Расширение бизнеса USD.AI от финансовых услуг на базе GPU к платформе стейблкоинов и стратегия выкупа CHIP

1. Предложение выкупа CHIP, связь между доходами бизнеса и стоимостью токена

Компания USD.AI, создающая инфраструктуру кредитования под залог GPU на основе блокчейна, 28 октября представила новый план распределения доходов для выкупа CHIP. Ключевым моментом является использование доходов протокола, получаемых от sUSDai, для выкупа CHIP, с долгосрочным расширением источников выкупа до доходов USDai. Это имеет значение, поскольку уточняет структуру связи между доходами бизнеса и стоимостью токена, которые ранее функционировали отдельно.

Чтобы понять это предложение, необходимо различать доходы бизнеса USD.AI и доходы протокола. Юридическое лицо USD.AI Inc. генерирует доходы, исследуя и оценивая кредитование под залог GPU, и в основном реинвестирует эти доходы в расширение бизнеса. В то же время протокол CHIP управляет стейблкоином USDai и продуктами с выплатой процентов sUSDai, и доходы, полученные от них, распределяются через управление CHIP.

В этом предложении основным источником средств для выкупа является чистая процентная маржа (Net Interest Margin, NIM) sUSDai. sUSDai генерирует доходы от процентов по кредитам под залог GPU и управления резервами PYUSD. 10% доходов, скорректированных с учетом страховых расходов, поступают в протокол, и USD.AI предложила использовать всю эту сумму для выкупа, за вычетом операционных расходов фонда CHIP.

Каков же фактический объем выкупа? Если просто применить текущие объемы депозитов и доходности, это составит около 4,25 миллиона долларов в год. По состоянию на 29 октября общий объем активов sUSDai (TVL) составляет около 579,46 миллиона долларов, а общая годовая доходность (Gross APY) — 7,34%. Применяя эти данные, годовой операционный доход составляет около 42,53 миллиона долларов, из которых 10% составляют около 4,25 миллиона долларов. Однако это лишь ориентировочная оценка, основанная на общей годовой доходности, и не соответствует фактической чистой процентной марже. Поскольку доходы протокола могут варьироваться в зависимости от страховых расходов и результатов управления, трудно считать это окончательным бюджетом для выкупа.

В долгосрочной перспективе планируется также использовать чистую процентную маржу USDai для выкупа. Если чистая процентная маржа sUSDai возникает из доходов от кредитов и резервов, управляемых депозитами, то чистая процентная маржа USDai означает доходы от кредитов, которые рассчитываются в USDai независимо от владельца кредита. Например, даже если GPU-кредит под залог sUSDai продается институциональному инвестору через GLX, заемщик продолжает погашать кредит в USDai. USD.AI стремится обеспечить новые источники дохода, которые не ограничиваются объемом депозитов sUSDai, основываясь на этой структуре расчетов.

В настоящее время функция взимания комиссии за чистую процентную маржу USDai отключена, но планируется активировать ее через управление CHIP в будущем. Хотя она была предложена на основе остатка в 20 миллиардов долларов в обращении USDai, активация не произойдет автоматически при достижении этой суммы, и потребуется голосование в управлении CHIP. Если в будущем объем кредитов на основе USDai и его использование увеличатся, а функция комиссии будет активирована, чистая процентная маржа USDai может стать основным источником средств для выкупа CHIP.

Кроме того, существуют различные источники дохода, такие как комиссии за выполнение кредитов и прибыль от продажи кредитов GLX, но не все они будут использоваться непосредственно для выкупа. Направление распределения по источникам дохода, предложенное USD.AI, выглядит следующим образом.

В конечном итоге, это объявление имеет значение, поскольку представляет конкретный путь соединения доходов бизнеса USD.AI с спросом на покупку CHIP. Изначально это ограничивается частью доходов sUSDai, но в долгосрочной перспективе, если использование USDai расширится и функция комиссии будет активирована, объем выкупа также может увеличиться. Однако это еще не окончательная политика, и фактический эффект захвата стоимости будет зависеть от будущих объемов доходов и результатов управления.

2. Почему не все доходы идут на выкуп

2-1. Переход от бизнеса, удерживающего кредиты, к бизнесу, осуществляющему их обращение

Причина, по которой USD.AI не использует все доходы для выкупа, заключается в том, что они считают, что расширение масштаба бизнеса в долгосрочной перспективе может создать большую прибыль, чем немедленная покупка токенов. Чтобы понять это, необходимо рассмотреть, как меняется бизнес-модель USD.AI.

Ранее USD.AI собирала средства через sUSDai и осуществляла кредитование под залог GPU, удерживая кредиты до срока погашения. Это модель V1, которую описывает компания. В такой структуре капитал связан с кредитами, поэтому для увеличения новых кредитов требуется дополнительный депозит, что является ограничением.

Для решения этой проблемы была внедрена модель V2, сосредоточенная на обращении кредитов. Кредиты осуществляются с использованием средств sUSDai, и после получения истории погашения в течение определенного времени они продаются институциональным инвесторам через платформу GLX. Полученные средства снова вкладываются в новые кредиты. Это позволяет повторно использовать один и тот же капитал для выполнения большего количества кредитов.

Например, если капитал в 1 миллиард долларов вращается пять раз в год, можно выполнить кредиты на сумму 5 миллиардов долларов. Если бы кредиты удерживались до срока погашения, то с тем же капиталом можно было бы выполнить только кредиты на сумму около 1 миллиарда долларов, но через продажу кредитов и реинвестиции можно увеличить объем кредитования в год. Однако это пример, основанный на предположении о достаточном спросе на кредиты, легкости продаж и быстром реинвестировании средств.

Чтобы эта структура работала эффективно, необходимо сократить время и затраты на выполнение кредитов и их обращение. Если поиск заемщиков, оценка, заключение контрактов и продажа занимают много времени, трудно повысить оборачиваемость капитала. Поэтому USD.AI планирует реинвестировать комиссии за выполнение кредитов в системы поиска и оценки заемщиков, такие как Compute IQ, и использовать часть прибыли от продаж для расширения базы институциональных инвесторов GLX. В конечном итоге цель состоит в том, чтобы снизить стоимость за кредит до менее чем 1 миллион долларов и сократить срок выполнения с примерно 6 месяцев до 7 дней.

В конечном итоге цель реинвестирования заключается в снижении стоимости кредитов и повышении оборачиваемости капитала, чтобы создать больше дохода с тем же капиталом. Если доходы немедленно используются для выкупа CHIP, это приведет лишь к одноразовой покупке на эту сумму, но реинвестиции в бизнес могут обеспечить постоянное снижение затрат и увеличение доходов от кредитов в будущем.

Однако вопрос в том, будет ли этот положительный цикл действительно работать. Если в процессе упрощения оценки кредитов возрастет кредитный риск или задержится продажа через GLX, то трудно будет достичь ожидаемой эффективности капитала. Поэтому результаты реинвестирования следует оценивать не только по объему выполненных кредитов, но и по тому, насколько снизились затраты на кредит и срок выполнения, а также как удалось сохранить кредитное качество и повысить оборачиваемость капитала.

2-2. Конечная цель — инфраструктура платежей и финансов на основе USDai

Долгосрочная цель USDai заключается в расширении инфраструктуры платежей и финансов в AI и вычислительной индустрии, выходя за рамки кредитного оборота. Это является ключевым моментом модели V3, предложенной компанией.

В модели V1 доходы генерировались на основе кредитов, непосредственно удерживаемых sUSDai, в то время как модель V2 создала структуру для увеличения доходов путем повторного выполнения и продажи кредитов. Модель V3 идет еще дальше, ставя целью создание постоянного дохода через USDai даже после продажи кредитов внешним институциональным инвесторам.

Для этого, даже если кредиты продаются на GLX, заемщики должны погашать их с помощью USDai, а также использовать USDai для различных финансовых операций, таких как платежи, управление капиталом и рефинансирование. Это стратегия, направленная на расширение базы доходов не только за счет непосредственно удерживаемых кредитов, но и за счет всех кредитов и финансовых операций, которые рассчитываются через USDai.

В этой стратегии GLX играет важную роль. Переинвестирование средств, полученных от продажи кредитов, в новые кредиты может увеличить остаток кредитов на основе USDai и сеть заемщиков. Если заемщики начнут использовать USDai не только для погашения кредитов, но и для других финансовых операций, то USDai может обеспечить устойчивый источник дохода, выходящий за рамки разовых доходов от выдачи кредитов.

Особенно, если эта модель закрепится, критерии роста бизнеса также изменятся. Если ранее важным было количество средств, депонированных в sUSDai, то в долгосрочной перспективе важным станет, сколько кредитов и финансовых сделок будет рассчитано через USDai и насколько большой остаток USDai будет поддерживаться постоянно. Это также причина, по которой USDai стремится занять место не просто кредитора под залог GPU, а финансовой инфраструктуры в AI-индустрии.

В конечном итоге, переход от V1 к V3 представляет собой изменение структуры получения дохода от удержания кредитов к направлению, где кредиты распределяются, а использование USDai расширяется для увеличения базы доходов. USDai намерен увеличить долгосрочные протокольные доходы через это расширение бизнеса и связать их с выкупом CHIP. Однако увеличение объема выдачи кредитов не означает, что фактический спрос на обращение и платежи с использованием USDai будет увеличиваться в той же пропорции. Ключевым моментом долгосрочного роста будет то, насколько широко USDai может быть принят для различных финансовых операций, помимо погашения кредитов.

3. Уловить ценность CHIP, что нужно проверить

Это объявление положительно тем, что оно представило конкретную структуру, связывающую доходы бизнеса USDai с ценностью CHIP. Особенно важно, что оно четко определило направление распределения протокольных доходов, которое ранее было неясным, и опубликовало планы по увеличению средств для выкупа в долгосрочной перспективе. Однако рост бизнеса и то, как результаты возвращаются к фактическим держателям CHIP, являются отдельными вопросами. Для того чтобы оценить, будет ли структура захвата ценности фактически работать, необходимо проверить три момента.

Первый момент — это связь между фактическим объемом выкупа и новым объемом обращения. Ранее упомянутая сумма около 4,25 миллиона долларов является простой оценкой, основанной на текущих депозитах и общей доходности. Фактические средства для выкупа могут варьироваться в зависимости от доходов от кредитов, процентных выплат, страховых расходов и операционных расходов фонда. Поэтому важнее не само соотношение распределения, согласно которому 100% чистой процентной маржи используется для выкупа, а то, сколько средств фактически будет направлено на покупку CHIP.

Особенно при оценке эффекта выкупа также следует учитывать новый объем обращения и способ обработки выкупленных токенов. Даже если выкуп происходит постоянно, если больше CHIP будет вновь выпущено или выкупленные токены будут перераспределены в качестве вознаграждений, эффект снижения предложения может быть ограниченным. USDai представил долгосрочную цель создания структуры чистой дефляции, при которой объем выкупа превышает объем новых выпусков. Однако для этого важно не только обеспечить достаточные средства для выкупа, но и управлять обращением выкупленных токенов. Поэтому необходимо проверить фактический объем выкупа, новый объем обращения и способ обработки выкупленных токенов.

Второй момент — это возможность того, что распределение кредитов GLX приведет к реальному улучшению эффективности бизнеса и прибыльности. GLX является ключевой инфраструктурой для снижения зависимости USDai от депозитов sUSDai и расширения кредитного бизнеса. На самом деле, продажа кредита на сумму 98,1 миллиона долларов в Duos Edge AI продемонстрировала возможность модели распределения кредитов.

Однако первая сделка была проведена по номинальной стоимости. Хотя было подтверждено, что можно вернуть капитал через продажу кредитов, не было доказано, что можно создать дополнительный доход через премию за продажу. Конечно, даже если нет прибыли от продажи, если средства, полученные от продажи, будут использованы для выдачи новых кредитов и получения комиссионных доходов, это может повысить эффективность бизнеса. Поэтому результаты GLX следует оценивать не только по объему кредитных сделок, но и по обороту капитала, затратам на выдачу и распределение кредитов, а также чистой прибыли.

Кроме того, комиссионные доходы от выдачи кредитов и прибыль от продаж GLX в основном используются для расширения бизнеса и поддержания доходности sUSDai, поэтому увеличение объема распределения кредитов не означает немедленного увеличения выкупа CHIP. Важно, чтобы GLX улучшал оборот капитала и прибыльность и в долгосрочной перспективе способствовал обеспечению более крупной базы протокольных доходов.

Третий момент — это фактическое принятие USDai и его способность генерировать доход. Даже если объем распределения кредитов через GLX увеличивается, для того чтобы результаты были связаны с ценностью CHIP, необходимо, чтобы использование USDai и протокольные доходы увеличивались одновременно. Долгосрочные ключевые средства для выкупа, которые ожидает USDai, — это не sUSDai, а чистая процентная маржа USDai. Чистая процентная маржа sUSDai зависит от объема депозитов, но USDai может расширять доходы на основе остатка кредитов, рассчитываемых через USDai, независимо от владельцев кредитов.

Однако увеличение объема выдачи кредитов не означает, что фактический спрос на USDai будет увеличиваться в той же пропорции. Важно, насколько устойчиво увеличивается остаток кредитов, использующих USDai. Кроме того, в настоящее время неактивированная функция комиссии должна быть фактически активирована, чтобы протокольные доходы могли возникнуть. Поэтому как расширение принятия USDai, так и момент активации функции комиссии, фактические протокольные доходы и объем, распределяемый на CHIP, будут важными показателями для наблюдения.

В конечном итоге это объявление можно рассматривать как стратегию, направленную на расширение базы доходов через повторные инвестиции в бизнес, а не на максимизацию текущего объема выкупа, и на долгосрочную связь результатов с ценностью CHIP. Позитивно, что путь связывания роста бизнеса и захвата ценности токена стал более конкретным. Однако в будущем ключевым моментом будет то, сможет ли улучшение капитальной эффективности GLX и расширение принятия USDai привести к фактическому увеличению протокольных доходов и насколько это выкуп CHIP сможет компенсировать новый объем обращения.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.