valor deve ser retornado aos detentores de tokens. Portanto, acreditar que o ETH pode sobreviver apenas com prêmio monetário e um REV magro pode ser apenas um consolo psicológico para aqueles que estão presos (bagholder cope), mas talvez — apenas talvez — o Ethereum deva ser reavaliado como o "computador mundial". --- Jake

Após um ano inteiro de queda, a oferta de stablecoins da Plasma quase dobrou desde julho, atingindo 1,41 bilhões de dólares, o maior nível desde meados de fevereiro. Embora ainda esteja longe do pico de 5,2 bilhões de dólares na época do lançamento, a competição entre as blockchains de stablecoins está longe de acabar.

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