Strive, que acelera a acumulação de criptomoedas, será a próxima Strategy?

A estrutura é semelhante e a valorização das ações ordinárias ainda precisa ser verificada.

Escrito por: Daii

De 17 a 23 de outubro, a Strive adquiriu 6.182 bitcoins por aproximadamente 5,115 bilhões de dólares, aumentando sua posição total para 43.000 bitcoins. O bitcoin aqui é um ativo de alta volatilidade mantido pela empresa, cujo preço impacta as ações ordinárias, ações preferenciais e a disposição de caixa da empresa. No mesmo período, a Strategy manteve cerca de 848.517 bitcoins e usou 204,9 milhões de dólares para recomprar suas ações preferenciais STRC. (Documentos da Strive; Documentos da Strategy)

Ambas as empresas estão levantando dólares com valores mobiliários listados e gerenciando tesourarias de bitcoin. Os documentos mais recentes da Strive não especificam quanto do capital para a compra de bitcoins veio da emissão de SATS, portanto, "comprar esses bitcoins após a emissão de SATS" pode ser considerado apenas um evento adjacente no tempo, não podendo ser escrito como um fluxo de capital já confirmado. (Documentos da Strive; Uso de fundos SATS)

1. Motores semelhantes, as ações ordinárias recebem os direitos remanescentes

Strive e Strategy emitem ações ordinárias, ações preferenciais ou outros valores mobiliários, e depois investem parte dos fundos em bitcoin e em usos corporativos. Os detentores de ações ordinárias ficam atrás dos valores mobiliários preferenciais e assumem a principal volatilidade do valor dos ativos remanescentes; as ações preferenciais recebem dividendos e ativos de liquidação de acordo com os termos. Quando a posição total da empresa aumenta, o valor por ação das ações ordinárias ainda depende do número de novas ações ordinárias emitidas, dos direitos preferenciais, do caixa e de outras obrigações. (Documentos de oferta de SATS; Estrutura de capital da Strategy)

Entre os dois pontos de relatório de 16 a 23 de outubro, a quantidade de bitcoins da Strive aumentou de 36.818 para 43.000, e as ações ordinárias efetivas aumentaram de 124.064.126 para 127.328.346. A "quantidade de bitcoins ÷ número de ações ordinárias efetivas" subiu de aproximadamente 0,0002968 para 0,0003377, um aumento de cerca de 13,8%; calculando com o número de ações totalmente diluídas listado nos documentos, o aumento é de cerca de 13,9%. (Documentos da Strive)

Esse 13,8% só pode ser chamado de "aumento bruto por ação de bitcoin sem deduzir os direitos preferenciais". Ele não descontou os direitos de SATS, SATA ou dívidas futuras, nem incluiu caixa, investimentos em ações preferenciais da Strategy e operações comerciais no numerador, portanto, não pode ser diretamente escrito como taxa de crescimento do valor líquido das ações ordinárias ou taxa de retorno sobre o investimento. (Documentos da Strive; Termos de prioridade de SATS)

2. SATS reduz a diluição imediata das ações, enquanto aumenta a demanda por caixa preferencial

SATS é o código de negociação na Nasdaq para as "ações preferenciais perpétuas da série A de 15%" da Strive; ele estabelece um dividendo acumulado de 15% ao ano por ação de 100 dólares, que tem prioridade sobre as ações ordinárias em dividendos e liquidação, reduzindo assim o caixa e os ativos remanescentes disponíveis para as ações ordinárias. SATA é o código de negociação para as "ações preferenciais perpétuas da série A de taxa flutuante" da Strive, cujos dividendos e liquidações têm prioridade sobre os de SATS; esses dois níveis de direitos devem ser considerados na análise das ações ordinárias. (Termos de prioridade e dividendos de SATS)

A Strive emitiu 7 milhões de ações SATS a 90 dólares por ação, totalizando aproximadamente 630 milhões de dólares. O dividendo anual acumulado por ação é de 15 dólares, totalizando cerca de 105 milhões de dólares; usando o total bruto como denominador, isso representa cerca de 16,7%, sem contar as taxas de subscrição. Seu valor de liquidação preferencial inicial é de pelo menos 100 dólares por ação, totalizando pelo menos cerca de 700 milhões de dólares, portanto, o preço de emissão, a base de cálculo do dividendo e a prioridade de liquidação são três métricas diferentes. (Anúncio de preços de SATS; Documentos de oferta de SATS)

A empresa alocou ativos equivalentes a 22,50 dólares por ação, totalizando cerca de 157,5 milhões de dólares, em reservas de dividendos, correspondendo aos dividendos estabelecidos para os primeiros 18 meses. A empresa já anunciou o primeiro dividendo de 0,8710 dólares por ação a ser pago em 9 de novembro, e um dividendo de 0,0658 dólares por ação a ser pago em cada dia útil de 10 a 30 de novembro; os períodos futuros ainda dependerão da declaração do conselho e dos fundos disponíveis. As reservas são geridas pela empresa e não são entregues a um custodiante independente, nem transformam SATS em depósitos bancários. (Termos de dividendos e reservas de SATS)

3. A Strategy tem uma escala e ferramentas de caixa maiores, mas a flexibilidade de caixa recente está diminuindo

A posição de 848.517 bitcoins da Strategy é cerca de 19,7 vezes a da Strive. Um aumento de 1.000 bitcoins, por exemplo, representa um aumento de cerca de 2,3% para a Strive, mas apenas 0,12% para a Strategy; uma base menor pode gerar um aumento mais notável, mas não traz automaticamente um retorno maior para as ações ordinárias. (Documentos da Strategy; Documentos da Strive)

Até 25 de outubro, a reserva de dólares dedicada reportada pela Strategy era de 4,83 bilhões de dólares, além de 242,4 milhões de dólares em caixa disponível para usos mais amplos da tesouraria. Naquela semana, a empresa gastou 204,9 milhões de dólares da última conta para recomprar 2.068.459 ações STRC; STRC é o código de negociação para as "ações preferenciais perpétuas da série A de taxa flutuante" da Strategy, e a recompra reduzirá as ações preferenciais em circulação, mas também consome diretamente o caixa flexível. (Documentos da Strategy)

O crescimento da Strive também inclui fusões e aquisições. Após a aquisição da Semler Scientific em janeiro de 2026, a empresa combinada detém aproximadamente 12.797,9 bitcoins e mantém negócios de equipamentos e software médicos. O total existente de 43.000 bitcoins, portanto, mistura ativos adquiridos por meio de fusões e aquisições, financiamento de valores mobiliários subsequente e compras de mercado, não podendo ser totalmente atribuído a uma única estratégia de compra de bitcoins. (Anúncio de aquisição da Semler)

4. O próximo documento pode ser verificado com duas linhas de cálculo

A revisão da Strategy de 28 de outubro permite que quatro tipos de ações preferenciais adotem datas de registro de dividendos diárias: STRC entra em vigor em 1º de novembro, enquanto os outros três tipos entrarão em vigor em 1º de janeiro de 2027. Os direitos de fim de semana e feriados podem ser combinados em um mesmo dia de registro e pagamento, e o tratamento por corretores e locais de negociação pode variar; a mudança aqui é no ritmo de registro e pagamento, não gerando o direito de resgatar ações a qualquer momento por 100 dólares. (Documentos de revisão de dividendos diários da Strategy; Estrutura de capital da Strategy)

Os leitores podem substituir duas linhas de números após a publicação da próxima declaração de divulgação imediata de eventos significativos da empresa listada nos EUA (Formulário 8-K, usado para relatar mudanças importantes em posições, financiamento e número de ações): a primeira linha calcula "bitcoin no final ÷ ações ordinárias efetivas"; a segunda linha registra "todos os dividendos anuais das ações preferenciais, dívidas e reservas dedicadas". O documento não divulgou a carga total ou o caixa restrito, marcando diretamente como "desconhecido"; não use a posição de 43.000 bitcoins para preencher o espaço. (Documentos da Strive; Documentos de oferta de SATS)

SATS é listado no mercado global da Nasdaq e é mantido através do sistema da Depository Trust Company, que é responsável pela contabilidade, liquidação e compensação de valores mobiliários. As transações reais ainda estão sujeitas a abertura de conta por corretores, arranjos de liquidação e regras locais de valores mobiliários. Os documentos revisados não provaram que investidores da China continental estão autorizados a comprar; a transferência no mercado não significa que qualquer pessoa possa resgatar diretamente da Strive por 100 dólares. A tarefa de contabilidade fornecida neste artigo não exige a posse de qualquer tipo de valor mobiliário. (Termos de listagem, liquidação e resgate de SATS)

As evidências atuais apoiam que "a Strive já adotou uma estrutura de financiamento de valores mobiliários semelhante à da Strategy". Se as ações ordinárias continuarão a se beneficiar depende de como os direitos preferenciais, dividendos, caixa e o número total diluído mudam em conjunto; se o próximo documento continuar a aumentar o bitcoin por ação, mantendo uma cobertura de caixa explicável e preços de financiamento, a corrida terá novas evidências.

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