Upbit спешит: стремительная контратака для восстановления доли стабильных монет

Без комиссии и с частыми новинками, но это не остановило снижение доли стабильных монет.

Автор: c4lvin

Перевод: Chopper, Foresight News

С 26 июля по 9 августа Upbit запустил акцию, в рамках которой торговля стабильными монетами на корейском рынке была освобождена от комиссии в 0,05%. В ту же неделю платформа быстро запустила такие стабильные монеты, как RLUSD и USDG. Эти меры направлены на увеличение объема торговли стабильными монетами.

Это не первый случай, когда Upbit запускает стабильные монеты, но это первый раз, когда платформа за короткий срок сосредоточила внимание на нескольких связанных с ними бизнесах. В этой статье мы проанализируем логику, стоящую за усилиями Upbit в сегменте стабильных монет, с трех точек зрения: структура рынка стабильных монет на корейских биржах, тенденции трансакций стабильных монет через границу и текущая регуляторная среда.

Перестройка структуры рынка стабильных монет на корейских биржах

В январе 2025 года на корейском рынке торговли стабильными монетами наблюдалось соперничество двух гигантов: Upbit занимал 53,5%, а Bithumb — 42,5%, вместе они контролировали более 95% рынка. Всего через 18 месяцев структура рынка полностью изменилась. По состоянию на июнь 2026 года Coinone занял первое место с ежедневным объемом торговли стабильными монетами в 845,8 миллиарда вон (34,8%); Bithumb следовал за ним с 755,7 миллиарда вон (31,1%); Upbit с 730,2 миллиарда вон (30,1%) стал третьим, и рынок превратился в трехстороннюю борьбу.

Причиной изменения структуры стало полное освобождение от комиссии за торговлю USDC на Coinone с октября 2025 года. В то время как другие конкуренты сохраняли комиссии в диапазоне 0,04% - 0,20%, Coinone придерживался стратегии нулевой комиссии. В результате его доля на рынке в марте 2025 года выросла до 11,5%, а в декабре достигла 30,5%, впервые превысив 29,7% Upbit. Спрос на торговлю, чувствительный к комиссиям, значительно увеличился на Coinone, включая два основных типа: потребность в выводе средств для участия в зарубежной торговле производными и потребность в получении дохода от обменного курса доллара.

Это наглядно демонстрирует, что спрос на торговлю стабильными монетами обладает высокой ценовой эластичностью. Независимо от того, на какой бирже они покупаются, стабильные монеты являются однородными активами, и многие пользователи после покупки переводят их на внешние кошельки. Таким образом, единственными ключевыми факторами, определяющими конкурентоспособность бирж, остаются комиссии и ликвидность. На самом деле, даже разница в 0,05 процентных пункта в комиссиях может изменить рейтинг в отрасли.

Стоит отметить, что эта перестройка структуры произошла только в сегменте стабильных монет. В июне 2026 года на всех криптовалютных торгах Upbit занимал 60,0%, Bithumb — 32,0%, вместе они контролировали более 90%, а Coinone — всего 6,2%. Это означает, что на рынке, где Upbit занимает абсолютное преимущество, стабильные монеты являются его самым слабым сегментом.

В то же время общий объем рынка быстро сокращается. В июле 2026 года средний дневной объем торговли стабильными монетами на пяти крупнейших корейских биржах составил 4,6669 миллиарда долларов, что на 80,3% меньше по сравнению с 23,7 миллиарда долларов в январе. Выручка Dunamu (материнская компания Upbit) в первом квартале 2026 года составила 234,6 миллиарда вон, что на 55% меньше по сравнению с предыдущим годом; операционная прибыль составила 88 миллиардов вон, что на 78% меньше по сравнению с предыдущим годом. Всего за шесть месяцев объем рынка сократился до одной пятой от первоначального. В таких условиях сегмент, не подверженный влиянию бычьих и медвежьих циклов и обладающий высокой устойчивостью спроса, имеет стратегическую ценность, значительно превышающую значение в периоды рыночного подъема.

Стабильные монеты как основной инструмент трансакций капитала через границу в Корее

Чтобы понять суть спроса на стабильные монеты в Корее, необходимо проследить, куда направляются средства пользователей после покупки стабильных монет.

Только в июне 2026 года пять крупнейших корейских бирж вывели стабильные монеты на сумму 27,625 триллиона вон в зарубежные биржи, в то время как объем стабильных монет, возвращающихся из-за границы, составил 22,022 триллиона вон, что привело к чистому оттоку в 560,3 миллиарда вон. С начала статистики этих данных в январе 2025 года, в течение 18 месяцев каждый месяц наблюдается чистый отток, который в общей сложности достиг около 14,9 триллиона вон.

Этот постоянный чистый отток резко контрастирует с фондовым рынком. Во втором квартале 2026 года чистая продажа корейских акций за границей составила 16,185 триллиона вон, в то время как чистый отток стабильных монет достиг 16,872 триллиона вон. Капитал, инвестированный в зарубежные акции, может вернуться на родину при изменении рыночной ситуации; но даже в период снижения стабильные монеты продолжают демонстрировать чистый отток, что подчеркивает особую роль стабильных монет на корейском рынке.

Стабильные монеты играют роль канала для перевода капитала на зарубежные биржи и в DeFi, и это не является их врожденной функцией, что делает это явление более интересным для изучения. Корейский рынок торговли стабильными монетами открылся довольно поздно, и среди пяти крупнейших бирж Upbit стал последним, кто открыл торговую пару USDT с корейской воной, что произошло только в 2024 году. До этого пользователи могли переводить средства на зарубежные биржи только через покупку волатильных активов, таких как биткойн и XRP, что влекло за собой риски ценовых колебаний в процессе перевода.

После открытия торговой пары с корейской воной эта функция трансакций через границу быстро была принята стабильными монетами. Корейская финансовая служба начала собирать данные о трансакциях стабильных монет через границу с января 2025 года, что само по себе указывает на то, что регуляторы уже рассматривают стабильные монеты как основной инструмент для трансакций капитала через границу. Еще в 2019 году объем глобальной торговли USDT уже превысил объем торговли биткойнами; однако из-за задержки открытия торговой пары с корейской воной в Корее этот процесс развития был сжат до 2024 года.

Фактические результаты стратегии расширения торговли стабильными монетами

Возвращаясь к решению Upbit, снижение комиссии является временной акцией, которая завершится 9 августа; в то время как Coinone, который захватил значительную долю рынка, с октября 2025 года применяет политику постоянного нулевого комиссионного сбора.

Эффект временной акции имеет прецеденты для анализа. Korbit проводил акцию с нулевой комиссией и вознаграждениями для USDC с 1 по 13 апреля 2026 года, в ходе которой доля рынка стабильных монет достигла 3,48%, но после завершения акции объем торговли вернулся к Upbit и Bithumb. Учитывая этот исторический пример, объем торговли, стимулированный акцией Upbit, вероятно, также уменьшится после ее завершения. Далее мы оценим последующие тенденции, сопоставляя данные во время акции и в обычное время.

Ниже приведено сравнение среднего дневного объема торговли стабильными монетами в Upbit во время акции и за месяц до нее: средний дневной объем торговли за 30 дней до акции составил 46,96 миллиарда вон; после начала акции средний дневной объем торговли увеличился на 162,0%, достигнув 123,06 миллиарда вон. Исключая выходные, только по рабочим дням, рост составил 170%, с 55,03 миллиарда вон до 148,69 миллиарда вон.

Эффект политики проявился очень быстро. 25 июля, то есть за день до начала акции, объем торговли составил 29,95 миллиарда вон; в день начала акции (в воскресенье) он достиг 72,19 миллиарда вон, удвоившись по сравнению с предыдущими выходными; в первый рабочий день 27 июля он поднялся до 162,27 миллиарда вон, а 29 июля достиг пика в 203,29 миллиарда вон.

В данных выявляются три ключевых явления:

• Новый объем торговли почти полностью пришел от USDT. Средний дневной объем торговли USDT увеличился с 46,06 миллиарда вон до 120,71 миллиарда вон, при этом его доля в общем объеме торговли стабильными монетами на Upbit осталась на уровне 98,1%, практически не изменившись. В то же время новые стабильные монеты, такие как RLUSD (средний дневной объем 710 миллионов вон) и USDG (средний дневной объем 340 миллионов вон), составили лишь около 1% от общего прироста, их популярность быстро угасла. В день запуска RLUSD объем составил 5,6 миллиарда вон, после чего быстро упал до уровня около 100 миллионов вон в день; объем USDG в день запуска составил 2,24 миллиарда вон, после чего также быстро сократился. Интерес к новым монетам сохранялся всего один день. В то же время стабильные монеты, такие как USD1, USDS, USDE и активы, привязанные к золоту, такие как XAUT, даже при отсутствии комиссии показывали стабильный объем торговли или даже снижение. Вывод: стратегия расширения торговли стабильными монетами Upbit не смогла перераспределить объем торговли USDT на другие виды стабильных монет.
• Эффект стимула уже начал угасать, даже до завершения акции. В первую неделю средний дневной объем торговли составил 148,65 миллиарда вон, во вторую неделю он снизился до 84,68 миллиарда вон. Исключая выходные, только по рабочим дням объем торговли снизился на 33%, с 163,944 миллиарда вон до 110,58 миллиарда вон. Это типичная тенденция быстрого снижения интереса в начале акции.
• Колебания обменного курса создают помехи. В июле корейская вон укрепилась, цена USDT на платформе Upbit снизилась с 1517 вон 26 июня до 1423 вон 4 августа, в конце июля как раз находилась в зоне снижения, что совпало с периодом акции. Колебания обменного курса сами по себе могут вызвать спрос на арбитражные сделки, поэтому рост объема торговли частично обусловлен изменениями в обменном курсе, а не только эффектом от нулевой комиссии.

В целом, как только акция завершится и комиссии восстановятся, Upbit будет трудно удержать временно полученную долю рынка. Пока политика постоянного нулевого комиссионного сбора Coinone остается в силе, Upbit в будущем столкнется с дилеммой: либо следовать за Coinone и отменить комиссии на стабильные монеты, либо жертвовать долей рынка, сохраняя доход от комиссий.

Регулирование становится ключевым фактором

Я уверен, что Upbit также понимает, что рост объема торговли, вызванный отменой комиссий, является лишь краткосрочным эффектом, и запуск нескольких новых стабильных монет не сможет действительно перераспределить объем торговли USDT.

Расчеты показывают, что за последние 15 дней Upbit отказался от дохода от комиссий в размере около 1 миллиарда вон. Почему стоит инвестировать ресурсы в низкомаржинальный сегмент и сознательно отказываться от комиссий? Изменения в регуляторной среде Кореи являются важной подсказкой.

Во-первых, запуск стабильных монет в корейской воне уже близок. Корейское правительство в своей стратегии экономического роста на 2026 год официально планирует ввести законопроект о «Основах цифровых активов» во второй половине года. Ожидается, что законопроект будет включать систему лицензирования для выпуска стабильных монет в корейской воне, требования к резервным активам, права пользователей на выкуп и другие положения. Законопроект GENIUS в США, как ожидается, будет полностью реализован в конце 2026 - начале 2027 года, что приведет к новой волне глобального распространения долларовых стабильных монет.

Во-вторых, изменения в структуре акционерного капитала Dunamu. В ноябре 2025 года Naver Finance принял решение о превращении Dunamu в полностью дочернюю компанию через обмен акциями; обе стороны предложили создать платежную экосистему с фокусом на стабильные монеты и цифровые кошельки как важное направление сотрудничества. С этой точки зрения объем торговли стабильными монетами Upbit, ликвидность и база пользователей являются не только источником доходов от комиссий, но и каналом распределения для будущего платежного бизнеса. Поэтому расширение бизнес-базы в настоящее время имеет стратегическое значение.

В-третьих, противоречие заключается в том, что регуляторные нормы могут помешать Dunamu в полной мере воспользоваться преимуществами стабильных монет в корейской воне. Текущий закон «О конкретной финансовой информации» и «Закон о защите пользователей виртуальных активов» запрещает поставщикам услуг виртуальных активов торговать активами, выпущенными связанными сторонами. После того как Dunamu станет частью группы Naver, если консорциум, возглавляемый Naver, выпустит стабильные монеты в корейской воне, может возникнуть регуляторная интерпретация, согласно которой Upbit может быть ограничен в размещении этой монеты. Будущее внедрение местных стабильных монет в корейской воне остается под вопросом, тогда как текущая возможность, которую можно уверенно использовать, заключается в том, чтобы стать узлом распределения долларовых стабильных монет в Корее.