За высокими рисковыми активами стоят не оптимизм, а кредит доверия к политике

5 августа на глобальных рынках продолжилась сильная динамика рисковых активов, но настоящими факторами, определяющими поток капитала, стали не только корпоративные отчеты или темы, связанные с ИИ, а синхронное вмешательство правительств в энергетику, валютные курсы, цепочки поставок и денежно-кредитную политику, что привело к переоценке институционального доверия и эффективности политики на рынке.

Капитальные расходы на ИИ по-прежнему остаются важнейшим двигателем роста на рынке. Подписав контракт на вычислительные услуги на сумму до 10 миллиардов долларов и запустив новое поколение V10 V-NAND, значительно увеличив плотность хранения, компании вновь доказали, что инфраструктура ИИ все еще находится на стадии быстрого расширения. Рынок продолжает быть готовым платить премию за вычислительные мощности, хранение и цепочки поставок полупроводников, что также свидетельствует о готовности компаний нести более высокие капитальные затраты в обмен на будущие конкурентные преимущества. Тем не менее, чиновники начали подавать более ястребиные сигналы, считая, что текущий уровень процентных ставок все еще недостаточен для эффективного сдерживания инфляции, что создает параллельное существование инвестиций в ИИ и высоких процентных ставок. В будущем рынок будет больше сосредоточен на том, имеют ли компании достаточный денежный поток и прибыльность для поддержки крупных капитальных расходов, а не только на расширении оценки для повышения цен на акции.

Другим важным изменением является ситуация на энергетическом рынке. Переговоры достигли существенного прогресса, соглашение постепенно начинает принимать очертания, и даже начались обсуждения о совместном поддержании механизмов, что показывает, что стороны постепенно переходят от военного противостояния к переговорам по морскому порядку и управлению энергетикой. Если в будущем пролив восстановит нормальное судоходство, даже если увеличатся расходы на обслуживание, они будут значительно ниже рисков поставок, связанных с войной, и риск-премия на энергетическом рынке, вероятно, продолжит снижаться. В то же время правительство рассматривает возможность продления освобождения по Закону Джонса, что также отражает, что цены на энергоресурсы уже не являются только экономической проблемой, но также напрямую влияют на политическую поддержку и стабильность политики.

Кроме того, центральный банк еще не вмешивался на валютный рынок, но министр финансов публично заявил, что будут предприняты необходимые меры для поддержки иены, что означает, что валютный курс постепенно становится частью инструментов политики, а не полностью определяется рынком. С другой стороны, продолжаются исследования по расширению диапазона тарифов на металлы, что также указывает на то, что политика защиты цепочек поставок будет продолжаться, и глобальные производственные затраты и инфляционное давление в краткосрочной перспективе все еще трудно полностью устранить.

Хотя снова предупреждают о том, что рынок может повторить крах 1987 года, их мнение больше основано на структурных рисках, возникающих из-за сжатия рычагов и волатильности, а не на ухудшении фундаментальных показателей. Примечательно, что, несмотря на новые максимумы на фондовом рынке США, индекс VIX также растет, что указывает на то, что рынок не игнорирует потенциальные риски, а использует опционы для хеджирования и сделки с кредитным плечом для совместного повышения цен на активы. Эта структура означает, что, пока капитальные расходы на ИИ, прибыль компаний и кредит доверия к политике остаются на уровне, рынок все еще имеет основания для роста; но если инфляция снова начнет расти и политика будет ужесточена, или переговоры снова будут сорваны, высоко оцененные технологические акции и стратегии с высоким кредитным плечом станут основными источниками увеличения волатильности.

В краткосрочной перспективе внимание рынка будет сосредоточено на том, будет ли соглашение официально заключено, на последних заявлениях чиновников о траектории процентных ставок и на том, будет ли продолжаться ускорение инвестиций в инфраструктуру ИИ. Эти три основные линии будут совместно определять новое равновесие между глобальными затратами на капитал, ценами на энергоресурсы и оценками технологий, а также станут основным критерием для оценки рисковых активов в будущем.