Биткойн-майнеры стремятся к трансформации в AI, Уолл-стрит не верит? Финансовые отчеты раскрывают: кто имеет денежный поток, а кто только строит планы

Автор: Нэнси, PANews

История о том, как биткойн-майнеры трансформируются в AI, уже не нова и постепенно становится стандартом в отрасли. Однако с увеличением числа майнеров, входящих в эту сферу, Уолл-стрит начинает снижать оценку премии за трансформацию в AI.

Недавний анализ Blocksbridge Consulting показал, что с увеличением числа майнеров, инвестирующих в инфраструктуру AI/HPC, реакция рынка на связанные с этим истории трансформации явно охлаждается. Даже крупные контракты на хостинг AI становятся все труднее воспроизвести, чтобы вызвать первоначальный рыночный стимул. Данные показывают, что ранние объявления о бизнесе AI часто вызывали резкие колебания цен на акции, средняя абсолютная волатильность акций компаний после таких объявлений достигала 24,1%; в то время как недавние аналогичные сделки показывают среднюю абсолютную волатильность около 10,2%.

В то же время коммерческая ценность самого бизнеса AI/HPC продолжает расти. Данные показывают, что уровень годового дохода по соответствующим арендам увеличился с примерно 1,67 миллиона долларов за мегаватт до примерно 1,9 миллиона долларов.

Это изменение означает, что рынок больше не готов просто платить за лозунги трансформации в AI, а начинает обращать внимание на качество арендаторов, способность выполнения проектов, капитальные вложения и будущие денежные потоки. Для биткойн-майнеров ключевым моментом трансформации стало не «рассказывать истории», а «доказать бизнес-модель».

С выходом финансовых отчетов за второй квартал трансформация биткойн-майнеров в AI начинает входить в новую фазу проверки. PANews проанализировала последние финансовые отчеты пяти ведущих биткойн-майнеров, и с точки зрения прогресса и результатов трансформации некоторые компании все еще находятся на стадии строительства, и бизнес AI еще не приносит доход; некоторые компании уже получили новый доход через бизнес хостинга AI/HPC и даже начали перестраивать свою бизнес-структуру. В целом, большинство майнеров все еще сталкиваются с падением доходов, увеличением убытков и высоким давлением капитальных вложений, и история трансформации еще далека от реализации денежного потока.

С точки зрения вторичного рынка, инвесторы также становятся более рациональными в отношении трансформации майнеров в AI. За последний месяц акции большинства биткойн-майнеров показали различные уровни коррекции, что, конечно, также связано с общим откатом глобального сектора AI. Но даже если некоторые майнеры объявляют о крупных арендах AI/HPC или достигают прогресса в бизнесе, реакция рынка остается относительно спокойной.

MARA: Убытки увеличиваются, трансформация в AI еще не принесла дохода

Данные показывают, что за последний месяц акции MARA упали примерно на 11,6%, а в день публикации финансового отчета за второй квартал упали примерно на 5,25%.

Согласно последнему квартальному отчету, традиционный бизнес майнинга MARA по-прежнему подвержен давлению со стороны отраслевого цикла, и прибыльность продолжает сокращаться; в то время как инфраструктура AI/HPC, в которую компания инвестировала, больше находится на стадии разработки, и коммерческая история еще не реализована.

Во втором квартале MARA достигла выручки около 175 миллионов долларов, что на 27% меньше по сравнению с прошлым годом, когда она составила 238,5 миллиона долларов. Что касается прибыли, то чистый убыток MARA во втором квартале превысил 610 миллионов долларов, в то время как в прошлом году была зафиксирована прибыль около 810 миллионов долларов; скорректированный EBITDA составил убыток в 361 миллиона долларов, что значительно ниже уровня прибыли в 1,245 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года, в основном из-за снижения цен на биткойн, что привело к убыткам от цифровых активов в размере около 343 миллионов долларов.

В этом финансовом отчете MARA четко обозначила стратегию «трех основных инфраструктур», включая майнинг биткойнов, энергетические ресурсы и инфраструктуру вычислений AI.

Что касается бизнеса по майнингу, на конец второго квартала MARA владела 35,577 BTC, что на 29% меньше по сравнению с 49,951 BTC за аналогичный период прошлого года. В этом квартале было добыто 2,422 биткойна, из которых 2,213 были проданы по средней цене около 73,000 долларов. В настоящее время ее наличные и активы BTC составляют около 2,5 миллиарда долларов.

В трансформации AI/HPC, по состоянию на конец июня 2026 года, MARA планирует иметь операционную мощность 1,4 ГВт, в то время как общая мощность уже достигла 1,9 ГВт, а потенциальная энергетическая мощность составляет около 4,8 ГВт. Проект в округе Матагорда, штат Техас, является важной точкой для будущей трансформации, планируется, что он достигнет мощности 2 ГВт и будет создан как вычислительный парк AI/HPC, строительство которого начнется в 2027 году; одновременно MARA сотрудничает со Starwood для создания дата-центра и приобретает активы Long Ridge Energy и французского оператора HPC Exaion (ожидаемый годовой доход менее восьми цифр, то есть несколько миллионов долларов в год).

Стоит отметить, что для поддержки расширения энергетической инфраструктуры MARA увеличила кредитный лимит до 100 миллионов долларов и использовала 18,750 BTC в качестве первоначального залога. Это означает, что компания повышает ликвидность своих биткойн-активов и эффективность использования капитала, чтобы обеспечить финансирование для последующих инвестиций в инфраструктуру.

Тем не менее, в настоящее время вклад AI/HPC в доход MARA почти равен нулю. На телефонной конференции по финансовым отчетам руководство MARA также признало эту реальность, заявив, что основной задачей MARA в первой половине этого года является расширение масштабов и продвижение трансформации платформы, а во второй половине года начнется этап исполнения, включая подписание клиентских соглашений, продвижение новых активов в эксплуатацию и проверку прибыльного потенциала платформы.

Core Scientific: Доходы от AI составляют более 80%, начинают накапливать BTC

Данные показывают, что за последний месяц акции Core Scientific упали примерно на 3,04%, а в день публикации финансового отчета за второй квартал выросли примерно на 0,05%.

Согласно последнему квартальному отчету, доля традиционного бизнеса майнинга Core Scientific значительно сократилась, а инфраструктура AI/HPC, в которую компания инвестировала, уже приносит основной доход, и коммерческая история практически реализована.

Во втором квартале Core Scientific достигла выручки около 164,2 миллиона долларов, что на 109% больше по сравнению с прошлым годом. Что касается прибыли, компания все еще зафиксировала чистый убыток около 1,155 миллиарда долларов, но скорректированный EBITDA составил около 41,1 миллиона долларов, валовая прибыль составила около 70 миллионов долларов, а валовая маржа составила около 43%.

С точки зрения структуры бизнеса, Core Scientific быстро избавляется от зависимости от доходов от майнинга. Во втором квартале доход от майнинга снизился до около 21,5 миллиона долларов, что составляет около 17% от общего дохода. В то же время доля биткойнов Core Scientific увеличилась с 547 BTC на конец первого квартала до 848 BTC, увеличившись на 301 BTC за квартал. Ранее компания масштабно продавала BTC для поддержки трансформации в AI и высокопроизводительных вычислениях, но во втором квартале снова начала накапливать.

Действительно, именно бизнес инфраструктуры AI/HPC стал движущей силой роста доходов. Во втором квартале доход от хостинга составил около 136,7 миллиона долларов, что значительно превышает 10,6 миллиона долларов за аналогичный период прошлого года, и составляет около 83% от общего дохода. В настоящее время компания развернула мощность для выставления счетов около 395 мегаватт, и к середине июля она была дополнительно увеличена до 437 мегаватт, что соответствует годовому доходу от хостинга около 635 миллионов долларов. В то же время Core Scientific объявила о подписании 15-летнего соглашения с AMD по инфраструктуре, охватывающему 530 МВт мощности, включая пять дата-центров, потенциальный доход от базового контракта превышает 14 миллиардов долларов. В настоящее время общая мощность арендуемых клиентских электрических мощностей Core составляет около 1,1 ГВт, потенциальный доход от контрактов превышает 24 миллиарда долларов.

Конечно, трансформация также требует высоких капитальных вложений. Во втором квартале капитальные расходы компании составили 797,5 миллиона долларов, которые были направлены на строительство дата-центров и приобретение земельных участков, а чистый отток инвестиционной деятельности за первую половину года превысил 1,18 миллиарда долларов. Компания также привлекла средства через выпуск обеспеченных облигаций на сумму 3,3 миллиарда долларов, но бремя процентов при этом возросло, а финансовый рычаг значительно увеличился. Собственный капитал остается отрицательным, а волатильность долга по собственному капиталу продолжает существовать. Кроме того, доход от хостинга сильно сосредоточен на нескольких клиентах, и прогресс в строительстве, получение электроэнергии и стабильность цепочки поставок будут непосредственно влиять на темпы поставок и способность реализовать доходы.

Руководство Core Scientific на телефонной конференции по финансовым отчетам во втором квартале отметило, что точка поворота трансформации уже пройдена, и компания теперь способна продолжать создавать ценность для клиентов и акционеров, а дальнейшие акценты будут сделаны на эффективной поставке вычислительных мощностей, строгом контроле за сроками проектов и ответственной капитализации.

TeraWulf: Ожидания трансформации переходят в реализацию доходов, бизнес HPC становится основным источником дохода

Данные показывают, что за последний месяц акции TeraWulf упали примерно на 12,97%, а в день публикации финансового отчета за второй квартал упали примерно на 4,29%.

В том же квартале традиционный бизнес майнинга TeraWulf также пострадал от влияния отраслевого цикла, но трансформация в AI/HPC уже начала приносить значительный доход.

Финансовый отчет за второй квартал показывает, что общий доход TeraWulf составил около 44,77 миллиона долларов, из которых доход от майнинга биткойнов составил всего около 12,8 миллиона долларов, а доход от аренды HPC составил около 31,93 миллиона долларов, что составляет около 71% от общего дохода. Чистый убыток увеличился до около 940,8 миллиона долларов, что в основном связано с изменением справедливой стоимости опционов (убыток в 755,7 миллиона долларов); скорректированный EBITDA составил убыток в 18,34 миллиона долларов. По состоянию на 30 июня наличные и ограниченные наличные составляют около 3 миллиарда долларов, что обеспечивает относительно высокую ликвидность.

На операционном уровне проект Lake Mariner продвигается успешно, на начало июля уже было введено в эксплуатацию 102 МВт критической IT-мощности, еще 336 МВт находятся в стадии строительства, а стоимость строительства критической IT-мощности составляет от 8 до 10 миллионов долларов за мегаватт; после поставки CB-3 кредитная поддержка в размере 600 миллионов долларов от Google для обязательств Fluidstack официально вступила в силу. В то же время TeraWulf также продвигает заявку на дополнительные 250 МВт электрической мощности. Площадь Lake Hawkeye составляет около 183 акров, потенциальная мощность составляет около 320 МВт критической IT-нагрузки, и ожидается, что она не будет введена в эксплуатацию до 2029 года.

После квартала TeraWulf подписала 20-летний контракт на аренду дата-центра с Anthropic, который включает около 401 МВт критической IT-мощности в округе Justified, штат Кентукки, общий доход за период контракта составит около 19 миллиардов долларов, если Anthropic воспользуется двумя опциями продления на пять лет, то сумма может достигнуть около 33 миллиардов долларов, первая поставка ожидается во второй половине 2027 года.

Кроме того, TeraWulf продала 50,1% доли в совместном предприятии Abernathy за около 5,3 миллиарда долларов и приобрела кампус данных Muskie в Кентукки, получив соглашение о предоставлении электрических услуг на максимальную мощность 1 ГВт. FERC одобрила приобретение электростанции в Моргантауне, штат Мэриленд, что устраняет основные регуляторные препятствия для дочерней компании Chesapeake Data Campus, и парк может быть расширен до максимума в 1 ГВт, а операции дата-центра ожидаются примерно в 2030 году. TeraWulf подтвердила цель подписания новых контрактов на 250-500 МВт критической IT-мощности каждый год, подчеркивая приоритетные возможности с устойчивым электроснабжением, четким спросом со стороны клиентов и масштабируемой инфраструктурой.

Генеральный директор TeraWulf Пол Прагер отметил, что компания переходит от создания платформы к масштабному исполнению, модель имеет воспроизводимость, и ключевым моментом является контроль за преимуществами инфраструктуры электроснабжения, привлечение долгосрочных клиентов с кредитной поддержкой и поэтапная поставка мощностей.

Hut 8: Резкий рост доходов, но все еще в убытках, завершили коммерциализацию первого AI-парка

Данные показывают, что за последний месяц акции Hut 8 упали примерно на 6,3%, а в день публикации финансового отчета за второй квартал упали примерно на 9,74%.

Во втором квартале Hut 8 достигла выручки около 74,9 миллиона долларов, что на 81,4% больше по сравнению с прошлым годом. Основным источником роста доходов стали вычислительные услуги (особенно ASIC-майнинг), составившие около 72,5 миллиона долларов, доход от цифровой инфраструктуры составил 1,3 миллиона долларов, а доход от электроэнергии составил 1,2 миллиона долларов. Несмотря на впечатляющие результаты, чистый убыток компании в этом квартале составил около 177,1 миллиона долларов, что в основном связано с нереализованными убытками от цифровых активов в размере 138,6 миллиона долларов. Скорректированный EBITDA составил 10,45 миллиона долларов, что на 149% больше по сравнению с прошлым годом.

В плане коммерциализации Hut 8 завершила коммерциализацию своего первого дата-центра Beacon Point мощностью в 1 ГВт, подписав второе соглашение на аренду IT-мощности на 352 МВт после окончания квартала, общая стоимость базового контракта составляет около 26,6 миллиарда долларов, ожидаемый среднегодовой чистый операционный доход (NOI) составляет более 1,75 миллиарда долларов, охватывающий 949 МВт уже подписанной IT-мощности, подписавшие стороны уже подписали. В то же время общая мощность в двух парках River Bend и Beacon Point составляет 1,330 МВт, с целевыми сроками завершения первой поставки дата-центров в втором и третьем кварталах 2027 года. На конец второго квартала общий объем разработки Hut 8 составляет около 8,66 ГВт, что в основном связано с нереализованными убытками от цифровых активов в размере 138,6 миллиона долларов.

В плане финансирования Hut 8 завершила проектное финансирование на уровне инвестиционного класса на сумму 7,5 миллиарда долларов за квартал, из которых 3,3 миллиарда долларов на парк River Bend и 4,25 миллиарда долларов на первую фазу Beacon Point, оба являются безрегрессными и неразмывными соглашениями, что создает прецедент для проектного финансирования дата-центров с одним спонсором на уровне инвестиционного класса, обеспечивая надежную финансовую поддержку для масштабного строительства.

Генеральный директор Hut 8 Эшер Генот подчеркнул, что в настоящее время основная задача компании изменилась с получения заказов на выполнение проектов, и они стремятся как можно быстрее превратить подписанную мощность в фактическую эксплуатацию и стабильные денежные потоки, чтобы укрепить основу для трансформации из майнинга в инфраструктуру AI.

CleanSpark: Снижение доходов от майнинга, аренда на 6,6 миллиарда долларов становится главной особенностью

Данные показывают, что акции CleanSpark за последний месяц выросли примерно на 2,16%, а в день публикации финансового отчета за второй квартал упали примерно на 5,56%.

В третьем квартале 2026 финансового года CleanSpark достигла выручки в 138 миллионов долларов, что на 30,5% меньше; чистый убыток составил 239,8 миллиона долларов, в то время как в прошлом году была зафиксирована прибыль в 257,4 миллиона долларов; скорректированный EBITDA также снизился с 377,7 миллиона долларов за аналогичный период прошлого года до убытка в 113 миллионов долларов.

По состоянию на 30 июня CleanSpark имела наличные средства в размере 202,6 миллиона долларов, стоимость активов биткойнов составила около 814,9 миллиона долларов, чистый долг составил 1,78 миллиарда долларов, а объем оборотного капитала достиг 761 миллиона долларов. В целом CleanSpark сохраняет сильные запасы активов и финансовые возможности, но продолжение расширения дата-центров и вычислительных мощностей требует значительных капитальных вложений.

Стоит отметить, что в этом квартале доходы CleanSpark по-прежнему полностью поступают от бизнеса по майнингу биткойнов, а связанные с AI/HPC бизнесы еще не принесли существенного дохода.

Однако главной особенностью этого квартала стало то, что проект CleanSpark Sandersville подписал 20-летний контракт на аренду дата-центра на сумму 6,6 миллиарда долларов с одной глобальной технологической компанией, название которой не раскрывается. Согласно информации CleanSpark, проект использует высококачественные решения для строительства дата-центров, стоимость строительства составляет от 10 до 12 миллионов долларов за мегаватт, мощность 175 МВт соответствует общей инвестиции около 1,75-2,1 миллиарда долларов, ожидаемый среднегодовой чистый операционный доход (NOI) составляет около 330 миллионов долларов. Однако этот доход все еще должен ждать завершения строительства, которое ожидается не ранее четвертого квартала 2027 года. В то же время CleanSpark сообщила, что необходимые акционерные средства для проекта уже обеспечены, и завершены закупки и предоплаты для ключевого долгосрочного оборудования, что обеспечивает гарантии для последующего запуска в соответствии с планом.

В отличие от некоторых компаний, которые все еще находятся на стадии рассказа историй о AI, CleanSpark имеет преимущество в накоплении масштабируемых энергетических ресурсов, земельных запасов и опыта эксплуатации дата-центров. В настоящее время ее ресурсы по электроэнергии, земле и дата-центрам в США превышают 1,8 ГВт.

Судя по отчетам различных майнеров, эта трансформация в AI входит в решающую фазу. Для инвесторов ключевым моментом больше не является то, кто имеет самую большую историю AI, а более конкретные операционные показатели; для биткойн-майнеров наличие ресурсов по электроэнергии, земле и вычислительным мощностям является лишь пропуском на вход, а окончательная переоценка стоимости зависит от способности выполнения проектов, качества клиентов и способности реализовать будущие денежные потоки.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.