Могут ли опции на блокчейне повторить путь роста бессрочных контрактов?

Как далеко могут зайти опции на блокчейне, начав с 0,2%, по сравнению с десятилетним путем бессрочных контрактов?

Автор: Гино Матос

Перевод: Саирша, Foresight News

Сегодня владельцы биткойнов, стремящиеся снизить риск падения, обычно могут только продать актив или занять короткую позицию по бессрочным фьючерсам, но оба этих способа связаны с затратами на капитал и риском принудительной ликвидации. Опции на блокчейне предлагают третий путь: заплатив фиксированную премию, можно продолжать держать биткойн, одновременно передавая риск резкого падения на плечи контрагента, готового это оценить.

Криптоиндустрия уже создала зрелый рынок, который облегчает инвесторам удержание активов и использование кредитного плеча для направленных ставок, однако рынок для управления рисками по позициям до сих пор не развился должным образом.

Биржа опционов Deribit занимает 85% рынка опционов на биткойн и эфириум. Согласно данным Coinbase (которая завершила приобретение Deribit в августе этого года), объем торгов опционами на Deribit за последние 24 часа составил 2,5 миллиарда долларов, а объем открытых позиций достиг 27,3 миллиарда долларов.

На блокчейн-рынке ситуация совершенно иная. OAK Research в марте 2026 года оценил, что объем торгов опционами на блокчейне составляет всего 0,2% от объема торгов бессрочными фьючерсами на блокчейне.

Спот и бессрочные фьючерсы уже предоставляют криптоинвесторам инструменты: прямое владение BTC, ETH или использование заемных средств для создания направленных позиций с кредитным плечом. Опции позволяют сделать то, что невозможно для первых двух — инвесторы могут самостоятельно выбирать, какие риски сохранить, а какие передать.

Долгосрочные держатели могут покупать пут-опционы, чтобы защититься от риска падения, не продавая активы; фонды могут покупать колл-опционы, чтобы установить максимальный предел убытков для новых длинных позиций; трейдеры могут покупать стреддлы, зарабатывая на самой волатильности рынка; управляющие активами, которые долго не используют свои активы, могут продавать покрытые колл-опционы для получения дохода.

Опции преобразуют традиционные риски, которые либо приводят к убыткам, либо к прибыли, в стандартизированные торговые инструменты с ценой, датой истечения и контрагентами.

Как зрелый рынок опционов может привлечь новые средства

В условиях отсутствия развитого рынка опционов, чтобы снизить риски, обычно можно только продать спот или занять короткую позицию по бессрочным контрактам. Оба этих действия либо приводят к оттоку средств из рынка, либо увеличивают кредитное плечо, которое легко может вызвать ликвидацию. Покупка пут-опционов позволяет инвесторам продолжать держать активы, заплатив за то, чтобы другие взяли на себя часть риска падения.

Таким образом, даже если рынок откатится, средства останутся на месте; инвесторы сохранят свои активы, а риск падения будет оценен другими участниками.

Маркетмейкеры по опционам будут следовать за изменениями цен, торгуя базовыми активами или соответствующими фьючерсами, чтобы управлять своими направленными позициями, что напрямую связывает ликвидность рынка опционов с рынками спота и бессрочных контрактов.

Снижение затрат на хеджирование позволит маркетмейкерам предлагать более узкие спреды по опционам; меньшие спреды привлекут больше объемов торгов, что, в свою очередь, приведет к большему количеству хеджирующих заказов, возвращающихся на рынок спота и бессрочных контрактов.

Активность спотовых торгов зависит от желания инвесторов держать активы, в то время как торговля бессрочными контрактами в основном зависит от односторонних ставок. Опции могут привлечь более разнообразные типы средств: когда ценообразование волатильности искажается, затраты на хеджирование высоки, а риск событий имеет торговую ценность, фонды волатильности, нейтральные торговые команды, страховые компании, продавцы премий, арбитражные команды и эмитенты структурированных продуктов будут выбирать вход на рынок. Даже если рынок находится в боковом тренде или падает, такие торговые возможности все равно существуют.

Опции на блокчейне могут оценивать неопределенности по различным ценам исполнения и срокам истечения, наглядно показывая, сколько инвесторы готовы заплатить за хеджирование, где сосредоточен спрос на колл-опционы и когда рынок ожидает значительных колебаний.

Это делает опционы опережающим индикатором, который может отражать неопределенность на крипторынке, а не просто показывать цену актива в определенный момент времени.

Почему опции на блокчейне нуждаются в существующей инфраструктуре бессрочных контрактов

Отчет DeFiLlama «Отчет о DeFi в 2025 году» показывает: в 2025 году недельный объем торгов бессрочными контрактами DeFi достигнет 250-300 миллиардов долларов, что значительно выше примерно 50 миллиардов долларов в 2024 году; объем открытых позиций почти удвоится, приблизившись к 90 миллиардам долларов.

Платформы нового поколения бессрочных контрактов уже создали на блокчейне системы сопоставления уровня биржи, глубокие книги заказов, унифицированные системы обеспечения и системы управления рисками на уровне института.

Когда трейдер покупает опционы, маркетмейкеры обычно будут торговать базовыми активами или бессрочными контрактами, чтобы хеджировать свои направленные позиции в соответствии с колебаниями цен. Исследования структуры рынка показывают, что спреды по опционам напрямую зависят от того, насколько легко маркетмейкеры могут хеджировать на базовом рынке. Бессрочные контракты могут стать средством хеджирования, позволяя опционам на блокчейне стать жизнеспособными.

Данные по опционам DeFiLlama показывают, что объем открытых позиций на платформе опционов на блокчейне Derive превысил 1,2 миллиарда долларов; в марте 2026 года объем торгов опционами на блокчейне достиг рекорда, превысив 51 миллион долларов.

Сравнивая с ежедневным объемом торгов бессрочными контрактами на блокчейне, который составляет около 21,4 миллиарда долларов, рынок опционов DeFi все еще мал. OAK Research подсчитал, что объем торгов опционами за тот же период составляет лишь 0,2% от объема торгов бессрочными контрактами.

Какие изменения могут произойти благодаря бурному развитию опционов на блокчейне

Защитные пут-опционы могут позволить долгосрочным держателям продолжать удерживать позиции во время резкого падения рынка, не прибегая к паническому распродаже, чтобы зафиксировать максимальные убытки.

Пул колл-опционов может помочь держателям зарабатывать на своих долгосрочных активах; обеспеченные наличными пут-опционы могут позволить управляющим активами получать доход, когда цена падает до целевого уровня, позволяя им купить активы по низкой цене.

Ликвидация больше не будет единственным способом снижения рисков в DeFi; до того, как инвесторы получат уведомление о необходимости внести дополнительные средства, они смогут установить четкую защиту рисков с помощью опционов.

В одной из статей по опционам на блокчейне, опубликованной в 2026 году, утверждается, что автоматические маркетмейкеры революционизировали децентрализованную спотовую торговлю, но в области опционов еще не было создано зрелого универсального стандарта. В статье подчеркивается, что развитая инфраструктура опционов невозможна без высокочастотных ценовых оракулов и надежных систем ликвидации, а большинство публичных блокчейнов по-прежнему не имеют таких компонентов.

Недавний отчет Block Scholes по опционам на блокчейне считает, что раннее развитие отрасли столкнулось с препятствиями, корень которых заключается в нехватке ликвидности, сложности хеджирования, низкой готовности маркетмейкеров участвовать и плохом пользовательском опыте.

В отчете также упоминается, что новые инфраструктуры, такие как центральные лимитные книги заказов и системы запроса цен, помогают маркетмейкерам более стабильно предлагать котировки для опционов с различными ценами исполнения и сроками истечения.

Более реалистичный путь развития заключается в том, чтобы полагаться на пулы средств и структурированные продукты, чтобы скрыть сложную базовую логику: позиции биткойнов с защитой от падения, фиксированные доходные ноты, встроенные страховые инструменты, которые не требуют от обычных пользователей сложного ценообразования.

Операции хеджирования маркетмейкеров могут как смягчить колебания рынка, так и усилить их. Если большое количество трейдеров сосредоточится на одной и той же цене исполнения, маркетмейкеры будут иметь отрицательную гамму, и при падении цен им придется продавать активы, а при росте цен — покупать активы, что еще больше усилит существующие колебания рынка.

Что необходимо для масштабного развития опционов на блокчейне

Оптимистичный сценарий: ликвидность бессрочных контрактов, система комбинированного обеспечения и уровень участия маркетмейкеров продолжают расти, и рынок сможет поддерживать узкие котировки опционов на большом количестве цен исполнения и сроков истечения.

Различные фонды, управляющие активами и хедж-трейдеры начнут широко использовать опционы на блокчейне, как это происходит сейчас с Deribit. Во время резких колебаний рынка инвесторы продолжат удерживать активы, передавая риск падения другим. DeFi будет иметь родные инструменты хеджирования, продукты торговли волатильностью и производные инструменты страхования, позволяя инвесторам управлять рисками, не продавая базовые активы.

Пессимистичный сценарий: сложность опционов остается высокой, спреды продолжают расширяться, ликвидность не может сосредоточиться. Рынки цен исполнения и сроков истечения на разных публичных блокчейнах и торговых платформах остаются разрозненными; маркетмейкеры ограничены условиями хеджирования, и их котировки остаются консервативными.

Опции на блокчейне остаются лишь нишевым инструментом для профессиональных торговых команд, а подавляющее большинство пользователей по-прежнему полагаются на существующие методы управления рисками: используя бессрочные контракты или продавая спот-активы при резком росте волатильности.

Бессрочные контракты обеспечивают крипто-кредитное плечо для реализации на блокчейне, в то время как опционы могут позволить рискам также свободно перемещаться на блокчейне.