Ações de semicondutores de IA continuam a subir, por que os investidores estão abandonando as ações de equipamentos?

TL;DR
· Uma pesquisa de mesa redonda com investidores de semicondutores mostra que os fundos preferem TXN, memória e AMD, sendo mais cautelosos com ações de equipamentos e Intel.
· 70% dos entrevistados acreditam que os resultados da TSMC impactam mais o setor do que a ASML, com foco no crescimento da receita e nos gastos de capital em 2026.
· O otimismo é maior para TXN e memória, mas ainda há incertezas sobre pedidos de ações de equipamentos, rumores de HBM e a fabricação da Intel.

Uma pesquisa mensal direcionada a investidores de semicondutores revela que o mercado de semicondutores de IA ainda não esfriou, mas a preferência dos fundos já mudou significativamente. A TSMC, Texas Instruments (TXN), memória e AMD estão em uma posição mais favorável, enquanto as ações de equipamentos e a Intel enfrentam mais ceticismo.
O momento da pesquisa é sensível. O calendário oficial da TSMC indica que a empresa realizará uma conferência de resultados do segundo trimestre de 2026 no dia 16 de julho. A Texas Instruments anunciou que realizará uma teleconferência de resultados do segundo trimestre no dia 22 de julho às 15h30, horário da costa leste dos EUA. O calendário oficial da AMD mostra que o evento Advancing AI 2026 está agendado para os dias 22 e 23 de julho, com uma transmissão ao vivo do evento global de IA mencionado em abril marcada para o dia 23 de julho.
Os investidores de curto prazo não estão apenas olhando para a afirmação de que "a demanda por IA é forte", mas sim se algumas empresas conseguem transformar essa demanda em crescimento de receita, gastos de capital, margens de lucro, clientes e pedidos.
A divergência mais direta na pesquisa está entre a TSMC e a ASML. 70% dos entrevistados acreditam que os resultados da TSMC têm um impacto maior no setor de semicondutores como um todo, enquanto 30% escolheram a ASML. Este resultado mostra que os compradores estão mais preocupados com quanto a demanda por IA se traduzirá em receita de fabricação de wafers e gastos de capital, em vez de apenas observar os pedidos de máquinas de litografia.
> Votação sobre a influência da TSMC e da ASML: TSMC 70%, ASML 30%.

A TSMC se tornou o primeiro teste de estresse para semicondutores nesta semana

A TSMC está à frente da ASML porque conecta duas questões: o crescimento da receita de IA e as expectativas de pedidos de ações de equipamentos.

As expectativas dos compradores na pesquisa são de que a TSMC pode elevar sua previsão de crescimento de vendas para 2026 de mais de 30% para mais de 35%, com alguns entrevistados apostando em um crescimento ano a ano próximo de 40%. A taxa de crescimento composta de vendas de IA nos próximos cinco anos também pode ser revisada para cima, com a faixa discutida anteriormente no mercado sendo de 50% a 55%.

Esses números impactarão diretamente o julgamento dos investidores sobre a continuidade da demanda por semicondutores de IA. Se a TSMC confirmar um crescimento mais alto, o mercado acreditará mais facilmente que a demanda por servidores de IA, processos avançados e embalagens avançadas ainda está em andamento. Se a empresa apenas mantiver suas previsões anteriores, isso pode ser visto como "não forte o suficiente" no curto prazo.
Mais sensível é o gasto de capital. A TSMC havia dado um orçamento de capital de 52 a 56 bilhões de dólares para 2026. O mercado agora quer ouvir se a administração fornecerá um quadro mais claro de gastos de capital de médio prazo, mas isso ainda é uma expectativa dos compradores, não um arranjo confirmado.
A pressão sobre as ações de equipamentos também vem daqui. Nas últimas duas semanas, as ações de equipamentos sofreram uma retração, em parte devido à preocupação dos investidores de que, se a TSMC não emitir sinais de gastos de capital de médio prazo suficientemente fortes, as expectativas de pedidos implícitas para as ações de equipamentos podem ser ajustadas para baixo.
A questão da ASML não é que não haja espaço para boas notícias. Após um desempenho inferior recente, a pressão sobre a avaliação foi aliviada. Mas a barreira para os compradores na pesquisa já é alta, com as expectativas de envio de máquinas de litografia EUV em 2026 sendo elevadas para mais de 100 unidades. Para a ASML, o comunicado de resultados pode não ser suficiente; os pedidos, clientes e o ritmo de 2026 nas teleconferências e comunicações subsequentes são mais importantes.
TXN é apostada para impulsionar semicondutores analógicos ==============
No setor de semicondutores analógicos, a Texas Instruments é um ponto de otimismo mais claro.

A pesquisa mostra que 55% dos entrevistados acreditam que, se os resultados da Texas Instruments forem positivos, isso impulsionará a compra de outras ações de semicondutores analógicos. 35% acreditam que os benefícios estão limitados à Texas Instruments. Apenas 10% afirmam que venderão independentemente do resultado.

> Expectativa de impacto dos resultados da Texas Instruments: 55% acreditam que impulsionará outras ações analógicas, 35% acreditam que está limitado à Texas Instruments, 10% tendem a vender.

Os compradores não estão apostando apenas em um único trimestre de receita melhor, mas sim que a demanda, preços e margens de lucro dos semicondutores analógicos podem melhorar simultaneamente.

As expectativas do mercado na pesquisa são de que o crescimento das vendas da Texas Instruments no terceiro trimestre seja de cerca de 7%, acima da sazonalidade normal de 5%. Alguns compradores acreditam que esse número pode ser revisado para 9% a 10%. Em termos de margem de lucro, o consenso do mercado é de cerca de 60,25%, com a Citi prevendo 60,5%, e investidores otimistas ainda aguardam espaço para surpresas positivas.

Os fatores que sustentam esse julgamento são principalmente três: múltiplas rodadas de aumento de preços entrando gradualmente nos relatórios financeiros, melhoria na utilização da capacidade e a demanda relacionada à tecnologia de 800 volts entrando em um momento mais favorável. Para semicondutores analógicos, se a receita se recuperar juntamente com a melhoria da margem de lucro, a elasticidade do lucro será mais evidente do que uma simples recuperação nas remessas.
Os limites também estão claros. Se os bons resultados da Texas Instruments se espalharem para todo o setor de semicondutores analógicos, dependerá de quão ampla é a melhoria da demanda, e não apenas de melhores preços, capacidade ou estrutura de produtos da própria empresa. Ainda há 35% dos entrevistados que acreditam que os benefícios podem ser limitados à Texas Instruments, e o setor analógico não obteve um consenso otimista.

Memória com compras mais concentradas, mas rumores de HBM ainda são perturbadores

A memória é outra direção onde o otimismo está concentrado.

A pesquisa mostra que 65% dos entrevistados optam por comprar ações do setor de memória, 30% têm uma atitude positiva, mas não estão aumentando suas posições, e 5% acreditam que já atingiram o pico. Essa distribuição mostra que a memória se tornou uma direção relativamente lotada dentro dos semicondutores, mas ainda vista com bons olhos pelos compradores.

> Atitude de investimento em memória: 65% compram, 30% são positivos, mas não aumentam posições, 5% acreditam que já atingiram o pico.

As expectativas otimistas vêm da possibilidade de que a demanda possa se estender até o primeiro semestre de 2027. Contratos de longo prazo também estão mudando a percepção dos investidores sobre as empresas de memória. Se os clientes garantirem o fornecimento por meio de contratos de longo prazo, os fabricantes de memória terão maior visibilidade sobre a demanda, gastos de capital e fluxo de caixa livre, tornando mais fácil incluir retornos aos acionistas nas avaliações.

A pesquisa também mencionou que algumas empresas de memória podem ter a possibilidade de recomprar mais de 20% de suas ações. Esse número é importante para ações cíclicas, pois a memória costumava ser descontada pelo mercado com base na expectativa de que "os altos ciclos de prosperidade reverterão". Se o fluxo de caixa for mais estável e as recompras mais claras, a lógica de avaliação pode não ser mais tratada apenas como ações cíclicas tradicionais.

Mas a memória também tem suas controvérsias. Os entrevistados tendem a preferir NAND e DRAM, e estão céticos em relação aos rumores de "desespecificação" de HBM. Uma visão é que isso pode ser apenas uma estratégia nas negociações entre clientes e fornecedores, não necessariamente representando uma deterioração real da demanda. Outro risco é que, se as especificações ou preços de HBM de alta qualidade não atenderem às expectativas, o otimismo em relação à memória será impactado.

AMD mais capaz de contar a história de 2026, Intel ainda precisa provar sua fabricação

O evento de IA da AMD, programado para os dias 22 e 23 de julho, é outro foco na divisão de fundos de semicondutores.

A pesquisa mostra que 50% dos entrevistados esperam que os resultados do evento sejam otimistas e estão prontos para negociar em alta. 40% acreditam que os resultados serão positivos, mas neutros. 10% estão preocupados em vender após uma possível decepção.

O mercado espera que a AMD forneça algumas informações: expansão do mercado total endereçado para CPU e GPU, progresso com novos clientes, aumento do preço médio, recuperação do negócio de alta margem da Xilinx e suporte da TSMC para a fabricação em 2027. Para ser mais direto, os investidores querem confirmar que a AMD não é apenas um ativo secundário em "negócios de substituição de IA", mas que pode formar pistas mais claras de receita e lucro em 2026 e 2027.

Isso também explica a mudança de atitude da pesquisa em relação à Intel. Os compradores preferem mais a AMD e estão se tornando cautelosos em relação à Intel. A razão não é que a Intel não tenha oportunidades, mas sim que as histórias que as duas empresas podem contar são diferentes em termos de dificuldade: o modelo de lucro da AMD para 2026 é mais fácil de construir, enquanto a Intel precisaria de uma confiança maior do mercado em seu caminho para o sucesso na fabricação para que seu preço suba significativamente.

A questão da Intel ainda está na execução. Para ganhar a confiança dos clientes em sua fabricação, a empresa precisa provar simultaneamente seu processo, rendimento, entrega e economia. Enquanto esse caminho não estiver claro o suficiente, não será surpreendente que os fundos continuem se voltando para a AMD.

A cor de fundo desta divisão no setor de semicondutores é clara: a demanda por IA ainda é forte, mas os fundos não estão mais comprando indiscriminadamente todos os ativos de semicondutores. A TSMC precisa provar que o crescimento e os gastos de capital podem sustentar a cadeia de equipamentos, a Texas Instruments precisa provar que os aumentos de preços e a utilização podem impulsionar as ações analógicas, a memória precisa provar que os contratos de longo prazo e a demanda por HBM não são apenas uma emoção de curto prazo, e a AMD precisa transformar as oportunidades de IA em clientes, preços e modelos de lucro.

O lugar mais fácil para problemas de curto prazo ainda é onde as expectativas já foram elevadas. Se a TSMC não fornecer sinais de gastos de capital de médio prazo suficientemente claros, as ações de equipamentos podem continuar sob pressão. Se os rumores de desespecificação de HBM forem confirmados como não sendo apenas ruído de negociação, o otimismo em relação à memória diminuirá. Se a Intel não conseguir aumentar a confiança do mercado em seu sucesso na fabricação, a tendência dos compradores em favor da AMD continuará.

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