Pesquisa: As stablecoins têm um volume de negociação de 35 trilhões por ano; de quanto disso se trata de pagamentos reais?

Autor: Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

Compilado por: Deep Tide TechFlow

Introdução a Deep Tide: O relatório conjunto da McKinsey e da Artemis fez algo que poucos no setor fizeram: detalhou os dados sobre o volume de negociação das stablecoins. A conclusão é que, dos cerca de US$ 35 trilhões em volume de transações na cadeia de blocos a cada ano, apenas cerca de US$ 390 bilhões (aproximadamente 1%) representam atividades de pagamento reais, sendo que 58% correspondem a operações financeiras entre empresas, com um crescimento anual de 733%. O uso de stablecoins por parte dos consumidores é praticamente insignificante, e isso não é por acaso — o artigo resume cinco razões estruturais que explicam por que a diferença entre instituições e pessoas físicas não é apenas uma discrepância temporária.

O texto completo é o seguinte:

O setor de stablecoins enfrenta um problema de grande repercussão.

Por um lado, os dados originais da cadeia de blocos mostram que centenas de trilhões de dólares circulam na cadeia de blocos a cada ano, um número que tem gerado inúmeras comparações com a Visa e a Mastercard, bem como previsões de que o SWIFT será substituído.

Por outro lado, um relatório marcante divulgado pela McKinsey e pela Artemis Analytics em fevereiro de 2026 simplificou toda essa questão e fez uma pergunta mais direta: qual a parcela disso que representa um pagamento real?

A resposta é cerca de 1%.

Do volume anualizado de negociação de stablecoins, que chega a aproximadamente US$ 35 trilhões, apenas cerca de US$ 390 bilhões correspondem a pagamentos reais de usuários finais, como faturas de fornecedores, remessas internacionais, folha de pagamento e transações com cartão. O restante consiste em atividades de negociação, transferências internas de fundos, arbitragem e ciclos automatizados de contratos inteligentes.

O relatório conclui que os números exagerados apresentados nas manchetes devem ser "o ponto de partida para a análise, e não um indicador para medir a adoção do sistema de pagamentos".

Mas, dentro desse valor real de referência de US$ 390 bilhões, há uma história que vale a pena analisar, e ela gira quase inteiramente em torno das finanças corporativas, e não do poder de compra dos consumidores.

O B2B domina o cenário: O que os dados realmente indicam

De acordo com a análise da McKinsey/Artemis (com base em dados de atividade de dezembro de 2025), as transações entre empresas representam US$ 226 bilhões do volume total de pagamentos com stablecoins, ou seja, aproximadamente 58%.

Este número representa um crescimento de 733% em relação ao ano anterior, impulsionado principalmente por pagamentos na cadeia de suprimentos, liquidações transfronteiriças com fornecedores e gestão de liquidez financeira. A Ásia lidera em termos de atividade geográfica, mas a adoção na América Latina e na Europa também está se acelerando.

A parcela restante dos pagamentos efetivos é distribuída entre folha de pagamento e remessas (US$ 90 bilhões), liquidações no mercado de capitais (US$ 8 bilhões) e gastos com cartões relacionados (US$ 4,5 bilhões).

De acordo com dados da McKinsey, os gastos com cartões associados às stablecoins cresceram impressionantes 673% em relação ao ano anterior, mas, em termos absolutos, continuam representando uma pequena parcela do fluxo B2B.

A título de referência: esse total de US$ 390 bilhões representa apenas 0,02% do total anual estimado de pagamentos globais pela McKinsey, que ultrapassa US$ 200 trilhões. Mais especificamente, o fluxo de stablecoins no setor B2B representa cerca de 0,01% do mercado global de pagamentos B2B, avaliado em US$ 160 trilhões.

Esses números são significativos no contexto das stablecoins, mas continuam sendo insignificantes no contexto do sistema financeiro global.

Os dados sobre a taxa de rotatividade mensal apresentam a dinâmica de forma mais intuitiva. De acordo com dados da BVNK, com base no relatório da McKinsey/Artemis, em janeiro de 2024, o volume mensal de pagamentos com stablecoins era de apenas US$ 5 bilhões; no início de 2026, esse valor já havia ultrapassado US$ 30 bilhões — um crescimento de seis vezes em menos de dois anos, com a aceleração mais acentuada ocorrendo no segundo semestre de 2025.

Em termos anualizados, essa taxa de rotatividade ultrapassa agora os US$ 390 bilhões.

"Os pagamentos reais com stablecoins estão muito abaixo das estimativas convencionais, o que não diminui o potencial de longo prazo das stablecoins como meio de pagamento; isso apenas estabelece uma base de referência mais clara para avaliar a posição do mercado." — McKinsey/Artemis Analytics, fevereiro de 2026

Por que existe essa lacuna: Cinco forças estruturais, excluindo o varejo

A discrepância entre a adoção explosiva no setor B2B e o uso insignificante por parte dos consumidores não é mera coincidência; trata-se de um resultado de assimetrias estruturais que favorecem sistematicamente os casos de uso empresariais em detrimento dos casos de uso no varejo.

Aqui estão as cinco forças que impulsionam a lacuna institucional:

1) A eficiência financeira supera a conveniência do consumidor

Os diretores financeiros das empresas são motivados por pontos críticos específicos e quantificáveis: a cadeia de intermediários da SWIFT, cuja liquidação leva de um a cinco dias úteis; as janelas de câmbio, que imobilizam a liquidez; e as taxas de intermediários que se acumulam em cada etapa da transação.

As stablecoins resolvem simultaneamente essas três questões. Para uma empresa que paga fornecedores em quinze países, a lógica econômica é clara; para um consumidor que compra café, não é. Os incentivos à mudança, no âmbito corporativo, são muito maiores do que para os usuários individuais.

2) A programabilidade não tem o mesmo valor no setor de varejo

A explosão do B2B deve-se, em parte, aos pagamentos programáveis. Os contratos inteligentes permitem a aplicação de lógica condicional — acionamentos de faturas, confirmações de entrega, liberações de fundos em custódia — que podem automatizar todo o processo de contas a pagar em grande escala.

Isso é naturalmente adequado para operações financeiras corporativas, já que os processos de pagamentos de alto valor, estruturados e repetitivos se beneficiam enormemente da automação. Os pagamentos de varejo carecem de cenários de aplicação semelhantes em qualquer escala.

Os consumidores que compram mantimentos não precisam de condições programáveis; eles precisam de algo que funcione como passar um cartão. A complexidade cognitiva dos pagamentos nativos da blockchain continua sendo um obstáculo no setor de varejo, e a programabilidade não ajuda a resolver isso.

3) Os marcos regulatórios favorecem as instituições

Após a aprovação da Lei GENIUS, os operadores institucionais se adaptaram aos marcos regulatórios relativos à prevenção da lavagem de dinheiro e do financiamento do terrorismo, às regras de trânsito e aos requisitos de licenciamento, e estabeleceram infraestruturas jurídicas que lhes permitem operar com confiança.

As equipes de finanças corporativas contam com departamentos de conformidade especializados, capazes de absorver os obstáculos à entrada no mercado; os consumidores individuais, por sua vez, não têm essa capacidade. Consequentemente, na maioria dos países, o acesso às stablecoins continua sendo operacionalmente complexo para os usuários de varejo, enquanto a falta de aceitação por parte dos comerciantes persiste em todo o mundo.

Hoje em dia, cada pagamento B2B sem atritos representa um dado que permite às instituições justificar novos investimentos; entretanto, o ecossistema de consumo aguarda um ponto de entrada compatível e fácil de usar, que ainda não surgiu em grande escala.

4) Vantagens do circuito fechado

O sucesso dos pagamentos com stablecoins no setor B2B deve-se precisamente ao fato de serem um sistema de circuito fechado: as empresas fazem transferências entre si, ambas as partes possuem carteiras, ambas dispõem de infraestrutura de conformidade e nenhuma delas precisa de uma rede universal de comerciantes.

Os pagamentos dos consumidores enfrentam o clássico dilema do ovo e da galinha: os comerciantes não investirão na criação de uma infraestrutura para aceitar stablecoins antes que haja demanda por parte dos consumidores; e os consumidores não ativarão suas carteiras antes de poderem fazer compras de forma generalizada.

O setor institucional ignora completamente essa questão ao operar em ambientes bilaterais ou de consórcio, sem precisar de nenhuma rede aberta de comerciantes.

5) Incentivos institucionais voltados para o início do processo

Os diretores financeiros que detêm stablecoins podem obter rendimentos, reduzir a exposição cambial e melhorar a gestão da liquidez — essas vantagens se acumulam internamente, e compartilhá-las com partes interessadas posteriores introduziria complexidade ou vulnerabilidade competitiva.

Promover o uso de stablecoins entre os fornecedores dos fornecedores, os funcionários ou os consumidores finais exige a construção de uma rede que beneficie os intervenientes a jusante, o que pode não estar alinhado com os interesses da equipe financeira.

Na ausência de um retorno sobre o investimento (ROI) claro que impulsione a expansão externa da rede, as empresas optam, de forma racional, por consolidar os ganhos internos.

Contexto do mercado

Os dados da própria infraestrutura da BVNK confirmam o predomínio do B2B do ponto de vista da operadora. A empresa processou um volume anualizado de pagamentos em stablecoins de US$ 30 bilhões em 2025, um aumento de 2,3 vezes em relação ao ano anterior, sendo que um terço desse volume proveio do mercado norte-americano.

Sua carteira de clientes (Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes) é composta por líderes em infraestrutura de pagamentos B2B internacionais e de folha de pagamento, e não por aplicativos voltados para o consumidor.

Conforme a BVNK destacou em sua análise de fim de ano de 2025:

"A suposição inicial de que as remessas e as transferências de consumidores impulsionariam o crescimento das stablecoins não se concretizou; em vez disso, o setor B2B assumiu esse papel."

Quando é que o setor de varejo vai alcançá-lo — se é que algum dia vai

A análise de referência da McKinsey/Artemis deixa clara a situação atual. O que não é possível determinar é se a lacuna institucional irá diminuir, aumentar ou se tornar permanentemente arraigada.

Aqui estão três cenários possíveis para os próximos 18 meses:

Perspectiva de curto prazo para 2026 — O fosso aumenta ainda mais

Não há sinais de desaceleração no ritmo do setor B2B. Espera-se que o volume de negócios mensal superior a US$ 30 bilhões se mantenha, à medida que mais empresas utilizam redes de stablecoins para operações financeiras e de contas a pagar transfronteiriças. Os gastos com cartões de stablecoins por parte dos consumidores registram um ligeiro crescimento, mas o volume absoluto continua sendo insignificante em comparação com o fluxo B2B. Mesmo que a adoção no varejo avance lentamente em termos percentuais, a diferença em valor absoluto em dólares continua a aumentar.

Médio prazo: final de 2026 a 2027 — Começam a surgir pontos de inflexão

Vários fatores podem começar a preencher essa lacuna: as stablecoins multimoeda emitidas por bancos reduzem as barreiras à entrada no mercado de varejo; os recursos programáveis se estendem às aplicações de consumo por meio da delegação de pagamentos a agentes de IA; os salários da economia gig pagos em stablecoins geram saldos de consumo a jusante.

EUA O secretário do Tesouro, Scott Bessent, prevê que a oferta de stablecoins poderá atingir US$ 3 trilhões até 2030, uma trajetória que sugere que, eventualmente, surgirão efeitos de rede entre os consumidores.

Contraponto — O setor de varejo talvez nunca consiga “alcançar” o ritmo, e isso pode ser o ponto-chave

A interpretação mais honesta dos dados da McKinsey é que as stablecoins podem estar evoluindo para o que o relatório sugere sutilmente: uma camada de liquidação programável para máquinas, departamentos financeiros e instituições na internet, sendo a adoção pelos consumidores um benefício indireto e inerente, e não um caso de uso principal.

Se esse quadro se confirmar, então a lacuna institucional não é uma falha na adoção, mas uma característica da arquitetura natural da tecnologia. Os salários pagos em stablecoins podem, em última instância, gerar gastos de consumo a jusante, mas o caminho da infraestrutura B2B até as carteiras de varejo é longo e sinuoso, dependendo de avanços na experiência do usuário que ainda não surgiram em grande escala.

Uma base de referência honesta

O relatório da McKinsey/Artemis fez algo mais valioso do que simplesmente registrar o crescimento das stablecoins: estabeleceu uma referência honesta que vinha faltando de forma notável no setor.

Ao eliminar o ruído das transações, as transferências internas e os ciclos automatizados de contratos inteligentes, o relatório revela um mercado de pagamentos em crescimento genuíno — o volume real de pagamentos dobrou entre 2024 e 2025 —, mas que se concentra fortemente no setor institucional de forma estrutural e não fortuita.

O crescimento de 733% no setor B2B não é resultado de um deslocamento do consumo, mas sim de um setor financeiro que está amadurecendo.

Hoje, as empresas que se baseiam em stablecoins estão resolvendo problemas operacionais reais — atritos transfronteiriços, ineficiências nos bancos intermediários, atrasos no capital de giro — que nada têm a ver com o fato de os consumidores possuírem ou não carteiras de stablecoins. De qualquer forma, eles continuarão a construir.