Quem está nadando nu e quem está quebrando as ondas? Relatório de Análise sobre a Classificação Abrangente das Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais Licenciadas em Hong Kong (VATP)

**Autor: ** Pesquisador Sênior Frank Lee, Instituto de Pesquisa de Ativos Virtuais de Hong Kong

Introdução

Até o primeiro trimestre de 2026, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) concedeu oficialmente licenças a 12 plataformas de negociação de ativos virtuais (VATP). Enquanto isso, o arranjo transitório para operações iniciais sob o status de "presumidamente licenciado" chegou gradualmente ao fim, com várias plataformas completando a auditoria da Fase II da SFC e sendo autorizadas a operar plenamente.

No entanto, a emissão de licenças não está completamente encerrada, pois várias plataformas ainda aguardam a aprovação final. Embora a era de licenciamento tenha começado, a verdadeira competição na indústria de ativos virtuais de Hong Kong está apenas começando. Plataformas licenciadas estabelecidas como HashKey e OSL estão competindo ao lado de gigantes financeiros tradicionais como Bullish, Futu, Tiger Brokers e Lianlian Digital, assim como forças de nova geração representadas pela EX.IO. Quem aproveitará a onda de oportunidades e quem ficará exposto na maré regulatória? A resposta aguarda validação do mercado.

Este relatório, baseado neste contexto, avalia sistematicamente as 12 VATPs licenciadas em cinco dimensões principais, visando analisar além das licenças e aprofundar-se na verdadeira competitividade e caminhos de diferenciação de cada plataforma:

1. Volume de negociação e participação de mercado

2. Fundo de capital e força financeira

3. Grau de diversificação de negócios

4. Completude da conformidade e estágio operacional (incluindo se passaram na auditoria da Fase II, se estão autorizadas a atender clientes de varejo, se possuem capacidades de OTC, etc.)

5. Momento de crescimento e potencial a longo prazo

É particularmente notável que existem diferenças significativas entre as plataformas em termos de conformidade: algumas plataformas (como EX.IO e o Cheetah da Futu) passaram com sucesso nas auditorias da Fase II e podem operar plenamente; algumas ainda estão na fase de transição; e também há diferenciações significativas em termos de acesso a clientes de varejo, capacidades de serviços OTC e gestão de patrimônio. Essas diferenças se tornarão variáveis-chave que determinarão o cenário competitivo da próxima fase para as plataformas— a verdadeira competição na indústria acaba de começar. Quando líderes estabelecidos como HashKey e OSL competem com gigantes como Bullish, Futu, Tiger, Lianlian Digital e forças da nova geração representadas pela EX.IO, quem será exposto e quem surfará nas ondas?

Com base nesse contexto, este relatório avalia sistematicamente os 12 VATPs licenciados a partir de cinco dimensões: volume de negociação, histórico de capital, diversificação de negócios, completude de conformidade e impulso de crescimento, tentando identificar a verdadeira competitividade e os caminhos de diferenciação de cada plataforma além das licenças.

1. Conclusões Principais

a) Visão Geral do Nível de Mercado

• Primeiro Nível (Líderes Absolutos): HashKey, OSL. Eles estão muito à frente em volume de negociação e diversificação de negócios.

• Segundo Nível (Jogadores com Quebra Forte): EX.IO, PantherTrade, YAX, DFX Labs. Eles geralmente têm fortes históricos de gigantes financeiros ou de pagamento tradicionais, com a EX.IO saltando para o terceiro lugar no mercado com uma pontuação abrangente de 6,00, liderando as plataformas da nova geração.

• Terceiro Nível (Jogadores Emergentes): Bullish HK (ainda não operacional), HKVAX, HKbitEX, BGE, Accumulus, VDX. A maioria está na fase de estabelecer infraestrutura e estruturas de conformidade.

b) O mercado apresenta um padrão "1+1+N"— o oligopólio duplo está solidificado, e a nova geração está em competição acirrada.

HashKey e OSL, com sua vantagem de primeiro movimento e matriz de negócios completa, ocupam firmemente o primeiro nível. Entre as 10 plataformas restantes, os rankings já se ampliaram, e a competição está longe de acabar.

c) Diferenciação clara no segundo nível; tráfego ≠ volume de negociação, capital ≠ crescimento.

Existem muitas plataformas com grandes pools de usuários ou fortes históricos de capital, mas se elas podem efetivamente converter esses recursos em volume de negociação real depende das capacidades de implementação de produtos, progresso de conformidade e estratégias diferenciadas. A eficiência de arranque a frio entre diferentes plataformas mostrou diferenças significativas. Por exemplo, a EX.IO superou $1 bilhão em volume de negociação em 226 dias após obter sua licença e rapidamente estabeleceu uma vantagem diferenciada por meio de negócios inovadores como RWA e OTC.

d) A profundidade de conformidade e inovação de produtos está reformulando os rankings da nova geração.

Além dos serviços básicos de negociação, a capacidade de obter licenças OTC primeiro, lançar RWA e outros produtos tokenizados, e entrar na trilha de gestão de patrimônio institucional se tornou uma variável chave para que as plataformas da nova geração consigam saltos. As vantagens de ser o primeiro a agir nessas dimensões estão redefinindo os rankings do segundo nível.

Nota: Embora a Bullish tenha recebido uma licença de Hong Kong em fevereiro de 2025, seus negócios locais ainda não começaram, e está disponível apenas para investidores profissionais. Portanto, a pontuação deste relatório é estritamente baseada na situação real dos negócios em Hong Kong e não inclui o volume de negociação e dados de negócios de sua plataforma global.

2. Visão geral dos Rankings Abrangentes de 12 VATPs Licenciados em Hong Kong

1. OSL Digital Securities (0863.HK) | Varejo + PI | Staking/RWA/OTC/Riqueza

2. HashKey Exchange (3887.HK) | Varejo + PI | Staking/RWA/OTC/Riqueza

3. HKVAX | Apenas PI | RWA/OTC/Custódia

4. DFX Labs | Varejo + PI | OTC/Negociação

5. HKbitEX | Apenas PI (requer Fase II) | OTC/Negociação

6. Accumulus | Apenas PI (requer Fase II) | RWA/OTC

7. EX.IO | Varejo + PI | RWA/OTC/Riqueza/Custódia

8. PantherTrade (FUTU) | Varejo + PI | OTC/Negociação

9. YAX (TIGR) | Varejo + PI (requer Fase II) | Custódia/Negociação

10. Bullish | Investidores Profissionais (requer Fase II) | OTC/Custódia

11. BGE | Apenas PI (requer