Заметки из ломбарда

Все кредитные учреждения в мире занимаются одним из двух дел: либо они проверяют вашу личность, либо изымают ваше имущество.

Автор: Thejaswini M A

Перевод: Block unicorn

Все кредитные учреждения в мире занимаются одним из двух дел: либо они проверяют вашу личность, либо изымают ваше имущество.

Первая задача масштабна и требует значительных затрат. Она включает в себя создание кредитных бюро, компаний по оценке кредитоспособности, страховых отделов, коллекторских агентств и судов, исполняющих решения. Последствия невыполнения обязательств могут преследовать вас на протяжении многих лет. Существование инфраструктуры на триллионы долларов необходимо для того, чтобы банки могли выдавать деньги незнакомцам и в целом понимать, смогут ли они вернуть эти деньги.

Вторая задача требует лишь весов, и всё.

Заемщики ценных бумаг, то есть маржинальные клиенты, отвечают за оценку активов и затем спокойно спят. Это самый древний способ кредитования, и он работает идеально. Он никогда не развивался, потому что система, в которой нужно сначала владеть чем-то, чтобы занять что-то, в основном обслуживает тех, кто не нуждается в этом.

Кредитование криптовалюты играет второстепенную роль в области кредитования, а именно безопасность. Когда люди думают о криптовалюте, они испытывают панику, прежде всего вспоминая негативные события, такие как дело Сэма Бэнкмана-Фрида. Поэтому выбор более безопасных способов кредитования — это хорошо для нас.

В области криптовалют, чтобы занять тысячу долларов, вам сначала нужно иметь полторы тысячи долларов.

Этот продукт предназначен только для тех, у кого уже есть средства. Он очень эффективен для трейдеров, которые хотят использовать кредитное плечо, но не хотят продавать свои позиции, и это само по себе является настоящим бизнесом. Что касается остальных, наше предложение — доказать, что вам это не нужно, и тогда мы просто отдадим это вам. Это справедливо.

В традиционной финансовой системе кредитование стимулирует экономический рост. Банки выдают деньги пекарю на покупку печи, основываясь на его будущих продажах хлеба. Банки доверяют заемщикам, создавая новую экономическую ценность. Эта модель работает, потому что те, кто нуждается в займе, по определению являются людьми с нехваткой средств.

Сегодня я хочу показать вам, кто пытается работать над первой цепочкой и каковы их конечные результаты.

В США рынок криптовалют достигает 5,14 триллиона долларов. А рынок криптовалют почти равен нулю. Существует немного факторов, препятствующих развитию криптовалют:

Личность. К сожалению, кошелек не является человеком. Я сейчас могу заплатить только за газ и создать десять тысяч кошельков. Если кредитные учреждения не могут определить, является ли адрес, по которому они требуют оплату сегодня, тем же адресом, который принадлежал заемщику, допустившему дефолт в прошлом году, то основанная на репутации кредитная система рухнет в первый же день, когда кто-то попытается ее атаковать.

Ценообразование. Даже если проблема с проверкой личности будет решена, кредиторы также нуждаются в способе взимания различных процентных ставок с разных заемщиков: одни платят 9%, другие — 29%. Это требует наличия исторических данных, а это, в свою очередь, требует вмешательства кредитных учреждений. Данные в блокчейне могут показать активность кошелька в DeFi, но вы не можете узнать, сохранил ли этот человек работу или погасил ли он предыдущие займы вовремя.

Право регресса. В нормальных условиях, когда заемщик прекращает выплаты, за этим следуют ряд последствий. Начинаются звонки коллекторов, записи о дефолте в кредитной истории, суд может даже наложить арест на зарплату. Но если кошелек прекращает выплаты, что вы можете сделать? Отказаться от кошелька не стоит ничего. Кредиторы не знают ни вашего имени, ни вашего адреса, и у них нет ничего, что можно было бы изъять.

Четвертый пункт — это закон. Каждое из упомянутых мною средств правоприменения требует лицензии. Коллекторские агентства должны иметь лицензии для работы и соблюдать федеральные нормы, включая частоту и содержание взысканий. Процентные ставки, взимаемые кредитными учреждениями, также ограничены верхним пределом по займам, который варьируется в зависимости от штата и продукта. Потребительское кредитование — одна из самых строго регулируемых областей финансов, и любое ведение такого бизнеса без лицензии является незаконным.

Посмотрите, куда это приведет всех. В конечном итоге мы все окажемся в могиле.

Goldfinch был основан в 2021 году при поддержке a16z и Coinbase Ventures, полностью пропустив проверку личности в блокчейне. Они предоставляют кредиты реальным компаниям на новых рынках через профессиональных андеррайтеров и позволяют криптовалюте финансировать эти кредиты. Goldfinch имеет финансирующую организацию для мотоциклов в Кении и кредитные учреждения в Нигерии и Юго-Восточной Азии, заемщики которых находятся в 18 странах.

В октябре 2021 года компания Tugende Kenya получила кредит в 5 миллионов долларов для расширения своего бизнеса по финансированию мотоциклов для таксистов. Позже Goldfinch обнаружил, что 1,9 миллиона долларов было переведено в материнскую компанию Tugende в Уганде, которая оказалась в затруднительном положении, хотя условия кредита этого не позволяли. Tugende объявила дефолт в июне 2023 года.

Другой заемщик, Stratos, задолжал 7 миллионов долларов, а третий заемщик, Lend East, задолжал почти 6 миллионов долларов. В общей сложности эта сделка наблюдала, как более 18 миллионов долларов исчезли в тех реальных рисках, которые они изначально хотели решить. Goldfinch прекратил свою деятельность в июне этого года после выпуска около 100 миллионов долларов. Цена их токена упала на 99,8%.

Если задуматься, все эти случаи неудач являются обычными кредитными неудачами. Цены на нефть выросли, водители не смогли платить, контракты были нарушены, заемщики перевели средства, которые не должны были быть переведены. Блокчейн работает хорошо, но он совершенно не может предсказать, смогут ли эти средства быть возвращены.

Maple является более вдохновляющим примером, поскольку Maple является крупнейшей в истории платформой для необеспеченных кредитов в криптовалюте, и она не исчезла. Но для выживания ей пришлось полностью отказаться от своей первоначальной миссии. Она поняла, что в области криптовалют риск необеспеченных кредитов на основе доверия и идентичности слишком велик.

5 декабря 2022 года Orthogonal Trading не выполнил восемь кредитов на общую сумму 36 миллионов долларов. Это составляет около 30% всех активных кредитов этой платформы. Orthogonal до ноября сообщал своим андеррайтерам, что его риск на FTX составляет около 2,5 миллиона долларов. 3 декабря компания признала, что фактическая сумма значительно превышает эту цифру. Этот обман немедленно привел к тому, что 80% средств в самом большом пуле с риском (пул M11 USDC, около 31 миллиона долларов) исчезли, и Maple признала, что они могут вернуть только 2,5 миллиона долларов из 36 миллионов долларов.

Сид Пауэлл позже заявил, что недостаточно обеспеченные кредиты требуют более строгой проверки, и Maple может перейти на частичное обеспечение.

Она стремительно развивалась. Сегодня уровень обеспечения кредитов Maple превышает 140%, с 2023 года не было никаких убытков, и объем депозитов увеличился более чем на 2,2 миллиарда долларов. Этот более осторожный выбор оказался эффективным.

Это подводит нас к вопросу, кто сейчас пытается, потому что многие люди пытаются, и они четко классифицировали препятствия для атак.

Divine Research занимается борьбой с блокировкой идентичности. С декабря 2024 года компания выдала около 30 тысяч кредитов, большинство из которых ниже 1000 долларов, в долларах, заемщики включают учителей, продавцов фруктов и всех, кто может выйти в интернет. Заемщики должны пройти проверку личности с помощью сканирования радужной оболочки World ID, что предотвращает возможность открытия второго аккаунта после отказа от первого. Процентная ставка по кредитам составляет от 20% до 30%. По данным Financial Times, уровень дефолта по первому кредиту составляет около 40%.

3Jane занимается ценовыми блокировками. Она получает банковские данные заемщиков через Plaid и использует оценку VantageScore от Credit Karma, а затем упаковывает оба этих элемента в доказательства с нулевым знанием, чтобы гарантировать, что вся чувствительная информация не будет передаваться в блокчейне. В конечном итоге они выдают кредитные лимиты на основе результатов. Paradigm возглавил их раунд финансирования на стадии seed. В настоящее время 3Jane располагает около 62 миллиона долларов, что делает ее крупнейшим на сегодняшний день учреждением по необеспеченным кредитам в блокчейне.

Wildcat — это компания, которая не проводит никакого андеррайтинга. Она выпускает шаблон основного кредитного соглашения, и после подписания заемщиком и кредитором Wildcat больше не вмешивается. В своих документах компания заявляет, что не оценивает кредитоспособность заемщиков и что после начала кредитного бизнеса не вмешивается в рыночные операции.

Huma выбрала другой путь развития и полностью прекратила кредитование физических лиц. Huma Finance считается первой сетью PayFi. Они установили партнерство с Qiro Finance, которая выступает стратегическим андеррайтером и партнером по мониторингу рисков для сети Huma PayFi.

Huma предоставляет финансирование для счетов и трансакций между странами, где известные учреждения должны выплатить известные суммы в известные сроки. Компания уже осуществила сделки на сумму 2,3 миллиарда долларов таким образом.

Ни одно из этих решений не будет принудительно исполнять какие-либо условия в блокчейне. Divine исключит вас из будущего, что является самым слабым наказанием среди всех решений, и ее уровень дефолта в 40% указывает на то, что заемщики уже предвидели последствия этого наказания. 3Jane передаст документы американскому коллекторскому агентству, и эта практика будет эффективной, поскольку ее заемщики являются гражданами США с законным статусом и кредитной историей, и дефолт повредит этим записям. Wildcat же обращается напрямую в суд.

Если нет избыточного обеспечения для изъятия, все жизнеспособные механизмы вынуждены вернуться к старой системе. Когда возникают проблемы, в большинстве случаев именно юристы вмешиваются, чтобы заставить людей заплатить.

Обратите внимание, в какие области обращаются успешные примеры. Веб-сайт 3Jane сейчас описывает его как кредитный гарантированный доходный токен для инициаторов финтеха, предлагающий лимиты хранения от 5 миллионов до 200 миллионов долларов. Он купил счета-фактуры малых предприятий на сумму 8,5 миллиона долларов у компании под названием Slope. Huma предоставляет финансирование для процессов B2B. Если происходит дефолт по платежу, Huma полагается на реальные соглашения факторинга и направляет юристов для принудительного исполнения контрактов. Оба эти соглашения обращаются к институциональному кредитованию, поскольку институциональное кредитование может привязать долг к традиционной системе, имея подписанные соглашения и соответствующую юрисдикцию.

Таким образом, следующая попытка на рынке — это удержание у источника.

Если ваша зарплата напрямую попадает в блокчейн, кредитор сможет получить возврат до того, как вы получите деньги. Это первый механизм в области криптовалют, который напрямую взаимодействует с потребительскими средствами. Эта инфраструктура была запущена в этом году. Deel обрабатывает 22 миллиарда долларов зарплат и с марта этого года начала предоставлять услуги по выплате зарплат в стейблкоинах для около 40 тысяч компаний в Великобритании и ЕС через MoonPay. Rise на протяжении многих лет изначально поддерживает выплаты зарплат в стейблкоинах. Toku сотрудничает с Aleo и Paxos, чтобы создать частную версию для компаний, которые не могут публично раскрывать зарплаты в публичном блокчейне. Поскольку эти компании официально используют стейблкоины для выплаты зарплат, инфраструктура «удержания у источника» наконец готова.

Но проблема все еще существует. Deel переводит средства на неуправляемые кошельки — кошельки сотрудников, приватные ключи сотрудников. Как только средства попадают туда, кредитор больше не имеет на них никаких прав и не может получить средства. Перехват должен происходить на уровне документов Web2 о зарплате. Но если такие поставщики услуг, как Deel, позволят криптопротоколам подключаться к их системам, они внезапно станут коллекторскими агентствами или кредитными учреждениями.

Как мы уже упоминали в разделе о препятствиях, «закон» имеет строгие правила в отношении удержания зарплаты и вычетов из зарплаты. В настоящее время ни один из поставщиков услуг по выплате зарплат, включая Rise, Bitwage и Deel, не предоставляет автоматизированные функции вычета кредитов или удержания зарплаты для Web3 кредитных протоколов.

Криптовалюта может переводить средства любому человеку на Земле за считанные секунды. Поскольку эта система гарантирует необратимость расчетов, она по своей сути не может принудительно вернуть средства. Каждый раз, когда кто-то пытается вернуть средства, они полагаются на традиционные средства, такие как суды, коллекторские агентства, кредитные учреждения или работодатели.

На самом деле, удержание у источника не является новой технологией.

В девятнадцатом веке работодатели в Англии и Америке выплачивали зарплату в виде корпоративных ваучеров, которые можно было обменять в магазинах компании по установленным компанией ценам. Зарплата рабочих никогда не становилась настоящими деньгами, которыми могли распоряжаться работодатели. Парламент принял Закон о грузах, чтобы положить этому конец, требуя выплаты зарплаты в национальной валюте. Механизм заключается в том, что работодатель контролирует как зарплату, так и направление ее использования.

Удержание у источника также является способом работы планов 401k. Удержания по студенческим кредитам, алиментам и всем программам сбережений по зарплате работают аналогичным образом. Это даже нельзя считать эксплуатацией.

В Бразилии система удержания у источника существует уже двадцать лет, так называемое «доверительное удержание» (consignado), которое вычитает платежи из зарплаты. Средняя процентная ставка по зарплатным кредитам составляет 28%, а по необеспеченным кредитам — до 146%. Но эта система полностью зависит от строгой правовой базы, такой как контракты с работодателями, предельные зарплаты и трудовые суды. Криптовалюте также нужна такая система, но сам блокчейн не может читать или исполнять традиционные правовые механизмы, необходимые для работы этой системы.

Федеральная торговая комиссия США (FTC) в 1984 году приняла Правила кредитного поведения, в которых одним из шести запрещенных действий является передача зарплаты. Кредиторы больше не могут включать в договоры потребительского кредита положения о прямом переводе зарплаты заемщика кредитору. Кредиторы могут использовать планы удержания зарплаты, которые позволяют потребителю авторизовать ряд вычетов для оплаты каждого платежа. Но кредиторы не могут осуществлять перевод зарплаты заемщика, который нельзя отменить.

Таким образом, разрешается использовать вычеты в качестве способа оплаты, но не разрешается использовать вычеты в качестве способа получения средств.

Федеральная торговая комиссия США (FTC) подробно объяснила свои причины. FTC обнаружила, что удержание зарплаты заставляет людей отказываться от законных оснований для защиты, потому что заемщики предпочитают погасить свои спорные долги, чем позволить кредиторам связываться с их работодателями по этому поводу. Некоторые люди боятся потерять работу. Из-за отсутствия правового принуждения вычеты из зарплаты в криптовалюте зависят от добровольного согласия заемщика, но это не решает никаких проблем, поскольку заемщики, допустившие дефолт, могут легко отменить это согласие.

Модель Бразилии эффективна, потому что закон фиксирует суммы вычетов и ограничивает потери зарплаты, тем самым лишая заемщиков возможности отменить кредит.

Вот почему эти соглашения стратегически выбирают юрисдикции. Divine Research работает за границей, в то время как 3Jane полагается на американские суды и кредитные учреждения. Они выбирают юрисдикции, которые могут предоставить необходимую юридическую силу в реальном мире, чтобы гарантировать, что средства могут быть возвращены.

Так какие условия должны быть выполнены, чтобы криптовалюта могла получить потребительское кредитование?

Кредитные учреждения должны подтвердить, что несколько электронных кошельков принадлежат одному и тому же человеку, и если все согласны на сканирование, биометрические технологии могут решить эту проблему. Им также нужен регулируемый законом кредитный орган для отслеживания истории выплат отдельных лиц по различным протоколам. Кроме того, им нужен способ принудить пользователей продолжать выплаты после отмены. Законы о защите потребителей никогда не позволят анонимному программному обеспечению иметь такое влияние на реальные доходы пользователей.

Aave работает уже шесть лет, но никогда не узнала ни имени одного пользователя. Блокчейн не может обращаться к законам и судам. Поэтому нам остается только ждать.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.