Por que a SpaceX, com um prejuízo anual de 5 bilhões de dólares e uma avaliação de 2 trilhões de dólares, atrai tanto os investidores do mercado de criptomoedas?

Autor: Zhou, ChainCatcher

De acordo com relatórios públicos, a receita da SpaceX em 2025 será de US$ 18,5 bilhões, com um prejuízo líquido de quase US$ 5 bilhões.

No mesmo ano, a empresa apresentou um pedido de oferta pública inicial (IPO) à SEC, tendo ajustado sua meta de avaliação de US$ 12,5 trilhões para US$ 20 trilhões em poucos meses, com o objetivo de realizar a maior oferta pública inicial da história.

Ao mesmo tempo, seu balanço patrimonial registra 8.285 bitcoins, avaliados em aproximadamente US$ 600 milhões, o que a torna a quarta maior detentora corporativa de bitcoins do mundo.

Como uma das empresas de tecnologia mais badaladas da atualidade, cada passo da SpaceX tem atraído a atenção da comunidade de criptomoedas.

I. "O gigante deficitário"

Primeiro, vamos dar uma olhada na estrutura de negócios e receitas da SpaceX.

Atualmente, as fontes de receita da SpaceX dividem-se em três partes: o negócio de internet via satélite Starlink, os lançamentos comerciais de foguetes e a xAI, que foi integrada este ano.

De acordo com dados financeiros não divulgados obtidos pelo The Information, a receita total da SpaceX em 2025 será de aproximadamente US$ 18,7 bilhões, sendo que a Starlink contribuirá com US$ 11,4 bilhões, os serviços de lançamento de foguetes com cerca de US$ 4,1 bilhões e a xAI com cerca de US$ 3,2 bilhões.

É evidente que a Starlink é o pilar que realmente sustenta toda a empresa.

Em 2025, a margem de lucro EBITDA ajustada da Starlink atingiu 63%, tornando-a o único segmento entre os três que é verdadeiramente lucrativo. A lógica de negócios da empresa não é complicada: usar foguetes reutilizáveis para lançar satélites em lotes e cobrar taxas de assinatura de banda larga de usuários em todo o mundo. O custo marginal de adicionar um novo usuário é praticamente nulo e, à medida que a escala continua a crescer, há ainda espaço para melhorar a margem de lucro.

Além dos serviços básicos de banda larga, o potencial do Starlink vai muito além disso. Em 2025, a SpaceX gastou US$ 17 bilhões para adquirir as licenças de espectro da EchoStar, que servem como porta de entrada para os serviços móveis diretos por satélite. Quando essa tecnologia for ampliada, a base de usuários potenciais da Starlink passará dos atuais milhões de assinantes para mais de 6 bilhões de usuários de dispositivos móveis em todo o mundo. Isso também é visto como um dos principais fatores que sustentam a valorização da Starlink.

O setor de lançamento de foguetes é outra vantagem competitiva. O Falcon 9 da SpaceX é o veículo de lançamento comercial mais utilizado em todo o mundo, e sua tecnologia reutilizável permite que seus custos de lançamento sejam muito mais baixos do que os dos concorrentes. Em 2025, a SpaceX realizou mais de 160 lançamentos, com a NASA, as Forças Armadas dos EUA e inúmeros clientes de satélites comerciais dependendo fortemente desse canal de lançamento, que é praticamente insubstituível no curto prazo.

A origem das perdas remete a uma decisão específica: a aquisição da xAI.

A xAI é uma empresa de IA fundada por Musk em 2023, dedicada ao modelo de linguagem de grande escala Grok. Em fevereiro de 2026, a SpaceX concluiu a aquisição da xAI mediante uma troca de ações, mas a situação financeira da xAI é bastante precária, com um gasto de cerca de US$ 1 bilhão por mês e um consumo anual de caixa que chega a aproximadamente US$ 14 bilhões. Enquanto isso, a xAI sofreu uma grave perda de talentos, com a saída de vários cofundadores importantes, o que tem causado uma instabilidade contínua na equipe.

O lucro da SpaceX, de cerca de US$ 8 bilhões em 2024, sofreu uma reviravolta drástica, transformando-se em um prejuízo de quase US$ 5 bilhões em 2025, em grande parte como resultado direto da integração dessa aquisição.

Atualmente, a meta de avaliação da SpaceX é de US$ 20 trilhões e, caso sua abertura de capital seja bem-sucedida, seu valor de mercado ultrapassará o de todas as empresas do índice S&P 500, com exceção da Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft e Amazon. O índice preço/receita correspondente situa-se entre 80 e 95 vezes, enquanto mesmo a Nvidia, no auge do boom da IA, ficava apenas em torno de 40 a 45 vezes; tal valorização da SpaceX quase não tem precedentes históricos.

O mercado está disposto a pagar esse valor, apostando em várias narrativas que se estendem por uma década ou até mais; em poucas palavras:

• A comercialização da Starship reduzirá significativamente os custos globais de lançamento;
• Implantação de centros de dados de IA em órbita;
• E, mais adiante, bases lunares e exploração do espaço profundo.

Se tivéssemos que resumir a situação atual da SpaceX em uma frase, seria a seguinte: a empresa está usando as perdas atuais para garantir um panorama de mercado mais amplo no futuro, e o mercado está disposto a antecipar o valor dessa perspectiva.

No entanto, avaliações elevadas também acarretam riscos elevados. Reena Aggarwal, professora de finanças da Universidade de Georgetown e especialista em aberturas de capital, afirma que mesmo uma empresa com fundamentos sólidos e que desperte grande interesse dos investidores pode enfrentar um fracasso na abertura de capital se o mercado mudar de rumo ou passar por uma volatilidade excessiva.

II. Por que a comunidade de criptomoedas está tão interessada nisso?

Manter Bitcoin

Ao discutir a relação entre a SpaceX e a comunidade de criptomoedas, essa empresa, assim como a Tesla, possui bitcoins.

No que diz respeito às participações corporativas em bitcoin, a SpaceX é atualmente a quarta maior detentora corporativa conhecida, atrás da Strategy, da Marathon Digital e da Riot Platforms (as classificações podem variar de acordo com diferentes critérios estatísticos).

No entanto, a SpaceX segue uma lógica diferente daquela das empresas que atualmente lideram em termos de participações em bitcoin.

A Strategy é pioneira na tendência de as empresas manterem reservas de BTC, com um volume de bitcoins detido que supera em muito o de todas as outras empresas; a compra de bitcoins constitui, por si só, sua estratégia central e sua principal atividade.

A Marathon Digital e a Riot Platforms são empresas de mineração, e o bitcoin constitui seu estoque de produção minerada. Atualmente, as empresas de mineração estão vendendo BTC para converter os lucros da mineração em fluxo de caixa e, assim, sustentar suas operações.

As principais atividades da Tesla e da SpaceX não têm qualquer relação com criptomoedas; uma fabrica veículos elétricos e a outra constrói foguetes, mas ambas incluíram bitcoin em seus balanços patrimoniais.

Atualmente, a Tesla detém cerca de 11.509 BTC, o que a torna a 12ª maior detentora entre as empresas de capital aberto conhecidas. A SpaceX, como empresa privada, detém 8.285 BTC, avaliados em aproximadamente US$ 600 milhões, ocupando também uma posição de destaque entre as participações corporativas conhecidas. As participações de ambas as empresas refletem o reconhecimento, por parte de Musk e sua equipe, do valor do bitcoin como um ativo, estando dispostos a incluí-lo na alocação de caixa da empresa.

Também vale a pena mencionar que os dados financeiros anteriores à oferta pública inicial (IPO) da SpaceX não precisam ser divulgados publicamente, e as participações em bitcoin, naturalmente, não se enquadram no âmbito de nenhuma exigência regulatória de divulgação. No entanto, a oferta pública inicial (IPO) altera essa premissa. De acordo com as novas normas contábeis do FASB, que entrarão em vigor no final de 2025, os ativos digitais detidos por empresas de capital aberto devem ser avaliados pelo valor justo, registrados pelo preço de mercado no final de cada período de relatório, com as flutuações de preço refletidas diretamente na demonstração de resultados.

Em outras palavras, após a abertura de capital da SpaceX, sempre que o preço do bitcoin sofrer flutuações significativas, os lucros líquidos divulgados pela empresa também sofrerão variações e, consequentemente, o preço das ações será inevitavelmente afetado pela volatilidade do mercado de criptomoedas. Por outro lado, o aumento ou a redução das reservas de bitcoin da SpaceX também pode influenciar as flutuações no preço do BTC.

As instituições do setor de criptomoedas abriram uma porta

Em abril de 2026, a SpaceX apresentou um pedido confidencial de abertura de capital à SEC, e as discussões sobre a empresa rapidamente ganharam força.

De acordo com o cronograma divulgado até o momento, o prospecto será divulgado publicamente no final de maio; os analistas se reunirão com a administração no dia 7 de junho; a turnê de apresentação global terá início oficial na semana de 8 de junho; e um evento especial para cerca de 1.500 investidores de varejo será realizado no dia 11 de junho.

Este plano de oferta pública inicial (IPO) prevê a alocação de até 30% da emissão a investidores de varejo, o que excede em muito a média do setor, que varia entre 5% e 10%. Enquanto isso, o fundo soberano saudita PIF estaria negociando um investimento inicial de cerca de US$ 5 bilhões com a SpaceX, e o apoio de investidores institucionais também vem se somando a essa tendência.

As ações da SpaceX nunca foram algo acessível ao público em geral. A lista de acionistas da SpaceX é composta pelas principais empresas de capital de risco, fundos de private equity e alguns indivíduos de alto patrimônio líquido convidados. Por exemplo, Kevin Warsh, candidato à presidência do Federal Reserve, revelou no último relatório financeiro que seus bens pessoais incluem investimentos iniciais na SpaceX.

Os funcionários de longa data que trabalharam ao lado de Musk acumularam um grande número de opções, mas a liquidez no mercado privado sempre foi limitada, tornando a oferta pública inicial (IPO) o melhor canal para monetizar essas ações.

No entanto, essa tendência se enfraqueceu em 2026, impulsionada por participantes das corretoras de criptomoedas.

Poucos dias após a SpaceX ter apresentado seu pedido de abertura de capital, a Bitget lançou a plataforma IPO Prime, tendo como primeiro produto o token preSPAX, em colaboração com a plataforma de tokenização regulamentada Republic, aberta à subscrição por investidores de varejo de todo o mundo, com um valor mínimo de participação de US$ 100.

Em 10 de abril, a Binance Wallet lançou discretamente uma seção de pré-IPO no segmento Mercados, em parceria com a plataforma PreStocks na Solana, oferecendo suporte à negociação de ativos tokenizados de empresas privadas de destaque, como a SpaceX, a OpenAI e a Anthropic.

A Gate também lançou um método digital de participação em pré-IPOs, abrindo um período de reservas.

A SpaceX foi escolhida como um dos primeiros alvos pré-IPO a entrar na blockchain, e a lógica por trás disso não é complicada. Atualmente, é a empresa de tecnologia mais valiosa do mercado privado, com uma avaliação estimada de US$ 20 trilhões e uma captação de recursos na oferta pública inicial (IPO) que pode ultrapassar US$ 75 bilhões; esses dois números, por si só, já são suficientes para atrair grande atenção do mercado.

No entanto, é importante observar que tem havido uma discussão considerável na comunidade sobre a estrutura subjacente dos produtos pré-IPO.

Atualmente, existem basicamente dois modelos no mercado:

Uma delas é o mapeamento de SPV, em que uma entidade de propósito específico detém efetivamente as ações da empresa, com tokens mapeados na proporção de 1:1; o PreStocks integrado à Binance Wallet adota essa estrutura.

A outra é o espelhamento sintético, que emite tokens sintéticos que acompanham índices de referência e não correspondem diretamente a ações reais; o preSPAX da Bitget se enquadra nessa categoria.

O ponto em comum entre ambos os modelos é que a compra desses produtos não faz de você um acionista da SpaceX em nenhum sentido, nem lhe confere direitos de voto ou direito a dividendos; a SpaceX também não autorizou, reconheceu ou endossou nenhuma forma desse tipo de iniciativa.

Além disso, esses produtos são negociados no mercado de balcão, e pode ser difícil comparar a liquidez e a transparência dos preços com as das bolsas de valores.

Portanto, a oportunidade para os investidores de varejo participarem dessas pré-ofertas públicas iniciais (Pre-IPOs) é real, mas é necessário esclarecer qual o nível de risco que se está assumindo antes de participar.

Conclusão

Para a comunidade de criptomoedas, seja no caso de pré-IPOs tokenizados ou de ações tokenizadas, ainda estamos nos primórdios.

As estruturas dos produtos estão sendo exploradas, os marcos regulatórios estão se adaptando e o mercado está longe de estar maduro. Mesmo que a SpaceX conclua com sucesso sua oferta pública inicial (IPO) em 2026, o surgimento de produtos de ações tokenizadas na cadeia de blocos é quase inevitável, mas isso não se transformará em um mercado verdadeiramente significativo no curto prazo.

Para ser mais direto, exchanges como a Bitget e a Binance têm uma motivação prática por trás do lançamento desses produtos. Nos últimos um ou dois anos, a atenção dos usuários do mercado de criptomoedas tem sido continuamente desviada pelas ações do setor de tecnologia e pelas tendências relacionadas à inteligência artificial. Temas como o ChatGPT, a Nvidia e a corrida armamentista dos modelos de grande porte têm ocupado uma parte significativa do espaço de discussão que originalmente pertencia à comunidade de criptomoedas. As corretoras de criptomoedas precisam encontrar uma maneira de reconquistar a atenção desse grupo de pessoas, e transferir os alvos mais promissores de pré-IPO do setor de tecnologia para o blockchain talvez seja a solução mais direta.

A história da SpaceX é tanto o relato real de uma empresa de tecnologia de ponta que busca a maior oferta pública inicial da história quanto uma tentativa ativa do mundo das criptomoedas de atrair a atenção do setor financeiro tradicional.