Рынок опционов вступает в новую парадигму: изменения структуры и ключевые характеристики в первой половине 2026 года

Автор: momo, ChainCatcher

Введение

В 2026 году рынок криптоопционов переживает важные изменения. Долгосрочно доминирующая доля Deribit впервые значительно снизилась, крипто CEX платформы продолжают расширять свое влияние, объемы торгов Bybit и доля рынка поднялись на второе место в мире, а конкуренция на рынке постепенно переходит от "одного лидера" к "одному сильному и многим сильным". В то же время новые виды опционов, такие как золото (XAUT), начинают выходить на рынок, что означает, что продукты опционов начинают выходить за пределы криптоактивов и исследовать более широкий класс активов.

Хотя в настоящее время объем торгов опционами составляет лишь около 2,4% от всего рынка крипто деривативов, что все еще является относительно нишевым сегментом, рынок уже вступил в новую стадию развития с точки зрения конкурентной структуры, пользовательской базы и инноваций в продуктах. Этот отчет основан на данных по опционам с платформы CoinGlass и охватывает различные аспекты, такие как размер рынка, конкурентная структура, производительность торговых платформ и инновации в продуктах, чтобы проанализировать развитие рынка криптоопционов в первой половине 2026 года.

Ключевые выводы и данные

• Размер рынка демонстрирует устойчивость и все еще находится на высоком этапе роста. В первой половине 2026 года общий объем торгов опционами составил 867,5 миллиарда долларов, что на 12% больше по сравнению с аналогичным периодом 2025 года; средний объем открытых позиций (OI) составил около 42,5 миллиарда долларов, что примерно на уровне первой половины 2025 года. Однако доля опционов в общем объеме крипто деривативов составляет всего около 2,4%, что значительно ниже уровня производных финансовых инструментов на традиционных финансовых рынках, что оставляет значительное пространство для роста.

• Монополия Deribit ослабевает, рынок переходит к "одному сильному и многим сильным". Доля Deribit снизилась с 66,2% в 2025 году до 41,8%, три крупнейшие крипто CEX платформы составляют в сумме 49,1%, что почти равномерно делит рынок, переходя от однополярного доминирования к многопрофильной конкуренции.

• Доля Bybit по объему торгов поднялась на второе место, розничный сегмент стал основным источником роста. Доля Bybit выросла с 9,3% до 22,4%, увеличившись на почти 20 процентных пунктов за 12 месяцев. Соотношение объема к OI составляет 20,7, что подчеркивает значимость розничного потока.

• Разные рынки опционов демонстрируют дифференциацию в конкурентной структуре. Deribit по-прежнему занимает 55,3% на рынке BTC опционов; Bybit с 38,0% занимает первое место на рынке ETH опционов; на рынке опционов SOL Deribit (50,0%) и Bybit (40,0%) образуют сильную пару, в то время как Binance занимает третье место с 10,0%.

• Расширение категорий открывает новые возможности, рынок RWA стоит наблюдать. Запуск опционов XAUT (золото) указывает на то, что инструменты опционов начинают выходить за пределы криптоактивов. Если продукты опционов на реальные активы, такие как золото, смогут успешно функционировать, рыночное пространство расширится от "криптоопционов" до более широкого рынка кросс-активных деривативов, что также приведет к обновлению конкурентных измерений.

I. Обзор рынка криптоопционов

1. Рынок криптоопционов демонстрирует устойчивость и все еще находится на стадии роста

В первой половине 2026 года общий объем торгов на глобальном рынке криптоопционов составил 867,5 миллиарда долларов, что в среднем составляет около 144,6 миллиарда долларов в месяц.

По сравнению с аналогичным периодом 2025 года (774,6 миллиарда долларов) рост составил около 12%. Если смотреть на более длительный период, тенденция роста становится еще более очевидной: в первой половине 2024 года общий объем торгов составил всего 491,2 миллиарда долларов; к второй половине 2025 года он достиг 1,25 триллиона долларов, что более чем на 150% за год.

Что касается капитала, в первой половине 2026 года общий объем открытых позиций (OI) на рынке составил около 42,5 миллиарда долларов. Хотя это значение снизилось по сравнению с пиковыми значениями второй половины 2025 года, оно остается на уровне первой половины 2025 года, что указывает на то, что после предыдущего охлаждения рынка объем капитала все еще поддерживается на высоком уровне.

Хотя рынок продолжает расширяться, опционы все еще остаются "низкопроникающим" продуктом по сравнению с общим рынком крипто деривативов.

В 2025 году общий объем торгов криптоопционов составил около 2,03 триллиона долларов, в то время как общий объем торгов на рынке крипто деривативов составил около 85,7 триллиона долларов, что означает, что доля объемов торгов опционами составляет всего около 2,4%. По сравнению с традиционными финансовыми рынками, где опционы на акции и индексы обычно составляют важную часть объемов торгов деривативами, криптоопционы все еще находятся на ранней стадии развития.

Это означает, что в настоящее время конкуренция в отрасли больше разворачивается на растущем рынке, а не на нулевой сумме существующего рынка, что оставляет значительное пространство для проникновения в будущем.

2. Структура роста начинает меняться: BTC по-прежнему доминирует, но новые рынки начинают подниматься

С точки зрения различных активов, BTC по-прежнему является абсолютным ядром рынка криптоопционов.

В первой половине 2026 года:

• Объем торгов опционами на BTC составил 665,85 миллиарда долларов, что составляет 76,8%.
• Объем торгов опционами на ETH составил 198,73 миллиарда долларов, что составляет 22,9%.
• Объем торгов опционами на SOL составил 2,87 миллиарда долларов, что составляет 0,33%.

Но более важным, чем размер рынка, является то, что источники роста начинают меняться.

BTC по-прежнему вносит наибольший вклад в объем торгов, доля рынка ETH продолжает расти, в то время как новые активы, такие как SOL, растут быстрее. В первой половине 2026 года объем торгов опционами на SOL увеличился более чем в 7 раз по сравнению с аналогичным периодом 2025 года; хотя в настоящее время объем все еще ограничен, это отражает постепенное распространение рыночного спроса от BTC к большему количеству активов.

Это означает, что текущий рост рынка опционов больше не зависит исключительно от BTC, а начинает переходить к многоактивной стадии развития.

3. Новые сигналы, на которые стоит обратить внимание: экосистема опционов BTC и ETH начинает дифференцироваться

Помимо объема торгов, зрелость рынка опционов для различных активов также начинает демонстрировать явную дифференциацию.

В первой половине 2026 года соотношение опционов к контрактам на BTC долгое время оставалось в диапазоне 80%-90%, что означает, что опционы стали важной частью рынка деривативов BTC, обладая достаточно зрелой рыночной основой как для управления рисками, так и для торговых стратегий.

В то же время это соотношение для ETH снизилось до 15%-25%. Хотя объем торгов опционами на ETH продолжает расти, общий объем торгов деривативами по-прежнему в основном сосредоточен на бессрочных контрактах, и экосистема опционов все еще находится на относительно ранней стадии развития.

Эта дифференциация указывает на то, что рынки опционов для различных активов входят в разные стадии развития, что также означает, что в будущем конкурентная структура на различных платформах для разных криптовалют может не развиваться по одному и тому же пути.

II. Рынок криптоопционов вступает в новую конкурентную структуру

После быстрого роста за последние два года рынок криптоопционов не только расширился, но и конкурентная структура начала меняться.

На протяжении долгого времени Deribit благодаря своей ликвидности и преимуществам институциональных клиентов занимал абсолютное лидирующее положение. Однако с началом 2026 года, с продолжающимся развитием крипто CEX платформ, доля рынка начала переживать самое значительное перераспределение за последние годы.

1. Монополия Deribit ослабевает, доля Bybit поднимается на второе место

По объему торгов Deribit по-прежнему занимает первое место, но его монопольное положение явно ослабевает. В первой половине 2026 года его доля составила 49,3%, что означает, что почти половина объема торгов на рынке по-прежнему проходит через эту старую платформу опционов. Однако, оглядываясь на последние 12 месяцев, доля Deribit снизилась с 66,2% в июле 2025 года, хотя в октябре 2025 года она немного возросла до 66,5%, но с тех пор не вернулась выше 60%, в апреле 2026 года впервые упала ниже 50%, а в июне снизилась до 41,8%. Эта тенденция указывает на то, что долгосрочная абсолютная монополия Deribit подвергается эрозии.

Bybit является самым заметным изменением в этой структуре. В первой половине 2026 года его доля составила 22,4%, что позволило ему занять второе место. Рост его доли не был постепенным, а проявился в виде резких скачков: в августе 2025 года его доля составила 9,3%, что впервые превысило Binance; в декабре 2025 года она резко выросла с 10,6% до 17,9%, обогнав Binance и OKX, став первой среди крипто CEX; затем продолжила расти, достигнув 27,7% в июне 2026 года. Это означает, что Bybit за 12 месяцев увеличил свою долю на почти 20 процентных пунктов.

Binance (13,4%) и OKX (13,3%) имеют близкие доли, но за последние 12 месяцев не продемонстрировали тенденции к прорыву. CME снизилась с 4,1% в июле 2025 года до 1,7%, что является самым значительным падением доли среди платформ за тот же период.

С точки зрения эволюции конкурентной структуры, Deribit занимает 49,3% рынка, а три крупнейшие CEX платформы составляют 48,9%, что почти равномерно делит рынок, переходя от однополярного доминирования Deribit к структуре "один сильный и многие сильные".

2. BTC, ETH, SOL: различия в конкурентной структуре на разных рынках опционов

Если разобрать данные по опционам для различных криптовалют, различия в сильных сторонах различных бирж становятся очевидными.

На рынке опционов BTC Deribit сохраняет лидерство с 55,3% долей, оставаясь самой ликвидной платформой для опционов на BTC. Bybit занимает второе место с 17,7%, а OKX и Binance составляют 12,8% и 12,5% соответственно, CME лишь 1,7%. Защитная стена Deribit на рынке опционов BTC по-прежнему остается прочной и не была существенно подорвана.

На рынке опционов ETH произошли решающие изменения. Bybit занимает первое место с долей 38,0%, впервые обогнав Deribit (29,0%), Binance (16,3%) и OKX (15,1%), которые занимают третье и четвертое места с некоторым отставанием от первых двух. CME также участвует с долей 1,7%.

На рынке опционов SOL Deribit (50,0%) и Bybit (40,0%) образуют сильную пару, а Binance занимает третье место с долей 10,0%. По месячной динамике, начиная с февраля, доля Bybit в течение нескольких месяцев превышала долю Deribit.

В целом, Deribit по-прежнему обладает подавляющим преимуществом на рынке опционов BTC, но на рынках ETH и новых видов конкуренция претерпела существенные изменения. Deribit и Bybit уверенно занимают первые два места по всем трем основным видам.

3. Капитализация и структура пользователей: различия между институциональными и розничными клиентами

Объем торгов отражает поток, а открытые контракты (OI) отражают глубину капитала. В совокупности эти два показателя показывают значительные различия в структуре пользователей на различных платформах.

Deribit имеет огромный разрыв между долей OI (80,5%) и долей объема торгов (49,3%), коэффициент Volume/OI составляет всего 2,1. Это означает, что Deribit привлекает капиталы с длительным сроком удержания и низкой оборачиваемостью, где стратегические позиции институциональных клиентов составляют основную часть.

Bybit демонстрирует совершенно противоположную структуру. Коэффициент Volume/OI 20,7 является самым высоким среди пяти бирж, доля объема торгов 22,4% соответствует лишь 3,7% OI. Пользователи часто открывают и закрывают позиции, размер одной позиции небольшой, а время удержания капитала короткое, что является типичной структурой для розничных высокочастотных трейдеров.

Различия между ними не являются вопросом преимущества, а являются естественным результатом обслуживания различных клиентских групп. Данные с пользовательской стороны дополнительно подтверждают эту тенденцию дифференциации структуры пользователей. В первой половине 2026 года, по данным Bybit, среднее количество активных торговых пользователей (DAUT) на опционах стабильно находилось в диапазоне 6,000-9,800; средний объем Taker превышал 30 миллиардов долларов. Высокий DAUT и высокий Taker Volume в совокупности показывают, что доля объема торгов 22,4% не является результатом сделок между институциональными маркет-мейкерами, а является накоплением реальных торговых действий розничных пользователей.

Коэффициент Volume/OI у Binance составляет 11,8, у OKX - 5,7, обе находятся в промежуточной зоне между Deribit (2,1) и Bybit (20,7). За последние 12 месяцев коэффициенты Volume/OI у обеих бирж не претерпели значительных изменений, их позиционирование относительно стабильно.

Коэффициент 11,8 означает, что срок удержания позиций пользователей Binance значительно короче, чем у Deribit и OKX, и ближе к высокочастотным характеристикам Bybit. Этот коэффициент может быть связан с огромной базой пользователей контрактов Binance.

Коэффициент 5,7 находится на низком уровне среди CEX, ближе к стороне Deribit, что указывает на то, что среди пользователей опционов OKX доля профессиональных трейдеров и институциональных клиентов относительно выше, срок удержания длиннее, а стратегии более склонны к комбинированным позициям и операциям по управлению рисками.

Другой заметной тенденцией является то, что Bybit является единственной платформой, у которой OI продолжает расти в первой половине года, увеличившись с 1,54 миллиарда в январе до 1,77 миллиарда в июне, что составляет рост на 15%. В то же время OI Deribit снизился с квартального пика, а CME столкнулся с резким падением. Направление роста OI Bybit противоположно другим платформам, что указывает на то, что после расширения базы розничных пользователей эффект накопления OI начинает проявляться.

Три. Разбор кейса: как пробиться на рынок, доминируемый Deribit?

Рынок опционов естественным образом подвержен эффекту Матфея: чем более концентрирована ликвидность, тем лучше котировки маркет-мейкеров и глубина, что приводит к дальнейшей концентрации пользователей и капитала. Deribit на протяжении многих лет удерживал более 60% доли рынка, что является отражением этой логики.

Однако за последние 12 месяцев эта структура была нарушена, и Bybit стал платформой с самым быстрым ростом доли рынка опционов за последний год. Рассмотрим его в качестве примера и проанализируем его конкретные пути роста доли на рынке, доминируемом Deribit, с четырех точек зрения: позиционирование продукта, конверсия пользователей, проектирование механизмов и расширение категорий.

1. Дифференцированная конкуренция, избегая сильных рынков Deribit

С момента своего основания Deribit всегда ориентировался на профессиональных трейдеров и институциональных клиентов. Эта продуктовая логика хорошо работает на рынке опционов BTC, но объективно создает барьер, который трудно преодолеть розничным пользователям: большие размеры контрактов, высокие требования к марже, сложный интерфейс торговли и необходимость изучения профессиональной терминологии для эффективной работы.

Логика входа Bybit заключается в том, что опционы могут одновременно обслуживать как профессиональных, так и обычных пользователей, ключевым моментом является то, как спроектировать продукт. Он сохранил такие профессиональные функции, как европейские опционы и контракты с фиксированной ценой исполнения, одновременно сделав несколько целевых изменений на фронт-энде: снизил минимальный размер сделки, предоставил шаблоны стратегий вместо того, чтобы позволить пользователям самостоятельно комбинировать, и ослабил требования к марже.

2. Перемещение пользователей контрактов

Опционы и контракты имеют естественную связь в потребностях пользователей. Пользователь, имеющий длинную позицию по контракту, при столкновении с риском снижения может использовать самый прямой способ хеджирования - купить пут-опцион. Однако традиционно Deribit требует от пользователей отдельной регистрации, отдельного пополнения, изучения нового интерфейса и логики операций, что делает стоимость миграции между платформами высокой.

Преимущество Bybit заключается в том, что он уже является ведущей платформой по производным инструментам. По данным CoinGlass, в первом квартале 2026 года общий объем торгов его контрактов составил около 10,6% от общего рынка, что ставит его на третье место; доля OI на рынке составляет около 13,8%, что ставит его на второе место. Из более чем 80 миллионов зарегистрированных пользователей контракты могут быть непосредственно доступны в разделе опционов на счету, без необходимости открытия нового счета, перевода средств или адаптации к новой логике интерфейса. Этот путь "использование контрактов → использование опционов" значительно снижает затраты на принятие решений для пользователей.

Это означает, что рост бизнеса опционов Bybit не является результатом привлечения новых пользователей, а является результатом удовлетворения потребностей существующих пользователей контрактов, у него есть зрелая экосистема производных инструментов в качестве основы, и стоимость привлечения клиентов естественно ниже, чем при привлечении новых пользователей с нуля.

3. "Снижение барьеров" на уровне механизмов

Bybit внес ряд изменений в продуктовые механизмы, по сути решая одну и ту же проблему: поэтапно снижать барьеры для продуктов уровня институциональных клиентов до уровня, приемлемого для обычного трейдера.

Во-первых, единый счет UTA Bybit позволяет свободно перераспределять средства между спотовыми, контрактными и опционными счетами, операции хеджирования могут выполняться в одном счете, что улучшает торговый опыт.

Во-вторых, эффективность маржи. В традиционной модели каждая сделка по контракту учитывается отдельно, даже если у вас есть комбинация ценовых позиций, вы не можете воспользоваться снижением маржи. Система комбинированной маржи Bybit поддерживает вычет маржи для комбинаций опционов, что позволяет пользователям с ограниченными финансовыми ресурсами поддерживать больше стратегий с тем же объемом капитала.

Кроме того, в отношении валюты расчета, ранее платформы по криптоопционам долгое время использовали расчет в BTC и ETH, пользователи, оценивающие рост и падение базовых активов, также должны нести риск ценовых колебаний самой расчетной валюты. Bybit в феврале 2025 года полностью перешел на расчет в USDT, что делает расчет доходов более наглядным и более близким к привычкам пользователей контрактов.

Каждое из этих трех изменений само по себе несложно, но в совокупности они приводят к тому, что опционы превращаются из "инструмента, требующего специального обучения" в "функцию, которую можно легко использовать в счете". Когда пользователь контрактов может непосредственно управлять опционами в своем счете, желание попробовать значительно возрастает.

4. Расширение категорий, поиск новых пространств для роста

Опционы XAUT (золото) - это продукт, который Bybit запустил в 2026 году и является единственной платформой, которая активно расширяет категории базовых активов за пределами BTC/ETH/SOL.

Хотя Bybit пробивается с розничной стороны, запуск опционов XAUT показывает, что его амбиции выходят за рамки криптоактивов.

Смысл этого шага не в объеме торгов самих опционов XAUT, а в том, что он выходит за рамки "конкуренции на домашнем рынке Deribit". Деривативный спрос на активы RWA долгое время удовлетворялся традиционными финансовыми рынками, и платформы по криптоопционам ранее почти не затрагивали эту область. Если платформа может расширить инструменты опционов на более широкие классы активов, такие как золото, помимо криптоактивов, то она будет сталкиваться не только с "ограниченным рынком криптоопционов", но и с более широким рынком производных инструментов между активами.

На данный момент это направление все еще находится на ранней стадии, но оно предоставляет наблюдаемую перспективу: существует ли путь к увеличению клиентской базы через расширение категорий за пределами доминирующего рынка криптоопционов Deribit.

Заключение

В первой половине 2026 года рынок криптоопционов продемонстрировал два ключевых изменения.

Во-первых, монопольная структура была разрушена. Это также является самым важным структурным изменением за последние 12 месяцев. Доля торгового объема Deribit впервые упала ниже 50%, а совокупная доля платформ CEX практически сравнялась с Deribit. Рынок изменился от однополярного доминирования Deribit к структуре с одним лидером и несколькими сильными игроками. Deribit по-прежнему сохраняет глубину и ценовую власть, но прирост потока явно направляется на платформы CEX. Эта тенденция была подтверждена по трем видам: BTC, ETH и SOL, и ситуация, когда одна платформа монополизирует все виды, постепенно разрушается.

Во-вторых, розничный сегмент стал основным источником прироста. Единый счет, расчет в USDT, комбинированная маржа и другие изменения в продуктах снизили барьеры для участия в опционах. Опционы больше не являются инструментом, предназначенным только для институциональных клиентов, а становятся инфраструктурой, доступной для более широкой аудитории, и Bybit является платформой с наиболее заметными данными в этой тенденции.

Смотрим в будущее, логика роста рынка может дальше эволюционировать от "проникновения розничного сегмента" к "расширению классов активов". Обращает на себя внимание сигнал: Bybit начинает расширять инструменты опционов на RWA, такие как опционы на золото XAUT, спрос на деривативы реальных активов долгое время был монополизирован традиционными финансовыми рынками, и платформы по криптоопционам ранее почти не затрагивали эту область.

Если это направление будет успешно реализовано, это откроет канал между традиционными активами и криптоактивами, и весь доступный пул будет расширен от криптоактивов до более широких реальных активов, что значительно увеличит рыночное пространство. С введением все большего числа опционов на активы RWA, доступная клиентская база будет расти, и рынок может ожидать нового раунда изменений.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.