Por que a CME quer traders por telefone negociando contratos alavancados da Nvidia às 3 da manhã após queda nos lucros

Às 16h05 em Nova York, uma grande empresa de tecnologia divulga seus lucros. A sessão principal de ações terminou, os executivos começam sua teleconferência e bilhões de dólares começam a circular por todos os instrumentos conectados à empresa. As ações se movem em locais de negociação fora do horário, as mesas de opções recalculam a volatilidade, os futuros de índices absorvem a reação mais ampla e os investidores na Ásia se preparam para seu próprio dia de negociação.

E agora a CME colocou outro instrumento dentro dessa competição pelo primeiro preço credível.

Em 27 de julho, a bolsa lançou 55 futuros padrão de ações individuais e 22 versões Micro vinculadas a algumas das empresas mais negociadas da América, incluindo Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla. Os contratos são negociados por 23 horas durante a semana de futuros de domingo a sexta-feira, com uma pausa diária de uma hora, oferecendo aos investidores outra maneira de responder enquanto a sessão principal dos EUA está fechada.

Embora este seja um grande marco para o mercado financeiro, na verdade não é a primeira vez que vemos futuros de ações individuais nos EUA. Seu primeiro grande lançamento nos EUA ocorreu em novembro de 2002, com o apoio de vários dos maiores operadores de bolsa de Chicago, mas o produto passou quase duas décadas em busca de um público e nunca conseguiu encontrá-lo. A OneChicago parou de operar em setembro de 2020, encerrando o primeiro experimento nos EUA.

A CME está agora realizando o experimento mais uma vez. No entanto, desta vez os contratos estão sendo lançados em um mercado muito diferente, um que foi mimado por criptomoedas, aplicativos de corretagem, opções do mesmo dia e a necessidade esmagadora de que os ativos permaneçam disponíveis a qualquer hora do dia.

Os contratos futuros que a CME está oferecendo agora mudaram apenas nas bordas, mas os traders mais propensos a usá-los mudaram além do reconhecimento.

Uma posição alavancada em uma ação em um contrato

Um futuro de ação única é um acordo cujo preço segue as ações de uma empresa. Um futuro da Nvidia segue a Nvidia, um futuro da Tesla segue a Tesla e um futuro da Apple segue a Apple.

O comprador recebe exposição econômica ao preço das ações através de um contrato futuro. Na expiração, a CME liquida a diferença em dinheiro, então o dinheiro se move de acordo com o valor final do contrato enquanto as ações permanecem onde estão.

Os contratos padrão da CME representam 100 ações, enquanto seus contratos Micro representam 10. A um preço futuro de $200, a versão padrão controla $20.000 de exposição, e o Micro controla $2.000. Essa exposição total é o valor nocional do contrato. Um trader deposita um valor menor para apoiar a posição, o que cria alavancagem e amplifica cada ganho ou perda.

O formato Micro revela muito sobre quem é o público-alvo deste produto. Uma instituição que gerencia bilhões de dólares não quer ou precisa de um contrato representando 10 ações. Um cliente de corretagem negociando de um telefone pode usar esse contrato menor para assumir uma posição alavancada sem controlar dezenas de milhares de dólares em ações.

A CME afirma que as 55 empresas subjacentes geram mais de $200 bilhões em atividade nocional média diária. Por peso do índice, elas representam aproximadamente 55% a 65% tanto do S&P 500 quanto do Nasdaq-100.

Este produto alcançará profundamente este grupo de empresas que impulsionam os maiores índices de ações da América, incluindo os nomes de tecnologia que dominam a atenção do varejo e o desempenho do mercado global.

As especificações do contrato explicam como o produto funciona, enquanto o comportamento do investidor explica por que a CME acredita que o momento melhorou desta vez.

Os primeiros futuros de ações individuais vieram antes de seus primeiros clientes

Os futuros de ações individuais passaram grande parte dos anos 1980 e 1990 dentro de uma luta jurisdicional. Um contrato futuro vinculado a uma empresa individual se viu dividido entre a regulamentação de valores mobiliários e commodities, deixando a SEC e a CFTC lutando sobre quem controlava o produto.

O Congresso resolveu a disputa através da Lei de Modernização de Futuros de Commodities de 2000, que levantou uma proibição de 19 anos e criou uma supervisão conjunta da SEC e da CFTC. O resultado se tornou tanto um título sob a lei federal de valores mobiliários quanto um futuro sob a lei de commodities, carregando requisitos de dois sistemas regulatórios em um único contrato.

A OneChicago começou a negociar 21 futuros de ações individuais em 8 de novembro de 2002. No final daquele ano, havia introduzido 83 futuros vinculados a empresas individuais e ETFs. CME, Cboe e a Bolsa de Comércio de Chicago apoiaram o empreendimento, dando ao lançamento um sério suporte institucional e acesso a operadores de derivativos experientes.

O mercado sobreviveu por anos e atraiu algum uso institucional, mas sua escala permaneceu pequena em comparação com a indústria de opções. A OneChicago lidou com aproximadamente 11,7 milhões de contratos em 2015. Uma década depois, o mercado de opções nos EUA estava lidando com uma média de 61 milhões de contratos em um único dia.

Várias forças trabalharam contra este produto. Os investidores já podiam usar calls e puts para exposição alavancada, enquanto corretores e formadores de mercado passaram anos construindo sistemas em torno de opções. Ações ordinárias, fundos setoriais e futuros de índices amplos ofereciam todas maneiras adicionais de expressar essencialmente as mesmas opiniões, deixando os futuros de ações individuais com poucas vantagens fortes o suficiente para superar a liquidez concentrada em outros lugares.

Qualquer eficiência de capital que eles pudessem ter foi ainda mais enfraquecida pela regulação. As regras originais da SEC e da CFTC geralmente exigiam margem do cliente igual a 20% do valor de mercado de um futuro de ações. Os reguladores reduziram o mínimo para 15% em 2020, igualando-o a produtos de margem de portfólio comparáveis. A mudança foi implementada logo após a OneChicago parar de negociar, trazendo alívio apenas depois que o mercado ficou sem tempo.

Os traders preferem contratos com muitos compradores e vendedores, spreads de compra e venda estreitos e execução confiável. Essas condições atraem mais atividade, o que melhora o mercado novamente. A participação fina cria o ciclo reverso, com preços mais fracos empurrando os clientes em direção a produtos estabelecidos.

A OneChicago poderia construir o local, publicar as especificações e recrutar formadores de mercado, mas a demanda sustentada ainda precisava vir dos traders. Infelizmente, isso nunca aconteceu.

O investidor americano médio de 2026 não se parece em nada com o investidor médio de 2002. Plataformas sem comissões colocaram derivativos ao lado de ações ordinárias, interfaces de telefone reduziram posições complexas a apenas alguns toques, e as redes sociais transformaram eventos de mercado em entretenimento ao vivo seguido por milhões de pessoas ao mesmo tempo.

As opções dos EUA registraram seu sexto recorde anual consecutivo de volume em 2025, com mais de 15,2 bilhões de contratos sendo negociados. O volume médio diário atingiu 61 milhões de contratos, enquanto a atividade em opções vinculadas a ações individuais aumentou 28% em relação a 2024.

As opções do mesmo dia se tornaram um mercado por si só. Contratos vinculados ao S&P 500 e que expiram em poucas horas tiveram uma média de 2,3 milhões de contratos por dia em 2025, representando 59% da atividade total de opções SPX. Investidores que antes compravam ações e esperavam anos agora negociam instrumentos cuja vida útil inteira se encaixa em uma tarde.

Robinhood é, na verdade, a plataforma que nos mostra o tipo de cliente que a CME espera alcançar. Em maio de 2026, seus usuários negociaram impressionantes 231 milhões de contratos de opções. Os saldos de margem dos clientes da empresa atingiram $19,5 bilhões, mais do que o dobro do nível um ano antes, enquanto o volume de ações mensal atingiu $315 bilhões.

Embora esses números não possam garantir demanda por futuros de ações individuais, eles mostram que já existe um enorme público confortável com alavancagem direcional, datas de expiração e exposição respaldada por margem. A CME não precisa mais introduzir o conceito básico; ela apenas precisa persuadir os investidores a usar uma versão diferente dele.

Em 2002, as bolsas tiveram que explicar por que um investidor individual poderia querer um contrato alavancado vinculado a uma empresa. Em 2026, esse investidor pode manter uma cadeia de opções, uma exchange de criptomoedas e um local de ações noturnas abertos em um mesmo grupo de telas. A expansão da Robinhood em diferentes classes de ativos mostra a corrida mais ampla para construir uma plataforma que abranja tudo em torno do mesmo cliente.

Cripto mudou o relógio

Pode-se argumentar que a contribuição mais duradoura das criptomoedas para as finanças veio das expectativas que criou em torno do acesso.

O Bitcoin é negociado durante fins de semana, feriados, eleições, guerras e falências bancárias. Seu preço continua a se mover quando as bolsas tradicionais fecham, treinando uma geração de investidores a ver o fechamento do mercado como opcional. Os telefones permanecem ligados, as notícias globais continuam a fluir e o capital sempre busca um lugar para responder.

A CME passou anos tentando adaptar seus derivados de cripto regulamentados a essa cultura. Os Futuros de Sexta-feira do Bitcoin representam 1/50 de um BTC e vencem toda sexta-feira, combinando um contrato menor com um ciclo curto e familiar. Os futuros e opções de cripto da CME processaram quase $3 trilhões em valor nocional durante 2025, com uma média de interesse aberto alcançando cerca de $26 bilhões.

Em maio de 2026, a CME estendeu os derivados de cripto regulamentados para negociação 24/7. Dois meses depois, lançou futuros de 23 horas sobre Nvidia, Tesla e dezenas de outras ações importantes. Isso mostra como as ideias de produtos podem migrar entre os mercados: a CME absorveu a programação das criptos e, em seguida, levou escolhas de design semelhantes para as ações.

Os primeiros fins de semana ao vivo também revelaram os riscos que vieram com a nova programação. Como a CryptoSlate descobriu após o lançamento 24/7 da CME, a execução contínua ainda deixa liquidez, alavancagem e liquidação em dias úteis como questões sem respostas.

Os contratos de ações são estruturalmente distintos dos futuros perpétuos de cripto. Os produtos da CME vencem trimestralmente, liquidam em dinheiro e operam dentro de uma estrutura conjunta regulamentada de valores mobiliários e futuros. Os perpétuos de cripto geralmente continuam sem um vencimento tradicional e usam pagamentos de financiamento recorrentes para manter seus preços alinhados com o ativo subjacente.

Seu apelo compartilhado vem da exposição direta longa ou curta, alavancagem e acesso além do dia convencional da bolsa de valores. As criptos normalizaram essas características para clientes individuais, e as finanças tradicionais começaram a se reorganizar em torno da demanda resultante.

As plataformas de cripto estão se expandindo para ações e produtos vinculados a ações, enquanto as bolsas tradicionais adotam horários mais longos e contratos alavancados menores associados às criptos.

A corrida para possuir o primeiro preço

O lançamento da CME faz parte de uma expansão mais ampla dos horários de negociação nos EUA. A Nasdaq tem se preparado para um cronograma de 23 horas durante a semana, enquanto a NYSE Arca tem buscado uma extensão comparável. Cada grande local quer uma maior participação da atividade que ocorre fora da sessão regular.

As plataformas nativas de cripto estão aplicando a mesma pressão, apenas de fora de Wall Street. Elas já ofereceram exposição de fim de semana vinculada ao S&P 500 e trouxeram derivados 24/7 para commodities tradicionalmente controladas por grandes bolsas de futuros.

Isso cria uma competição sobre a formação de preços durante as horas em que o principal mercado dos EUA está fechado. Quando a Nvidia divulga resultados após o fechamento, suas ações podem se mover em sistemas de horas estendidas, seu futuro de ações únicas pode ser negociado na CME, e os futuros de índice podem absorver o efeito em todo o mercado mais amplo. Cada plataforma quer se tornar o lugar onde os investidores confiam na primeira reação.

Essa posição carrega um enorme valor comercial. A plataforma com a liquidez noturna mais profunda atrai formadores de mercado, hedge institucional, ordens de varejo e clientes de dados, reforçando sua posição à medida que a atividade cresce.

As corretoras também enfrentam o mesmo incentivo. Uma plataforma que oferece ações, opções, futuros e criptomoedas pode manter o colateral e a atenção dos clientes dentro de um único ecossistema por mais horas a cada dia. A amplitude de produtos se torna a estratégia de distribuição mais importante, com cada novo mercado criando mais uma razão para os clientes permanecerem.

A CME abordou essa corrida do lado da bolsa. Sua escala em taxas de juros, commodities, índices de ações e criptomoedas permite que os clientes gerenciem várias formas de risco dentro de um único local de derivativos. Os futuros de ações individuais fornecem um link direto com as empresas que dominam a atenção do varejo, enquanto estendem o alcance da CME para horas anteriormente associadas a bolsas de criptomoedas e plataformas especializadas de negociação noturna.

O acesso estendido pode ser útil após a divulgação de resultados, eventos geopolíticos e decisões de bancos centrais. Também cria mais horas durante as quais a participação pode ser escassa.

A FINRA alerta que a negociação em horários estendidos muitas vezes envolve menos contrapartes, maior volatilidade, spreads de compra e venda mais amplos e preços inconsistentes entre os locais. As ordens podem receber execução parcial, serem preenchidas a um preço inferior ou permanecerem não preenchidas. A alavancagem torna cada um desses riscos mais caros.

Os contratos micro reduzem o tamanho absoluto de uma posição enquanto preservam as propriedades econômicas dos futuros, incluindo requisitos de margem, ganhos e perdas diárias, e a possibilidade de mudanças rápidas no colateral exigido. Contratos menores expandem o acesso, embora não removam o perigo que vem com a alavancagem.

Um futuro de 23 horas cria valor quando os formadores de mercado permanecem ativos e os clientes fornecem volume suficiente para suportar preços competitivos. Durante períodos de baixa liquidez, o mesmo produto pode oferecer acesso a um custo de execução alto.

A primeira tentativa dos EUA nos mostrou quão importante é essa distinção. O design do produto abre uma plataforma, mas a participação concentrada cria um mercado funcional.

A segunda tentativa começa

A CME abordou muitas das fraquezas que se seguiram ao experimento de 2002. O liquidação em dinheiro simplifica o vencimento, os contratos micro reduzem o tamanho da posição, as horas de negociação cobrem a maior parte da semana e a lista inicial foca em empresas com imensa atividade subjacente. O cliente potencial agora também vem com anos de experiência em opções, fundos alavancados e derivativos de criptomoedas.

A liquidez que os futuros de ações individuais conseguem atrair decidirá se eles se tornarão um sucesso.

O volume da primeira semana, o interesse aberto, a participação noturna e os spreads de compra e venda revelarão mais do que a lista de lançamento da CME. O suporte das corretoras moldará o acesso, o compromisso dos formadores de mercado moldará a execução, e a concentração em Nvidia, Tesla e um punhado de outros nomes pode determinar se o grupo de produtos mais amplo se desenvolve ou se torna um catálogo com apenas alguns contratos ativos.

O lançamento mede se as suposições operacionais das criptomoedas podem migrar para o centro das finanças de ações americanas. Acesso contínuo, contratos alavancados menores e um cliente global não restrito pelo horário de negociação de Nova York já mudaram os ativos digitais. A CME agora está testando o mesmo apetite nas empresas que dominam o mercado de ações dos EUA.

Os futuros de ações individuais entraram em um mundo de corretagem de desktop, comissões caras e um mercado de opções com uma poderosa vantagem de distribuição quando foram lançados há 24 anos. Em 2026, no entanto, eles entram em um mundo onde milhões de clientes negociam derivativos de seus telefones, a CME processa trilhões de dólares em exposição a criptomoedas e as maiores bolsas dos EUA estão se preparando para sessões de ações quase contínuas.

Essas condições dão à CME uma abertura muito mais forte do que a que a OneChicago já teve. A bolsa pode projetar o contrato, reduzir seu tamanho e estender o tempo, enquanto a participação sustentada decidirá se a segunda tentativa produz um mercado durável.